www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 策略数据周报 ● 流动性周报 2016年12月12日 融资余额有所下降，中长期利率有所上升 核心要点：  公开市场操作：上周实现货币净回笼5350亿元，央行开展MLF操作。上周，由于央行减少了逆回购投放操作，伴随大额逆回购到期，最终实现5350亿元货币净回笼，创下五个月以来最高。逆回购投放共计4000亿元，较此前大幅减小。逆回购到期9350亿元，继续保持高位。总体来看，央行上周减少了逆回购投放，转而进行中期MLF操作，金额达3390亿元，锁短放长致使中长期资金价格上涨。年末资金面依然维持紧平衡状态。  市场利率：短期利率下降，中长期利率有所上升。截至12月9日，银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为2.21%、2.38%、2.64%，较前一周末变化了-8、-8、-38BP，1个月期间利率明显上涨。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为2.74%、2.90%、3.03%，较前一周末变化了-75、-25、-5BP，其中交易所质押式回购利率1天加权平均在上周五为3.49%。SHIBOR1个月以上期间利率有所上涨。10年期国债到期收益率为3.08%，较前一周变化9.6BP，长债利率较上周有所上涨。珠三角票据直贴利率为3.05%，与上周持平。总体来看，短期利率有所下降，中长期利率继续上升。  人民币汇率：人民币汇率有所贬值。上周，受美元指数强势上涨影响，人民币汇率走弱，周内呈现波动并于周五再度跌破6.90。截至12月9日，美元兑人民币中间价、即期汇率分别为6.8972和6.9005，较前一周分别变化+0.0178和+0.0187。下周美联储加息落地将加大人民币短期贬值压力。由于11月份经济数据表现超预期、基本面良好，人民币不存在长期贬值基础，人民币短期波动对市场影响不大。  信贷与货币投放：10月份新增人民币贷款6513亿元，增速放缓。 10月份新增人民币贷款6,513亿元，预期7000亿元，前值12200亿元，远低于前值，且低于预期。从结构上来看，贷款结构得到一定程度的改善，居民中长期贷款新增4891亿，较9月的5741亿元减少850亿元，占当月新增人民币贷款比例达75%，继续成为比重最大部分。在楼市调控政策背景下房贷增长依然强劲，主要是消耗7,8月份存量所致，预计今年年底及明年初效果会初步显现。社会融资规模增量为8963亿元，比9月1.72万亿元减少8237亿元，同比增加3370亿元。反映出我国信用扩张速度放缓。  融资融券：融资余额下降至9649.24亿元，市场情绪保持谨慎。截至12月8日，沪深两市融资余额9649.24亿元，较前一周下降0.961亿元，下降幅度较小。两融余额周内呈现波动态势，周一至周二有所下降，而周三周四有所回升。可见市场风险偏好有所减弱，投资者呈现谨慎情绪。 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ：（8610）83571306 ：sunjianbo@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511040002 特此鸣谢 蔡芳媛 策略研究员 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：（8610）66568229 中国银河证券策略团队 （孙建波、洪亮、姚玭、丁文 蔡芳媛） 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1、 公开市场操作：上周实现货币净回笼5350亿元， 央行开展MLF操作。 上周， 由于央行减少了逆回购投放操作， 伴随大额逆回购到期，最终实现5350亿元货币净回笼，创下五个月以来最高。逆回购 投放共计4000亿元，较此前大幅减小。逆回购到期9350亿元，继续 保持高位。具体来看，7天逆回购投放2300亿元， 较上周 减少3600亿元，7 天逆回购招标利率继续维持 2.25%，该利率始于去年10 月27 日，利率依旧保持不变；14天逆回购900亿元 ，数额较上周减少2300亿元，利率维持2.40%不变。28天逆回购小幅减少，为800亿元，利率维持2.55%不变。总体来看，央行上周减少了逆回购投放，转而进行MLF操作，金额达3390亿元，锁短放长致使中长期资金价格上涨。年末资金面依然维持紧平衡状态。 图表 1 每周公开市场货币投放与回笼（含国库现金定存） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图表 2 每周公开市场货币投放回笼结构 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 -8000-300020007000120001700020150105-2015011120150126-2015020120150216-2015022220150309-2015031520150330-2015040520150420-2015042620150511-2015051720150601-2015060720150622-2015062820150713-2015071920150803-2015080920150824-2015083020150914-2015092020151005-2015101120151026-2015110120151116-2015112220151207-2015121320151228-2016010320160118-2016012420160208-2016021420160229-2016030620160321-2016032720160411-2016041720160502-2016050820160523-2016052920160613-2016061920160704-2016071020160725-2016073120160815-2016082120160905-2016091120160926-2016100220161017-2016102320161107-2016111320161128-20161204每周货币投放 