南华期货宏观经济日报

宏观经济日报 2019年1月3日星期四 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 黎 敏 limin@nawaa.com 010-631317-855 投资咨询：Z0002885 【今日主题】 定向宽松或成为常态 ...................................................................................... 2 【全球股市】................................................................................................. 3 【南华指数】................................................................................................. 4 免责申明 ........................................................................................................ 7 宏观经济日报 2019年1月3日星期四 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 定向宽松或成为常态 中国人民银行决定，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。 从范围看，此举扩大了普惠金融的政策覆盖面，是政策进一步倾斜小微企业的体现，货币宽松略偏谨慎，除非有严重的负面冲击，否则货币政策“大水漫灌”的可能性不大，预计2019年货币政策会继续宽松，但是幅度有限。 继续宽松是因为2019年经济下行的压力巨大，但是幅度有限。1、因为政府杠杆需要加大刺激经济，但是高杠杆具有地方债的风险，企业违约的风险，在一定程度上挤压财政刺激的空间；2、如果中国央行加速放松货币政策，这就可能使得中美利差进一步缩小，这既会加大短期资本外流压力，也会加大人民币兑美元贬值风险。目前中美短期国债利差已经倒挂，在美联储今年 12 月再次加息之后，中美银行间市场利差也可能倒挂。目前中美 10 年期国债收益率之差也仅为 30 个基点左右。考虑到这些因素，人民币相对美元贬值的风险会加剧，而防止人民币进一步贬值，在一定程度上就会挤压货币宽松空间，所以说人民币汇率贬值风险进一步挤压货币宽松空间。 未来加大逆周期调节。中央政治局会议提到货币政策，今年的表述出现了新的变化，去掉了 “中性”，增加了“松紧适度”的说法。我们认为这意味着货币政策明年依然会保持宽松的基调，但会加强对短端利率的引导，保证其在政策利率附近波动，避免出现过松或过紧的流动性环境。因为，一方面正如易纲行长在新浪长安论坛中所表达的，“在经济下行时，需要偏松的货币条件”。明年为托底经济，地方专项债和赤字规模都会较今年出现大幅度的上涨，也需要银行间市场有足够的流动性进行承接。另一方面，现在货币政策稳定经济的关键不在于释放多少流动性，而在于如何将流动性传导至实体，疏通货币政策传导机制，而这次中国人民银行决定，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，专项针对小型和微型企业贷款考核，具有针对性，来解决中小企业融资难这个问题。但是现在传导的不畅，主要原因在于企业对未来预期悲观，实体经济能创造的优质资产缺乏，银行的风险偏好较低。要改变这些，需要为企业减负，改变企业的预期；需要提振需求，创造优质的项目资产。而这就不仅仅是只靠货币政策就能解决的，更有赖于财政政策的积极配合。 南华研究 宏观经济日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 【全球股市】 2019年1月3日 上证综指 恒生指数 2300.002400.002500.002600.002700.002800.002900.002018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-09 22000.0023000.0024000.0025000.0026000.0027000.0028000.0029000.002018-08-062018-09-062018-10-062018-11-062018-12-06 日经225 道琼斯工业指数 20000.0020500.0021000.0021500.0022000.0022500.0023000.0023500.0024000.0024500.002018-08-062018-09-062018-10-062018-11-062018-12-06 23000.0023500.0024000.0024500.0025000.0025500.0026000.0026500.0027000.0027500.002018-08-082018-09-082018-10-082018-11-082018-12-08 富时100 德国DAX 6200.006400.006600.006800.007000.007200.007400.007600.007800.002018-08-062018-09-062018-10-062018-11-062018-12-06 9500.0010000.0010500.0011000.0011500.0012000.0012500.0013000.002018-08-062018-09-062018-10-062018-11-062018-12-06 资料来源：WIND 南华研究 南华研究 宏观经济日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 【南华指数】 ⚫ 2019年1月3日 南华商品期货综合指数 南华能源化工指数 1200.00001250.00001300.00001350.00001400.00001450.00001500.0000 