钢铁行业：信用风险事件爆发,关注八一钢铁近期兑付压力

钢铁行业信用周报 【中债监测周报】钢铁行业 第4期（2016.03.28~2016.04.01） ——信用风险事件爆发，关注八一钢铁近期兑付压力 导语：近年来，作为产能过剩行业的典型代表，钢铁行业景气度明显下行，亏损面加大，盈利及现金流恶化，流动性压力加大。同时，由于信息不对称，部分钢企信用风险存在被高估或低估。为更好服务投资者，满足投资者对钢铁行业走势、钢铁企业“防雷”与“价值挖掘”的需求，中债资信推出《中债监测周报：钢铁行业》。该产品有以下四个鲜明特点：其一，定位于钢铁行业及企业“信用”主题；其二，行业新闻及时披露点评；其三，风险企业及时预警；其四，持续跟踪行业一、二级市场利率走势，结合信用风险为个券筛选提供参考建议。本期为《中债监测周报：钢铁行业》第4期。未来，该产品将陆续发布，敬请市场成员关注。 一、钢铁行业动态跟踪 1.1上周行业数据 表1：上周行业数据跟踪（2016/03/31，元/吨、美元/吨、%） 指标 数值 周环比 月环比 年初以来 年同比 钢铁价格 唐山方坯：Q235 2,000 0% 14% 27% -3% 上海螺纹钢：HRB400 20mm 2,320 2% 18% 21% -5% 上海热轧板卷：3.00mm 2,470 0% 14% 21% -2% 上海冷轧板卷：0.5mm 3,670 0% 15% 17% 1% 上海中板：普20mm 2,600 0% 14% 31% 3% 原材料 普氏铁矿石价格指数 54 /409 -3% 3% 27% 6% 国产铁矿石价格 486 0% 7% 10% -17% 华东地区焦炭市场价 700 0% 1% 0% -30% 生产指标 高炉开工率：全国（04/01） 77.49 -0.27 0.83 3.46 -8.56 高炉开工率：河北（04/01） 84.13 -1.27 -2.22 0.64 2.41 图1:近期钢铁价格走势（元/吨） 图2：近期铁矿石价格走势（元/吨） 钢铁行业信用周报 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 资料来源：WIND资讯，中债资信整理 【中债点评】 从3月份钢价表现来看，受行业供需格局阶段性错配及投机因素等影响，3月上旬钢价大幅走强后高位回落，3月中下旬价格持续振荡走强，而成本端来看，3月上旬，受钢价的大幅走强拉动，铁矿石价格亦呈现阶段性走强行情，而后矿价继续振荡并小幅走弱。整体3月份呈现微弱的“钢强矿弱”格局，利好钢企盈利。 展望4月份，钢材价格方面，需求端（含预期）改善情况仍有待观察，但短期内在钢厂复产进度缓慢、行业供给压力可控的预期下，预计钢价或仍有一定支撑。铁矿石价格方面，在钢厂复产不足、需求拉动有限的预期下，铁矿石价格缺乏大幅上涨动力，钢企成本端压力仍可控，钢企盈利仍有一定支撑。 1.2 上周市场热点 地方政府 去产能目标 河北 用2年压减钢铁产能6,000万吨，5年压缩钢铁产能1~1.2亿吨 甘肃 用3~5年时间，压减生铁产能200万吨，粗钢产能300万吨 江苏 将继续用3~5年时间，再减少1,000~1,500万吨钢铁产能 河南 2016年化解钢铁过剩产能104万吨以上 【中债点评】 中债资信认为随着各省去产能目标的逐步明确，未来钢铁行业去产能的进程或将逐步落实，但预计不同区域的供给侧改革进程和结果或将呈现一定分化，其中对于以钢铁为支柱产业的省份来说，去产能之路必将艰难且伴随剧烈阵痛，需关注去产能对人员安置、社会稳定和区域经济发展等带来的压力；但对于江苏、广东等经济发达省份来说，钢铁去产能更多的是优化产业结构，实现竞争力的有效释放。 二、钢企信用动态跟踪 2.1近期企业新闻 公司简称 2015年净利润 （亿元） 2014年净利润 （亿元） 2015年粗钢产量（万吨） 2015年粗钢产量同比变化 2016年粗钢计划产量（万吨） 重庆钢铁 -59.87 0.52 359 -17.30% — 1,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,500价格:方坯:Q235:唐山 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 360380400420440460480500160301160303160305160307160309160311160313160315160317160319160321160323160325160327160329160331国产铁矿石:62%品位:干基铁精矿含税价 普式价格指数折人民币 钢铁行业信用周报 马钢股份 -51.05 2.64 1,426 0.21% 1,463 鞍钢股份 -46.01 9.24 2,051 -4.41% — 华菱钢铁 -40.20 1.47 1,487 -3.32% 1,643 *ST八钢 -25.09 -20.35 445 -41.98% 520 三钢闽光 -9.29 0.32 598 -4.90% 538 沙钢股份 -1.30 0.69 284.96 -0.69% 320 凌钢股份 0.48 -7.13 344.85 -32.88% 470 久立特材 1.13 1.87 6.92 2.75% 8.65 抚顺特钢 1.97 0.47 44.2 -17.86% 55-62 常宝股份 2.26 2.83 53.13 -7.65% — 大冶特钢 2.70 2.68 104 -6.18% 114 宝钢股份 7.14 60.91 2,230 3.90% 2,711 注：凌钢股份、久立特材2016年数据为计划销量，久立特材、抚顺特钢、常宝股份2015年数据为特殊钢口径。 