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每周金融观察2017年第26期

2017-11-26黄剑辉、王一峰、张丽云中国民生银行老***
每周金融观察2017年第26期

“民银智库”微信公众平台: 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  监管部门拟规范“现金贷”市场  保监会发布1-9月统计数据 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队: 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 王一峰wangyifeng5@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 每周金融观察 2017年第26期 中国民生银行研究院 2017年11月26日 附件:金融市场主要指标一览表(11月20日—11月26日) 1 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第26期 ➢ 固定收益市场 流动性跟踪:上周央行通过公开市场逆回购净投放资金1500亿,其中,投放7天期、14天期、63天期资金分别为4700亿、2700亿、500亿,价格与上期持平,逆回购上周到期量为6400亿。此外,上周有800亿国库定存到期,上周央行通过逆回购和国库定存净投放资金700亿。 表 1:央行公开市场操作(11月20日 - 11月25日,单位:亿元) 资料来源:Wind、民生银行研究院 货币市场利率基本全线上涨。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动7BP、6BP、70BP、-7BP至2.79%、2.94%、4.70%、4.06%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动11BP、55BP、60BP、24BP至2.89%、3.83%、4.89%、4.67%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动6BP、1BP、1BP至2.80%、2.87%、4.04%。 PSL7D14D28D63D3M6M12M新发行量470027000500000发行利率2.45%2.60%2.75%2.90%3.05%3.20%4.60%上周到期量054001000000800上周净投放4700-2700-100050000-800分项合计-800总计上上周净投放7006610国库定存MLF逆回购15000工具金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第26期 图1:存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图2:银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 债券收益率全线上涨。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动5BP、2BP、2BP、3BP收至3.67%、3.77%、3.89%、3.95%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动18BP、10BP、13BP、12BP,收于4.41%、4.69%、4.75%、4.82%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动14BP、15BP、17BP至5.00%、5.25%、5.33%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动22BP、23BP、25BP至5.68%、5.68%、5.77%。 图3:国债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 图4:国开债到期收益率周变动 资料来源:Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第26期 图5:主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 上周债市又遭冲击,各券种均呈现不同幅度下挫。10年期国债活跃券170018收益率一度超过4%,国开债收益率一度上行20个BP至4.94%。就目前债市而言,银行体系负债荒背景下的配置力量不足是债市的主要痛点,而市场对政策预期的高度不确定性是近期债市超调的推动因素。 当前,市场对于货币政策的“量”“价”目标难以形成共识,是当前市场超调的另一个原因。今年以来虽然基本面不支持货币政策收紧,但金融去杠杆则要求央行收紧资金面,二者存在一定冲突,市场对于政策目标难以把握。目前央行在货币政策操作中并未释放明确的信号,流动性“量”的调整力度难以把握而利率“价”的顶部作用较弱,导致市场对于货币政策边际变化的幅度以及利率上行的限度都难以形成共识,在经济韧性逐渐显现、监管成为影响市场的核心因素后,市场逐渐形成了看空的预期,引发了当前债市超调。此外,上周末出台的“大资管新规”中关于刚性兑付、净值法管理等规定较为严格,进一步利空债券市场。一是市场担忧“大资管新规”对银行理财“一刀切”,限制了银行理财配置“非标”的能力,导致银行理财面临收缩,需要卖出长久期利率债;二是刚性兑付的打破将导致信用风险逐步暴露,引发信用冲击下的利率债调整。 短期而言,在基本面不发生大变化的情况下,基本面与货币政策的背离或将持续,市场利率短期内趋势性回落概率较低。但目前债市收益率屡创新高亦不利于金融稳定,长期来看经济增速高点渐现,“大资管新规”将导致银行资金从表外转移到表内,系统性降低银行融资成本,同时也应看到“避免处置风险引发更大的风险”才是真正的底线思维,债券收益率虽易升难降,但监管层也不会容忍其快速上行以致对实体经济产生过大冲击。(麻艳) 点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第26期 ➢ 外汇市场跟踪 上周美元指数继续走弱,较前周下跌1.00%,收于92.7527。非美货币多数升值,其中欧元兑美元升值1.19%,收于1.1932;日元升值0.54%,收于111.5350;英镑兑美元升值0.94%,收于1.3341;澳元兑美元升值0.66%,收于0.7615。 