月度策略：存量资金博弈和监管趋严背景下，利润确定型白马股和国企改革受益板块值得关注

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券月度策略20160731 证券研究报告·月度策略 存量资金博弈和监管趋严背景下，利润确定型白马股和国企改革受益板块值得关注 要点  宏观分析：1）6月通胀高于预期。6月下旬以来，极端天气频发，小幅推高通胀，维持2%区间，货币政策依然保持稳健。2）上半年新增信贷总量创新高，预计下半年小幅回落，全年仍处高位。3）6月，房地产开发投资和销售增速都有所下滑，房价整体增速减缓，市场预期整体不乐观。下半年针对市场分化情况，政策面调控仍将以宽松为主基调，更加注重分类施策、因城施策，房价上涨过快的城市会出台地方性的政策进行定向调控，一线城市房价增速将继续放缓，二线城市房价将是下半年的调控重点，增速上或逐步回归平稳，三线城市去库存仍将持续，房价短期内难有大起色。4）1-6月，规模以上工业企业利润同比增长6.2%，增速比1-5月份回落0.2个百分点。下半年国企改革深入推进，企业利润增速三季度增速降幅有望收窄，预计工业企业利润仍将保持在6.0%-6.5%的增速区间。5）二季度GDP同比增长6.7%，多项经济指标显示经济触底企稳, 预计下半年经济增速小幅上行。  策略：存量资金博弈和监管趋严背景下，利润确定型白马股和国企改革受益板块值得关注。近期证监会、银监会陆续出台理财资金去杠杆、限制并购重组利益输送等高压政策，鼓励市场正清本源，回归业绩和价值投资。本月末资金流向已见端倪，部分资金抱团取暖涌入利润确定型白马蓝筹股，概念板块热度有所降低。下半年供给侧改革、国企改革和深港通将有实质性进展，市场亦将受益，投资者应坚定信心。行业配置上，我们建议以价值投资为核心，积极关注利润确定型白马蓝筹股以及绩优成长股，例如高端制造和消费类板块；同时建议关注上海、广东等地方国改相关投资机会，重点关注国企改革、资产注入概念中业绩占优的标的，并持续关注深港通的推进动态与相关受益板块。  本月十大金股 单位：元 代码 简称 行业 16EPS 17EPS 16PE 17PE 600643 爱建集团 非银 0.4 0.5 26 24 601998 中信银行 银行 0.84 0.88 7 7 603766 隆鑫通用 机械 1.1 1.26 18 16 300416 苏试试验 机械 1.24 1.63 45 35 002425 凯撒股份 纺织服装 0.46 0.59 49 38 000338 潍柴动力 汽车 0.51 0.62 17 14 300145 中金环境 环保 0.81 1.08 30 22 600073 上海梅林 食品饮料 0.6 0.79 20 15 600998 九州通 医药 0.55 0.72 37 29 300465 高伟达 计算机 0.62 1.03 110 67 首席证券分析师 丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 首席证券分析师 陈显帆 执业资格证书号码：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 马浩博 执业资格证书号码：S0850513090003 联系电话：18917609091 mahb@dwzq.com.cn 首席证券分析师 洪阳 执业资格证书号码：S0600513060001 联系电话：0512-62938572 hongy@dwzq.com.cn 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 联系电话：0512-62938537 yuanl@dwzq.com.cn 首席证券分析师 徐力 执业资格证书号码：S0600515080001 联系电话：13651368225 xul@dwzq.com.cn 首席证券分析师 戴志锋 执业资格证书号码：S0600516040001 daizf@dwzq.com.cn 首席证券分析师 郝 彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 东吴证券月度策略20160731 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 宏观分析:主要数据及政策解读 1.1. 