投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报20160913——关注资产去杠杆进程，继续空仓观望 2016-09-14 中信期货金融期货日报20160913——短期博弈加大，市场表现震荡 2016-09-13 中信期货研究|金融期货策略日报 2016-09-20 央行维持资金稳定，股债参与情绪谨慎 策略跟踪 观点：央行昨日净投放1700亿元，意在平滑持续走高的短端利率，维持流动性整体稳健的情况下缩短放长。金融去杠杆推动前期入场的债市杠杆资金离场，并压制股市偏好，短期成为压制股债走强的重要因素。此外美联储加息预期令市场维持谨慎，股债参与度均不高。维持股债区间震荡的判断，关注期限错配对金融期货市场带来的冲击。 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 股指期货 IF 观望 - - - - - - IH 观望 - - - - - - IC 观望 - - - - - - 国债期货 TF 观望 - - - - - - T 观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年9月20日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 流动性 观点：央行持续扩大资金投放，离在岸流动性延续收紧趋势 （1）在岸人民币资金面持续收紧。央行公开市场方面，昨日进行1800亿7天逆回购、以及700亿28天逆回购，实现净投放1700亿。此外，考虑国庆因素，本周央行将暂停进行14天逆回购操作； （2）离岸Hibor利率再度飙升显示离岸人民币流动性的持续收紧，其中隔夜Hibor利率涨至1月以来最高； （3）8月银行结售汇逆差较前值大幅缩减，显示资金外流压力有所减弱。 逻辑：昨日离在岸人民币延续上周收紧状态。在岸流动性方面，虽然央行继续加大资金投放力度并暂停14天逆回购操作以维持节前及节后流动性稳定，但从Shibor利率大幅上涨来看，受央行意图降低资金杠杆以及季末影响，在岸流动性仍旧趋向收紧。离岸流动性方面，昨日Hibor利率再度全线飙升，大幅拉高了离岸人民币拆借成本。各类资产流动方面，股债两市虽然双双上涨，但资金流入意图并不显著。人民币汇率方面，昨日离在岸人民币震荡贬值，在本周美联储及日本央行决议前，受市场预期变化影响，人民币汇率或仍将维持一定的震荡走势。 - —— 期指 观点：无量反弹，持续性存疑 （1）美联储9月加息预期缓解，外围市场回暖，对A股扰动减弱； （2）短端资金利率走高，金融去杠杆压制偏好； （3）市场量能维持低位，资金未现大规模入场迹象。 逻辑：加息预期缓解、结售汇逆差下降，外围市场对国内股价扰动减弱，然而短端资金成本上升以及金融监管趋严令市场偏好维持低位，尽管昨日A股反弹，但考虑到量能萎缩、基差贴水扩大等因素，反弹持续性存疑，因此维持区间震荡判断，继续空仓观望。 区间震荡 空仓观望 期债 观点：隔夜资金利率继续上升，去杠杆稳步推进 （1）8月人民币结售汇逆差缩小，人民币汇率或维持稳定； （2）超短端资金利率继续走高。 逻辑：8月份人民币结售汇逆差环比下降70%，缓解了资金外流的压力。继续为债券市场提供一个宽松的流动性环境。但同时也要看到，银行间质押式回购隔夜利率在尾盘不断上升，并达到2.50%，说明隔夜资金成本仍然较高。这将推动之前隔夜成本在2.0%入场的杠杆资金考虑离场，继续利空债市配置。但8月的货币数据显示资金仍未能进入实体经济，近期经济仍将持续低迷。使得市场预期收益率也将维持在低位。目前看来国债收益率将保持低位震荡格局，国债期货价格仍将继续震荡。 持续振荡 空仓观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年9月20日 3/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 数据来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行公开市场昨日净投放1700亿元。中国央行进行1800亿元7天期逆回购、700亿元28天期逆回购。另外，公开市场昨日有800亿元逆回购到期。另外，因国庆假期因素，央行称至9月23日暂停14天逆回购操作。 2. 外管局：中国8月银行结售汇逆差634亿元人民币，前值逆差2114亿元。8月银行代客结售汇逆差217亿元人民币，前值逆差1319亿元。 3. 东北特钢称，由于公司流动性持续紧张，2015年第三期短期融资券偿付存在不确定性。该期债券发行总额7亿元人民币兑付日期为9月24日（此日为节假日，延顺至9月26日），应偿付本息金额7.441亿元人民币。此前，东北特钢已出现八次债券违约。 4. 香港隔夜人民币银行同业拆息利率定价较上一交易日暴涨1573基点至23.683%，创8个月来最高。一星期CNH Hibor上涨346基点报12.446%。1个月CNH Hibor上涨164基点至7.7193%。 5. 