国债期货早报：基本面下行压力显现，恐慌情绪有所缓解

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年11月1日星期三 国债早报 行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TF171296.0650.245%16,407-17,02756,050-3,381TF180396.3500.229%3,947-2,0309,8471,912TF180696.165-0.301%#N/A#N/A30TF合计20,354-19,05765,900-1,469T171292.6800.308%58,772-23,16359,934-1,943T180392.8050.265%8,524-2,36713,8101,048T180692.9550.210%33-1172436T合计67,329-25,64773,987-889国债期货合约数据2017/10/31 95.8095.8595.9095.9596.0096.0596.1096.1501002003004005006007008009001,00009:2509:4009:5510:1010:2510:4010:5511:1011:2513:1013:2513:4013:5514:1014:2514:4014:5515:10TF1712日内走势 92.3092.4092.5092.6092.7092.8092.9093.0005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50009:2509:4009:5510:1010:2510:4010:5511:1011:2513:1013:2513:4013:5514:1014:2514:4014:5515:10T1712走势 图表数据来源：Wind资讯 广发期货发展研究中心 市场要点 1.10月官方制造业P MI为5 1 .6，比上月回落0 .8个百分点；10月官方非制造业P MI 5 4 .3，前值55 .4。统计局：制造业和非制造业持续保持扩张发展态势；生产和市场需求增速有所放慢；高耗能、高污染行业生产经营活动趋缓；高端制造业、消费品相关制造业增长动能持续释放。 2.环保部联合六部门已开展专项行动巡查工作，分10个巡查组对全国31省份进行为期1个月巡查，对于发现的问题，将对相关部门进行公开约谈或专项督察；煤改气经过专家反复论证，已纳入各地政府工作计划中，目前正按计划推进 3.统计局介绍全国和地方资产负债表编制工作方案称，全国和地方资产负债表能够反映某一特定时点上资产和负债的总量、分布和结构，是摸清“家底”，揭示风险，服务政府管理的重要工具 交易提示  5年期主力合约为T F1712，10年期为T1712。  TF1712合约交易所最低交易保证金为1.2%。T1712保证金为2%。  TF1712涨跌停板为1 .2%，T1712涨跌停板为2%。 2017年11月1日 国债期货早报 基本面下行压力显现，恐慌情绪有所缓解 发展研究中心国债组： 王荆杰：020-85594012 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年11月1日星期三 国债早报 [国债期货走势] 周二，国债期货TF1712合约收盘涨0.2350 ，涨幅0.2452 %，报96.065，最高96.1300 ，最低95.9350 ，成交16,407.0000 手，持仓56,050.0000 手，减仓3381手。T1712合约收盘涨0.2850 ，涨幅0.3085 %，报92.6800 ，最高92.8800 ，最低92.5100 ，成交58,772.0000 手，持仓59,934.0000 手，减仓1943手。 [一级市场] 国开行三期债中标利率远低于中债估值，需求旺盛。国开行1年期固息增发债中标收益率3.9392%，投标倍数3.45；5年期固息增发债中标收益率4.4160%，投标倍数4.6；10年期固息增发债中标收益率4.5550%，投标倍数2.98。 [二级市场] 利率债品种多数走强。其中，国债1Y上行1.51bp至3.5683%，国债5Y下行-2.91bp至3.8826%，国债10Y下行-1.98bp至3.8917%；国开1Y上行6.12bp至4.0765%，国开5Y下行-4.74bp至4.5146%，国开10Y下行-0.13bp至4.4951%。 信用债收益率多数上行。其中，AAA中短期票据1Y上行0.94bp至4.7147%，3Y下行-0.21bp至4.8947%，5Y上行1.42bp至4.9400%；AA+中短期票据1Y上行3.94bp至4.9147%，3Y下行-0.21bp至5.0647%，5Y上行1.42bp至5.1100%；AA中短期票据1Y上行3.94bp至5.0647%，3Y上行4.79bp至5.2347%，5Y上行1.42bp至5.3700%。 [公开市场操作] 周二，央行进行1400亿7天、600亿14天、1000亿63天逆回购操作，当日有2200亿逆回购到期，净投放800亿。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年11月1日星期三 国债早报 [货币市场] 银行间质押式加权回购利率多数上行。R001、R007、R014、R1M分别报3.3757%、3.9304%、5.0679%、4.7975%，分别较上日加权平均价上行36.72 bp、10.36 bp、65.57 bp，下行43.86 bp。 Shibor多数上涨。隔夜Shibor涨1.60 bp报2.7360%；7天期Shibor涨0.60 bp报2.8940%；14天期Shibor涨1.17 bp报3.8460%；1个月期Shibor跌0.70 bp报4.0270%。 [操作建议] 周二，国债期货大幅高开，随后维持震荡格局，全线收涨。债市恐慌情绪有所恢复，最主要的原因是10月官方PMI的回落。基本面方面，官方制造业PMI为51.6%，其中，环比下降0.8%，同比上升了0.4%，制造业扩张的速度有所减缓。10月份生产和市场需求均出现不同程度的下降是造成PMI下滑的主要原因。部分地区继续加大环境污染治理力度，相关企业调整生产进度，减产或错峰生产。因此今年四季度，环保限产的将进一步收严，或进一步产生推升价格的预期，但是在需求也下降的情况下，工业品价格很难再有大幅的升高。原材料价格的下降或预示着PPI已经开始转弱，未来在翘尾因素减退的情况下，PPI或将开启下行通道，产成品库存上升，原材料库存下降叠，大型企业和中小型企业分化加剧，四季度经济下行的压力开始显现，债市的压力开始减轻。流动性方面，央行连续三日进行63天逆回购投放，提前对年末资金打预防针，但是净投放难以满足市场需求，市场资金面延续紧张态势。目前央行“削峰填谷”的中性思路不会转变，前期推出的定向降准和目前外汇占款转正都一定程度缓解了流动性的压力。监管方面，市场对监管的担忧难以在短期内消除，后续如果有监管政策或细则的出台，将会对债市形成新的冲击。 总体来说，基本面下行压力开始显现，市场逐渐消化利空因素，债市的恐慌情绪有所缓解，债券配置价值提升，后续市场仍有望企稳反弹。流动性月末效应已经是强弩之末，预计进入11月，流动性将会转好。监管的担忧短期内仍在，后续如果有监管政策或细则的出台，或将会对债市形成新的冲击。建议继续保持观望。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2017年11月1日星期三 国债早报 图1：银行间质押式加权回购利率 图2：上海银行间同业拆借利率 1.001.502.002.503.003.504.004.505.005.506.0009/2810/0310/0810/1310/1810/2310/28R001R007R014R1M 据来源：WIND，广发期货发展研究中心 图3：银行间固定利率国债到期收益率 图4：银行间固定利率政策性金融债到期收益率 3.003.103.203.303.403.503.603.703.803.904.0009/2509/3010/0510/1010/1510/2010/2510/301Y3Y5Y7Y10Y 3.003.203.403.603.804.004.204.404.604.8009/2810/0310/0810/1310/1810/2310/281Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：WIND，广发期货发展研究中心 图5：国债到期收益率曲线 图6：美元兑人民币中间价 1236M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y1.602.102.603.103.60 数据来源：WIND，广发期货发展研究中心