能源化工策略周报（原油）：经济忧虑施压需求，本周关注中美谈判

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60819914 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 中信期货研究|黑色建材策略日报 经济忧虑施压需求，本周关注中美谈判 策略摘要 品种 观点 原油 观点：经济忧虑施压需求，本周关注中美谈判 逻辑：上周油价高位震荡。宏观方面，政治经济不确定增加市场忧虑情绪。IMF再度下调全球经济增长预期，中国四季度GDP增速降至十年低位。达沃斯论坛多国元首取消参会，参会代表普遍表达对全球经济下行担忧。地缘方面，委内瑞拉反对党领袖瓜伊多自行宣布就职总统得到美国支持，现任总统马杜罗宣布与美国断交。若美国对委内瑞拉实施经济制裁导致委出口美国原油减少，或将导致美国重油资源缺口扩大，增加对加拿大重油需求，使美国重油贴水继续走强。供需方面，欧佩克减产提前落实，去库尚未兑现。美国总油品库存维持增长，炼厂利润大幅走弱。需求忧虑下，多家油企表示2019年美国产量增幅或将放缓。 期货方面，原油供应端减产提振及需求端走弱压力的跷跷板效应或将持续。商品角度，一季度仍为需求淡季，价格压力相对较大；二至三季度需求好转若去库兑现叠加伊朗制裁重申，上行动力增强。金融角度，油股联动维持高位，绝对价格重心或跟随美股及宏观走势。策略角度，若宏观回暖，可考虑单边做多油价；若宏观走弱，可考虑多油空股，或多原油空成品油对冲策略。本周关注周三到周四刘鹤率领约三十余人代表团赴美与美国财长及贸易代表谈判进展。 策略建议： 1. Brent/SP500比价多单持有；2. Brent 6-12月差多单持有；3. Nymex321裂解价差空单持有。 风险因素：宏观系统风险；政治不确定性 中信期货研究|能源化工策略周报（原油） 2019-1-21 中信期货研究|策略周报（原油） 2 / 9 一、 原油市场数据 1. 价格 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCCFD DFL现值61.5153.1861.20421.500.01-0.28周变化-1.071.340.78421.500.380.20周涨幅-1.71%2.57%1.29%#DIV/0!月走势Brent Brent WTI WTI Brent WTI m1-2m1-13m1-2m1-13volativityvolativity现值0.050.15(0.28)(1.42)33.9034.50周变化-0.06-0.380.00-1.420.67-0.26月走势内盘SC/BrentSC/OmanSC/FX-BrentSC/FX-OmanBU/SCFU/SC现值7.007.041.902.217.296.29周变化0.10-0.110.63-1.220.400.05月走势价差ICE Brent -DubaiNymex WTI- ICE BrentWTI Huston- CushingWTIMidland -CushingWCSHardisty -CushingUrals -DatedBrent现值0.77-7.955.151.00-9.750.20周变化-0.340.71-0.504.550.75-0.18月走势成品RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 3:2:1TD3C FFAHenry Hub现值5.3925.56-49.8412.119.313.17周变化-1.68-1.05-4.43-1.47-0.84-0.24周涨幅-23.71%-3.96%9.76%-10.81%-8.28%-7.06%月走势金融CNYUSDUS10Y yieldSP500IC500Gold现值6.794195.81302.75852664.84297.41308.7周变化0.0276-0.5510-0.025728.8-30.210.8周涨幅0.41%-0.57%-0.92%1.09%-0.70%0.83%月走势月差 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 3 / 9 2. EIA周报（单位：百万桶，千桶/日） 全美PADD1PADD2PADD3PADD4PADD5现值445025127251314312304852161448769周变化7970199947731054031986季度值现值81911062317322304401286周变化664507111-63210-102季度值现值170491077402889156512378周变化-174-7029-7317-77季度值现值259615680796124590585728032426周变化405020771312-37582955季度值现值561500110148周变化184203-21-47048季度值现值97553124246323623141493周变化-53-851-86-2-7季度值现值142392460543506642576418114515周变化-617-754620-1022-68607季度值现值35532280421周变化-238-13-42321季度值现值520437412482780212590周变化-2080-20-208119季度值汽油馏分油航空燃油残余燃油丙烷丙烯其他油品现值8868466815073217424642周变化303219-154-463168522季度值现值54797925637310421722周变化-2836241263120-3季度值库欣库存原油产量原油出口原油可用天数汽油可用天数馏分油可用天数现值41329119002035262931周变化-1900-9311-1-2季度值原油库存进口炼厂加工量汽油库存进口产量馏分油库存进口产量隐含需求千桶/日出口量千桶/日百万桶千桶/日天数据来源：EIA 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 4 / 9 3. 持仓 多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值0#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A周变化0#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!季度值现值0#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A周变化0#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!#VALUE!季度值多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值278049681532098967300061245558-51555254304949959493090周变化5382-23413287951912446254-271301342-29084250季度值现值268570656362029348628741374387-51151354141145404496007周变化6983-23046300292077849754-2897624276161811季度值期货期货期权合计掉期头寸WTI非商业头寸商业头寸期货期货期权Brent基金管理头寸生产商头寸数据来源：CFTC中信期货研究部 4. 库存 周度值千桶原油汽油馏份油燃料油航空煤油当周值4450252596151423922946941174周变化79704050-6171175622季度走势周度值千桶/吨原油汽油柴油燃料油航空煤油当周值52127135222316271302周变化797-1913619-125季度走势周度值千桶成品油轻质馏分油中质馏分油重质馏分油当周值48017158121239319812周变化1601421-2281408季度走势周度值千升原油汽油柴油燃料油成品油当周值1350426618081721737794815570846072周变化348861-4416-123059-17363-76287季度走势美国库存西北欧库存新加坡库存日本库存数据来源：CFTC中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（原油） 5 / 9 二、 原油市场图表 1 盘面数据 图 1： 基准原油期价走势 单位：美元/桶 图 2： 原油品种间价差走势 单位：美元/桶 3003504004505005506004050607080902018/07/302018/08/132018/08/272018/09/102018/09/242018/10/082018/10/222018/11/052018/11/192018/12/032018/12/172018/12/312019/01/14基准原油期价走势ICE BrentNymex WTIDubai M1SC 0.000.501.001.502.002.503.00-12-10-8-6-4-202018/07/302018/08/132018/08/272018/09/102018/09/242018/10/082018/10/222018/11/052018/11/192018/12/032018/12/172018/12/312019/01/14原油品种间价差走势WTI-Brent(左轴)Brent-Dubai(右轴) 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 图 3： ICE Brent月间价差 单位：美元/桶 图 4： Nymex WTI 月间价差 单位：美元/桶 -4-202462018/07/272018/08/102018/08/242018/09/072018/09/212018/10/052018/10/192018/11/022018/11/162018/11/302018/12/142018/12/282019/01/11ICE Brent时间价差近月-次月近月-第六月近月-次年 -4-202462018/07/272018/08/102018/08