首席证券周刊第35期

首席证券周刊file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券周刊-171024.html[2017-10-24 11:06:09]热点聚焦主编点评【本期主编】：曹倩《习总书记“十九大报告”对未来30年改革发展的战略定调烘托出一个怎样的A股？》：习总书记18日所做的“十九大报告”，最值得关注的内容有三，一是对中国经济发展阶段性的再定调，二是对中国社会主要矛盾的基本判断，三是对未来改革发展的“两个阶段”的规划——1、对“长期处在社会主义初级阶段”的坚持与强调，决定了经济“中高速增长”是必须的，从而决定了股市等资本市场经济基础拥有长期稳健的下轨支撑，大方向看好中国经济与资本市场表现是基本判断。2、我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这一战略判断决定了40年后的今天，主要矛盾已经转变为“结构性问题”，也是在2015年底及时推动“供给侧结构性改革”的经济社会基础，相应的，受政策面决定的资本市场未来的投资机会也就存在于“结构性”当中，那些顺应改革发展大方向的与居民消费关联性更强的新兴产业板块，是长期资金关注的重点。3、从40年前允许、鼓励一部分人先富起来，到40年后，力争实现从“贫富差距显著缩小”到“基本实现共同富裕”，通过收入分配改革，尤其是发展小微企业增加居民收入，让新创造的供给有新产生的需求来“承接”，也就决定了消费领域，尤其是此次十九大报告当中明确提到的“中高端消费”，未来成长空间巨大，也就成为了“结构性行情”当中值得优先关注的“长期目标”！近来，有关快递巨头的涨价，体现出上游成本向下游传导的迹象已经出现，一旦上中下游产业链被打通，中国经济就有望进入一轮“更多依靠消费支撑”的增长的黄金期，此前贵州茅台股价和市值一骑绝尘的轮番创新高，应该就是这一趋势的“缩影”......习总书记“十九大报告”对未来30年改革发展的战略定调烘托出一个怎样的A股？关于习总书记18日所做的“十九大报告”，研究员最关注的内容有三，一是对中国经济发展阶段性的再定调，二是对中国社会主要矛盾的基本判断，三是对*影响中国政策*第35期 2017-10-24（每周二出刊） 查看往期 首席证券周刊file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券周刊-171024.html[2017-10-24 11:06:09]未来30年（2020-2050年）改革发展的“两个阶段”（两个15年）的规划。研究员认为，前面二者勾勒未来30年的改革发展的基本目标与任务，而后者，作为实践上述目标与任务的“一个重要手段”，展示了其未来面临的发展机遇——1、对“长期处在社会主义初级阶段”的坚持与强调，决定了经济“中高速增长”是必须的，从而决定了股市等资本市场经济基础拥有长期稳健的下轨支撑，大方向看好中国经济与资本市场表现是基本判断。2、我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这一战略判断决定了40年后的今天，主要矛盾已经转变为“结构性问题”，也是在2015年底及时推动“供给侧结构性改革”的经济社会基础，相应的，受政策面决定的资本市场未来的投资机会也就存在于“结构性”当中，那些顺应改革发展大方向的与居民消费关联性更强的新兴产业板块，是长期资金关注的重点。3、从40年前允许、鼓励一部分人先富起来，到40年后，力争实现从“贫富差距显著缩小”到“基本实现共同富裕”，通过收入分配改革，尤其是发展小微企业增加居民收入，让新创造的供给有新产生的需求来“承接”，也就决定了消费领域，尤其是此次十九大报告当中明确提到的“中高端消费”，未来成长空间巨大，也就成为了“结构性行情”当中值得优先关注的“长期目标”！近来，有关快递巨头的涨价，体现出上游成本向下游传导的迹象已经出现，一旦上中下游产业链被打通，中国经济就有望进入一轮“更多依靠消费支撑”的增长的黄金期，此前贵州茅台股价和市值一骑绝尘的轮番创新高，应该就是这一趋势的“缩影”......