市 場 動 態 2018-10-19 w w w . u t r a d e . c o m .hk 1 香港 市場消息 美加息預期升溫現連鎖反應，A股質押風險正上升 恒指上日(18日)收市跌7點，報25,454點。國指跌61點，收報10,136點。大市總成交877.66億港元，上升股份690隻，下跌股份928隻。 美國的加息預期在上月議息會議紀錄公布後再度升溫，芝商所（CME）的FedWatch工具顯示，美聯儲12月加息至少四分一厘的概率升至83%。市場的相關連鎖反應亦再次浮現，美國國債孳息和美匯指數轉強，而人民幣匯率亦在滙率操縱國的指控憂慮告一段落後重拾跌勢，上日兌美元急貶至21個月新低。 上證指數跌穿2016年股災低位後正加速下跌，昨再急挫3%，以近全日低位收市。一方面指數現時欠缺明顯的技術支持，同時人民幣急貶提升資金流出股市的誘因。另外，股市和上市公司經歷急跌後，深圳、廣州、北京等地方政府據報已先後積極行動，緩解上市公司股權的質押風險，槓桿風險憂慮打擊已相當脆弱的投資信心，故投資情緒暫已蓋過基本因素，令以中小型投資者為主的A股失去反彈動力，亦拖累港股市場的反彈步伐。 加息升溫的預期隔晚續於美國債息反映，兩年期國債孳息曾攀至10年高位，拖累股市回吐。道指收市挫327點，標指和納指分別收跌1.44%和2.06%。同時美匯指數漲至95.9水平，離岸人民幣兌美元曾跌破6.95關口，為兩個月新低。港股ADR下跌413點，在人民幣弱勢未改下，短線料隨A股受壓。 報告總覽 貨幣政策 儘管新增社會融資總額激升，但貨幣供應沒有顯著反彈 中國於2018年9月的M1及M2增長分別同比上升4.0%及8.3%，同時新增銀行貸款及新增社會融資總額分別擴大至人民幣1.4萬億元及人民幣2.2萬億元。 儘管新增社會融資總額飆升（這是由於社會融資總額計算包含了地方政府特別債券發行），但貨幣供應增長沒有顯著加速。 我們預計中央銀行將加大力度增加貸款，特別是對小型及微型企業的貸款，因為企業融資成本沒有改善。 技術分析 宇華教育 (6169) 沽售區間：2.89至2.90港元 上日收市價：2.96港元 目標價：2.52／2.23港元 止蝕位：上穿3.30港元 中芯國際 (981) 沽售區間：6.55至6.56港元 上日收市價：6.76港元 目標價：5.80／5.11港元 止蝕位：上穿7.50港元 走勢圖 (恒生指數) 主要指數 前收市 變動 (%) 年初至今(%) 恆指 25,454 0.0 -14.9 即月期指 25,407 -1.3 -16.3 國指 10,137 -0.6 -13.4 滬綜指 2,486 -2.9 -24.8 道指 25,379 -1.3 2.7 標普500 2,769 -1.4 3.6 日經225 22,658 -0.8 -0.5 德國DAX 11,589 -1.1 -10.3 巴黎CAC 5,117 -0.5 -3.7 資料來源: 彭博 最大成交 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額(億港元) 騰訊控股 281.00 -0.1% 61.47 中國平安 72.70 -0.8% 27.15 匯豐控股 64.55 -0.4% 17.24 建設銀行 6.08 -0.2% 16.95 友邦保險 61.85 0.7% 16.41 最大升幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港元) 成志控股有限公司 0.93 48% 50.2 絲路物流控股 0.07 24% 0.3 恒嘉融資租賃 0.04 23% 0.0 中國天弓控股 0.76 21% 1.6 致浩達控股 0.48 17% 2.9 最大跌幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港)元 興利（香港） 0.26 -21% 1.2 港橋金融 0.83 -15% 0.1 中國基建投資 0.03 -14% 0.3 中國全通 0.49 -14% 2.7 COSMOPOL INT'L 1.59 -13% 16.9 分析員 葉國邦 +852 2236 6752 ivan.ip@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-10-19 w w w . u t r a d e . c o m .hk 2 香港 投資策略 貨幣政策 儘管新增社會融資總額激升，但貨幣供應沒有顯著反彈 中國於2018年9月的M1及M2增長分別同比上升4.0%及8.3%，同時新增銀行貸款及新增社會融資總額分別擴大至人民幣1.4萬億元及人民幣2.2萬億元。 儘管新增社會融資總額飆升（這是由於社會融資總額計算包含了地方政府特別債券發行），但貨幣供應增長沒有顯著加速。 我們預計中央銀行將加大力度增加貸款，特別是對小型及微型企業的貸款，因為企業融資成本沒有改善。 最新資料  廣義貨幣供應增長保持穩定。 2018年9月，中國M2貨幣供應量同比增長8.3%， 略高於8月的8.2%，並符合彭博預測的同比增長8.3%。 同時，M1增長由2018年8月的同比3.9%微升至2018年9月的同比4.0%，基本符合彭博預測的同比3.9%。另一方面，M0增長由2018年8月的同比3.3%下降至2018年9月的同比2.2%，低於彭博預測的同比增長3.5%。 主要貨幣指標 (同比變動百分比) 2018年9月 市場預期 2018年8月 M0貨幣供應 2.2 3.5 3.3 M1貨幣供應 4.0 3.9 3.9 M2貨幣供應 8.3 8.3 8.2 未償還銀行貸款 13.2 - 13.2 未償還社會融資總額 10.6 - 10.8 新增銀行貸款（人民幣萬億元） 1.4 1.4 1.3 新增社會融資總額（人民幣萬億元） 2.2 1.6 1.5 來源： Wind、中國人民銀行、大華繼顯  發行特別債券令新增社會融資總額飆升。 