【中债点评】 在钢铁行业景气持续下行背景下，钢铁企业亏损面进一步加剧，从已公布年报的13家上市钢企业绩表现来看，亏损企业达7家且多为巨额亏损（八一钢铁因连续两年亏损被实施退市风险警示），但特钢企业得益于产品附加值优势，盈利表现相对好于普钢企业。 部分钢企上调了2016年的粗钢计划产量，中债资信认为，在目前行业背景下，产量的增长或将加剧行业产能过剩压力，钢企减亏有赖于自身降本增效、产品竞争力的提升。 2.2上周发债企业评级行动信息一览 时间 企业简称 评级机构 评级动态 调整原因 2016/03/28 东北特钢 联合资信 级别由AA降至C 由于未能筹措到足够的偿债资金，“15东特钢CP001”不能按期足额偿付，东北特钢已构成实质性违约。 【中债点评】 3月28日，东北特钢“15东特钢CP001”实质性违约，成为地方国企公募市场首例违约实例，中债资信于3月28日将其主体评级下调为CC，展望为稳定。 启示：对于产能过剩行业需要强化流动性压力分析，可以从债务结构（包括短期债务占比、融资渠道构成（银行、债市及其他））、融资空间（结合融资抵质押物情况）、外部支持（地方政府经济财政实力弱化程度、股权结构、历史支持情况等）等综合判断流动性压力。 三、钢企债市表现跟踪 3.1上周一级市场钢企发债信息一览 发行日期 债券简称 发债主体 简称 发行期限（年） 发行金额（亿元） 发行利率 定价估值利差1（BP） 外部主体评级 中债主体评级 2016/03/30 16中天01 中天钢铁 3.00 — 7.40% 281 AA — 1定价估值利差=发行利率-同级别同期限定价估值； 钢铁行业信用周报 【中债点评】 上周，东北特钢发生实质性违约，后续到期债务兑付不确定性较大，预计市场对钢铁等产能过剩行业的风险厌恶情绪将加重，部分中低等级钢企融资压力或加大。 3.2二级市场部分发债钢企信用利差一览（2016/04/01） 债券简称 发债主体简称 剩余期限（年） 债券余额（亿元） 外部评级 中债评级 中债估值收益率（%） 信用利差（BP）2 同级别行业利差（BP） 2016/03/31 2016/03/25 15河钢MTN001 河钢集团 2.48 35 AAA AA＋ 4.13 144 138 133 13山钢MTN1 山钢集团 1.97 20 AAA AA－ 5.37 271 138 133 14本钢MTN001 本钢集团 3.33 20 AA＋ — 5.14 238 181 181 12包钢集MTN1 包钢集团 1.16 30 AA＋ AA 6.30 385 181 181 12沙钢MTN1 沙钢集团 1.23 20 AA＋ AA 3.96 149 181 181 14新余钢铁MTN001 新钢股份 3.31 16 AA A 5.62 286 339 316 14西宁特钢MTN001 西钢集团 4.97 4.7 AA — 6.13 316 339 316 11凌钢债 凌钢股份 3.34 14.8 AA－ — 8.80 605 599 587 【中债点评】 受渤海钢铁债务重组、东北特钢短期融资券违约等事件影响，市场对钢铁等产能过剩行业风险厌恶情绪加重，预计短期钢铁行业整体信用利差仍将走扩，尤其是中低级别企业利差表现。 3.3短期存在较大兑付压力钢企重点监测 发债主体简称 到期日期 证券代码 剩余金额（亿元） 东北特钢 2016/04/03 15东特钢SCP001 10.00 2016/05/05 15东特钢CP002 7.00 八一钢铁 2016/04/11 15八钢SCP002 10.00 2016/05/03 15八钢优 10.00 2016/05/03 15八钢次 2.00 【中债点评】 3月28日，东北特钢“15东特钢CP001”发生实质性违约，此次违约或将进一步加剧其其他债务周转难度，未来短期东北特钢仍有17亿元债券面临到期兑付的压力，违约风险加大。 近期八一钢铁将有22亿元债券陆续到期，公司自身流动性压力很大，且受近期违约事件影响，公司外部融资环境或进一步恶化，建议关注其债券到期兑付情况。目前，中债资信已与公司取得联系，公司表示债券偿付能获得外部支持，但资金来源和资金落实时间有待进一步确认。 2信用利差=中债估值收益率-同期限政策性金融债估值收益率。 钢铁行业信用周报 中债资信钢铁行业研究团队：刘雅南、聂玉玲、刘艳、王文豪 中债资信是由中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立的新型信用信息服务机构，公司以 “依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供综合信用信息服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。