十九大对未来30年改革发展的战略定调基本框定资本市场发展的大方向与投资选择！简言之，有如下几点——1、对“长期处在社会主义初级阶段”的坚持与强调，决定了未来30年（到本世纪中叶），经济发展仍然是我国的基本、且突出的任务，经济增速保持一定的“中高速增长”是必须的，这也就从长期趋势上决定了，股市等资本市场经济基础拥有长期稳健的下轨支撑，大方向看好中国经济与资本市场表现是基本判断。也暗合了首席经济学家李宏图先生7月初发出的“长线资金要做好战略布局的准备”的论述！2、我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。相较此前40年的“旧论述”，这一新论述的变化，要点就在于“人民群众的诉求，已经从基本的生活保障型，转向对高质量生活的更高 首席证券周刊file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券周刊-171024.html[2017-10-24 11:06:09]要求”。研究员从小学开始接受的教育就是，“中国社会的主要矛盾是人民群众日益增长的物质文化需求与落后的社会生产力之间的矛盾”。简言之，这二者之间的差距就在于，此前40年的主要矛盾是“总量问题”，是“总量的生产不足以满足需求”；40年后的今天，主要矛盾已经转变为“结构性问题”，是“旧产能的供给，不能适应新兴的差异化的社会需求”。也即所谓的“发展不平衡不充分”的问题。这类结构性的问题，已经不能再适用此前若干年的“总量调节”方式，而只能采用“结构性的手段”， 而这恰恰是以习近平同志为核心的本届领导集体在2015年底及时推动“供给侧结构性改革”的经济社会基础，这也顺应了中国经济社会发展的大趋势。这也就促使首席经济学家李宏图先生在此前的曾经论述过（大意如此）：未来资本市场的投资机会存在于“结构性”当中，那些顺应改革发展大方向，尤其是新兴产业发展的板块，是长期资金关注的重点，尽管周期品受到相关限产等政策的刺激活跃一时，但最大的投资机会仍然存在于那些与中国经济改革转型密切相关的新兴产业当中！此次习总书记明确指出中国社会主要矛盾的“切换”，恰是给研究员的上述判断做了最好的“政策背书”！近期以来股市当中消费品与新兴产业相继活跃、领涨的轮番表现，也是这一经济大方向在资本市场的体现！3、未来用“两个15年来践行改革转型进入“现代化强国”（第一阶段是‘基本实现社会主义现代化’，第二阶段则是‘社会主义现代化强国’）”。尽管这两个阶段的阐述相对“宏观、长期”，但研究员仍然能够从中体会到，相关改革政策势必要顺应这两个阶段主要任务的节奏与重点来展开！随之而来的，就是相关的投资机会也就蕴藏其间——第一个阶段，从二〇二〇年到二〇三五年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化。到那时，我国经济实力、科技实力将大幅跃升，跻身创新型国家前列；人民平等参与、平等发展权利得到充分保障，法治国家、法治政府、法治社会基本建成，各方面制度更加完善，国家治理体系和治理能力现代化基本实现；社会文明程度达到新的高度，国家文化软实力显著增强，中华文化影响更加广泛深入；人民生活更为宽裕，中等收入群体比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，基本公共服务均等化基本实现，全体人民共同富裕迈出坚实步伐；现代社会治理格局基本形成，社会充满活力又和谐有序；生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现。第二个阶段，从二〇三五年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。到那时，我国物质文明、政治文明、精神文明、社会文明、生态文明将全面提升，实现国家治理体系和治理能力现代化，成为综合国力和国际影响力领先的国家，全 首席证券周刊file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券周刊-171024.html[2017-10-24 11:06:09]体人民共同富裕基本实现，我国人民将享有更加幸福安康的生活，中华民族将以更加昂扬的姿态屹立于世界民族之林。