恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數25,462.260.1%-5.5%-15.3%-11.3%恒生中國企業指數10,198.330.5%-2.5%-14.3%-11.8%成交金額 (百萬港元)75,883.29-6.2%-12.7%-29.5%-26.5%海外市場道瓊斯工業平均指數25,706.68-0.4%-2.1%3.9%11.0%納斯達克指數7,642.700.0%-3.9%4.8%15.4%上證綜合指數2,561.610.6%-5.1%-17.1%-24.3%深圳證券交易所成分指數7,365.210.9%-9.4%-29.8%-34.7%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)69.920.2%0.1%2.1%34.4%黃金期貨價格 (美元)1,225.90-0.1%2.3%-9.4%-4.5%波羅的海乾散貨指數1,578.00-0.4%16.4%40.4%0.8%美元兌每一單位歐元1.15-0.2%-1.3%-7.2%-2.4%日圓兌每一單位美元112.59-0.3%-0.2%-4.8%0.2%離岸人民幣兌每一單位美元6.930.0%-0.9%-9.5%-4.5%變幅(%) 市場回顧 恒生指數升0.1％，收市報25,462點。國企指數升0.5％。重磅股騰訊（700）和友邦保險（1299）分別下跌0.5％及1.5％。匯豐銀行（5）幾乎無變動。 消費，科技，鐵路，汽車，地產，醫藥和中資金融股表現缺乏明確的方向。中國旺旺（151）和蒙牛乳業（2319）上漲1.4％-1.8％，萬洲國際（288）下挫3.5％。舜宇科技（2382）上漲2.3％，瑞聲科技（2018）下跌0.4％。中國中鐵（390）下跌4.1％，中國中車（1766）上漲0.1％。長城汽車（2333）下挫1.9％，而吉利汽車（175）上漲1.4％。新世界發展（17）升0.8％，而九龍倉置業（1997）跌2.0％。碧桂園（2007）飆升3.7％，而中國海外（688）則下跌0.7％。石藥集團（1093）升2.7％，而中國生物製藥（1177）下跌0.9％。民生銀行（1988）和中國人保（1339）上漲2.0％-2.8％。中國財險（2328），眾安在線（6060）和廣發證券（1776）下跌0.4％-0.7％。 電信，電力，石油和煤炭股表現跑贏大市。三大電信股飆升1.0％-1.4％。中海油（883），中石油（857）和中石化（386）分別飆升2.3％，0.8％和0.6％。中國神華（1088）上漲1.3％。中廣核電力（1816）和華能國際（902）分別上漲1.1％和2.2％。中國華融（2799）是表現最佳的國企指數成份股，急漲5.8％。我們預計恒生指數短期內將出現技術性反彈。 2018年10月18日 我們預計恒生指數短期內將出現技術性反彈 市場焦點 代號股票名稱 新奧能源 2688 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$79.40 73.3 51.15 - 92.3567.2%275.7 新奧能源(2688)：股價回調為長線投資者提供買入公司的絕佳機會；維持買入評級 自本行於2018年9月26日建議買入新奧能源（2688, $65.15）以來，公司股價累跌8.4％，同期恒生指數下跌8.5％。我們認為股價疲弱的主要原因是市場氣氛疲弱及有早前報導指重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費後投資者擔心取消初裝費的政策於未來在其他城市將同樣執行，從而影響下游天然氣營運商的利潤，而這部份的營業利潤一般佔天然氣營運商的總營業利潤約40-55％。但是，我們認為在悲觀的市場氣氛下市場對該新聞過度擔憂，主要是因為1）重慶市政府將取消天然氣的住宅初始安裝費，這只是總安裝費的一部分，而其他城市沒有這樣劃分兩部份；2）安裝費的原意是補貼下游天然氣運營商營運投資回報較低的民用天然氣業務以加快鋪建城市管道網絡，從而提高天然氣使用滲透率。而重慶天然氣使用滲透率已高達70％，遠高於其他地區。因此，為了加快提高天然氣滲透率，我們認為這些措施不會在其他城市實施，並認為此對天然氣運營商的實際影響有限，公司股價回調為長線投資者提供買入公司的絕佳機會。 新奧能源為中國最大的清潔能源分銷商之一，主要業務爲在中國投資、建設、經營及管理燃氣管道基礎設施、車船用加氣站及綜合能源項目，銷售與分銷管道燃氣、液化天然氣及其他多品類能源產品，開展能源貿易業務以及提供其他與能源供應相關的服務。截至 2018 年6 月30 日，公司在中國擁有178個城市燃氣項目，包括安徽、北京、福建、廣東、廣西、海南、河北、河南、湖南、內蒙古、江蘇、江西、遼寧、四川、山東、雲南及浙江合共17個省市及自治區，覆蓋可接駁人口達8,861萬。公司亦於全國11個省市的重點區域發展了46個綜合能源項目。 稍作回顧，新奧能源之前公佈的 2018 中期淨利潤為17.82億元人民幣，同比增長7.9％。 扣除一次性項目後， 核心淨利潤同比增長25％至23.89億元人民幣，勝市場預期。住宅用戶天然氣銷售量及工商業用戶天然氣銷售量分別增長35.8％和24.3％至63億立方米和16億立方米。 管理層預期未來2 - 3年天然氣銷量將持續維持約20％的增長率，及維持高單位數的新接駁用戶人數。 管理層還預計2018年核心淨利潤增長率將達到+18％。 我們維持對中國天然氣市場長線看好的觀點，並預計到2030年中國的天然氣消費量將增加近三倍。在天然氣供應來源中，我們預計從2018年到2025年國內天然氣產量將達到近6％的複合年增長率，液化天然氣進口量將達到約13％的複合年增長率。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 我們對新奧能源維持長期看好的觀點，這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性。