固定收益快评：春节期间国际金融市场事项一览：股稳债强，总体平稳

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 固定收益 固定收益快评 2019年02月10日 春节期间国际金融市场事项一览：股稳债强，总体平稳 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人： 金佳琦 021-60933159 jinjiaqi@guosen.com.cn 事项： 随着春节假期的结束，己亥猪年登上舞台。国内休市期间，海外国际金融市场也走完了一个完整的交易周行情。开工之际，我们对假期海外主要资产表现及重大新闻热点作出梳理回顾。 主要结论： 1、春节假期，全球股市先涨后跌，债市收益率下行，油价承压，美元指数小幅上涨。 2、美国经济数据分化，1月新增非农超预期，但失业率上升，时薪增速放缓；1月ISM制造业指数与服务业指数走势相背，前者超预期反弹，后者创7个月新低，数据的分化意味经济的担忧。欧元区、英国下调经济增长预期，全球经济动能正在弱化。 3、随着全球经济增长动能弱化，重要央行释放鸽派信号。美联储2019年首次FOMC议息会议决定暂不加息，同时政策立场骤然转鸽，声明删除了“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”这两句重要措辞。印度央行周三意外降息，澳大利亚储备银行在周五也采取了保守态度，英国央行则在周四下调经济增长预期。 4、国内要闻重点关注中美磋商进展。商务部公布下一步磋商时间表，双方的下一轮中美经贸高级别磋商将于2月14-15日在北京举行。中美90天贸易休战期的截止日期为2019年3月1日，若此前双方代表无法达成协议，则贸易战的风险将再次升高。 评论：  一、大类资产表现：全球股市先涨后跌，债市收益率下行，油价承压 股票市场：假期前半周，在美国非农数据亮眼、1月ISM制造业反弹的利好交织下，美股强劲上涨，但周四随着欧盟委员会及英央行先后下调欧元区与英国经济增长预期，全球经济放缓担忧笼罩市场，海外风险资产应声下跌。 债券市场：随着经济预期放缓，美联储、欧央行、英央行等态度转鸽，全球避险资产走出上涨行情，春节假期期间10年美债、10年德债收益率分别下行7BP、5BP。 大宗商品：市场对国际贸易和全球经济前景的担忧压倒了OPEC+减产和美国对产油国制裁的利好，国际油价累跌收官。 外汇市场：欧盟下调欧元区经济预期支撑美元指数上涨1%，离岸人民币小幅下跌0.42%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：2019年春节期间国际金融市场变化一览 2019-2-1（节前最后交易日） 2019-2-8（节后最后交易日） 变动 股票市场 道琼斯工业指数 25,063.89 25,106.33 0.17% 标普指数 2,706.53 2,707.88 0.05% 纳斯达克指数 7,263.87 7,298.20 0.47% 恒生指数 27,930.74 27,990.21 0.21% 恒生国企指数 11,063.94 11,036.42 -0.25% 富时100指数 7,020.22 7,071.18 0.73% 日经225指数 20,788.39 20,333.17 -2.19% 德国DAX指数 11,180.66 10,906.78 -2.45% 欧洲Stoxx50指数 2,908.72 2,915.86 0.25% 债券市场 美国2年国债利率 2.52% 2.45% -7 bp 美国10年国债利率 2.70% 2.63% -7 bp 美国30年国债利率 3.03% 2.97% -6 bp 日本10年国债利率 -0.02% -0.03% -1 bp 德国10年国债利率 0.14% 0.09% -5 bp 大宗商品市场 伦敦金现 1,317.61 1,314.02 -0.27% ICE布油 62.90 61.97 -1.48% NYMEX原油 55.37 52.71 -4.80% LME铜 6,141.50 6,201.50 0.98% 汇率市场 美元指数 95.61 96.64 1.08% 人民币离岸汇率 6.7570 6.7854 -0.42% 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理  二、海外经济数据：美国数据的分化意味经济的担忧，欧洲下调GDP预期 美国新增非农超预期，但失业率上升，时薪增速放缓。