民生晨会：货币政策发力，上证综指新低后强势反弹 2019-1-7 一、货币政策逆周期调节 1月4日，央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，将释放资金约1.5万亿元。央行同时宣布，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）将不再续做。  央行货币政策发力，执行全面降准的原因 一是支持实体经济发展。日前官方公布的2018年12月制造业PMI跌至49.4%，创2016年3月以来新低和2009年以来同期新低，超出市场预期，再加上2018年11月工业企业利润增速由正转负，2019年的经济下行压力已不容忽视。 二是优化流动性结构。2019年1月流动性缺口较大，除了春节前取现需求增加和缴税等季节性因素之外，还有财政政策加力提效， 2019年地方政府债务规模已提前下达，债券发行较往年提前，将会给流动性带来压力。另一方面，由于贸易顺差持续减少，央行外汇占款余额已连续4个月下降，同样也加剧了流动性压力。 三是降低融资成本。目前商业银行获得资金的主要方式是央行公开市场操作（OMO）和中期借贷便利（MLF），成本较存款准备金要高，且由于要求抵押物，又导致了流动性分层现象，大型银行流动性充裕，而中小银行流动性不足。  央行降准的后续影响 民生晨会：货币政策发力，上证综指新低后强势反弹 2019-1-7 周边资本市场应声而涨。 图1：全球主要核心指数 此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。 此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。 二、A股市场行情回顾 2019年1月4日，上证综指开盘创新低后，持续放量拉升，尾 民生晨会：货币政策发力，上证综指新低后强势反弹 2019-1-7 盘报收2514.87点，涨幅高达2.05%。其中领涨指数为创业板50指数，涨幅高达2.95%。 图2：上证综指走势图 图3：领涨指数 民生晨会：货币政策发力，上证综指新低后强势反弹 2019-1-7 图4:1月4日券商板块领涨 结论：短期市场存超跌反弹可能，可短线参与超跌成长股。 本研究报告由民生期货有限公司撰写,本报告是根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。民生期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果民生期货有限公司不承担任何责任。