中国联塑(02128)给予买入评级,看8.95元国浩资本 重申买入中国联塑(2128)以受惠于利好政策的趋势 中国联塑(2128, $5.42)的股价由11月23日6.68元的近期高位累跌19%。 评论： 本行相信公司最近的股价调整主要是受油价急跌令投资者关注公司的产品售价或因而受压，从而影响到公司的销售增长及毛利率水平。然而本行认为市场或高估了疲弱油价对公司盈利的负面影响。虽然公司的产品是以成本加成定价，但产品价格的调整经常有一个滞后效应(通常需要3-6个月的时间)，令公司的毛利率在油价下跌走势中受惠。 作为回顾，公司的毛利率在2014年上半年起开始连续提升，由2014年上半年的25.0%改善至2014年下半年的26.2%及今年上半年的27.1%，而期间油价辗转由2014年6月底的100美元水平跌至2015年6月底的59美元。股价在经过回调之后，现时的估值只相当于6.3倍2016年市盈率。基于中国联塑是中国加速水利项目及地下综合管廊建设的主要受惠者，本行认为最近的股价调整为投资者提供吸纳的良机。重申买入评级，6个月目标价维持在7.75元不变，相当于9倍2016市盈率。 住房和城乡建设部在周一召开的全国住房城乡建设工作会议上，政府官员再重申中国将会在2016年继续大力推进城市基础设施建设，当中包括整治排水网络及加快地下综合管廊建设步伐。此正符合本行此前预期城市地下管廊的建设是其中一项中国有可能大力推动的基建计划，以藉此兴建一个更为有效的引流系统及更为妥善的在地下安排各种如电力、水、热能、电讯和天然气的公用系统。 中国住建部的官员亦在7月表示过中国在未来三年将于十个城市兴建最多389公里长的城市地下管廊，而其中190公里的管廊计划在2015年开始动工。事实上，山东、珠海、太原和南昌均在最近数月公布了它们兴建城市地下管廊的计划。与此同时，本行亦预期中国将加快水利相关项目的投资以达到水污染防治行动计划(简称水十条)所定下的目标，包括要求2017年全国公共供水管网漏损率在12%以内，而到2020年漏损率要在10%以内(对比现时全国公共供水管网20%的漏损率)。作为在中国领先的塑料管道及管件生产商，中国联塑的核心业务发展 将会得到以上利好政策的支持。 本行维持对中国联塑19.1亿元人民币(6.5943, 0.0031, 0.05%)的2015年盈利预测(每股盈利为0.62元人民币)，即按年升23%。此预测乃根据公司7.6%的2015年营业额增长预期和26.4%和11.7%的毛利率和净利润率作推算。本行亦认为公司的盈利在2016年将按年升15%至22.1亿元人民币(每股盈利为0.71元人民币)。在本行的模型中，公司的销售增长预计为17.4%，而毛利率和净利率则分别为25.1%和11.9%。市场共识目标价为8.95元。