国债期货早报：货币政策未现宽松信号,期债不宜追高

guo  要点 一、行情回顾。上周五，期债早盘高开回落，午后受央行 MLF询量影响强势拉涨。5 年期主力合约TF1609开盘价101.245 ，最高101.295 ，最低101.070 ，收盘于100.635 ，涨跌幅为0.06%，成交量为8901手，持仓量为24847手。三张合约总成交9739手，总持仓32492手。10年期主力合约T1609开盘价100.730 ，最高100.760 ，最低101.070 ，收盘于99.715 ，涨跌幅为0.06%，成交量为17245手，持仓量为28862手。三张合约总成交18919手，总持仓40906手。 二、资金面。上周五，公开市场操作开展200亿元逆回购，当日净回笼300亿元，资金面宽松。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行0.1BP至 1.9960 %，7 天利率下行 0.3BP 至 2.3270 %，14 天利率下行 0.7BP至2.7530 %；银行间回购加权利率1天利率下行0.21BP至2.0212 %，7天利率上行0.1BP至2.4249 %，14天利率下行0.75BP至2.6404 %。 三、现券市场。TF1609合约的CTD券160007.IB，IRR为0.88%，该券当日于99.7509，收益率较昨日上行1.00BP；T1609合约的CTD券为160006.IB，IRR为0.33%，该券收于99.6608，收益率较昨日下行0.50BP。现券方面，5 年期、10 年期收益率分别上行 0.1BP、-0.5BP 至2.6493%、2.8016%。中债国债类指数较上一交易日上涨，其中中债国债总指数上行 0.05BP至170.62 ，固定利率国债指数上行0.04BP至171.02 。 四、财经资讯。 1、中国6月CPI重回“1时代”，CPI同比增1.9%，前值2%，预期1.8%；PPI同比降2.6%，前值降2.8%，预期降2.5%，PPI连降52个月。 2、外媒称中国央行允许部分银行每周五上报MLF需求。中国央行回应称，此举属于央行与市场的日常沟通行为，不代表货币政策操作信号。 3、中登公司发布《标准券折算率（值）管理办法》、《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》。 五、结论及投资建议。6月CPI同比增1.9%，缓中趋稳，无法给期债上涨带来更多利好；本周公开市场到期3117亿元，其中MLF到期回笼2270亿元，央票到期回笼1103亿元；央行在上周五曾允许商行每周五上报MLF需求，表示意在增加沟通，不代表货币政策信号；中证登再度对交易所信用债的质押回购进行规范，由于存量债已基本调整到位，对短期市场有限；中长期内本次调整旨在降低债市杠杆率，防范债市潜在风险，未来低质信用债加杠杆空间降低，质押库管理难度明显上升，有利于增配高等级信用债和利率债。上周五，受央行对 MLF 询量提振期债尾盘拉涨，盘后央行发言表示货币政策稳健，短期内通胀持稳，货币政策放松的可能性减少，不宜盲目追高，持有单等待再次形成稳定的震荡平台后逢低做多。 分析师:郭志红(F0304972) 研究中心 金融期货（期权）研究室 TEL： 010-88085516 Email： guozhihong@swhysc.com 相关图表 2.50003.00003.50004.00004.50005.0000固定利率国债到期收益率:10年固定利率国债到期收益率:5年 各指标较上一交易日涨跌幅 指标名称 涨跌(%) SHIBOR_隔夜 -0.0010 回购利率_14 0.0010 央票_3M -0.0075 3年期国债 0.0010 5年期国债 0.0010 7年期国债 -0.0050 10年期国债 -0.0050 10年期国开债 -0.0062 中债总指数 0.0004 中债固定利率国债指数 0.0004 货币政策未现宽松信号 期债不宜追高 国债期货早报 2016年7月11日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 图1：5年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券TF1609.CFE101.245100.635101.295101.0700.06%890124847160007.IBTF1612.CFE100.795100.245100.870100.6300.06%8056538160007.IBTF1703.CFE100.44099.845100.545100.3800.07%331107160007.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图2：10年期国债期货各合约行情走势 合约代码 开盘价 收盘价 最高价 最低价 涨跌幅 成交量 持仓量CTD券T1609.CFE100.73099.715100.760100.4550.06%1724528862160006.IBT1612.CFE100.04099.120100.14099.8750.08%155710612160014.IBT1703.CFE99.62098.57099.68599.4600.03%1171432150023.IB 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图3：5年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 TF1609.CFE 160007.IB 0.9822 2.6350 4.41 0.88% 0.31 99.7674 2.5800 TF1612.CFE 160007.IB 0.9831 2.6350 4.41 -1.08% 0.68 99.7674 2.5800 TF1703.CFE 160007.IB 0.9841 2.6350 4.41 1.30% 0.86 99.7674 2.5800 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图4：10年期国债期货各合约CTD券 合约 CTD券 转换因子 收盘收益率 收盘修正久期 IRR 基差 估值 票面利率 T1609.CFE 160006.IB 0.9853 2.8050 5.99 0.33% 0.44 99.6584 2.7500 T1612.CFE 160014.IB 0.997 2.8100 6.20 0.44% 1.08 100.8681 2.9500 T1703.CFE 150023.IB 0.9992 2.8450 7.90 0.51% 1.68 101.2044 2.9900 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图5：货币市场利率走势 现价(%) 前值(%)涨跌(BP)现价(%) 前值(%)涨跌(BP)SHIBOR:隔夜2.002.00-0.10 R0012.022.02-0.21 SHIBOR:1W2.332.33-0.30 R0072.422.420.10SHIBOR:2W2.752.76-0.70 R0142.642.65-0.75 SHIBOR:1M2.852.85-0.40 R1M2.842.831.06SHIBOR:3M2.942.95-0.95 R3M2.852.89-4.13 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 图6：债券市场利率走势 国债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)国开债现价(%)前值（%） 涨跌(BP)1Y2.312.32-1.00 1Y2.422.44-1.55 3Y2.522.520.103Y2.752.77-1.41 5Y2.652.650.105Y2.992.99-0.35 7Y2.812.82-0.50 7Y3.213.22-0.51 10Y2.802.81-0.50 10Y3.153.15-0.62 期限利差0.610.574.50期限利差0.730.720.93 资料来源：WIND，宏源期货研究中心 分析师简介： 郭志红，对外经济贸易大学金融学硕士，现任宏源期货研究发展部金融期货（期权）研究室金融期货分析师。 [table_page] 宏源期货研究团队 金融期货（期权）研究 金属研究 杨文璐 010-88085515 yangwenlu@swhysc.com 冯海虹 010-88085531 fenghaihong@swhysc.com 郭志红 010-88085516 guozhihong@swhysc.com 王潋 010-88085505 wanglian@swhysc.com 陈显阳 010-88085546 chenxianyang@swhysc.com 张小凯 010-88013818 zhangxiaokai@swhysc.com 能源化工研究 农产品研究 詹建平 010－88085541 zhanjianping@swhysc.com 黄小洲 010－88085534 huangxiaozhou@swhysc.com 熊梓敬 0871－68072126 xiongzijing@swhysc.com 策略研究 吴守祥 010-88085522 wushouxiang@swhysc.com 肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@swhysc.com 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。