证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电力设备与新能源行业周报 1 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 风光需求超预期旺盛、电动车静待政策 增持（维持） 投资要点  本周电力设备和新能源板块下跌0.38%，表现弱于大盘。风电涨8.51%，光伏涨3.44%，发电设备涨2.86%，二次设备跌1.75%，一次设备跌2.27%，工控自动化跌2.31%，核电跌3.26%，锂电池跌4.95%，新能源汽车跌6.53%。涨幅前五为东方日升、银星能源、中环股份、晶盛机电、金雷风电；跌幅前五为岱勒新材、摩恩电气、安凯客车、大连电瓷、江特电机。  行业层面：电动车：宁德时代与本田合作签约，2027年前供应约56gwh动力电池；特斯拉Q4营收72亿美元同比增120%，净利2.1亿；所有版本Model3价格均下调1100美元；北汽新能源EX5上市，补贴后16.99万起；蔚来拟发行6.5亿美元可转债；北汽新能源与滴滴旗下小桔车服成立合资公司“京桔新能源”；工信部官员预计新能源车产销量19年有望能够突破150万辆；新能源：国家发改委、能源局：出台关于规范优先发电优先购电计划的通知；德国2018年光伏新增装机3GW，全球第四大光伏市场；北极星电力统计1月风电并网2300MW、核准822MW；协鑫多晶硅片售价2.05提高到2.15元/片，中环单晶硅片售价3.1提高到3.25元/片；工控和电力设备：国家电网2018年张北-雄按、驻马店-南阳特高压工程第一次设备中标结果公示；未来三年湖南电网投资超千亿元“两交两直”特高压工程；国家电打造全国首个5G智慧电厂。  公司层面：宁德时代：2018年实现归母净利润35.3-37.5亿，同减3.3-8.9%，扣非净利润29.9-31.8亿，同增26-34%；阳光电源：2018年预计实现归母净利润8-8.5亿，同减17-22%；平高电气：中标国家电网特高压项目，金额合计19.8亿元；2018年预计实现归母净利润2.7-3亿，同减52-57%；星源材质：与孚能科技签订合作协议，约定19年隔膜保供不少于4000万m2；子公司收到政府补助2200万元；保变电气：中标国家电网特高压项目，金额合计22.26亿；比亚迪：拟以5200万元受让德瑞精密32.5%股权；金风科技：A股配股申请获证监会发审委审核通过；赣锋锂业：2018年实现归母净利润11.8-17.6亿，同比±20％；长园集团：2018年预计归母净利润0.57-5.11亿，同减55-95%；中环股份：2018年预计归母净利润5.8-6.3亿，同比-0.8%至+7.8%；新时达：2018年预计归母净亏损2.3-3亿元，同减66-118%；坚瑞沃能：2018年预计归母净亏损50-54.5亿，同减36-48%，非经常性亏损3.05亿。  投资策略：11月初光伏政策历史拐点，1月平价管理办法光伏平价项目有望超预期，补贴电价和项目预计近期出台，19年国内装机为45-50GW，海外需求超预期，预计80GW+，全球120GW+,一线厂海外订单排满，龙头一季度增长好于预期，产品价格淡季超预期上涨，继续强烈看多光伏龙头，风电零部件抗周期，一季度风电吊装历史最好，龙头估值低值推荐；18年电动车销125万，乘用车超105万辆，动力电池约57Gwh，19年补贴政策将落地，预160-170万辆，同增30%+，80Gwh，同增40%+，一季度锂电材料预计高增长，全球电动化，看好电动车龙头；自动化市场Q3同比增长5%，19年Q1预计为最低点，拐点临近，积极看好工控龙头；12个特高压项目加快，特高压迎来新周期，19年上半年是招标和核准密集期，看好特高压龙头。  重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服龙头增长较好、动力总成布局成效初现）、隆基股份（光伏政策拐点、单晶硅片和组件全球龙头、海外占比高）、天赐材料（电解液和六氟龙头、盈利拐点）、宁德时代（动力电池全球龙头、三元电池供不应求）、阳光电源（光伏政策拐点、逆变器和EPC龙头）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、通用继电器增长较好）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）、当升科技（正极材料龙头、大客户和产能扩张中）、金风科技（风电一季度需求旺盛、风电龙头）、正泰电器（低压电器龙头、光伏运营稳健、估值最低）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、国企改革）、星源材质（干法全球龙头、常州湿法量产在即）；建议关注：通威股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、璞泰来、欣旺达、亿纬锂能、平高电气、比亚迪、天齐锂业、杉杉股份、恩捷股份、许继电气、三花智控、林洋能源、国轩高科等。  重点公司估值：  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业周报：锂电、光伏、风电一季度需求旺盛》2019-01-27 2、《电力设备与新能源行业周报：风光开年需求旺盛，优质龙头成长确定》2019-01-20 3、《电力设备与新能源行业点评：11月海外电动车销量8.5万辆，同增68%，累计71.6万辆，同增50%》2019-01-18 [Table_Author] 2019年02月10日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -34%-26%-17%-9%0%9%17%2018-022018-062018-10电气设备 沪深300 2 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：2018年电动车产量122万辆，同比增50%，其中乘用车产量101万辆，装机电量57gwh，超市场年初预期20%。