研究员要说明的是，无论是第一阶段的“中等收入群体比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小”，还是第二阶段的“全体人民共同富裕基本实现”，都在强调这样一个问题：居民收入与生活水平“整体提高”，这里面既包含了“总量的提升”（中等收入群体比例“明显提高”），更包含了“结构性的改善”（从第一阶段的“差距显著缩小”到第二阶段的“基本实现共同富裕”）。在研究员看来，要实现上述战略目标，根本途径在于整体上提升居民收入水平，而具体手段，一则是“收入分配改革”重点是解决“二次分配”的不均衡不合理（主要是存量财富的再分配问题），二则，也是最关键的，是解决初次分配，也即让普通居民有更多机会参与“增量财富的分配、分享改革发展红利”！这个途径，目前看来主要还是靠发展小微企业，毕竟，从国际经验来看，小微企业才是普通居民能够最直接参与其利益分配，借此分享中国经济改革发展红利的“主要途径”！众所周知，东南沿海地区的发达、人均收入的高企，不仅仅在于有若干个“行业龙头”做标杆，更关键的是中小企业、小微企业的遍地开花，给了更多人“参与财富创造与分配”的“起点机会”，相反，东北地区近年来的沉沦，恰恰与中小企业、小微企业的凋敝“相伴生”。同样的，德国经济在此前欧洲一片黯淡的时候，仍然能够保持旺盛的生命力与出口能力，也不单纯的靠着几家寡头在撑腰，而是其背后成千上万、历史悠久的“家庭工厂、家族企业”持续竞争、焕发出的活力！相反，那些个靠着几个寡头、财阀支撑的东亚经济体，近年来的日子都不好过，不是经济增长多年停滞，就是政坛震荡风波不断......总结历史教训与海外经验，研究员认为，决策层已经明显的意识到，并且已经在采取措施，在加大对居民收入增长的工作，无论是10月9日发改委再次提速有关“收入分配改革”的工作，还是不久前，国务院、央行“针对小微企业定向降准”，以及此前多年的“简政放权、创新创业”政策，都是力图从源头上激发小微企业的活力，藉此让更多的中国居民获得财富分配的机会！也因为此，研究员近期才强调指出，在供给侧结构性改革推进2年，在“三去一降一补”的工作得到初步落实兑现的当下，决策层对未来改革的侧重点，势必要从“更多突出供给侧”向“兼顾（未来5年可能更多要突出）需求、消费端”转变！换言之，增加居民收入、持续增强需求端的“消费能力与消费意愿”，是让 首席证券周刊file:///V|/新建文件夹/测试用-1/晨报、宏观、策略等/博览财经-首席证券周刊-171024.html[2017-10-24 11:06:09]供给侧改革创造出来的“新供给”，有可持续的“新需求”予以承接和满足的物质基础！也正是基于这一点，研究员认为，对股市和资本市场的投资选择来说——1、对“长期处在社会主义初级阶段”的坚持与强调，决定了经济“中高速增长”是必须的，从而决定了股市等资本市场经济基础拥有长期稳健的下轨支撑，大方向看好中国经济与资本市场表现是基本判断。2、我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这一战略判断决定了40年后的今天，主要矛盾已经转变为“结构性问题”，也是在2015年底及时推动“供给侧结构性改革”的经济社会基础，相应的，受政策面决定的资本市场未来的投资机会也就存在于“结构性”当中，那些顺应改革发展大方向的新兴产业发展的板块，是长期资金关注的重点。3、从40年前允许、鼓励一部分人先富起来，到40年后，力争实现从“贫富差距显著缩小”到“基本实现共同富裕”，通过收入分配改革，尤其是发展小微企业增加居民收入，让新创造的供给有新产生的需求来“承接”，也就决定了消费领域，尤其是此次十九大报告当中明确提到的“中高端消费”，未来成长空间巨大，也就成为了“结构性行情”当中值得优先关注的“长期目标”！近来，有关快递巨头的涨价，体现出上游成本向下游传导的迹象已经出现，一旦上中下游产业链被打通，中国经济就有望进入一