每周货币回笼 每周货币净投放 -8000-6000-4000-2000020004000600080001000012000国库现金定存到期 国库现金定存 逆回购到期 28天逆回购 21天逆回购 14天逆回购 7天逆回购 每周货币净投放 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图表 3 7天逆回购数量与利率 图表 4 14天逆回购数量与利率 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 2、 市场利率：短期利率下降，中长期利率有所上升。 截至12月9日，银行间质押式回购1天、7天、14天利率分别为2.21%、2.38%、2.64%，较前一周末变化了-8、-8、-38BP，1个月期间利率明显上涨。交易所质押式回购利率1天、7天、14天加权平均利率分别为2.74%、2.90%、3.03%，较前一周末变化了-75、-25、-5BP，其中交易所质押式回购利率1天加权平均在上周五为3.49%。SHIBOR1个月以上期间利率有所上涨。10年期国债到期收益率为3.08%，较前一周变化9.6BP，长债利率较上周有所上涨。珠三角票据直贴利率为3.05%，与上周持平。总体来看，短期利率有所下降， 中长期利率继续上升。 图表 5 银行间质押式回购利率 图表 6 交易所回购利率 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002015-01-222015-04-072015-07-282015-09-152015-11-122015-12-292016-02-172016-03-092016-03-282016-04-152016-05-052016-05-242016-06-132016-06-302016-07-192016-08-052016-08-242016-09-122016-10-132016-11-012016-11-182016-12-07逆回购数量:7天 逆回购利率:7天 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5002004006008001,0001,2001,4001,6002015-02-102015-09-292016-02-052016-08-262016-09-012016-09-072016-09-132016-09-282016-10-102016-10-182016-10-242016-10-282016-11-032016-11-142016-11-182016-11-242016-11-302016-12-06逆回购数量:14天 逆回购利率:14天 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图表 7 国债到期收益率 图表 8 票据直贴利率（珠三角） 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 图表 9 各类利率期限结构变化 0.001.002.003.004.005.006.007.00R001R007R0140.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00GC001:加权平均 GC007:加权平均 GC014:加权平均 1.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:10年 0.001.002.003.004.005.006.00票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 银行间质押式回购 SHIBOR 中债固定利率国债 数据来源：Wind, 中国银河证券研究部 3、 人民币汇率：人民币汇率有所贬值。 上周，受美元指数强势上涨影响，人民币汇率走弱，周内呈现波动并于周五再度跌破6.90。截至12月9日，美元兑人民币中间价、即期汇率分别为6.8972和6.9005，较前一周分别变化+0.0178和+0.0187。下周美联储加息落地将加大人民币短期贬值压力。由于11月份经济数据表现超预期、基本面良好，人民币不存在长期贬值基础，人民币短期波动对市场影响不大。 图表 10 美元兑人民币中间价、即期及远期汇率 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 4、 信贷与货币投放： 10月份新增人民币贷款6513亿元， 增速放缓。 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.5000R001R007R014R1M2016-12-022016-12-092.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.4000O/N1W2W1M3M6M9M1Y2016-12-022016-12-090.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y2016-12-022016-12-095.40005.60005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 美元兑人民币:NDF:12个月 股票报告网整理http://www.nx