首席证券内参第2147期

首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170727.html[2017-7-27 10:41:05]主编点评【本期主编】：天天《证监会谈引资，主要是自我定位“修渠工”，“牛市”需要其它信号》：7月24日至25日，全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会在京召开。与17日《证监会党委传达学习全国金融工作会议精神》一文不同，在监管工作座谈会的新闻通往中，出现了刘主席的名字。几乎同步，央行在证监会开“座谈会”的时候，自己也召开了一个“座谈会”，其中讲到了下半年的工作安排。在“金工会”的大背景下，结合这三次会议，博览研究员认为——1、虽然排在第一位，但证监会认为，“防风险”的主要工作就是服从和配合央行的监管协调工作，证监会在强监管方面的底线就是“自留地”内不出现新的系统性风险。从当前市场状况看，现有的政策力度足够完成这一目标。2、虽然证监会提出为资金流入市场创造环境，但这只是证监会以务实的风格，进行的一种自我定位。证监会清楚，资金的主要话语权不在自己这里。因此，这一表态不代表市场资金面会马上会从存量状态变为增量状态。但刘主席对宏观政策的走向一向有精准预判，投资人可以把这一转变看成一个金融政策环境将发生变化的重要信号。也就是说，投资人接下来应关注高层（至少是“金稳会”层面）在资金入股市问题方面的表态。3、从央行“座谈会”透露的消息看，向股市输入资金还不是其优先考虑的事项。《有国家“政策资源”的扶持：未来市场仍是大白马和权重蓝筹的天下》：近期市场呈现出的“强者通吃、唯大为美”趋势，既是对未来趋势的一种“预判”，更是“聪明资金”奔赴“解放区”的体现！换言*影响中国政策*第2147期 2017-07-27 查看往期 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170727.html[2017-7-27 10:41:05]热点聚焦之，“强者恒强”的格局，在下半年很可能是“有增无减”，不管中间经历怎样的“轮动和反弹”，只要国家把资源向传统产业、国有企业倾斜的政策大方向不变，只要白马龙头股的估值不遭遇“黑天鹅、灰犀牛”，只要创业板上市公司的基本面没有扭转“下行”的趋势，一九分化、唯大为美的格局，就很难改变，未来市场很可能仍然是茅台、金融等大白马+权重蓝筹的天下！有国家“政策资源”扶持：未来仍是大白马和权重蓝筹的天下！【研究员】：田文结论：近期市场呈现出的“强者通吃、唯大为美”趋势，既是对未来趋势的一种“预判”，更是“聪明资金”奔赴“解放区”的体现！换言之，“强者恒强”的格局，在下半年很可能是“有增无减”，不管中间经历怎样的“轮动和反弹”，只要国家把资源向传统产业、国有企业倾斜的政策大方向不变，只要白马龙头股的估值不遭遇“黑天鹅、灰犀牛”，只要创业板上市公司的基本面没有扭转“下行”的趋势，一九分化、唯大为美的格局，就很难改变，未来市场很可能仍然是茅台、金融等大白马+权重蓝筹的天下！【博览财经研报】近期市场呈现出的“强者通吃、唯大为美”趋势，既是对未来趋势的一种“预判”，更是“聪明资金”奔赴“解放区”的体现！换言之，“强者恒强”的格局，在下半年很可能是“有增无减”，不管中间经历怎样的“轮动和反弹”，只要国家把资源向传统产业、国有企业倾斜的政策大方向不变，只要白马龙头股的估值不遭遇“黑天鹅、灰犀牛”，只要创业板上市公司的基本面没有扭转“下行”的趋势，一九分化、唯大为美的格局，就很难改变，未来市场很可能仍然是茅台、金融等大白马+权重蓝筹的天下！ 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170727.html[2017-7-27 10:41:05]其实，博览研究员从7月5日起，明确指出《长线资金应做好布局准备！》