2月1日晚间美国公布1月非农数据，1月非农就业人口增加30.4万人，高于预期的16.5万人，较12月的31.2万人有所下降。但与此同时，失业率走高，时薪增速放缓，美国1月失业率从上月的3.9%上升至4%，创7个月新高，1月时薪增速则从上月的3.3%降至3.2%。 ISM指数分化，制造业指数超预期反弹，服务业指数不及预期。美国1月ISM制造业指数56.6，好于预期54和前值54.3，年初意外反弹。分项来看，新订单与生产指数扭转去年12月的颓势，但物价支付指数近三年来首度跌破50荣枯线、就业指数较前值下滑。随后公布的美国1月ISM服务业指数为56.7，低于前值和预期，创6个月新低，意味着美国服务业扩张速度的放缓， ISM表示受调查对象表达了对政府部分关门所造成的影响的担忧。此外，美国商务部发布11月贸易帐，11月美国贸易逆差493亿美元超预期，结束此前连续五个月扩大的趋势，其中美国对中国贸易逆差缩窄28亿美元。 欧元区PMI创新低，下调经济增长预期。据Markit数据显示，欧元区1月制造业PMI终值50.5，确认连续六个月下滑，并创下50个月来新低，1月欧元区制造业PMI的回调将拖累一季度欧元区经济表现。受到德国及意大利经济走弱加速、英国脱欧不确定性上升影响，欧盟、英央行先后下调对今明两年欧元区、英国经济增长预期，其中欧元区2019年GDP增长预期从1.9%下调至1.3%，英国2019年GDP增长预期由1.7%下调至1.2%。  三、全球货币政策：美联储释放鸽派信号，印度央行率先降息 随着全球经济增长动能弱化，重要央行释放鸽派信号。节前1月30日美联储2019年首次FOMC议息会议决定暂不加息，同时政策立场骤然转鸽。值得注意的是，美联储本次决议声明删除了“进一步逐步加息”和“经济前景面临的风险大体平衡”这两句重要措辞，承认“基于市场的通胀预期有所下降”，下调对美国经济的形容从“强劲”（strong）到“稳固”（solid），并新增了三大段对缩表的表述，鸽派声明超出市场预期。此后在春节期间，前美联储主席耶伦在讲话中也表示，包括中欧等地区在内的全球经济下滑正越来越威胁美国增长。印度央行周三意外降息，澳大利亚储备银行在周五也采取了保守态度，英国央行则在周四下调经济增长预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  四、国内要闻提醒 春节期间国内要闻重点关注中美磋商进展。1月30日至31日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤带领中方团队与美国贸易代表莱特希泽带领的美方团队在华盛顿举行经贸磋商，双方牵头人重点就其中的贸易平衡、技术转让、知识产权保护、实施机制等共同关心的议题以及中方关切问题进行了讨论，2月9日商务部公布下一步磋商时间表，双方的下一轮中美经贸高级别磋商将于2月14-15日在北京举行。中美90天贸易休战期的截止日期为2019年3月1日，若此前双方代表无法达成协议，则贸易战的风险将再次升高。此外，假期内商务部新闻发言人就美国发布《中国履行加入世贸组织承诺情况报告》发表谈话，发言人称，报告基于美国国内法律，而不是依据WTO协定和多边规则评价，与事实不符。报告相当部分对中方的指责超出中方承诺，缺乏法理和事实依据。中方对报告表示反对。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2019-01-28 《固定收益快评：普惠金融定向降准——惯例考核》 ——2019-01-26 《固定收益快评：互换工具祭出，为宽信用保驾护航》 ——2019-01-25 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2019-01-21 《固定收益快评：国债期货期转现交易有利于提高债券期现货联动性》 ——2019-01-18 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 国信证券经济研究所 深圳 深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层 邮编：518001 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032