财经速评第124号：中国进入发展新时代，新投资机会值得期待

1 中國進入發展新時代，新投資機會值得期待 為期七天的中共十九大的召開及釋放的信息受到市場高度關注。下一步中國經濟金融發展將呈現哪些主題與熱點？筆者擬透過改革、穩定和發展三個關鍵詞談談個人的看法。 各項改革料循序漸進 十九大報告在回顧過去五年成績之時，著重強調“全面深化改革取得重大突破”。在中國社會主要矛盾轉化為“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分發展之間的矛盾”的背景之下，未來改革的推進將更加注重系统性、整体性和协同性。其中，以科技興國戰略推動創新以及供給側結構性改革值得特別留意。十九大報告8次提到“互聯網”，特別是在建設現代經濟體系中“要推動互聯網、大數據、人工智能和實體經濟的深度融合”，以“網絡強國”目標建成創新型國家等，充分顯示未來中國經濟發展中創新科技的重要位置。從近期公佈的宏觀經濟數據來看，截至今年9月，網上零售總額近4.88億元人民幣，同比增長34.2%，遠高於零售總額10.2%的同比增速。《中國IT產業發展報告》顯示，去年中國互聯網產業與國際先進水平的差距持續縮小，電子製造業、軟件與信息技術業全年收入同比增速分別為8.4%和14.9%。在此主題之下，云計算、大數據及人工智能將成為未來發展三大支柱。 過去五年，供給側結構性改革穩步推進。在打造”製造業強國”方面，内地将逐渐呈现規模優勢向創新優勢發展的趨勢。今年前三季，高技術製造業增加值占規模以上工業增加值比重達12%，裝備製造業占工業比重達21%，反映產業結構優化成果；在滿足人民美好生活需要方面，品牌化、創新型需求將成為熱點。今年前三季最終消費支出對GDP增長的貢獻率達64.5%，比去年同期提高 第124號 2017年10月25日 蘇 傑 高級經濟研究員 Tel:28266206 sujie@bochk.com 歡迎關注「中銀香港研究」公眾號，經濟金融深度分析盡在掌握 聲明﹕ 本文觀點僅代表作者個人判斷，不反映所在機構意見，不構成任何投資建議。 2 2.8個百分點，消費持續成为中國經濟增長第一驅動力。十九大提及提升中產佔比（拟從目前的30%升至2035年的70%）、全民參保、提高農村人口消費等，相信未來中高端消費、共享經濟、綠色低碳生活、保險服務及現代供應鏈等主題料有更為深入的拓展；在國企改革方面，預計年內將有69家央企集團及2600多戶下屬企業完成公司制改制，未來國企混和所有制改革、去產能以及提升全球競爭力料持續推進。其中，軍工領域信息與機械化發展以及軍民融合進一步落實，亦將為航空航天、船舶、兵器及軍用電子等領域提供成長空間。 穩定是改革發展的基石 回到金融層面，增強金融服務實體經濟能力、推動多層次資本市場健康發展與強化監管、守住不發生系統性金融風險的底線成為兩大重點。深化改革必須以穩定作為前提，這裡面可留意三項內容：一是維護市場穩定。中國股匯市場在先後經歷大幅震盪之後，制度性、規範化等基礎性建設不斷強化。今年以來上海和深圳股市指數維持窄幅上揚，人民幣匯率走勢穩中趨強，未來料將延續該基調；二是金融去槓桿持續。《中國金融去槓桿進程報告》統計，今年第一季度中國銀行業負債端槓桿率從去年末的72.4%下降至71.2%，資產端槓桿率從78.1%下降至77.3%。未來內地貨幣政策料將繼續尋求支持經濟增長與遏制過度負債的平衡。 三是房地產市場迴歸平穩。十九大報告重申，“房子是用來住的，不是用來炒的”，要加快建立多主體供給、多渠道保障、租購並舉的住房制度。去年以來內地採取一系列因地制宜、因城施策的房地產調控政策，北上廣深新建商品住宅價格同比漲幅連續11個月回落，二線城市同比漲幅連續9個月回落，目前市場預期趨於穩定，投資投機性需求得到遏制。預期未來房屋租賃市場有較大發展空間，料為市場提供新的投資主題。 新時代發展揚帆啟航 中國經濟金融發展將在建設美麗中國、促進區域協調及擴大對外開放三個層面上持續推進。過去五年，內地在推動生態文明體制改革和綠色發展方面取得長足進步，今年前三季萬元GDP能耗同比下降3.8%，超越全年3.4%的既定目標。未來内地將持续透過解決突出環境問題、加大生態系統保護力度及改革生態環境監管 3 體制等舉措進一步構建美麗中國。在這一進程中，清潔能源，大氣/水/土壤/固廢處理以及環保監測等相關行業將加快發展,相關企業料更受市場關注;在促進區域協調方面,京津冀一體化、長江經濟帶、邊疆及南海島礁等區域發展戰略將引領未來內地北、中、南部協調發展，以“雄安新區”為龍頭的相關主題及概念料會在市場逐漸發酵。 在對外開放方面，內地將以”一帶一路”建設為重點,形成陸海內外聯動、東西雙向互濟的開放格局。其中金融領域的對外開放將持續穩步推進。以銀行業為例，截至去年底，全球共14個國家與地區銀行在華設立37家外商獨資銀行、1 家合資銀行和1 家外商獨資財務公司，外資行在全國27個省的70個城市設立營業機構，營業網點達1031家。同期在華外資行資產總額2.93萬億元人民幣，佔比1.29%。預期未來内地金融业开放将在有利於保護消費者利益、增強有序競爭和服務好實體經濟為原則下，以人民幣匯率、人民幣資本項目可兌換及全面提升金融業對外服務水準（如提升外資持股比例、拓寬業務範圍等）為焦點，各項措施的出臺將為市場帶來更多政策利好。展望未來，十九大提及的多項經濟金融政策措施將呈現循序漸進的落實過程，值得市場投資者持續跟蹤與關注。 4 近期報告 1. 從泰勒法則看環球利率環境 卓亮 10.24 2. 從施政報告看大灣區建設中前海的角色 柳洪 10.19 3. 三季度內地經濟維持穩健增長 蔡永雄 10.19 4. 環球流動性收縮是一個較長的過程 卓亮 10.13 5. 經濟差異和政治問題是歐元區穩定發展的最大挑戰 蔡永雄 10.10 6. 中國經濟增長模式的改變與去槓桿 戴道華 10.06 7. 國務院重提定向降準 貨幣政策彈性增加 劉雅莹 09.29 8. 獨角獸市場中美稱雄,香港角色亟待彰顯 蘇傑 09.27 9. 縮表過後，4大貨幣短線走勢分析 何國文 09.22 10. 縮表擔大旗 加息難急進 卓亮 09.21 11. 美國聯儲局縮表對港元息率和樓市的影響 蔡永雄 09.21 12. 環球去現金化經驗對香港的啟示 張文晶 09.18 13. 多重因素提升境外機構對人民幣債券熱情 劉雅莹 09.15 14. 從統計看香港的國際投資回報 戴道華 09.15 15. 人民幣匯率走勢將以穩中偏強為主基調 應堅 09.13 16. 長息低企對美國貨幣政策的啟示 卓亮 09.13 17. 美國收緊貨幣政策對東盟主要債券市場的影響 黃思華 09.08 18. 承前啟後,金磚合作邁向下一個“黃金十年” 蘇傑 09.06 19. 人行新規接連出臺 同業存單屬性進一步明確 劉雅莹 09.01 20. 新股通—為兩地資本市場聯通升級 孔玲 08.31