人民币汇率:上周人民币兑美元有所升值,中间价由6.6277上调至6.5810,涨幅0.70%。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.6353上调至6.6037,累计升值316bp;离岸即期汇率收盘价由6.6372上调至6.5882,累计升值490bp。篮子货币方面,在11月10日至11月17日期间,三大人民币汇率指数均有所下调。其中,参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.68降至95.28;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.94降至95.55;CFETS人民币汇率指数由95.05降至94.70。 图6:美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源:Wind、民生银行研究院 图7:人民币兑美元汇率走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 上周美元指数继续下跌,创9月底以来新低。美元下跌主要受两方面因素影响,一是美联储会议纪要偏鸽派令美元承压。上周三公布的纪要显示,虽然美联储在12月加息几乎没有悬念,但决策者对美国持续低通胀的疑虑升温,令投资者对2018年加息的步伐感到怀疑。二是欧元区数据强劲推动欧元进一步走强。上周四公布的数据显示,欧元区11月制造业PMI初值60,创2000年4月以来最高,预期58.2,前值58.5;服务业PMI初值56.2,预期55.2,前值55;综合PMI初值57.5,为2011年4月以来最高,预期56,前值56。此外,德国及法国11月制造业采购经理指数初值也均强于预期。另外,德国组阁谈判出现转机,德国最大反对党社民党表态对默克尔组建新政府的谈判持开放态度,执政党很可能避开再点评 5 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第26期 次大选的厄运,令市场对欧元信心增加。短期来看,年底之前推动美元反弹的因素较为有限,税改进展仍是美元变动的主要影响因素。 受美元指数下行影响,上周人民币升幅明显。上周四人民币即期汇率收盘价较前周一度升值530个基点,收于6.5823,创10月份以来新高。但随后周五市场购汇盘明显增加,推低人民币重新跌破6.6关口,收于6.6037。预计年底之前人民币会在6.6左右震荡。(麻艳) ➢ 大宗商品市场 黄金:国际金价先降后升。期货方面,COMEX黄金上周收于1290.70美元/盎司,较前周下跌3.70美元/盎司,跌幅0.29%。现货方面,伦敦现货黄金收于1290.35美元/盎司,较前周上涨6.00美元/盎司,涨幅0.47%。截至上周,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为843.39吨,与前周持平。 原油:国际油价有所攀升。具体来看,Brent原油上周收于63.34美元/桶,比前周上涨0.89美元/桶,涨幅1.43%。WTI 原油上周收于58.56美元/桶,比前周上涨1.76美元/桶,涨幅3.10%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至11月17日当周,美国原油库存减少185.50万桶,预期减少154.50万桶;汽油库存增加4.4万桶,精炼油库存增加26.9万桶;精炼厂设备利用率上升0.3个百分点。 图8:黄金期货及现货价格走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 图9:基准原油期价及价差走势 资料来源:Wind、民生银行研究院 国际金价先降后升。德总理默克尔因未能组建三方联合政府,可能会举行新的大选,导致欧元遭抛售,受其拖累周初黄金自1295高点附近大幅滑落,之后受90929496981001,1701,2001,2301,2601,2901,3201,3501,3801,41005-0205-0905-1605-2305-3006-0606-1306-2006-2707-0407-1107-1807-2508-0108-0808-1508-2208-2909-0509-1209-1909-2610-0310-1010-1710-2410-3111-0711-1411-21COMEX黄金伦敦现货黄金美元指数-7-6-5-4-3-24043464952555861646705-0105-0805-1505-2205-2906-0506-1206-1906-2607-0307-1007-1707-2407-3108-0708-1408-2108-2809-0409-1109-1809-2510-0210-0910-1610-2310-3011-0611-1311-20WTI-Brent价差Brent原油WTI原油点评 6 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第26期 基本面因素推动,金价震荡攀升,全周来看黄金期价比前周微降0.29个百分点。上周后两天因受美国感恩节休市及日本公共假日休市影响,市场交易相对平淡。目前来看,欧元区经济较为强势,欧元区11月制造业PMI初值60,德国11月制造业PMI初值62.5,创81个月新高;法国11月综合PMI初则创下2011年5月以来新高。欧洲央行会议纪要显示,维持开放式QE获得了广泛支持,但部分委员希望有明确的QE结束日期。反观美国,尽管美国CPI和零售销售数据双双略高于市场预期,但11月Markit制造业PMI初值意外回落,报53.8见两个月低,较上月所创的九个月高位下跌0.8点。欧元区经济的强势及美联储会议上对于低通胀的担忧,令美元指数大幅走低,利多贵金属。本周重点关注美国重要官员就美国经济前景的讲话,若倾向于12月继续加息,那么2017年年底之前黄金将继续承压,不过美元疲软和德国政治不确定性,可能引发避险需求升温,整体而言金价大概率呈震荡态势。 管道泄漏加速美油上涨,Brent-WTI价差收缩。因市场预期OPEC可能延长减产,此外EIA原油库存下降,本周油价有所攀升。Keystone管道因发生泄漏而关闭导致加拿大出口至美国的原油减少,支撑WTI原油,并导致Brent-WTI原油价差收缩。短期来看,市场关注焦点仍在于美国管道对库存的影响以及月底OPEC石油部长大会,一方面Ke

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