招商银行：将于9月26日在全国银行间市场发行6.43亿元对公类不良ABS和萃2016时间国家地区指标前值预测值公布值2016/9/19欧元欧元区7月季调后经常帐(亿欧元)295--2102016/9/19美国美国9月NAHB房产市场指数5960652016/9/20美国美国8月营建许可月率(%)-0.81.8待公布2016/9/20美国美国8月新屋开工年化月率(%)2.1-1.7待公布2016/9/21美国美国9月16日当周API原油库存变动(万桶)143.8--待公布2016/9/21美国美国9月16日当周API汽油库存变动(万桶)-239--待公布2016/9/21美国美国9月16日当周API精炼油库存变动(万桶)530.9--待公布2016/9/21美国美国9月16日当周API库欣原油库存变动(万桶)-112.2--待公布2016/9/21美国美国9月16日当周EIA原油库存变动(万桶)-55.90待公布2016/9/21美国美国9月16日当周EIA精炼油库存变动(万桶)461.90待公布2016/9/21美国美国9月16日当周EIA汽油库存变动(万桶)56.70待公布2016/9/21美国美国9月16日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存(万桶)-124.5--待公布2016/9/21美国美国9月16日当周EIA精炼厂设备利用率(%)92.9--待公布2016/9/22美国美国9月联邦基金利率目标上限(%)0.50.5待公布2016/9/22美国美国9月联邦基金利率目标下限(%)0.250.25待公布2016/9/22美国美国9月17日当周初请失业金人数(万)2626.1待公布2016/9/22美国美国7月FHFA房价指数月率(%)0.20.3待公布2016/9/22美国美国7月FHFA房价指数年率(%)5.6--待公布2016/9/22美国美国8月成屋销售总数年化(万户)539545待公布2016/9/22美国美国8月成屋销售年化月率(%)-3.21.1待公布2016/9/22美国美国8月谘商会领先指标月率(%)0.40待公布2016/9/22欧元欧元区9月消费者信心指数-8.5-8.2待公布2016/9/23欧元欧元区9月服务业PMI初值52.852.8待公布2016/9/23欧元欧元区9月综合PMI初值52.952.9待公布2016/9/23欧元欧元区9月制造业PMI初值51.751.7待公布2016/9/23美国美国9月Markit制造业PMI初值5252待公布 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年9月20日 4/12 年第三期不良资产支持证券，其中，优先档发行规模为4亿元，占比62.21%，评级AAA级；次级档发行规模为2.43亿元，占比37.79%。 6. 发改委印发《关于加快推进国家“十三五”规划<纲要>重大工程项目实施工作的意见》。意见提出，各地区、各部门要将重大工程项目纳入本地区、本部门编制的地方规划和专项规划，并细化内容要求和保障措施，明确实施时间表和路线图。 7. 发改委密集批复了若干公路、铁路、大桥的可行性研究报告或项目核准，总投资近300亿元。这些项目具体包括兴国至泉州铁路兴国至宁化段建设、广东省三堡至水口公路改扩建工程、调整黑河—布拉戈维申斯克黑龙江（阿穆尔河）大桥以及云南省保山至泸水公路建设。 8. 中国8月70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）中：环比价格上涨64个（前值51个），下跌4个（前值16个），持平2个（前值3个）。同比价格上涨62个（前值58个），下跌6个（前值11个），持平2个（前值1个）。环比价格变动中，最高涨幅为5.6%（郑州），其次为5.2%（上海），最低为下降0.3%（韶关）。同比价格变动中，最高涨幅为44.3%（厦门），最低为下降3.8%（牡丹江）。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2016年9月20日 5/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.5201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 9201 5/1 2/2 3201 6/0 1/0 6201 6/0 1/2 0201 6/0 2/0 3201 6/0 2/1 7201 6/0 3/0 2201 6/0 3/1 6201 6/0 3/3 0201 6/0 4/1 3201 6/0 4/2 7201 6/0 5/1 1201 6/0 5/2 5201 6/0 6/0 8201 6/0 6/2 2201 6/0 7/0 6201 6/0 7/2 0201 6/0 8/0 3201 6/0 8/1 7201 6/0 8/3 1201 6/0 9/1 4银行间回购利率水平1天7天14天21天1M2M3M6M 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌周涨跌日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0201 6