纺织服装行业：健身行业：需求方兴未艾 未来有望蕴育产业巨头

HeaderTable_User 5017243 5017372 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 居民健身消费意愿的日益高涨加上居民收入的持续提高共同推动了我国健身行业蓬勃发展。城市快节奏生活下，商业健身凭借其随到随练的灵活特征突破了都市人有限闲暇时间的限制，且可以同时满足人们对于“健康+美体+社交互动”等多重需求，从而受到不同年龄及消费能力人群的共同青睐。另一方面，随着我国居民收入不断提高，经济承受能力逐渐上升，健身消费成为越来越多居民可以负担的休闲方式，推动了健身行业的迅速发展，2014年我国健身行业产值已达到1272亿元。 我国商业健身行业发展现状：传统市场分散中寻求突破，互联网+带来新变化。（1）会员渗透率低，北美健身房会员渗透率达15.8%，我国仅0.5%，渗透率差距主要来源于健身观念、健身消费成本以及供给丰富程度不同；（2）商业健身房市场分散：低竞争壁垒+高同质化服务导致我国商业健身房市场分散，CR10仅16.4%，目前缺乏真正全国性龙头企业；但模式出现一定分化，少数小型工作室出现开始依靠差异化服务抢占垂直细分市场；（3）互联网+健身模式未来前景可期：互联网主要在引流及提升产业资源利用效率、丰富健身产业内容以及开发增值服务等方面与传统线下形成互补，共同推动行业更快更好发展。 我国健身行业龙头公司一览：（1）威尔士健身：我国知名的商业健身房品牌，年卡+私教盈利模式颇具代表性；（2）一兆韦德：会员管理模式先进，积极拓展企业客户创收（3）中航时尚：扎根深圳的健康+美体一站式服务中心（4）浩沙集团：健身周边产品与健身服务品牌相辅相成。 北美健身房龙头企业发展借鉴：一站式VS平价，差异化是王道，产业有蕴育巨头能力。（1）北美最有代表性的健身行业上市公司分别为以一站式高品质运动健康服务为特色的Life Time Fitness以及以超低会费为特色的Planet Fitness，分别通过深挖客单消费和快速的外延扩张，在北美健身行业增速趋缓的大背景下两者都成功实现了快速增长。（2）启示：对行业而言，未来从产品和服务开发、选址、营销和推广、线上线下的互动互补、变现的多样性等方面都要建立差异化的商业模式。对企业而言，重在聚焦目标人群深度开发更多的增值服务、探索更多的变现可能。（3）健身行业有诞生巨头的土壤（Life Time Fitness私有化估值超过40亿美元，14年收入接近13亿美元）。 投资建议与投资标的 目前A股涉及健身的公司主要有探路者、贵人鸟和莱茵体育。相关公司投资建议如下：（1）探路者(300005，买入)：首期探路者体育并购基金投资FitTime睿健时代，后者通过对准女性市场及试水垂直电商已成移动健身领域变现先行者，与公司现有业务也能形成一定互补，维持公司买入。（2）贵人鸟(603555，买入)：通过动域资本布局健身房管理、健身O2O以及移动健身教学领域，可观用户积累助力公司体育产业大战略的推进。维持公司买入。（3）莱茵体育(000558，未评级):收购小斑科技，丰富公司旗下万航信息“运动世界”平台社交功能、促进公司体育事业进一步发展，建议关注。 风险提示 (1)政策力度不达预期，(2)经济的大幅波动，(3)市场竞争加剧（4）并购不确定性。 健身行业：需求方兴未艾 未来有望蕴育产业巨头 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2016年08月11日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 相关报告 回归防御 关注创新和转型 2016-08-08 产业链逐步完善 网红经济腾飞在即 2016-08-02 回归低估值蓝筹 适当关注产业创新的公司 2016-08-01 -42%-28%-14%0%14%28%15/0815/0915/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/07纺织服装沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 —— 健身行业：需求方兴未艾 未来有望蕴育产业巨头 2 目 录 1、国内健身行业发展背景：“需求多样化+收入提升”助力行业发展 ............. 5 1.1 我国居民健身需求特点：多样化健身需求+有限休闲时间 ............................................ 5 1.2 商业健身服务：有效响应各类需求+高效利用碎片时间 ................................................ 7 1.3 居民收入水平提升助力健身消费增长 ......................................... 8 2. 国内健身行业发展现状：传统市场分散中寻求突破，互联网+带来新变化 . 9 2.1近年行业有复苏迹象，中长期行业渗透率提升空间巨大 ............................................... 9 2.2行业竞争格局：市场分散，区域称王，模式出现分化 ................................................. 10 2.2.1 低进入门槛，缺乏真正全国性龙头企业 10 2.2.2 区域为王：连锁品牌开设门店以少数一二线城市为主 11 2.2.3大型俱乐部和小型工作室依靠差异化服务抢占市场 12 2.3 互联网+健身：助力健身行业大发展 .......................................................................... 14 3.国内健身行业龙头公司及已上市企业一览 .................................................. 18 3.1威尔士健身：我国知名的商业健身房品牌 .................................................................. 18 3.2 一兆韦德：会员管理模式先进，积极拓展企业客户创收 ............................................ 19 3.3中航时尚（835623.OC）：扎根深圳的一站式健康管理中心 ....................................... 20 3.3.1 重视品牌积累，直营为主+内生扩张模式助力公司收入持续增长 21 3.3.2 多元化健康管理内容+灵活服务组合造就高客户粘性： 22 3.3.3 门店选址策略独特，三类会所形成良好连锁效应 23 3.4浩沙集团：健身周边产品与健身服务品牌相辅相成 .................................................... 25 4、北美健身房龙头发展借鉴：一站式VS平价，差异化是王道 ................... 26 4.1 Life Time Fitness：一站式运动健康服务中心，“深度+差异化”提升客单消费 ........... 26 4.2 Planet Fitness：超低会费+密集布点，着眼更快的外延扩张 ...................................... 28 4.3北美健身行业发展的启示：建立差异化商业模式服务不同市场和人群 ........................ 30 5、A股相关公司及投资建议 ......................................................................... 30 5.1 探路者（300005.SZ）：投资FitTime睿健时代丰富公司体育事业群 .......................... 30 5.2 贵人鸟（603555.SH）：积极布局健身多个领域，完善公司体育产业大战略 .............. 32 5.3 莱茵体育（000558.SZ）：收购小斑科技、打造公司体育网络平台 ............................. 34 风险提示 ....................................................................................................... 35 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装深度报告 —— 健身行业：需求方兴未艾 未来有望蕴育产业巨头 3 图表目录 图1：2009-2014年我国经常参加体育锻炼的人数（万人） ......................................................... 5 图2：以年龄划分不同人群的健身需求 ......................................................................................... 5 图3：以消费能力划分不同人群的健身需求 .................................................................................. 6 图4：主要国家休闲时间比较 ....................................................................................................... 6 图5：商业健身房具有丰富的运动器材 ......................................................................................... 7 图6：健身俱乐部丰富的集体课程 ................................................................................................ 7 图7：健身者选择健身教练的原因 ......................................................................................