证券内参：资金价格全线上涨 央行周二放量开展1850亿逆回购

【特别关注】 资金价格全线上涨 央行周二放量开展1850亿逆回购 【开利综合观察】11月15日，据央行公告，当日在公开市场开展了1850亿元逆回购操作，包括1000亿元7天品种、700亿元14天品种和150亿元28天品种，中标利率继续持平于2.25%、2.40%和2.55%。 该操作量较周一增加150亿元。鉴于当日有800亿元逆回购到期，故公开市场实现资金净投放1050亿元，较前日净投放量增加近两成。 一些市场人士认为，本周央行会大概率续作中期借贷便利（MLF）来弥补流动性缺口。据数据显示，11月16日将有1150亿元MLF到期。 东莞银行金融市场部认为，从周一公开市场操作来看，央行出人意料的选择净投放资金，而此前近2周央行都是大规模净回笼资金。尽管近期没有大的影响市场流动性的事件发生，这或因为11月以来外汇占款下行幅度或加大，央行出人意料净投放资金有可能对冲基础货币投放缺口，提前应对短期市场流动性紧张。此外，本周MLF被续作的概率较高。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线上涨。其中，隔夜Shibor利率上行了1.60个基点至2.2470%，依旧涨幅居首。但值得注意的是，平时波动较小的3月期Shibor利率也跳涨，上涨了1.09个基点至2.8955%。 索罗斯三季度清仓黄金ETF 增持大盘港股和金矿股 【开利综合观察】最新13-F文件显示，索罗斯三季度金价大涨之时，抛空了价值3040万美元黄金ETF，并在巴里克黄金股价下跌时翻倍了持仓。在抛售黄金同时，索罗斯做多在香港上市中国大盘股ETF、并减持标普500指数看跌期权。 华尔街知名投资家，亿万富翁索罗斯在三季度清空所有黄金ETF持仓，而同时把金矿股持仓翻倍，在抛售黄金同时，他转手做多在香港上市大盘股股份、并减持标普500指数看跌期权。 据周一公布的美国证监会13F文件显示， 三季度底索罗斯抛空了所有SPDR Gold Trust持仓，而二季度文件显示，截止6月30日，索罗斯共持有24万股，价值3040万美元的黄金ETF股。三季度索罗斯增持了近180万股巴里克黄金（Barrick Gold），截止9月底，共持有285万股巴里克黄金股份，价值5050万美元。 索罗斯三季度抛售黄金，正值黄金年初以来大涨25%的高位。英国公投之后，黄金在7月初达到1375美元创下两年半来新高。在金价大涨背景下，巴里克黄 金股价上半年涨幅创有记录最大半年涨幅。巴里克黄金是全球最大金矿商，索罗斯在二季度曾卖出94%的巴里克黄金持仓兑现盈利。 而在三季度巴里克黄金曾一度跌至20加元/股下方，创下近7个月来最低。此后这家加拿大公司宣布出售资产，以及债务重组计划来提振资产质量。年初以来，索罗斯在公开场合表态全球经济面临风险，必须在资产组合中加入黄金。这一表态与另一位大佬，Stanley Druckenmiller，即1992年联手做空英镑的“好友”类似。 据黄金头条最新报道，Stanley Druckenmiller称，特朗普当选颠覆了他的“世界观”，大选之夜抛售了所有黄金持仓。 做空美股 做多新兴市场？ 此外13-F文件还显示索罗斯三季度买入专注于中国香港大盘股的ETF股，买入做空美股的期权。三季度，索罗斯买入了633,059股i-shares中国大型股ETF iShares China Large-Cap ETF。 三季度他还买入了价值9190万美元的iShares MSCI Emerging Markets ETF，以及价值3410万美元的WisdomTree Japan Hedged Equity Fund。 同时索罗斯还持有675,000份标普500指数“看跌”期权，并持有3.2万股追踪该指数的ETF。二季度末索罗斯持有400万份看跌期权和3.09万标普500 ETF股份。 