重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_MainInfo] 谨慎增持 ——维持 迪安诊断（300244） 证券研究报告/公司研究/公司动态 日期：2016年08月17日 服务布局显著提速，产品收入大幅增长 ——2016年中报点评 行业：医药生物 [Table_Author] 分析师： 魏赟 Tel： 021-53686159 E-mail： weiyun@shzq.com SAC证书编号：S0870513090001 研究助理： 杜臻雁 Tel： 021-53686162 E-mail： duzhenyan@shzq.com SAC证书编号：S0870115070022 [Table_Summary]  公司动态事项 8月16日，公司发布2016年中报。  事项点评 中报业绩仍保持快速增长 公司近几年净利润一直保持在40%左右的增长速度，2016年上半年公司实现主营业务收入162,824.70万元，同比增长100.22%，其中诊断服务收入6.81亿元，同比增长30.46%，诊断产品收入9.32亿元，同比增长223.73%；实现归属于上市公司股东的净利润13,554.38万元，同比增长52.39%，仍然保持了高速增长。公司上半年综合毛利率31.84%，同比下降4.61个百分比，主要由于公司业务结构变化，毛利率较低的诊断产品销售收入大幅增加所致，主要的分业务毛利率未发生明显变化。 全国诊断实验室布局提速 公司加速推进全国实验室网点布局战略，上半年公司通过合资共建或投资并购已在江西、宁夏、内蒙、新疆、四川、福建等地建成或在建新实验室，预计全年新增实验室将达到10家，全国实验室网络布局将达到近30家，2-3年内覆盖全国28个以上省市的一级中心的布局有望提前完成。在布局一级中心的同时，公司顺应分级诊疗趋势，有计划地下沉资源，布局基层市场，在浙江、山东等地积极推动二级区域中心建设，网络下沉将更有利于公司全面覆盖与快速服务于基层医疗机构，未来，公司将以各省1家一级中心、多家二级中心、遍地快速反应点的网络布局深扎诊断服务市场。 产品渠道并购整合速度不断加快 公司继续加快产品渠道并购，年内收购新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达等多家IVD行业内最优秀的代理商，快速整合行业渠道资源。渠道整合有利于公司打造大规模的集采平台，进一步降低成本，形成一体化的供应链服务体系，并利用渠道商在当地的网络资源协同发展当地ICL业务，真正实现“服务+产品”一体化业务模式的横向扩展；另一方面使公司通过合并报表大大增厚业绩， [Table_BaseInfo] 基本数据（2016H1） 通行 报告日股价（元） 32.09 12mth A股价格区间（元） 24.13-51.57 总股本（百万股） 551 无限售A股/总股本 60.1% 流通市值（亿元） 106 每股净资产（元） 3.61 PBR（X） 8.89 DPS（Y2015, 元） 10转8派1.00 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东（2016H1） 通行 陈海斌 39.92% [Table_RevenueStracture] 收入结构（2016H1） 医学诊断服务 41.84% 体外诊断产品 57.24% 健康体检 0.78% 冷链物流 0.12% [Table_QuotePic] 最近6个月股票与沪深300比较 报告编号：DZY16-CT11 首次报告日期：2016年3月15日 [Table_ReportInfo] 公司动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 相关报告： 上半年诊断产品实现收入9.32亿元，同比增长223.73%。 多领域布局打造“诊断+”生态圈 公司近年逐步布局健康管理、基因测序、司法鉴定、临床研究实验室等新领域，积极打造“诊断+”生态圈。健康体检领域合资设立浙江韩诺健康、韩诺门诊，收购颐和健康及浙江美生，上半年健康体检业务实现营业收入1,262.09万元，较上年同期增长297.61%。公司基于迪安十几年标本运输物流团队的专业能力而重点打造的的冷链物流业务上半年实现收入237.27万元，目前尚处于培育期，未来业务将从目前的第三方生物样本运输向医疗器械运输渗透，并加大冷链物流网络建设、人才储备和培训，提供符合监管要求的全新一站式试剂冷链物流解决方案。  风险提示 公司风险包括但不限于以下几点：公司扩张速度不及预期；整合风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险。  投资建议 未来六个月，维持“谨慎增持”评级 预计公司16、17年实现EPS为0.51、0.68元，以8月15日收盘价32.09元计算，动态PE分别为62.60倍和46.96倍。医疗服务行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为69.24倍和52.60倍。公司的估值接近于医疗服务行业的平均值。 公司的第三方医学诊断业务处于行业发展初期，竞争格局良好，且医保控费、分级诊疗、社会办医等政策环境为公司发展打开了更为宽广的市场；产品渠道整合有利于公司“产品+服务”一体化战略的推进；基因测序、健康体检、临床研究检测等新业务与公司传统业务有较强的协同性。我们看好公司未来一段时期的发展，维持“谨慎增持”评级。 [Table_ProfitInfo]  数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 1,858.18 3,076.75 4,434.17 5,869.06 年增长率 39.18% 65.58% 44.12% 32.36% 归属于母公司的净利润 174.79 282.47 376.52 505.77 年增长率 40.30% 61.60% 33.30% 34.33% 每股收益（元） 0.32 0.51 0.68 0.92 PER（X） 101.16 62.60 46.96 34.96 注：有关指标按最新股本摊薄 公司动态 2016年08月17日  附表 附表1 损益简表及预测（单位：百万元人民币） [Table_ProfitDetail] 指标名称 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 一、营业总收入 1,335.10 1,858.18 3,076.75 4,434.17 5,869.06 二、营业总成本 1,187.47 1,689.15 2,756.15 3,999.51 5,277.63 营业成本 847.78 1,233.46 2,066.96 2,975.21 3,921.88 营业税金及附加 2.48 3.21 6.15 8.87 11.74 销售费用 134.38 164.11 258.45 376.90 498.87 管理费用 202.34 262.92 424.59 620.78 821.67 财务费用 -2.81 22.52 -6.15 8.87 11.74 资产减值损失 3.30 2.93 6.15 8.87 11.74 三、其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 2.59 25.51 15.00 15.00 15.00 四、营业利润 150.22 194.54 335.60 449.67 606.42 加：营业外收入 6.62 20.86 10.00 10.00 10.00 减：营业外支出 4.53 4.95 3.00 3.00 3.00 五、利润总额 152.31 210.46 342.60 456.67 613.42 减：所得税 24.46 31.67 51.39 68.50 92.01 加：未确认的投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 六、净利润 127.85 178.79 291.21 388.17 521.41 减：少数股东损益 3.27 3.99 8.74 11.64 15.64 归属于母公司所有者的净利润 124.58 174.79 282.47 376.52 505.77 七、摊薄每股收益（元） 0.23 0.32 0.51 0.68 0.92 资料来源：Wind 上海证券研究所 公司动态 分析师承诺 分析师 魏赟 杜臻雁 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。