螺纹钢2月月报

1 民生期货螺纹钢2月月报 一、 行情回顾 ......................................................................................... 2 二、 现货市场基本面情况 ...................................................................... 4 (一) 政策效应追踪.......................................................................... 4 (二) 供给分析 ................................................................................. 6 (三) 需求分析 ............................................................................... 13 三、 总结与后市展望 ........................................................................... 15 2 一、 行情回顾 一月份，受央行宽松货币政策、主产区环保加强、炉料价格坚挺及期货贴水幅度较深支撑，螺纹钢主力合约走势坚挺。过去的几个月，在经济下滑大周期下，一片悲观预期，但2018 年钢材消费取得了非常好的成绩，总消费量增速达到 3.7%的增 长，特别是四季度的粗钢消费增速高达 6.8%的高增长。2月份恰逢国内春节假期，由于市场预期 2019年钢材需求弱于 2018年，贸易商投机性囤货积极性不高，从往年数据分析在节后两三周库存量还是会出现较大增长，因需求复苏缓慢，只是累库时间段价格相对坚挺，但达到峰值附近压力将逐步提升，因此 2月份螺纹钢或呈现相对强势走势。 图1：沪螺纹钢指数周K线 资料来源：文华财经、民生期货 一月份期现价差明显呈现收窄趋势，基差从月初的 500收窄至 3 月末的 200附近。从历史上来看，每年 1-2月份均将呈现基差收窄的趋势，且呈现全年较低基差水平。 图2：螺纹近月合约基差走势（元/吨） 资料来源：文华财经、民生期货 螺纹 5-10合约价差整体位于中位水平，在 200上下波动，趋势依然呈现向上趋势。螺纹 10-01价差，起步水平较高，为历年来该价差的同期最高水平。 图3：螺纹期货相邻活跃合约价差走势（元/吨，横坐标为合约交易日倒序） 资料来源：文华财经、民生期货 4 二、 基本面分析 （一）、政策效应追踪 1、整体经济下行压力较大，市场预期较为悲观，PPI近期连续快速下行的原因，一个是整体经济下滑所引发的工业品消费减弱，另外一个重要因素，也是市场整体对后期悲观，从而对全系工业品价格形成了悲观预期，加速了价格的下行速度，导致现货市场超跌。 图4：国内CPI与PPI情况 资料来源：文华财经、民生期货 然而也正是由于整个经济承受着整体的下行压力，政府从宏观经济政策层面，从产业政策层面，陆续出台了相应的对冲政策，包括降低准备金率、扩大融资、加大并加快基建投资、适当放松房地产限购政策、后续仍将出台汽车和家电的消费激励政策等等。 由于11-12月份的新增信贷表现较好，特别是随着各项促进贷款政策的出台，市场普遍预期 2019年一季度，市场和企业将获得更为相对充裕的信贷条件。 2、环保限产政策的执行较为宽松，整个四季度钢材处于相对高 5 产水平，产量同比增速在 6%以 上。进入 1月份，钢材产量仍处于同期最高水平，同比仍有 6%左右的增量。从钢联的产量统计显示，四季度及 1月份的产量增加，主要集中在建筑钢材领域，而以热卷为代表的板材产量仅轻微高于去年同期水平。 