【开利内参】 “业内人士”观点：煤价拐点已近 明年3月可能迎来一轮暴跌 【开利综合观察】近期在发改委保供应政策的影响下，煤炭生产和库存回升，价格出现下行趋势。对此，澎湃新闻援引业内人士称，随着煤炭先进产能的逐渐释放，煤价有可能在明年3月的用煤淡季迎来一轮暴跌。 统计局公布的数据显示，10月原煤产量2.8185亿吨，创3月以来最高，环比增长1.7%。秦皇岛煤炭网数据也显示，截至11月14日，秦皇岛港存煤达到603.5万吨，为年内首次突破600万吨，比9月6日的低点239万吨增加约1.5倍。截至11月13日，全国统调电厂存煤10368万吨，可用22天。 业内人士称，目前秦皇岛港存煤已处于中高位，电厂存煤与近三年来重点电厂存煤平均可用天数基本持平，已回归至正常水平。 与此同时，11月9日公布的最新数据显示，环渤海动力煤价格指数报收于606元/吨，环比下行1元/吨，结束了此前连续十八期上涨的局面。 在这背后，去产能的持续推进导致煤炭供应出现局部紧张局面，发改委因而自9月以来多次召开会议部署先进产能释放。 与此同时，发改委还明确表示，鼓励支持煤电供求双方签订中长期合同，在安全高效先进产能释放中，将优先支持签订中长期合同的企业，并将加强相关市 场主体信用建设和信用监管，营造合同执行的良好社会环境，做好监督服务协调保障工作。 11月11日, 两大煤炭央企神华与中煤，同三大电力央企（华电集团、国电集团、大唐集团）签署了煤电中长期协议。至此，国内两大煤炭巨头与五大发电企业在 “双十一”前全部签订了中长期协议。 上述业内人士称，库存走高、煤价开始出现下行的趋势，主要是国家发改委的政策引导。正是因为煤炭先进产能在不断释放，而且释放期也延长了，业内担心到明年3月份供暖季即将结束时，煤炭供大于求的情况会比较严重，煤价将会出现一轮暴跌。近期已没有支撑煤价上涨的因素，煤价可能会是稳中略跌。 上周，新华社旗下经济参考报也刊文称，煤价攀升缺乏坚实市场供需基础，中长期供大于求的基本格局仍在。一旦价格理性回落，煤企抵御市场风险的弱点还将再次暴露。 疯涨之际 来看看当前的有色与历史高点的差距 【开利综合观察】中国有色金属本月启动了波澜壮阔的上涨行情。以11月14日收盘价计算，过去一个月时间，沪铜期货涨22%，沪锌涨19%，沪锡涨15%，沪镍涨12%，沪铝涨11%。有色冶炼股也是屡屡走高，个股涨停屡见不鲜。 海通证券分析师施毅、钟奇在14日发布的研报中分析了有色和小金属的当前价格与历史峰值，他们发现，基本金属的价格于2011年先后达到峰值，当前各个品种价格与峰值差距表现分化。 今年以来，锌价最先启动，均价10月已达到上一轮最高点的93%；铜、镍价持续低迷，当前价格仅为2011年最高价的48%与36%；铝、铅、锡价格有所回升，分别为上一轮最高点的62%、74%与62%。 大部分小金属品种的当前价格均处于历史较低位。其中，镁、锑、锰铁等虽然从历史低点大幅上涨，但仍处于历史较低价位区间。稀土、铀、钼、海绵钛、铟、钴等当前价格低于上一轮最高价的30%，同样处于底部徘徊。 相对来说，碳酸锂当前价格处于历史较高水平，当前价格为历史最高价的80%左右。 以下为海通有色对具体品种的具体分析： 1、铜：供需决定价格趋势，金融属性影响短期波动 铜作为国际大宗原材料商品，跟其他金属相比金融属性较强，其价格与美元走势、通胀预期等经济因素有较强联动性。铜价走势也是综合作用的结果。 由于美国经济增速强劲，美元始终保持强势的地位，因此本轮周期是工业属性叠加金融属性的共振向下。以下是铜价走势回顾： 在最近一个阶段，第一个周期为2002-2006 年，铜价从1500 美元/吨大幅上涨至8800 美元/吨，期间美元贬值，全球宏观经济一片大好，金属铜需求高涨，出现供不应求，刺激铜价大涨。 第二个周期为2006-2008 年，全球经济增速放缓，铜价高位震荡。