，逻辑依据，仍然来自“政策面的变化”——6月下旬后，中国经济政策的导向似乎发生变化，近两年来很少提及的“创新”一词开始在官方有所见闻：从克强总理6月末在国常会上强调要求“包容新模式、新业态”；到不久前刘士余主席提到“没有创新，证券行业就没有活力”；以及上海发布“融资行业负面清单”......都反映出这种重新“有条件、有前提地”认可金融创新的态度。此前对金融市场“急风暴雨式”的治理整顿好像开始变得更为“稳健”，股市行情也从外部导向为主向内在市场运行为主转换。最为明显的是，证券监管高层对股市发表讲话（大喊强监管）的频率此间也降低了许多。这是博览首席政策研究员李宏图先生在此观察到的迹象，并在本内参首度发出“长线资金应做好布局准备！”的提示。而这种政策变化的“轨迹”，在6月就已经引起了博览研究员的关注——◆6月19日博览研究员杨波先生指出《证监会工作重点再调整：或预示决策层三季度政策有“变”！》：他注意到，6月17日，时隔60余天没有发表公开讲话的证监会刘主席，参加了中国证券业协会第六次会员大会，并发表重要讲话。在这次讲话中，刘主席在两个方面给出了自上任以来的首次表态。一是首次提出“大力发展资本市场”，二是首次提出“要在并购重组、盘活存量上做文章”。这意味着证监会自刘主席上任以来，再一次对工作重点进行调整，刘主席这一最新的变化，很可能是决策层在经济治理方面将有新提法、新要求的一个信号。◆6月20日，本内参进一步指出《用“并购重组”来“盘活存量”：刘士余再为“三会”下半年工作“领航”》：如今，炒作二级市场的“杠杆资金”基本上被剿灭（突出体现为中小创的完败、上证50、大白马的“抱团强势”），一级市场则极其活跃！而近来随着宏观经济形势的变化，决策层的“去杠杆”政策也可能“与时俱进”，而股市则再次凸显出其“政策温度计”的本色，刘主席再次为“一行 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170727.html[2017-7-27 10:41:05]三会”下半年的“去杠杆”工作“领航、探路”：率先抛出通过“并购重组”等手段“盘活存量”服务实体经济的政策底牌！◆上述判断在6月26日得到进一步的强化，博览研究员强调《政治局年中会议是否赋予去杠杆“新内涵”决定下半年行情的变化！》：也即“去杠杆”，是否从此前大半年针对金融市场的“更多强调严控增量、减少存量”的“做减法”，演进到，在维持对金融市场的“高压”的同时，“盘活‘金融’的存量”，以针对特定的实体经济“加杠杆”（尤其是国企的并购重组）！如果出现博览研究员关注的这种变化，那么，近期以来证监会主席刘士余所强调的“盘活存量、为国企并购重组”服务，银监会主席郭树清强调的“抓住‘僵尸企业’这个‘牛鼻子’，坚定不移地推进去产能......鼓励支持国有企业实施混合所有制改革”等，就有可能成为未来一阶段，行情在“一九分化”继续强化的大背景下，从“国企改革、并购重组”当中，凸显出的“投资机会”！◆到了6月27日，博览研究员通过梳理总结《克强总理、一行两会对金融和创新说了什么“不同以往”的话？》，给出一个更加明确的判断：任何能够服务于实体经济发展的创新，尤其是能够服务于国企改革发展的创新，都是“好创新”，金融业都要“为其开方便之门”！在下半年金融政策很可能更多强调“求活”的大背景下，相关能够服务于国企改革、并购重组等“盘活存量”的创新举措，也会有其一席之地！在谈论“创新、盘活存量”等方面，现在不是证监会一家的政策有什么变化，而是要观察整个金融部门，尤其是国务院乃至党中央年中前后（如年中的政治局会议总结下半年、部署下半年工作）的相关表态！从整体来看，金融部门对“创新、盘活存量”等确有新的表述，而这也很可能预示着下半年的金融政策、去杠杆工作，会有一些值得关注的“新内涵、新论断”出现，进而影响下半年金融市场的走势！！ 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170727.html[2017-7-27 10:41:05]而对此，博览研究员杨波先生的判断就是《下半年金融工作或从“稳”转向“活”：提升A股“活力”》：以4月25日为分界点，中国的金融政策基调发生了变化......