新增人民幣貸款由2018年8月的人民幣1.3萬億元擴大至2018年9月的人民幣1.4萬億元，符合彭博預測的人民幣1.4萬億元。家庭貸款由2018年8月的人民幣7,010億元上升至9月的人民幣7,540億元，而企業貸款由8月的6,130億元上升至9月的6,770億元。 與此同時，新增社會融資總額由2018年8月的人民幣1.5萬億元急升至2018年9月的人民幣2.2萬億元，遠高於彭博預測的人民幣1.6萬億元。 然而，這是由於自2018年9月起社會融資總額計算包含了地方政府特別債券發行。2018年9月發行了人民幣6,740億元的特別債券; 如果我們自2018年9月創建的人民幣22,100億元新增社會融資總額中扣除這筆款項，則只有人民幣15,360億元的新增社會融資總額於2018年9月創建，大致與2018年8月的人民幣15,200億元持平。不包括特別債券發行，新增社會融資總額增長於2018年9月同比下跌17.6%（2018年8月：同比增長1.4%）。不包括特別債券發行，未償還新增社會融資總額於2018年9月同比增長9.7%。 未償還社會融資總額 (同比變動百分比) 年初至今 2017年 人民幣貸款 13.0 13.2 外匯貸款 -1.6 -5.8 委託貸款 -7.7 5.9 信託貸款 0.2 35.9 銀行承兌匯票 -13.9 13.7 債券發行 7.0 2.5 股權發行 9.2 15.1 來源： Wind、中國人民銀行、大華繼顯 我們的觀點  融資成本未改善，5年期AAA及BBB+級企業債券的收益率沒有顯著下跌，於過去一個月僅分別下跌25個基點及15個基點。兩者之間的收益率差額同期擴大了10個基點，表明流入實體經濟的信貸沒有改善。 我們預計中國人民銀行將會加大力度提高貸款，特別是在未來幾個月向小型及微型企業提供貸款，原因是由於憂慮信貸違約，銀行仍然對貸款持謹慎態度。 M2增長 7891011121314151620142015201620172018(y oy % chg) 來源：中國人民銀行、大華繼顯 新增人民幣貸款 05001,0001,5002,0002,5003,0003,500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec20142015201620172018(Rmbb) 來源：中國人民銀行、大華繼顯 社會融資總額 0.00.51.01.52.02.53.03.54.020142015201620172018(Rmbt) 來源：中國人民銀行、大華繼顯 分析員 Clement Voon +603 2147 1912 clementvoon@uobkayhian.com 譚文漢CFA +852 2236 6799 munhon.tham@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-10-19 w w w . u t r a d e . c o m .hk 3 香港 技術分析 圖表來源: MetaStock 圖表來源: MetaStock 宇華教育 (6169) 沽售區間：2.89至2.90港元 上日收市價：2.96港元 目標價：2.52／2.23港元 止蝕位：上穿3.30港元 宇華教育股價下穿早前低位及一條自2017年1月起的長期上升趨勢線，並創52週新低。正在下跌的9天（橙色）移動平均線及26天（綠色）移動平均線正發揮阻力作用。日線圖RSI受限於一條下降趨勢線，並正走低。MACD位於0之下呈了熊差。 只要不上穿3.30港元，可下試2.52港元及2.23港元。倘上穿3.30港元，則表示上穿為假突破，故投資者應平倉以控制風險。 預期平均時限：3個月（倘股價於10個交易日內未能於沽售區間內入市，則取消此推介） 中芯國際 (981) 沽售區間：6.55至6.56港元 上日收市價：6.76港元 目標價：5.80／5.11港元 止蝕位：上穿7.50港元 中芯國際股價下破2017年8月低位6.91港元及下跌楔型底部，並創2年新低。此外，正在下跌的20天（紅色）及50天（綠色）移動平均線維持下行傾向。日線圖RSI亦下破三角形。MACD呈熊差，且位於0之下。 只要不上穿7.50港元，可下試5.80港元及5.11港元。倘上穿7.50港元，則表示下破為假突破，故投資者應平倉以控制風險。 預期平均時限：3個月（倘股價於10個交易日內未能於沽售區間內入市，則取消此推介） 分析員 陳珮麗 CMT +852 2236 6716 Joyce.chan@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-10-19 w w w . u t r a d e . c o m .hk 4 香港 焦點新聞 市場新聞 昨日（18日）滬股通餘527.55億元人民幣，為全日額度520億元人民幣約101.45%。港股通餘412.02億元人民幣，為全日額度420億元人民幣約98.10%。 深股通餘額517.17億元人民幣，為全日額度520億元人民幣約99.46%。港股通餘421.65億元人民幣，為全日額度420億元人民幣約100.39%。 人行動態 周二人民銀行續暫停逆回購操作。同日沒有逆回購到期，單日沒有資金投放及回籠。 個股消息 中國石化（386 HK，6.50港元）發盈喜，預測今年前三季歸屬母公司股東淨利潤按年增長54.7%至56.6%。主因前三季度國際原油價格按年增長，公司上游業務大幅改善，同時抓住中下游業務的有利市場形勢，加大結構調整和優化力度。股份上日收市跌4.3%。 復星國際（656 HK，11.86港元）宣布，與法國外貿銀行簽訂戰略合作協議。集團董事長郭廣昌表示，通過此次合作，復星可借助法國外貿銀行在歐洲、亞洲以及非洲的網絡和資源，持續深化和加快復星的全球增長戰略。股份上日收市升0.3%。 敏華控股（1999 HK，4.33港元）公布收到深圳市土地房產交易中心的成交確認書，集團以底價13.38億元