铜价从2006 年触及8800 美元/吨的高位之后铜价进入调整阶段，回调幅度达30%左右，最低跌至6440美元/吨；自2006 年6 月底7 月初铜价重新返回7000 美元/吨之后，数次在8000 美元/吨处遭到强劲的阻力，从而开始了长达近半年的区间振荡；随着LME 铜库存从10 月下旬开始持续回升，给铜价带来沉重压力，铜价在11 中旬跌破了区间振荡的下方7000 美元/吨的支撑位，12 月底又跌破6500 美元/吨，并有向5000 美元/吨靠拢的趋势。进入2007 年之后在中国进口需求的带动下，铜价结束了2006 年末的下跌行情，并在2007 年3-4 月份发动了一波较大的上涨行情，5 月初价格最高达到了8335 美元/吨，但由于美国经济增长放缓，之后长达半年时间铜价7000-8000 美元/吨区域振荡。 第三个周期为2008-2009 年，铜价大幅下跌，铜价有8000 美元/吨的高位急跌至3000 美元/吨以下，标志性事件为美国次贷危机的全面爆发。2008 年10 月次贷危机全面爆发，金融业的危机直接威胁到实体经济的稳定，美国经济数据在10 月大幅下挫，LME 铜价暴跌。伦铜在11 月有所反弹，但是随后的宏观数据进一步大幅下滑，拖累铜价，LME 铜价在11、12 月合计跌幅也达到26%。 第四个周期为2009 年-2011 年，铜价重回上升周期，由3000 美元/吨上涨超过9000美元/吨，标志性事件为中国出台“四万亿”财政刺激政策，中国需求爆发式增长。 第五个周期为2011 年至今，宏观经济背景为全球经济增速放缓，铜供给过剩，全球流动性宽松。进入2016 年，全球过剩产能逐渐消化，供需发生反转，铜价逐渐企稳。 2、铝：供需变动及经济态势影响下的周期变动 全球铝实际市场价格自1980 以来呈现周期性上涨态势，价格低点由950 美元/吨左右平均上涨到2000 美元/吨左右。在周期内，受全球宏观经济整体运行情况、市场供需条件以及投机性活动影响，约以6 年为一个周期价格上涨后回落。 1982-1987 年间，西方经济体发生周期性经济危机使得铝价暴跌，然而经济复苏缓慢，使得铝市场价格长期处于低迷和供过于求的局面。至1989 年，宏观经济向好，其中美国GDP 总值由1987 年47360 亿美元增长到54820 亿美元，日本GDP 增速至1991年达到顶点回落，同时铝价于1989 年达到短期高位后回落。1994 年铝价触底后，伴随全球主要发达国家GDP 增速回升，铝消费市场增长，1995 年上涨并出现短暂的供需缺口。在1996 年5 月，铝价猛跌，加之1997 年经济危机爆发，铝市场价格一路走低。 进入2000 年，供给方面，因价格较低前期关停矿山部分伴随价格回暖恢复生产；而需求方面，美国经济增长强劲，欧元区国家出口增加，包括中国、东南亚在内的经济体消费需求增长，铝价呈上涨态势。然而，2001 年，受宏观经济形势走低，美国、日本GDP 增速明显回落等，铝价有所下跌。此后至2007 年前后，铝价因美元贬值速度减缓价格缓步上升，同时受北美大面积关闭产能，中国原铝消费扩张影响，对价格上涨提供支持。2008 年经济危机发生，全球经济发展放缓，原铝库存过剩，房产及汽车行业需求下降，供过于求明显，价格暴跌。 自2015 年提出供给侧改革以来，对中国电解铝行业的投资热度打压愈加严厉。2015年全年累计关停产能为427 万吨/年，较上年增长2.7%，其中44%产能集中在四季度削减。受此影响，2016 年铝行业供需面持续向好，铝价持续反弹，4 月铝价最高点超过13000 元/吨，8 月以来现铝也一直在高位13000 元/吨左右波动，10 月25 日沪铝一度涨至13995 元/吨，创一年半内新高，较2015 年末最低点涨幅达45%。 以下是铝价走势回顾： 3、铅：下游需求或将长期放缓 我们将历史上铅的价格分为四个阶段，第一阶段为1980 年至1990 年，第二阶段为1991 年至1996 年，第三阶段为1997 年至2008 年；前三阶段均以价格高位开始，中间价格逐渐