云计算新秀蓄势待发，碳纤维布局助力腾飞

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2016年8月15日 精功科技（002006.SZ） 通信行业 云计算新秀蓄势待发，碳纤维布局助力腾飞 公司深度 精功科技是专业机械设备和光伏设备生产商，公司通过发行股份加现金支付的方式作价52.5亿元收购了盘古数据100%股份，正式进军IDC领域。盘古数据是中国初具规模的IDC基础架构服务提供商。鉴于盘古数据IDC规模即将迎来爆发式增长，以及公司在碳纤维领域的领先布局，我们看好公司在云计算+新材料双轮驱动下的未来前景。 ◆收购盘古数据100%股份，强力进军IDC领域 盘古数据主营业务为提供IDC基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务，包括云服务、大数据运营服务等。盘古数据承诺2016-2019年连续4年实现净利润分别为3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。通过此次收购，精功科技正式进军云计算领域。鉴于盘古高管团队背景雄厚，数据中心主要布局需求旺盛的一线城市，以及盘古良好的运营商渠道关系，我们看好精功借助盘古后续在云计算领域的前景。 ◆碳纤维在工业领域应用前景广阔，精功有望引领碳纤维产线国产化 碳纤维相比其他金属材料性能优越。目前国内碳纤维在航空航天、体育休闲和工业应用三大领域的用量比例是4%、67%和29%，未来，随着新能源汽车的轻量化和风电机组的长叶片化，碳纤维在工业领域的前景广阔。精功科技是国内第一家生产T800级别碳纤维生产线的企业，未来精功有望打破国外技术垄断引领碳纤维生产线的国产化。 ◆光伏主业回暖，IDC+专用设备双轮驱动未来发展 随着光伏行业触底回升，公司光伏业务回暖，近期公司中标9800万的光伏设备进一步验证了光伏业务的回暖。公司碳纤维生产线稳步推进，首台套碳纤维生产线去年年底已经顺利交付。公司上半年营收3.97亿元，净利润2971万元，同比分别增长85%、526%，预告前三季度净利润5000万-5500万元，传统主业的复苏将为公司业绩提供强力安全边际。 ◆首次覆盖给予“买入”评级，目标价17.3元 按照此次增发收购能顺利过会，增发后10.25亿股本测算，预计2016-2018年备考EPS分别0.41元、0.68元和0.84元，我们看好公司IDC+专用设备双轮驱动的发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：盘古收购不过会风险，公司碳纤维布局不及预期风险 业绩预测和估值指标 指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 902 651 2,154 3,451 3,985 营业收入增长率 21.19% -27.78% 230.66% 60.24% 15.48% 净利润（百万元） 13 16 420 696 863 净利润增长率 -106.36% 25.95% 2548.63% 65.56% 24.09% EPS（元） 0.03 0.03 0.41 0.68 0.84 ROE（归属母公司)（摊薄） 1.48% 1.83% 5.47% 8.30% 9.34% P/E 493 391 33 20 16 P/B 16 16 2 2 2 买入（首次） 当前价/目标价：13.64/17.30元 目标期限：6个月 分析师 田明华 (执业证书编号：S0930516050002) 0755-82541645 tianminghua@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 4.55 总市值(亿元)：62.08 一年最低/最高(元)：6.53/16.20 近3月换手率：131.41% 股价表现(一年) -30%-5%20%45%70%08-1511-1502-1605-16精功科技沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 0.58 12.83 50.28 绝对 1.11 19.96 31.15 2016-08-15 精功科技 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资要件 关键假设 1、精功科技光伏传统主业回暖，光伏和传统主业2016-2018年收入增速分别为90%、40%和20%，毛利率分别为35%、36%和41%。 2、精功的碳纤维生产线逐步成熟，碳纤维2016-2018年收入增速分别为70%、40%和20%，对应毛利率稳定在41%。 3、盘古数据收购顺利过会，IDC建设如期完成，顺利完成业绩承诺，2016-2018年营收入分别为9.6亿元、17.8亿元、19.6亿元，实现净利润分别为3.3亿元、5.9亿元和6.9亿元。 我们区别于市场的观点 市场对与盘古数据能否实现业绩对赌存在疑问。经过我们调研，公司目前IDC建设进度正在有条不紊的推进，公司16年底投产不少于25000个机柜是大概率事件。如果达成计划，公司机柜数量将处于行业领先地位。随着数据中心的投产，租金收入将呈现爆发式增长。同时，平台搭建服务、云服务、大数据增值服务和ISP服务也将大幅增厚公司利润。 市场认为盘古数据只是一个单纯的IDC厂商，忽视了公司在云计算的布局和数据增值服务的潜力。我们认为公司与广东电信的关系密切，公司8、9号楼分别为中国电信的大数据运营中心和云平台集成中心，未来盘古在大数据应用和数据增值业务收入上有望获得爆发式增长。 市场对与公司收购一个无过往业绩的盘古数据担心较多。我们认为盘古数据无过往业绩是因为盘古14年看到数据中心前景广阔，将已完成建设的盘古锦绣5号数据中心以及正在建设的盘古锦绣6号数据中心转让给德利迅达以求缓解资金压力，抢占IDC市场布局。此次盘古数据与精功的合作打造双赢局面，通过此次合作，盘古资金端的问题得以解决，以便后续IDC市场的持续扩张。 股价上涨的催化因素 1) 盘古数据IDC项目建设逐步落地 2) 盘古数据后续财报业绩超预期 3) 此次收购方案过会 估值和目标价格 按照此次增发收购能顺利过会，增发后10.25亿股本测算，预计2016-2018年备考EPS分别0.41元、0.68元和0.84元，我们看好公司IDC+专用设备双轮驱动的发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。 投资风险 1、收购盘古数据能否顺利过会风险。 2、碳纤维布局不及预期风险。 2016-08-15 精功科技 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 收购盘古数据，强力进军IDC ................................................................................................... 5 1.1、 100%收购盘古数据 ................................................................................................................................. 5 1.2、 盘古数据承诺业绩持续高增长 ................................................................................................................ 5 1.3、 依托精功，盘古后续资金得到较大改善 .................................................................................................. 6 2、 IDC市场前景广阔，盘古有望脱颖而出 ..................................................................................... 6 2.1、 云计算发展迅猛，市场空间巨大 ............................................................................................................. 6 2.2、 IDC产业链情况 ...................................................................................................................................... 7 2.3、 下游需求旺盛，驱动IDC行业加速成长 ................................................................................................. 8 2.4、 短期机柜租赁收入爆发，长期增值业务前景广阔 ................................................................................... 9 2.5、 管理团队背景雄厚，ISP牌照即将落地 ................................................................................................ 12 2.6、 IT设备租赁有望成为盘古后续增长新动力 ............................................................................................ 12 3、 盘古数据在IDC领域具备差异化竞争优势 .............................................................................. 13 3.1、 运营商渠道优势明显 ............................................................................................................................. 13 3.2、 盘古IDC聚焦一线城市，具备稀缺性 ................................................................................................... 13 3.3、 团队成本管控能力卓越 ......................................................................................................................... 14 4、 碳纤维迎发展契机，精功有望引领碳纤维产线国产化 ............................................................. 15 4.1、 碳纤维相比于传统材料性能优越 ........................................................................................................... 15 4.2、 我国与国外在碳纤维应用领域存在结构性差异，工业领域应用前景广阔 ............................................. 16 4.3、 汽车、风电将推动我国碳纤维工业化进程 ............................................................................................ 17 4.4、 精功科技打造高强度碳纤维生产线，有望打破国外技术垄断