策略周报：谨慎前行-2017年第31期

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：策略周报 谨慎前行---2017年第31期 （2017年8月14日-2017年8月18日） 2017年8月12日 策略研究/策略周报 投投资资要要点点 上周初我们曾提示，“大盘上方压制效应显著，周期板块调整势态对市场人气造成一定打压，地缘政治风险提升也将影响市场风险偏好，并提请投资者“适度控制仓位，谨慎以待”。上周市场如期步入调整，但调整幅度更为凌厉，周五大盘单日下跌1.63%，直接挑战3200一线。市场趋势的转向不容乐观，建议投资者继续控制仓位，并转为稳健配置、防守为主的策略。 外围风险环生，全球金融市场波动加剧。A股市场较难走出独立行情。 回看A股市场自身，周期板块由此前的滞涨、微调转为大幅异动，也是导致大盘杀跌的主力，首当其冲的是钢铁板块，单周即下跌5.37%，部分个股行情更为惨烈。近日中钢协对于钢材价格与钢企股价轮番暴涨行情的表态直接激化了此番钢铁板块的调整行情。 我们认为，投资既要尊重市场，更要看清趋势，坚守投资逻辑。 我们的判断为，钢铁，乃至整个周期板块的承压调整在所难免，毕竟市场行情的背后是市场参与者群体的情绪、预期在驱动，尤其是在短期；此前跟风上涨、业绩缺乏强支撑的个股将首当其冲，接受严峻考验，股价将面临大幅缩水，必须引起重视，及时止损，谨慎以待。 但同时我们认为，此次会议传达出的更多是一种必要的及时纠偏和正面引导讯息，着力点在于“维护行业平稳运行”，警惕价格短期暴涨带来的负面影响（如联动铁矿石等成本端涨价反而挤压钢企利润空间；阻碍行业去产能进程等等），而并非将就此打压价格、限制价格的意图，舆论的解读略失偏颇，引致了市场反应过度。 因此，中期来看，我们此前推荐周期板块中线行情的主逻辑并未松动：（一）库存去化，产能出清，供给收缩，周期品价格上涨，产能利用率提升，带来行业盈利回暖，报表修复；（二）行业集中度提升，资源、利润重新分配，剩者为王，龙头受益，理应获得更高一级的溢价。 综上，对于周期板块，我们建议短期控制仓位，及时止损，但要对低估值、强业绩的行业龙头保持高度关注，等待市场情绪与趋势企稳，仍可继续介入。 另外，我们上周推荐的苹果产业链主题，于上周五逆势走强，值得继续关注。苹果新品（十周年纪念款，iPhone8）发布会预计于九月举行，一方面有望形成事件性刺激，推动主题炒作升温；另一方面，除苹果外，多个国产品牌下半年均有上新计划，智能手机行业整体备货需求大增，传统旺季将至，对产业链上下游公司的三、四季度产销及盈利情况都将带来实质性的改善。行业内不乏成长稳健、估值合理的龙头白马，建议关注：立讯精密、长盈精密、蓝思科技、歌尔股份、德赛电池、欧菲光等。 策略分析师：麻文宇 SAC NO：S0760516070001 TEL:010-83496336 Email:mawenyu@sxzq.com 联系人： 梁迪柯 Tel：010-83496302 E-mail:liangdike@sxzq.com 刘宾 Tel:17710790661 E-mail:liubin1@sxzq.com 地址： 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 一、走势回顾 ················· 3 二、策略观点 ················· 3 三、重要消息解读 ··············· 5 央行发布二季度货币政策执行报告 ········ 5 四、宏观流动性 ················ 5 1. 利率 ·················· 5 2. 央行流动性投放 ············· 5 五、资金面跟踪 ················ 6 1. 散户入市：新开户环比升高 ········ 6 2. 基金：仓位回升 ············· 6 3. 两融：余额回升 ············· 6 4. 外资:出现单日净流出 ·········· 6 5. 产业资本：由净增持变为净减持 ······ 6 6. IPO：核准8家，筹资不超33亿 ······ 7 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 一、走势回顾 上周五（8月11日），上证综指盘中两次跳水，收盘跌1.63%险守3200点，报3208.54点，跌幅创年内最大；深成指跌1.81%报10291.35点；创业板前高后低，尾盘被拖累，收跌0.66%报1742.14点。