宏观策略周报2017年第三十五期：港股暖秋，迎节后A股行情

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 港股暖秋，迎节后A股行情 ——宏观策略周报2017年第三十五期 投资要点：  每周专题策略思考 假期期间，海外市场普遍大涨。其中美股的上涨主要是受到经济数据亮眼表现和特朗普税改新进展两方面的因素推动。 港股创阶段性新高，与此同时其交易量也维持高位。一方面节前中国央行宣布对普惠金融实施定向降准措施，另一方面也是对于内地经济表现的肯定。另外，目前港股恒生指数的估值中枢仅为12.95倍，虽然相较之前有所上移，在全球范围内仍属于较低水平，具有比较优势。 除此之外，主要经济体陆续公布的9月经济数据也是可圈可点。美国、欧元区、俄罗斯、印度、巴西等PMI指数回升，部分创阶段性新高，体现主要经济体复苏态势良好。  A股市场表现 节前一周A股表现一般，上证综指下跌0.11%，深证成指上涨0.16%。从行业来看，食品饮料和通信涨幅居前，分别上涨3.50%和3.44%。其中食品饮料行业年初以来涨幅高达31.60%，成为涨幅最大的行业。  投资策略 我们认为短期市场或将维持震荡向上，定向降准情绪上利好市场流动性，环保限产和传统旺季带动行业基本面改善。中长期保持乐观，全球经济复苏态势确立，经济长期向好发展的趋势未发生变化。建议行业超配银行、非银金融、房地产、传媒等板块，主题推荐国企改革、京津冀一体化等。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年10月9日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 研究助理 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《多方数据验证下的涨价行情——国联证券策略周报》 2017.09.11 2、《投资者情绪和板块轮动的双活跃——国联证券策略周报》 2017.09.18 3 2016.12.27 3、《风格轮动，龙头价值仍存——国联证券策略周报》 2017.09.25 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 每周专题策略思考 ...................................................... 3 2 市场：A股休市期间全球股指普涨 ........................................ 4 3 行业：农副产品价格回落 ................................................ 8 4 策略：建议超配大金融板块 ............................................. 11 图表目录 图表1：主要经济体9月PMI指数 .................................................................................. 4 图表2：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 5 图表3：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 5 图表4：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 5 图表5：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 5 图表6：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 6 图表7：各板块市净率水平 .............................................................................................. 6 图表8：沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 6 图表9：外围股票市场表现 .............................................................................................. 7 图表10：香港股票市场表现 ............................................................................................ 7 图表11：沪港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表12：深港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表13：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 8 图表14：7天逆回购利率 ................................................................................................ 8 图表15：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表16：有色金属产品价格跟踪 ..................................................................................... 9 图表17：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表18：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表19：农副产品价格跟踪 .......................................................................................... 10 图表20：纺织产品价格跟踪 .......................................................................................... 10 图表21：橡塑产品价格跟踪 .......................................................................................... 11 图表22：国联策略观点 ................................................................................................. 11 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 每周专题策略思考 假期期间，海外市场普遍大涨。其中美股的上涨主要是受到经济数据亮眼表现和特朗普税改新进展两方面的因素推动。美国ISM公布的9月PMI指数，制造业60.8%，比上月上升2.0个百分点，服务业59.8%，上升4.5个百分点，Marketit PMI指数同样表明美国经济基本面良好。 9月28日美国共和党公布的详细税改方案，在此前一页纸的基础上大量增加了内容。虽然在个人所得税和企业所得税税率上有所妥协，也没有涉及到边境调节税，但整体上仍然是近年来规模最大的减税方案。之后美国众议院通过了2018财年1.1万亿美元的财政预算案，被认为是税改的首个实质性进展，市场对于未来的税改重燃预期。 港股创阶段性新高，与此同时其交易量也维持高位。一方面节前中国央行宣布对普惠金融实施定向降准措施，另一方面也是对于内地经济表现的肯定。另外，目前港股恒生指数的估值中枢仅为12.95倍，虽然相较之前有所上移，在全球范围内仍属于较低水平，具有比较优势。 除此之外，主要经济体陆续公布的9月经济数据也是可圈可点。美国、欧元区、俄罗斯、印度、巴西等PMI指数回升，部分创阶段性新高，体现主要经济体复苏态势良好。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表1：主要经济体9月PMI指数 来源：Wind、国联证券研究所 2 市场：A股休市期间全球股指普涨  指数及行业表现：食品、通信涨幅居前 节前一周A股表现一般，上证综指下跌0.11%，深证成指上涨0.16%。从行业来看，食品饮料和通信涨幅居前，分别上涨3.50%和3.44%。其中食品饮料行业年初以来涨幅高达31.60%，成为涨幅最大的行业。 9月制造业PMI相较上月(bp)9月服务业PMI相较上月(bp)北美美国ISM60.802.059.804.5美国Marketit53.100.355.30-0.7 加拿大68.6011.8欧洲欧元区58.100.755.801.1英国55.90-1.0 53.600.4法国56.100.357.002.1德国60.601.355.602.1意大利56.300.0西班牙54.301.9亚太日本52.900.751.00-0.6 中国香港51.201.5中国台湾58.70-0.1 韩国50.600.7澳大利亚54.20-5.6 新兴市场印尼50.40-0.3 马来西亚49.90-0.5 越南53.301.5印度51.200.050.703.2俄罗斯51.900.355.201.0巴西50.900.050.701.7 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略  投资者情绪：成交量和两融余额出现回落 从成交量看，两市日均成交金额为4.323.20亿元，较前一周减少915.38亿元。与前期受强势板块影响带来的交易回暖一样，我们认为本周交易量的萎缩也是近期赚钱效应不佳的反映。与此同时，两市融资余额截至上周四达到9,805.54亿，较前一日回落23.18亿元。  估值水平