近期关于19年补贴政策调整报道较多，我们认为2021年补贴退出，19年大幅降补为趋势，虽然降补幅度可能超市场预期，短期产业链需一定时间重新定价，但我们认为全年需求依然可维持30-40%增速，增长主要来自车企推动+运营平台采购，预计19年电动车销量160万辆，对应电池需求80gwh。并且短期龙头一季度业绩可维持高增长，因此我们继续看好电动车龙头行情！  2018年电动车产量122万辆，同比增50%，乘用车超年初预期。2018年12月电动车产量22.5万辆，同比增长15%，环比增长17%。乘用车产量15.94万辆，同比增64%，环比增长2%；客车产量2.78万辆，同比下降30%，环比增长88%；专用车产3.80万辆，同比降低35%，环比增长69%。2018年电动车累计产量121.91万辆，同比增长50%；乘用车100.7万辆，同比增长83%；客车累计生产9.9万辆，同比下降6%；专用车累计生产11.3万辆，同比减少26%。  补贴政策预计节后落地，大幅退坡为趋势，但我们预计19年需求依然可保持30-40%增速。政策引导鼓励电动车发展方向不变，我们测算今年电动车补贴规模570亿左右，较17年略增，为控制补贴总额，我们预计19年降幅可能超此前40%的预期。但乘用车可通过提高一档续航里程对冲补贴下滑，且一线车企也有一定应对政策，总体销量目标尚未调整，我们预计19年电动车销量160万辆左右，对应电池需求80gwh。  19年运营需求+车型升级，电动车乘用车有望延续高增长态势。预计19年电动车销量超160万辆，其中乘用车有望达到150万辆，对应电池需求78gwh。新车型方面，比亚迪的唐，广汽A26，北汽的EX3和EX5，吉利GE11等车型续航里程均在400km以上，部分超过500km，预计明年纯电单车带电量有望提升至近45kwh，进一步拉动三元动力电池需求。同时政策刺激，运营公司如滴滴、曹操专车等将大量采购电动车替换燃油车，拉动明年需求增长。  海外电动化元年将至，中游环节受益于全球化采购。大众、戴姆勒、宝马等电动化平台将在2020年左右投产，规划2025年左右，电动车销量占比15-25%，各家陆续签订巨额电池采购合同，国内电池龙头企业也陆续获得相应订单。材料环节，三星重启西安基地产能建设，预计2020年将扩至15gwh，松下计划在江阴建设30gwh，LG南京规划产能32gwh，材料国产化趋势明确。  投资建议：海外需求周期已起，电动乘用车势头已起，补贴调整预期之内，龙头成长性好，继续看好电动车龙头行情！继续推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪）；锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、当升科技、星源材质；天赐材料、杉杉股份、亿纬锂能、恩捷股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格： 硅料：本周国内硅料价格出现反弹，单多晶硅料涨幅都在每公斤1-2块人民币左右，单晶主流价格在每公斤80元人民币，多晶用菜花料每公斤约74元人民币。由于多数大厂的订单执行已经都在年后，甚至二月底，因此预估年后单晶用硅料价格，不会像原先预估发生较大的下滑态势。另一方面，目前部分二线硅料企业有库存在手，处于惜售与资金压力的交战，因此年后预估多晶用硅料价格，仍有可能随着库存压力出清而有所下降。 目前了解多晶硅片厂在春节期间还是会降低开工率，而单晶及垂直一体厂产出则基本影响不大，因此多晶用硅料的需求还是较弱。海外硅料价格本周维持，但年后需求看多，预计成交量跟价格都有机会上扬。 3 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 硅片：本周硅片价格有持续提升的态势，多晶硅片的部分虽然因为接近月底，均价的变动不大，但是低价持续垫高，年后市场如能维持不错的需求，预计不论一二线多晶硅片企业的价格涨幅会更为明显。单晶方面，受到中环提高报价的影响，连同协鑫、高佳等都拉高了成交单价。本周成交价格区间放大，主要的新签订单价格已经提高到每片3.15-3.2元人民币。目前观察年后的需求稳定，整体市场的需求优于预期，因此硅片端在年后还有续涨的打算。 电池片：由于单晶PERC电池片过去三个月间涨幅已高，本周单晶PERC电池片并未受到硅片涨价的风波影响，仍将价格持稳在先前21.5%每瓦1.29-1.3元人民币，海外价格整体而言也没有太大改动，但海外市场价差较大，目前台湾市场高档持稳在每瓦0.175元美金。另外，由于一季度适逢印度、日本旺季，多晶电池片截至目前也尚未出现需求转弱的迹象，二月价格小幅反应先前多晶硅片的涨价，18.7%常规多晶电池片价格来到每瓦0.9元人民币、0.115元美金。从目前市场氛围看来，单晶PERC订单能见度高，热度有望延续，预期农历年后短期内价格不会出现明显波动；多晶电池片则可能在印度拉货力道减弱后出现转折，故目前厂家仍在观望二月底洽谈三月报价时的市场状况。 组件：组件方面，目前看来一季度海外订单优于预期，尤其海外整体的单晶比重比起去年有明显提升，单晶PERC组件订单能见度佳，一、二线组件厂的单晶PERC产品在一季度都近乎满单。且由上周至本周