www.westfutu.com 免责声明请见文末 - 1 - 春节长假交投清淡 螺纹蓄势旺季行情 ——春节专刊之螺纹篇 投资研究部 谢栩 投资咨询资格号: Z0002095 电话：029-87406631 邮箱：xiexu@westfutu.com 要点：春节逐渐临近，下游实际需求减弱，终端主要以按需采购为主，商家将陆续放假休市，市场成交将逐步停止，春节前价格难以大幅波动，小幅震荡为主。春节期间整个钢材市场休息，风险可控，需要关注的风险主要来自外围市场可能引发的系统性风险。而春节后，钢厂开工率回升，工地全面开工预计要到3月份之后，重点关注节后库存变化，“金三银四”旺季行情或可期。 春节逐渐临近，下游实际需求减弱，终端主要以按需采购为主，商家将陆续放假休市，市场成交将逐步停止，春节前价格难以大幅波动，小幅震荡为主。春节期间整个钢材市场休息，风险可控，需要关注的风险主要来自外围市场可能引发的系统性风险。而春节后，钢厂开工率回升，工地全面开工预计要到3月份之后，重点关注节后库存变化，“金三银四”旺季行情或可期。 一、供给端 根据统计局数据，粗钢产量依然位于历史高位水平，2018年冬季由于环保限产政策转向，高炉限产力度明显弱于往年，同时钢厂的高利润驱动冲抵了环保限产及年前高炉检修所造成的减产，12月全国粗钢产量7612.1万吨，同比增幅8.2%，环比下降1.9%，2018年全年粗钢产量9.28亿吨，同比增幅6.6%。从高炉开工率来看，2018年全年高炉开工率维持在低位水平，进入2019年高炉开工率依然处于低位水平，截至1月25日，全国高炉开工率65.47%，环比上升0.55个百分点，同比上升1.38给百分点。可以看出，高炉开工率持续维持偏低水平，但粗钢产量持续高位，粗钢产量增量主要来自于转炉炼钢环节，在利润驱动下大量添加废钢所致。 图1：粗钢历年产量（万吨） 图2：钢厂高炉开工率 www.westfutu.com 免责声明请见文末 - 2 - 数据来源与整理：mysteel、西部期货 螺纹钢生产情况来看，今年以来螺纹钢周度产量顺应季节性规律高位回落，但依然位于历史高位水平，截至1月25日，螺纹钢周度产量304.54万吨，同比下降1.2%，环比下降5.2%。建材钢厂开工率也同比下滑，截至1月25日，建材钢厂开工率63.28%，环比下降6.23个百分点，同比下降9.83个百分点。临近春节，钢厂生产逐渐放缓，开工率和周度产量都将进一步下降。 图3：螺纹周产量（万吨） 图4：建材钢厂开工率 数据来源与整理：mysteel、西部期货 供给小结：临近春节钢厂生产会进一步放缓，供给端面临季节性回落。但目前长流程钢厂依然有300-500元/吨的利润，钢厂的生产积极性依然高胀，螺纹产量依然位于历史同期高位水平。春节后钢厂生产将会加快，在利润的驱动下，预计螺纹钢产量仍将位于高位水平，供给压力依然较大。 www.westfutu.com 免责声明请见文末 - 3 - 二、需求端 临近春节，工地陆续停工，需求更是降至冰点。今年1月份以来，建筑钢材成交量快速下降，最新数据显示， 1月25日主流贸易商建材日成交量51725吨，比1月初大幅下降68%；今年1月前25日建材累计成交215.8万吨，同比下降19%。由于今年春节较早，导致成交量提前降至冰点，不过目前的成交明显差于去年临近春节时的成交情况。 春节后预计需求不会快速启动，2月份依然是消费淡季，预计旺季来临将在3月份之后。今年年初基建增速大幅提高是大概率事件，房地产的“金三银四”大概率可以期待。尽管房地产的调控并不会放松，但各地方微调已经成为趋势；而且政策层面来看，国家为了托底经济，货币政策和财政政策都更为积极，积极宽松的政策环境对于房地产市场无疑是利好，所以今年上半年的需求旺季依然可以期待。 图5：建筑钢材成交量（万吨） 图6：沪市线螺采购量 数据来源与整理：mysteel、西部期货 三、库存情况 目前来看，螺纹钢的社会库存和钢厂库存都位于低位水平，截至1月25日，螺纹钢社会库存443.85万吨，环比增11.9%，同比下降0.98%；钢厂库存173.15万吨，环比降6.4%，同比降3.7%。偏低的库存水平预示着螺纹钢供需依然紧平衡状态，库存压力较小。 目前市场最关注的是冬储进展情况，今年冬储的量将会直接影响春节后的行情。预计今年冬储的量不会太大，那么春节后消费旺季启动时，螺纹供应将会偏紧，从而推升行情。如果后期冬储的量大幅攀升，春节后就要关注消费启动情况，即去库存情况。 www.westfutu.com 免责声明请见文末 - 4 - 图7：社会库存 图8：钢厂库存 数据来源与整理：mysteel、西部期货 四、节前提醒 综上分析，临近春节，钢材市场交投趋于清淡，供给在利润驱动下依然高于往年，而消费已经降至冰点，库存增速尚未启动，依然位于低位水平，供需延续紧平衡，螺纹钢现货已经逐渐开启锁价模式，期货市场小幅震荡为主。春节期间最大的风险来自于外围市场的不确定性、中美贸易事态进展等可能引发的金融市场动荡，以及贸易商冬储所引发的库存累积幅度。春节后关注消费旺季的逐渐启动，配合库存情况，二月份螺纹价格或将承压回落，预计“金三银四”的旺季行情或可期待。 炉料方面，铁矿石——由于淡水河谷尾矿事故影响，Vale将关停10座大坝，时间将持续1-3年，mysteel预估将影响年产量4000万吨，接近Vale年产量的10%，不过笔者认为Vale会通过其他矿山增产来弥补产量的减少，全球铁矿供应依然是非常充足的，所以预计铁矿供应减少的幅度不会太大，短期影响大于长期影响。短期铁矿石价格受到明显支撑，不建议过分追高。 焦炭——近期钢厂的补库已经基本结束，钢厂库存、港口库存都维持在高位水平，春节后关注钢厂去库存速度，一季度焦炭的价格驱动主要来自于钢厂的补库需求和去库速度，趋势上或跟随螺纹钢走势。 免责申明:本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。