从当前最新钢厂开工率数据分析，1月份 163家样本钢厂高炉平均开工率为 64.75%，低于 2018年 12月份的 65.4%，但高于 2018年 1月份的 63.8%。因此 2019年 1月粗钢产量环比将出现回落，但同比仍将继续增长。2月份钢厂高炉产能利用率继续回升的可能性仍较大。 图5：全国高炉开工率 单位：% 资料来源：文华财经、民生期货 3、2018年房地产行业最大的主题就是赶工期，从数据端来看，地产赶工表现的尤为明显。在企业资金紧张以及房地产价格和销售面积双双承压的预期下，房地产企业采取了快进快出的策略，全面压缩从拿地、开工、施工、销售的周期。由此形成了 2018年下半年持续的高开工、高施工的状态。12月份，全国地产新开工面积当月同比 6 增速继续维持在 20%以上，当月施工面积增速更是拉升到 33.5%，达到近 4年的最高水平。 （二）供给分析 1、现货市场情况 资料来源：Wind、民生期货 一月份全国现货钢价表现为窄幅震荡走势，由于正处于消费淡季，现货价格上下波动幅度不大。以上海螺纹和热卷为标的，其中螺纹价 7 格由 3790元/吨小幅下跌至 3780元/吨。全月价格表现为先跌后涨的走势，呈现出小 V反弹，价格最低点出现在 1月初。1月份钢价波动区间进一步收窄，平均价格水平较去年同期低 100元/吨左右。相比于现货的窄幅波动，1月份螺纹期货价格呈现出上涨的走势，整体涨幅在 300元/吨，最终呈现为期现价差的稳步收窄。 2、上游：铁矿石 一月份，铁矿石期现货价格在多重利多因素推动下大幅走高。月初受京津冀环境污染严重影响唐山烧结限产力度加强推动钢价持续走高并带动原材料价格重心逐步上移；另外节前钢厂补库积极性较高， 贸易商顺势调高销售价格；1月底推动矿价扩大涨幅主因是巴西淡水河谷 Mina Feijão矿区尾矿坝决堤事故的持续发酵。截止 1月 31日，青岛港 62%澳洲粉矿报价为 622元/湿吨，较上月底涨 66元/湿吨，涨幅为 11.8%。 图6：铁矿石月进口量 资料来源：文华财经、民生期货 8 据海关统计数据显示，2018 年 12 月中国铁矿砂及其精矿进口量为 8664.8 万吨，同比增长 3%。2018 年 1-12月份铁矿石总进口量为 10.6478 亿吨，较去年同期 10.7541 亿吨下滑 1%，为 2010 年来首次下降。 2月份需关注淡水河谷决堤事件对铁矿石发货量的影响，2018 年下半年澳矿发货量明显萎缩，若巴西铁矿石发货因此次事件而减少，矿价中长线将保持强势。 图7：波罗的海海运指数 资料来源：文华财经、民生期货 铁矿石海运市场方面，1月份，波罗的海干散货海运指数由 1282下跌至 797，跌幅超 35%，由于贸易降温、全球经济放缓，2018年下半年以来，干散货和集装箱船运费持续下跌。航运业被视为经济表现的领先指标，原材料、半成品的运输都要依赖航运，而全球更是有高达九成的商品通过航运途径运输。据统计数据显示，波罗的海海岬型船指数（BCI）跌幅相对较小，自 12月 17日的高点下跌了 22%，而巴拿马型船指数（BPI）期间大跌 36%。整体上，BDI指数下行显 9 示出全球经济放缓，导致运输活动减少，加上美中贸易战持续延 烧以及英国脱欧等不安因素，将影响市场消费者信心。 3、焦炭 图8：焦炭产量图 资料来源：文华财经、民生期货 1 月份，国内焦炭现货价格整体趋弱，期价则止跌回升。由于山西环保督查相对放松，开工稳中有升；因此焦企发运、订单相对正常，恶劣天气预警过后，焦企发货转好，虽然钢材价格出现反弹，个别 焦企有探涨行为，但下游钢厂抵触情绪强烈，致使主流钢厂采购价未能上调。1 月下旬焦企反馈贸易商询价、采购略有增加，但囤货意向已经相对较弱，港口贸易资源情绪回暖，2 月份长假后钢厂复产或推 动焦炭现货价格走高。截止 1 月 30日天津港一级冶金焦现货报价为 2050元/吨，山西一级冶金焦为 1840元/吨。 