证券内参：中国联通停牌后的混改构想：国有资本或将持股60%左右

【特别关注】 中国联通停牌后的混改构想：国有资本或将持股60%左右 【开利综合观察】发改委官网一则重要会议信息，湮没在假期雄安新区的讨论热潮中。 3月31日上午，委党组副书记、副主任刘鹤同志主持召开委内改革专题会议，会议指出，着力抓好混合所有制改革试点，尽快批复实施试点方案，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，形成一批典型案例，形成可复制可推广的经验。 中国联通A股、H股双双停牌。 作为我国三大电信运营商之一的联通集团，是集固定通信、移动通信、通信设施服务、卫星国际专线、数据通信、网络接入、电信增值、系统集成等业务于一体的大型综合性通信公司，在2016年《财富》500强中排名207位。 当前在资本市场的概况是： 中国联通是联通集团控股的重要二级企业，在A股上市。联通集团持有中国联通62.74%股权，北京联通兴业有限公司、联通进出口有限公司（两家均为联通集团子公司）持有0.01%股权，公众持股37.25%。中国联通不直接经营任何业务，仅通过中国联通（BVI）有限公司（联通集团和中国联通为避税在英属群岛注册的空壳公司）持有中国联合网络通信（香港）股份有限公司（简称联通红筹公司）的股权。 2016年，中国联通资产总额6181.69亿，净资产2304.49亿，负债率62.72%，净利润6.44亿，属于母公司的净利润2.09亿。联通红筹公司在香港注册、在香港和纽约上市，是联通运营资产的实际持有人，由中国联通（BVI）有限公司和公众股东直接持股，折算为联通集团间接持股61.94%，公众股东持股38.06%。 其混改主要思路是：按照公开透明，规范有序、市场定价原则，通过定向增发扩股和转让旧股的方式对中国联通股权结构进行调整，联通集团持有中国联通股权由62.74%减至36%；引入信息产业领域实力相当、主业关联度高、互补性强的国有资本占19%，初步备选对象是中国中信集团有限公司和中国广播电视网络有限公司等；引入互联网等领域的若干家境内非公企业及员工持股共占20.06%；公众股东占24.94%。 中国联通股权调整后，再通过联通集团内部股权交易，实现国有资本对联通红筹公司持股60%左右（其中联通集团持股51.05%）。 如此混改后，既符合《电信条例》的相关规定（经营基础电信业务的公司，国有股权或者股份不少于51%），可以确保电信网络和信息安全：国有资本拥有绝对控制权，联通集团保持实际控制权；也可以使得中国联通改变当前困境，真正实现股权多元化，焕发生机活力，提升创新能力和竞争力，打破电信行业“一家独大”的市场竞争格局，对深化电信体制改革和混合所有制改革试点突破具有重要影响和示范意义。 其对央企混改的示范作用在于，中国联通改革意愿和动力较强，改革涉及资产规模较大，社会关注度高，开展混改试点有利于引导社会预期并产生积极影响。 静候这些设想，成为现实。央企混改迈开实质性步伐。 大摩泼冷水：市场对雄安过于兴奋 下调金隅股份至减持 【开利综合观察】当雄安新区A股和H股概念股遭到热炒时，摩根士丹利为狂热的投资者们当头泼上一盆冷水。周三上午，摩根士丹利将金隅股份H股评级由“增持”降至“减持”，目标价由4.65港元降至3.1港元，并认为金隅2017 年和2018年的盈利预期将低于市场预期的20%。 在研报中，摩根士丹利给出了详细理由。大摩首先肯定了雄安新区对京津冀水泥需求的提振，但同时指出，市场对这一消息给金隅带来的影响过于兴奋(too excited)： 类比深圳，假设雄安新区的建设需要15年，由此推动水泥需求增量达到880万吨。其中，京津冀的水泥需求每年将上升8%。 基于金隅当前的市值，其每吨产能对应的企业价值(EV)应为531元人民币，超出港股同行业公司29%，这给水泥的销量和每吨毛利(GP/ton)的牛市前景打了折扣。不仅如此，市场可能还忽视了金隅在北京的低成本土地储备的逐步损耗，以及来自冀东发展集团非水泥业务贡献的下滑。去年，金隅收益的90%来自房地产业务。 除了下调金隅股份的评级，摩根士丹利还将冀东水泥的评级从“减持”升至“增持”。 