月度数据点评 1、通胀 6月份，中国居民消费价格指数CPI同比上涨1.9%，高于预期1.8%；前值2.0%，继连续4个月破2后重回1时代。生产者物价指数PPI继续改善，同比降幅缩窄至-2.6%，低于预期值-2.5%，高于前值-2.8%。我们在4月份提出， CPI 已经见顶，5月将进入下行通道。2季度数据印证了我们的判断。然而，6月下旬以来，极端天气频发，若下半年紧随厄尔尼诺现象而来的拉尼娜现象强度较大，则其对通胀的影响不可小觑。预计3季度CPI下行趋势将被打断，极端天气或小幅推高通胀，维持2%区间，货币政策依然保持稳健。 2、信贷 上半年新增信贷总量创新高，预计下半年小幅回落，全年仍处高位。6月新增信贷继续增长，高于5月的9588亿，同比多增1044亿元。可见6月银行半年末冲业绩的时点影响超过了地方债务置换、房地产销售放缓和MPA考核等因素对信贷投放的制约，推动了信贷增长。整体看来今年上半年的信贷投放创08年以来新高，总计75277亿。 3、房价 6月，房地产开发投资和销售增速都有所下滑，房价整体增速减缓，市场预期整体不乐观。上半年去库存成效较为显著，全面宽松的调控政策使得房价出现了新一波的上涨，但各地区冷热不均。下半年针对市场分化情况，政策面调控仍将以宽松为主基调，更加注重分类施策、因城施策，房价上涨过快的城市会出台地方性的政策进行定向调控，一线城市房价增速将继续放缓，二线城市房价将是下半年的调控重点，增速上或逐步回归平稳，三线城市去库存仍将持续，房价短期内难有大起色。 4、企业盈利 1-6月，规模以上工业企业利润同比增长6.2%，增速比1-5月份回落0.2个百分点，6月份当月规模以上工业企业利润同比增长5.1%，增速比5月份加快1.4个百分点。工业企业利润增速缓中有升，采矿业降幅收窄。私营企业表现优异，国有控股企业主营业务收入降幅收窄。行业利润增速分化收窄，下游行业增速明显改善。去库存效果显著，企业压力减轻。 综上，私营企业利润继续保持较高速增长，股份制企业与外商投资企业持续保持5%以上的增速，下半年国企改革深入推进，企业利润增速三 东吴证券月度策略20160731 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 季度增速降幅有望收窄，预计工业企业利润仍将保持在6.0%-6.5%的增速区间。 5、GDP 二季度GDP同比增长6.7%，多项经济指标显示经济触底企稳, 预计下半年经济增速小幅上行。投资方面，国有控股投资仍将继续加大，政府基建投资和大型国有企业的新增投资仍是托底经济的主力军，民间投资回升需进一步观察。消费方面，上半年消费增长平稳，下半年进入节假日消费密集期，加之“双十一”、“双十二”等电商节助推网上零售高速增长，预计消费月度数据从七月起将持续走高。进出口方面，随着人民币贬值、国内产业升级、跨境电子商务的崛起以及“一带一路”的带动，都有助于我国在低迷的世界贸易大环境下稳定对外贸易顺差。预计三季度GDP将有望延续回稳趋势，但是否能够实现上行，仍需谨慎观察。 1.2. 政策聚焦 1、国有资本有进有退，民间投资或有新机会 7月26日，国务院办公厅发布关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见。对外竞争将成为央企未来主要的战略导向。“国有资本有退有进”，国家战略物资储备和战略安全领域国将有“进”，其他领域鼓励民间资本参与合作。“由横转纵”，央企间的横向整合基本完成，未来将走向纵向产业链上下游的整合，央企现有的管理和运作模式将面临挑战。“积极稳妥引入各类社会资本参与和支持中央企业结构调整与重组”，预计除铁路、军工外近期会有更多的领域向民间资本开放，而民间资本是否能够加入改革大军，与后续施政的推进力度密切相关。 