據彭博估計，公司 2018 財年和 2019 財年的盈利預測分別為 43.1 億元人民幣和 50.3 億元人民幣，同比增長約 21.4％和 16.9 ％。2018 財年和 2019 財年每股盈利分別預計為 3.836 元人民幣和 4.549 元人民幣。公司現時股價對應 2018 財年 14.9 倍及 2019 財年市盈率 12.6 倍，我們重申對中國天然氣運營商的長期看好的觀點，並認為新奧能源的目前估值對長期投資者而言處於合理水平，建議投資者可在現水平買入。我們給予新奧能源買入評級，12 個月目標價為 79.4 元。我們的目標市盈率倍數是基於 2019 財年市盈率 15.4 倍或相 當於 2010 年至 2018 年的平均預測市盈率 15.4倍。 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$3.36 $3.70 $4.24 $3.19 66.2 51.0%44 25 170%174%7.6X0.42X76%10天移動平均線$3.36 20天移動平均線$3.29 100天移動平均線$3.27 保力加通道 (上)$3.48 保力加通道 (下)$3.10 14天RSI 45.4 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價中煤能源1898 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$21.70 $23.87 $31.35 $20.62 110.3 34.4%103 242 62%43%14X3.15X74%10天移動平均線$21.40 20天移動平均線$22.37 100天移動平均線$28.86 保力加通道 (上)$24.64 保力加通道 (下)$20.10 14天RSI 37.1 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價中國燃氣384 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 04/10/2018 華虹半導體 （1347） 長期增長前景依然看好，調升華虹半導體(1347) 評級至買入 • 股價跑輸大市是受投資者負面情緒驅動而非基本面的任何變化 • 管理層預測2018年第三季度收入按季升3%-4%，而毛利率約為32%~33%。根據此指引，本行預計第三季度淨利潤將按季跌2.6%，按年升26.1%至4,460萬美元 買入($20.0) 05/10/2018 中國燃氣 （384） 中國燃氣(384): 市場過度擔憂政府全面取消初裝費，維持買入 • 在重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費的新聞流傳後，投資者擔心取消初裝費於未來在其他城市同樣執行，我們認為在悲觀的市場氣氛下市場對該新聞過度擔憂 • 我們認為中國燃氣倘若有任何取消安裝費的政策出台，對公司的影響也較同業小 買入($30.4) 08/10/2018 六福 （590） 香港及澳門市場的同店銷售增長於2019財年第二季度將維持強勁，維持買入六福（590） • 我們認為股價疲弱的主要原因是投資者擔憂消費放緩和人民幣貶值，最終會影響公司的銷售表現 • 根據政府統計資料，中國內地的金銀珠寶類產品零售額同比增長率從4至6月份同比增長6.8％，加速至7月份的8.2％和8月份的14.1% 買入($32.5) 09/10/2018 華潤燃氣 （1193） 華潤燃氣(1193)：抓緊行業大趨勢，股價回調為長線投資者提供買入公司的絕佳機會；維持買入評級 • 有報導指重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費後投資者擔心取消初裝費的政策於未來在其他城市將同樣執行，從而影響下游天然氣營運商的利潤，我們認為這些措施不會在其他城市實施，並認為此對天然氣運營商的實際影響有限 買入($38.4) 10/10/2018 中國建築 （3311） 中國將於第四季度增加基礎設施投資 - 維持買入中國建築 (3311)之建議 • 本行認為中國建築股價跑贏大市主要是市場認為中國將於第四季度增加基礎設施投資 • 為了抵消中美貿易戰緊張局勢的影響和維持經濟增長，本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對中國建築有利 買入($10.0) 11/10/2018 中國東方集團 （581） 預期中國在4季度大幅增加基礎設施投資有利支持鋼價，持續的盈利能力使估值重估: 維持買入中國東方集團（581） • 我們看到整體鋼材價格和利潤率仍保持在較高的水平，這證實了我們年初的想法 • 本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對鋼鐵行業有利及對鋼材價格有所支持 買入($9.50) 12/10/2018 安踏體育 （2020） 估值對長線投資者具吸引力 - 維持買入安踏體育 (2020) • 投資者憂累收入增長放緩及計劃收購Amer Sports亦可能會對短期盈利產生負面影響 • 自安踏體育公布潛在收購以來，股價已下跌17％。因此，我們相信因收購而產生的盈利稀釋效應已在股價中全面反映 買入($42.0) 15/10/2018 昆侖能源 （135） 受益於中國可持續的液化天然氣消費增長，建議買入昆侖能源（135） • 我們預計從2018年到2025年液化天然氣進口量將達到約13％的複合年增長率 • 昆侖能源將受惠於該行業大趨勢，其領先的行業地位使其液化天然氣加工與儲運業務將受益於持續的液化天然氣進口增長 買入($10.7) 16/10/2018 雅生活服務 （3319） 股價下跌35％後估值變得吸引 –維持買入雅生活服務（3319） • 本行認為股價跑輸大市的原因是投資者憂累中國明年嚴格征收社保費後將會大幅增加雅生活服務的員工福利開支 • 由於股價在過去三個月已下跌超過35％，本行認為現價已充份反映新政策對明年盈利的影響