0.0000200.0000400.0000600.0000800.00001000.00001200.00001400.00001600.0000 南华工业品指数 南华农产品指数 2450.00002500.00002550.00002600.00002650.00002700.00002750.00002800.00002850.00002900.00002950.0000 720.0000740.0000760.0000780.0000800.0000820.0000840.0000860.0000 南华金属指数 南华贵金属指数 1800.00001850.00001900.00001950.00002000.00002050.00002100.00002150.00002200.00002250.00002300.0000 490.0000495.0000500.0000505.0000510.0000515.0000520.0000525.0000530.0000 资料来源：WIND 南华期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 南华研究 宏观经济日报 总部 杭州市西湖大道193号定安名都2、3层 客服热线：400 8888 910 上海分公司 上海市浦东新区芳甸路1155号801、802单元 电话：021-20220312 上海虹桥路营业部 上海市徐汇区虹桥路663号1楼、7楼 电话：021-52586179 上海芳甸路营业部 上海市浦东新区芳甸路1155号8层803、804单元 电话：021-50431979 普宁营业部 广东省普宁市中信华府南向门市东起第3-8间首层至二层 电话：0663-2663855 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道96号之二钻石海岸B栋1903单元 电话：0592-2120291 南通营业部 南通市南大街89号（南通总部大厦）六层603、604室 电话：0513-89011168 广州营业部 广州市天河区花城大道68号2008房，2009房 电话：020-38809869 天津营业部 天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦A座1003 电话：022-28378072 苏州营业部 苏州工业园区苏惠路88号环球财富广场1幢2909室 电话：0512-87660825 汕头营业部 汕头市龙湖区金砂路103号星光华庭商铺112、212号房复式 电话：0754-89980339 太原营业部 太原市迎泽区解放南路2号8层805室 电话：0351-2118001 宁波分公司 宁波市海曙区和义路77号901、902 电话：0574-87280438 余姚营业部 浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心3幢102室、104室 电话：0574-62509011 永康营业部 浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼 电话：0579-89292777 萧山营业部 杭州市萧山区北干街道金城路438号东南科技研发中心2101室 电话：0571-83869601 绍兴营业部 浙江省绍兴市越城区 昆仑商务中心1幢1单元3101室 电话：0575-85095807 温州营业部 浙江省温州市车站大道2号华盟商务广场1801室 电话：0577-89971808 成都营业部 四川省成都市高新区天府大道北段1700号1栋2单元12层1209号 电话：028-86532609 嘉兴营业部 浙江省嘉兴市融通商务中心3幢1801室 电话：0573-89997820 慈溪营业部 浙江省慈溪市浒山街道开发大道1277号 香格大厦7楼 电话：0574-63925104 宁波营业部 宁波市和义路77号汇金大厦9楼 电话：0574-87274729 台州营业部 台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦203室 电话：0576-88539900 南华期货分支机构 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 南华研究 宏观经济日报 桐乡营业部 浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路1048号一层、七层 电话：0573-83378538 重庆营业部 重庆市江北区建新南路1号20-2、20-3 电话：023-62611588 芜湖营业部 芜湖市镜湖区伟星时代金融中心1002 电话：0553-3880212 舟山营业部 浙江省舟山市定海区临城街道翁山路555号交易中心大楼 三层3232、3233 室 电话：0580-8125381 义乌营业部 浙江省义乌市宾王路208号2楼 电话：0579-85201116 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区中央广场B区准甲办公楼 1405室 电话：0791-83828829 北京分公司 北京市西城区宣武门外大街28号2幢B803、B805室 电话：010-63155309 北京营业部 北京市西城区宣武门外大街28号2幢B801、B802室 电话：010-63161286 沈阳营业部 沈阳市沈河区北站路51号15层C室 电话：024-22566699 嘉兴营业部 嘉兴市蓝湖区文桥路505号融通商务中心3幢1801室 电话：0573-89997820 青岛营业部 青岛市市南区闽江路2号1单元2501室 电话：0532-80798985 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129 号大连国际金融中心A座-大连期货大厦第34层3401、3410号 电话：0411-39048000 郑州营业部 郑州市商务外环路30号期货大厦1306房间 电话：0371-65613227 兰州营业部 兰州市城关区张掖路街道酒泉路437-451号11层001号 电话：0931-8805351 哈尔滨营业部 哈尔滨市