【新闻视点】 那些年证监会心酸的现场检查：喷洒毒气 暴击稽查 【开利综合观察】近来证监会对财务造假的打击力度不断加强，连续查处了一批大案要案，但是无限风光的背后，也有无数不为人知的心酸和无奈，下面事儿哥来为大家盘点一下那些现场检查遇到的奇葩事儿。 振隆特产喷洒毒气疯狂阻止调查！ 证监会依法对拟上市公司辽宁振隆特产股份有限公司财务造假、虚假报送行为作出行政处罚，董事长黄跃等人分别被处以8-10年市场禁入。 相关中介机构信达证券、中银律所、瑞华会所也受到了应有的处罚。 公司2012年、2013年、2014年分别虚增利润1962.43万、2863.19万、2790.56万元，分别各占当年利润总额34.13%、53.66%、99.76%。 证监会稽查部门人士透露，调查过程中振隆特产起初并不配合提供真实数据，并且对南瓜籽等存货用磷化铝做了除虫防护，毒气未消，让调查组难以盘点现有存货。 公司老总“飞刀”暴击证监稽查！ 浙江九好办公服务集团虚增收入、虚增银行存款，与上市公司鞍山重型矿山机器股份有限公司联手进行“忽悠式”重组，以期达到借壳上市目的。九好集团及鞍重股份的信息披露存在虚假记载和重大遗漏。 证监会前后有75人参与到该案稽查工作中，同时进场的人数最多时达到66人。 监管介入之后，九好集团及其相关利益单位拒不配合，而是采取各种措施“反调查”。甚至对调查人员进行人身攻击。 比如，某新三板公司协助九好集团造假，证监会现场调查时，公司负责人带领一群身份不明人员闯入会议室，情绪激动，称“你们还要什么资料?还要什么 资料?不都提供给你们了吗?”随即抢走案件材料。 更令人吃惊的是，抢完资料后，公司负责人继续摔杯子，砸物品，并用玻璃碟砸向调查人员。 造假公司老总暴打证监稽查！ 进场第一天就发现严重造假！ 天丰节能在2010年至2012年，通过虚增销售收入、虚增固定资产、虚列付款等多种手段虚增利润，且存在关联交易披露不完整等行为。 证监现场核查前，券商和发行人信誓旦旦的出具了自查报告说自己没问题，结果光荣被抽中（当时5%的概率都抽中了，老板可以去买彩票了）。 证监会的同志刚进驻第一天就发现严重问题：证监会去银行调取的银行对账单金额和账上差异很大！ 券商、会计师等其他中介机构瞬间懵逼了：我看到的银行对账单不是这样子啊！原来人家的银行对账单都是自己PS的。 一天就被发现，也是没谁了。 例行检查财务总监交出N个账套！ 万福生科董事长是参加过中越战争的退伍军人，当时发审会上声情并茂一番陈述，在座各位委员无不潸然泪下一致表决同意。 结果最后查实万福生科上市前2008 ~ 2010年分别累计虚增销售收入约4.6亿元，虚增营业利润约1.1亿元；上市后披露的2011年年报和2012年半年报累计虚增销售收入4.4亿元，虚增营业利润1亿元，一句话，整个公司基本都是假的！ 另外，本案件直接导致该公司保荐机构平安证券投行分崩离析，传奇大佬薛荣年被取消证券从业资格、市场禁入！（薛荣年不服气不断搞事儿，最后因内幕交易罪锒铛入狱！这是后话） 而这一惊天大案的导火索，竟是一次例行检查和一个心理素质不好的财务总监。 上市后第一年，当地证监局都要去做例行现场检查（绝对纯例行啊！），结果万福生科财务总监因为心里有鬼，一哆嗦就交出了一个秘密小U盘，里面藏着N个账套。 证监局的小年轻吓尿了，赶紧通报领导，一个惊天大案就此产生。当然，也有一种说法是CFO不满上市后分赃不均，主动点炮，来个玉石俱焚。 （ 内 部 传 阅 ， 请 勿 外 传 ） 我司非证券投资咨询机构，所有信息产品都是站在第三者立场的行业性中立采编，所有分析判断仅代表一家之言，不作为投资依据，亦不暗示任何投资建议，仅为满足投资者知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址：web.huijuzx.com QQ：519033021 邮箱：shshibo168＠163.net 微信公众号：kailicaijing 客服微信：kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话：021-56661808