客户服务热线：4000-188-688 服务网站：www.ydsc.com.cn 1 主办：英大证券经纪业务部 IPO每日舆情 一、申购提示（2016-04-15）（1家） 序号 证券 代码 证券 简称 申购 代码 发行 总数 网上 发行 申购 上限 发行价 中签 公布 中签缴款日 发行市盈率 行业市盈率 1 603029 天鹅股份 732029 2334 834 0.80 8.93 04-19 04-19 22.98 64.30 申购单位：万股；申购价格：元；申购资金上限：万元。 天鹅股份(603029) 公司主要产品可分为轧花设备和剥绒设备两大类，其中轧花设备主要包括轧花机、籽棉清理机、皮棉清理机等，剥绒设备主要包括剥绒机。公司的主营业务为棉花加工成套设备及配件的研发、生产和销售。公司已经形成较全面的产品系列，可提供从棉花采后田间处理、储存、运输到货场自动喂花、清理、轧花、打包、棉籽剥绒及下脚料回收的一站式产品和服务，为客户提供量身定做的整体解决方案。公司产品的性能、品质及稳定性得到了客户的肯定，形成了较好的品牌美誉度。 主要指标 2015-12-31 2014-12-31 2013-12-31 每股收益 0.57 0.69 0.70 每股收益(扣除) 0.52 0.60 0.56 每股净资产 7.23 6.62 5.89 每股现金流 0.18 -0.55 0.17 每股经营性现金流 0.41 0.68 1.29 ROE(%) 8.24 10.96 12.70 净利润增长率(%) -16.87 -2.06 1.87 主营收入增长率(%) -30.37 -2.47 14.13 机构预测 2016年04月15日 星期五 第145期 客户服务热线：4000-188-688 服务网站：www.ydsc.com.cn 2 预测机构 预测说明 无 无 二、申购建议： 当前新股发行制度下，投资者已经无需个股选择，按照自身的申购上限打满即可。当前的打新政策相当于免费抽奖的持仓投资者福利，但如果单纯为了打新而配置市值则不太可取。今天有主板新股天鹅股份申购，公司属于小市值个股，公开发行2334万股，发行价8.93元，流通市值仅2.08亿元，有利于二级市场炒作。但公司近三年经营形成明显下滑趋势，投资者对其成长性预期大打折扣。公司行业前景没有太大的吸引力，发行市盈率22.98倍较行业市盈率64.30倍有不小的差距，预计上市仍会有中性的涨幅。目前每周新股发行成为常态，作为股票投资的一项补充收益，投资者应积极参与新股申购。 三、IPO中心 ◆【股权稳定性成软肋 拟IPO新三板公司或需清理三类股东】 13日上午，一则“拟IPO公司报会前，需清理契约型私募基金、资产管理计划和信托计划股东持有的股份”的消息风传。 21世纪经济报道记者经多方求证，确认了部分券商的确得到此类窗口指导，但截至发稿仍未得到监管层证实。 “这个事情其实投行圈已经讨论了几个月了，而且观点交锋比较激烈。”湖北某券商保荐代表人林栋(化名)向记者表示，“不能说这个事情就是针对新三板公司来的，而是新三板作为新生事物和沪深A股的衔接问题不能一直悬而未决，监管层也一定会通盘考虑此事，审慎决策。” 股权稳定性成软肋 根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第二章“发行条件”第一节“主体资格”第13条规定：“发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。” “无论从立法目的还是实务操作来看，IPO一个最基本要求是股东稳定、股权清晰，材料报进去股东就不能发生变化，资管计划、契约型基金、信托计划如果到了期限清算了，一旦赶上IPO排队时间比较长，那么就会导致发行人股东发生变化，要重新报材料，这是最容易想到的一点。”四川某券商保荐代表人刘年(化名)说。 客户服务热线：4000-188-688 服务网站：www.ydsc.com.cn 3 “此外，资产管理计划和信托计划，最重要的问题是股权可能不稳定、股东可能不明确，投资人的份额可以因交易而发生变化，且不用登记。PE就不一样，GP和LP发生变动总要做工商变更登记的。这就不太一样。”刘年指出，“所以从IPO角度来看，资产管理计划和信托计划会比较棘手。” 对于契约型私募基金，契约可以有专门条款约定投资人的灵活退出方式，且某些委托人做出变动并不会影响契约型私募基金存续的有效性。相比之下，公司型基金和有限合伙型基金必须严格按照相关法律程序退出，面临繁杂的工商变更手续。 “资管计划份额可以在两个交易所和中证报价系统进行转让，在没有工商登记变更的情况下，影响上市前的持股稳定性；资管计划、信托计划及契约型私募投资者人数上限为200人，该类产品型法人容易变相突破上市前公司股东200人的要求。”业内人士表示。 “资管计划和信托计划属于持牌金融机构备案产品，容易成为吸纳银行等渠道的优先级资金的配资通道，会导致场外杠杆资金参与入股拟上市企业。”该人士表示，“当前较多资管机构应对方法为采取‘专项计划对接合伙基金’的嵌套模式，通过专项计划份额募资，再通过合伙企业投资，但在拟IPO企业股东穿透核查的情况下，这一方式亦将面临合规性问题。” 不过，根据证监会2013年54号文，即《非上市公众公司监管指引第4号——股东人数超过200人的未上市股份有限公司申请行政许可有关问题的审核指引》中的“(二)特别规定”指出： “以私募股权基金、资产管理计划以及其他金融计划进行持股的，如果该金融计划是依据相关法律法规设立并规范运作，且已经接受证券监督管理机构监管的，可不进行股份还原或转为直接持股。” 有部分市场人士认为，该指引对股权稳定性及股东突破200人问题可能是一种解释。 “但从IPO角度来看，这一条款还不能确定厘清这一问题，毕竟从未有过先例。需要监管层具体明确定论。”林栋说。 解决仍需时间 事实上，新三板公司IPO的审核问题，在没有明确转板制度的当下，正在成为一个棘手问题。 “投行圈的讨论很激烈，54号文是一个焦点。从以往窗口指导和执业经验来看，申报IPO之前是不允许金融产品进去的。如果因为有公司在新三板挂牌了、交易了，就对新三板公司网开一面，搞双重标准，这恐怕是不合适的。”林栋表示，“IPO应该采取同一标准。” “从前拟IPO企业是不会有这种问题的，最大程度减少股权不稳定是投行基本功课，而且有这 客户服务热线：4000-188-688 服务网站：www.ydsc.com.cn 4 三类股东专门来投拟IPO企业也是比较少见的。但是有了新三板以后，很多企业通过增发和二级市场做市交易，增加了一些外部股东，特别是这三类股东，然后再带着这些股东去报IPO材料，因此引发了新问题和新预期。”刘年指出，“本质上还是一个多层次市场的衔接问题。” “股权稳定、股权清晰是核心问题，比如资管计划在拟IPO企业的股东中，这应该是没有先例的，会不会给新三板公司开这个口子，不好说。”华南某上市券商投行负责人表示。 假设该监管方向最终得以明确，无论从政策层面还是实务操作层面来看，解决方案将非常有限，短时间内获得监管层厘清的可能性不大。 “股权稳定性这一条，可能需要针对新三板拟IPO企业单独出台一个管理办法，这个短时间内不现实。”刘年指出，“要么就由这些基金、资管计划、信托计划持有人退出，但是以什么人以什么价格来接盘，也是相当难协调的事情。” “如果是基金、资管计划、信托计划出承诺，保证持有人不变且上市前不清盘，也是个解决思路，但操作难度可想而知也很大。”刘年指出。（文章来源：WIND） 股市有风险 投资需谨慎 《IPO每日舆情》 客户服务热线：4000-188-688 服务网站：www.ydsc.com.cn 5 【免责声明及风险提示】 本产品由英大证券有限责任公司（“英大证券”）的一家或多家关联机构的销售／交易人员编制，并非由英大证券研究所编制。本信息不是研究报告，也不拟作为研究报告。 本产品中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本产品及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 我公司或关联机构可能会持有本产品中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务，但本产品全部参与人员与本产品所评价或推荐的投资品种无任何利害关系。 本产品信息均来源于资讯合作伙伴，本产品所提供之交易备忘、个股资料、投资咨询建议等信息，力求但不保证数据的准确性和完整性，请以上市公司公告信息为准。英大证券对非因我公司过失而产生的上述产品内容错漏，以及投资者因依赖上述资料进行投资决策而导致的财产损失，概不承担法律责任。 “新股”上市初期不确定性因素较多，投资者交易行为受到严格监控。敬请投资者理性、规范、审慎地参与新股交易，有效防范和抑制过度炒作新股风险，切实保护自身的合法权益，促使证券市场健康、协调、稳定发展。 本产品版权归英大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、刊登、传播。 【资讯合作伙伴】 WIND资讯 港澳资讯 责任编辑：黄树明 孙华 吴尔晖 章海鸣 杨洪飞 王晓静 赵文远 校对发布：赵文远 美 编：王晓静