4、钢材产量 据国家统计局数据显示，2018年全国粗钢产量 9.28亿吨，同比增长 6.6％，创历史新高，钢材产量 11.06亿吨，同比增长 8.5％。 10 12月粗钢日均产量 246 万吨，同比增长 8.2％，环比下降 5.1％。从四季度的产量增速来看，核心增长驱动就是环保限产放松情况下，高炉开工率的同比增加，生铁产量连续出现高增长，从而带动整体粗钢产量的高增长。 图9：中国粗钢产量 单位：万吨 资料来源：文华财经、民生期货 图10：盘面钢厂利润 单位：元/吨 资料来源：Wind、民生期货 整体的钢材生产成本虽然也有所回落，但仍处于全年的高位水平。也有力的支撑了钢材价格的底部区间。从模拟企业的成本来看，四季度螺纹成本，较上半年高 300元/吨左右。由于生铁的高产量，带动 11 钢铁原料的消费，形成了矿石、焦煤等初级原料产品的上涨，价格相对坚挺。 预期 1月钢材供应在利润较好、环保临时限产结束情况下有所回升。全国高炉开工率仍将维持在 66%左右。虽然地方政府如发现空气质量不佳，仍有加大限产力度可能，只是废钢添加仍有空间，预计影响有限。总体来看只有钢材价格下跌至逼近电弧炉成本线的位置，电炉产能利用率才将显著下调。 5、钢材进出口 据海关统计数据显示，2018年 12月中国钢材出口量为 556 万吨，环比增加 4.9%，同比减少 1.9%。 1-12月我国累计出口钢材 6952.7万吨，同比下降 8%。12月我国进口钢材 101万吨，环比下降 4.4%， 同比减少 15.8%；1-12 月我国累计进口钢材 1316.5 万吨，同比减少 1%。2018年钢材净出口量为 5636.2万吨，去年同期为 6233 万吨，同比下滑 9.6%，从近两年钢材净出口数据分析，国内加大基建投入及供给侧改革致使建筑钢材需求整体保持强劲，价格则明显好于外围市场。 6、库存情况 四季度的超高消费水平，保证了在环保限产放松，粗钢产量大幅增长的情况下，钢材整体处于超低库存水平。截止 1月底，全国 35 个主要城市螺纹钢库存量为 443.85万吨，相较于上月底 （2018-12-28）增加 128.94 万吨；去年同期（2018-1-26）库存量为 448.25 万吨，同比微降 1.03%。当前建筑钢材社会库存连续 7 周出现增长，但仍 12 低于去年同期，从往年库存变化分析，由于节后终端需求 未能马上开工，因此库存会持续增长。1 月 25日 137家样本钢厂中螺纹钢厂内库存为 173.15 万吨，相较于上月底的 189.64 万吨，减少 16.49 万吨；去年同期为 179.85万吨，同比减少 6.7万吨。随着贸易商冬储意愿相对性提升，厂内库存 出现萎缩，只是 2 月份钢厂复产率将增加，而需求复苏缓慢，厂内库存将逐步提升。 图11：螺纹钢钢厂及社会库存 资料来源：Wind、民生期货 （三）需求分析 1、建筑市场 2018 年全年基建对钢材消费为负增长，在11和 12月份已经拉成正增长。随着整体经济下行压力的加大，国家开始陆续展开基建投资的范围和速度，其中城市轨道交通是这一行业最典型的微观层面代表。预计 2019年基建将得到明显提升，虽然不会一步拉升至 13-15 年的高增长水平，但普遍期盼基建增速将被抬升至 10-15%的增长水平，从而形成对钢材整体消费有望拉动 1.0-1.5个百分点。 13 图12：基础投资同比增速 资料来源：Wind、民生期货 房地产，作为钢材消费的绝对“大户”，该行业的好坏，一直以来都是决定钢铁行业好坏， 以及整体经济优劣的最主要行业之一。据统计局公布的数据显示，2018 年 1-12 月，全国房地产开发投资 120264 亿元，比上年增长 9.5%， 增速比 1-11 月份回落 0.2 个百分点，比上年同期提高 2.5 个百分点。2018 年，房地产开发企业到位资 金 165963 亿元，比上年增长 6.4%，增速比 1-11 月份回落 1.2 个百分点，比上年回落 1.8 个百分点。从公布的相关数据我们发现同比