金融监管层“去杠杆”工作的“侧重点”从其第一阶段：“更多强调严控增量、减少存量”的“做减法”，到其第二阶段：在维持对金融市场的“高压”的同时，“盘活‘金融’的存量”，以针对特定的实体经济“加杠杆”（尤其是国企的并购重组）。投资人可以通过即将召开的政治局上半年经济总结会，来验证上述猜测。一旦这一猜测被证实，则意味着一些与实体经济结合更密切的金融政策“放开”与“创新”将出现。由此，A股将在接下来的这个新阶段，呈现出与上半年不一样的情况，“市场活跃性”有望有较大幅度的恢复！现在看来博览研究员在6月所做的上述判断，在7月中下旬的三次高层会议上相继得到“佐证”——◆7.14-15日的“全国金融工作会议”，博览研究员对其会议精神的理解，就是“假释”了“因为犯错而被打入‘冷宫’”的金融市场，尤其是股权市场得到“重用”（尽管官媒近来一再宣称扩大直接融资不是简单的大量IPO，但借助股权市场加速国企改革、并购重组的意味，已经十分明晰）。 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170727.html[2017-7-27 10:41:05]博览视点◆7.21的党外座谈会、7.24的政治局年中总结会，则聚焦实体经济的改革发展，在“突出强调‘稳’”的基础上，要加速“以处置僵尸企业为抓手的‘盘活存量、国企改革’”、“处置地方债”等工作。博览研究员认为，前者集中解决了“金融市场的定位（为实体经济服务、为国企改革服务）和未来发展方向（扩大直接融资比重）”，这个自“股灾”以来，一直悬而未决的“大政方针”问题。既然股权融资“还有用”，那么，相关市场自然也就可以“摘帽子”，逐渐摆脱“嫌疑人”的压力，轻装上阵；而后者，则基本上明确了下半年（甚至不排除是未来5年）中国实体经济改革发展的要领：用国企改革、处置僵尸，来盘活数百万亿的“家底”，让“公有制经济”在市场经济当中继续承担“主体性”角色和职能。按照“有利用价值，就有炒作价值”的逻辑，在新一轮国企改革的“大时代”，包括A股在内的“股权市场”，可以借助其“价值发现和交易功能”，为未来的并购重组、混合所有制等，提供平台和条件！有关的投资机会，也就孕育其中！从这个角度说，近期市场呈现出的“强者通吃、唯大为美”，既是对未来趋势的一种“预判”，更是“聪明资金”奔赴“解放区”的体现！换言之，“强者恒强”的格局，在下半年很可能是“有增无减”，不管中间经历怎样的“轮动和反弹”，只要国家把资源向传统产业、国有企业倾斜的政策大方向不变，只要白马龙头股的估值不遭遇“黑天鹅、灰犀牛”，只要创业板上市公司的基本面没有扭转“下行”的趋势，一九分化、唯大为美的格局，就很难改变，未来市场很可能仍然是茅台、金融等大白马+权重蓝筹的天下......警惕！为何出现大盘上涨但股权质押风险同样上升的“怪 首席证券内参file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券内参-170727.html[2017-7-27 10:41:05]象”？！【研究员】：柏双结论：可能很多投资者会以为，随着近今日大盘指数的上涨，5月以来市场屡屡爆出的股权质押的风险会有所收敛，但从实际情况看并非如此。为什么会出现大盘上涨股权质押风险依旧在上升的看似怪异现象？原因有三：一是，股权质押涵盖的个股范围和规模非常广泛，而近一段时间尽管大盘反弹但反弹只是结构性的，周期和白马蓝筹上涨虽然不错，但创业板依旧是死水微澜非常低迷。而实际上从股权质押比例来看，创业板股的质押比例相比蓝筹要高很多，风险才是最密集的。二是，作为融资方的券商和银行受金工会、政治局等重要会议精神的去杠杆要求，都开始下调股权质押率，从幅度上看在对冲股指上涨幅度的同时依旧加大了股权质押爆仓的几率。三是，在此前（4月-6月下旬）A股的持续下跌中，不少上市公司大股东质押股权触