两市成交5361亿元，上日为5240亿。全周来看，沪指跌1.64%，结束此前7周连涨；创业板指周涨1.3%。 二、策略观点 上周初我们曾提示，“大盘上方压制效应显著，周期板块调整势态对市场人气造成一定打压，地缘政治风险提升也将影响市场风险偏好，并提请投资者“适度控制仓位，谨慎以待”。上周市场如期步入调整，但调整幅度更为凌厉，周五大盘单日下跌1.63%，直接挑战3200一线。市场趋势的转向不容乐观，建议投资者继续控制仓位，并转为稳健配置、防守为主的策略。 外围风险环生，全球金融市场波动加剧。随着朝鲜洲际导弹问题不断发酵，特朗普“怒火”升级，接连强硬表态，导致美国朝鲜地缘政治危机继续升温。市场避险反应剧烈，波动骤升，VIX指数跳涨，全球股市接连下挫，一片惨淡，黄金、日元等避险资产受到市场追捧，A股市场较难走出独立行情。 回看A股市场自身，周期板块由此前的滞涨、微调转为大幅异动，也是导致大盘杀跌的主力，首当其冲的是钢铁板块，单周即下跌5.37%，部分个股行情更为惨烈。近日中钢协对于钢材价格与钢企股价轮番暴涨行情的表态直接激化了此番钢铁板块的调整行情。 据中钢协网站发布信息称，8月9日，中国钢铁工业协会邀请部分钢铁企业、期货交易所、期货公司、钢铁电商及信息咨询公司等代表共同研究分析“异动”原因。参会代表一致认为，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读，特别是广泛传播下半年受环保影响将造成钢铁产品供应量的大幅减少，钢材价格还要“飞涨”的极端判断结论。这类市场形势判断无疑放大了环保等有关政策对于市场供给的影响，是片面的，是危言耸听的炒作行为，难免从中渔利之嫌疑。 不可否认地，此次会议所释放的政策讯息对短期市场预期的打击是可怕 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 的，舆论一时间纷纷倒戈，市场恐慌情绪升温，螺纹钢价格急剧回落，钢铁股全线回调，整个周期板块全面退潮。 我们认为，投资既要尊重市场，更要看清趋势，坚守投资逻辑。我们的判断为，钢铁，乃至整个周期板块的承压调整在所难免，毕竟市场行情的背后是市场参与者群体的情绪、预期在驱动，尤其是在短期；此前跟风上涨、业绩缺乏强支撑的个股将首当其冲，接受严峻考验，股价将面临大幅缩水，必须引起重视，及时止损，谨慎以待。 但同时我们认为，此次会议传达出的更多是一种必要的及时纠偏和正面引导讯息，着力点在于“维护行业平稳运行”，警惕价格短期暴涨带来的负面影响（如联动铁矿石等成本端涨价反而挤压钢企利润空间；阻碍行业去产能进程等等），而并非将就此打压价格、限制价格的意图，舆论的解读略失偏颇，引致了市场反应过度。 因此，中期来看，我们此前推荐周期板块中线行情的主逻辑并未松动：（一）库存去化，产能出清，供给收缩，周期品价格上涨，产能利用率提升，带来行业盈利回暖，报表修复；（二）行业集中度提升，资源、利润重新分配，剩者为王，龙头受益，理应获得更高一级的溢价。只要极端情形不出现（一、经济破位下行，二、货币政策超预期收紧；二者概率极低），需求端与资金流动性维持相对稳态，预期不会扭转，供给侧的故事就不会结束。 综上，对于周期板块，我们建议短期控制仓位，及时止损，但要对低估值、强业绩的行业龙头保持高度关注，等待市场情绪与趋势企稳，仍可继续介入。 另外，我们上周推荐的苹果产业链主题，于上周五逆势走强，值得继续关注。苹果新品（十周年纪念款，iPhone8）发布会预计于九月举行，一方面有望形成事件性刺激，推动主题炒作升温；另一方面，除苹果外，多个国产品牌下半年均有上新计划，智能手机行业整体备货需求大增，传统旺季将至，对产业链上下游公司的三、四季度产销及盈利情况都将带来实质性的改善。行业内不乏成长稳健、估值合理的龙头白马，建议关注：立讯精密、长盈精密、蓝思科技、歌尔股份、德赛电池、欧菲光等。 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 三、重要消息解读 央行发布二季度货币政策执行报告 报告指出，下一阶段，要按照党中央、国务院统一部署，贯彻落实好全国金融工作会议精神，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。 重申货币政策的稳健基调，短期资金面延续不松不紧，市场流动性预期