2、国务院重拳促民间投资“脱困” 7月4日，国务院下发《关于进一步作好民间投资有关工作的通知》。在近期一系列政策效果有限的情况下，本次政策的出台，体现出国家对于拉动民间投资，促进经济增长的决心。6月份PMI数据也显示出中小型企业的市场预期较为悲观，生产指数连续下降。我们认为中小企业能够更真实的代表市场对于经济的预期，因此这一政策的出台是否能够有效解决当前中小企业面临的资金困难，我们对未来一个季度的数据变动拭目以待。 3、全球货币政策追踪 英国、欧洲和日本央行相继宣布维持利率不变 7月14日晚，英国央行发布利率决议：以8:1的投票结果维持基准率0.5%、英镑资产购买规模3750亿英镑不变。随后，欧央行宣布维持利 东吴证券月度策略20160731 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 率不变，维持资产购买计划不变；日本央行宣布维持当前利率不变，维持货币基础目标不变，扩大ETF购买幅度至6万亿日元。一旦英国降息，有可能引发全球新一轮放水的预期。 2. 策略分析：存量资金博弈和监管趋严背景下，利润确定型白马股和国企改革受益板块值得关注 2.1. 近期重要政策跟踪点评 1、G20公报重申促增长，预期成果丰硕。上周末，G20会议召开，公报内容包括：1） G20积极应对英国“脱欧”影响，将使用所有政策工具促增长，承诺避免竞争性贬值。2）会议通过了今年财金渠道的主要预期成果，包括推进结构性改革，扩大基础设施投资，加强国际税收合作，加强国际金融架构等。 2、养老金入市步伐加速。1）人社部表示将加快制定养老金投资政策，尽快启动养老金委托投资。2）从广东经验看，委托全国社保基金进行的审慎投资取得可观收益，对于资金保值增值具有示范作用。3）根据规定，养老金入市规模不得高于养老金资产净值30%。据统计，各地可用于投资的养老金规模约2万亿，理论上将有6000亿资金分步入市。 3、银行理财监管新规或出，拟包括四项调整。本周三，从某媒体处流出一份银行理财监管新规，震动市场。内容包括：1）拟根据银行资本金，将银行理财业务资质分为综合类和基础类。基础类将不能投资非标和权益类资产。2）拟对银行理财投资权益类资产设置和非标投资类似的投资比例限制。3）拟规定银行理财投资非标资产不能对接资管计划，不允许多层通道嵌套。4）拟禁止银行发行分级理财产品。次日，银监会发言人表示新版监管办法仍在论证阶段，完善后将适时发布。 4、政治局会议召开，抑制泡沫促改革。中央政治局召开会议，提出如下指导性意见：1）总结上半年成绩，明确下半年要适度扩大总需求、同时坚定不移推进供给侧结构性改革。2）财政政策引导社会资金投向实体经济和基础设施建设薄弱领域，货币政策特别指出社会融资要合理增长。3）继续推进供给侧改革，深化国有企业和金融部门的基础性改革，依靠农民工合理购房需求去库存。4）抑制资产泡沫，表明未来金融监管将逐步加强，而且下半年货币进一步宽松基本无望。5）再次强调预期管理，未来政策拐点会减少，会议还提出鼓励民间投资，改善企业微观环境。 5、银行系公司再被罚，资金池业务零容忍。周五， 鑫元基金子公司鑫沅资产被上海证监局采取行政监管措施。上述情形大概率是基金子公司设立了资金池，客户资金和资产没有做到一一对应，从而实现投资低流 东吴证券月度策略20160731 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 动性非标资产的同时还能随时申购赎回。此次处罚，体现了证券监管部门对资产管理机构开展资金池业务的零容忍态度。长远看，银行系基金子公司应靠主动管理业务来提升管理能力而非通道业务。 6、网约车终获合法身份。周五，《关于深化改革推进出租汽车行业健康发展的指导意见》、《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》对外公布，将于11月1日正式实施。内容包括：1）明确网约车合法地位，满足条件的私家车可按一定程序转化为网约车。2