恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數26,193.070.1%-0.9%-15.2%-7.7%恒生中國企業指數10,442.710.2%1.1%-15.3%-8.5%成交金額 (百萬港元)86,221.451.0%-7.2%-37.7%-5.8%海外市場道瓊斯工業平均指數25,598.74-3.1%-1.4%5.8%11.9%納斯達克指數7,422.05-4.1%-6.9%5.0%12.4%上證綜合指數2,725.840.2%2.3%-15.0%-19.6%深圳證券交易所成分指數8,010.69-0.4%-1.9%-25.9%-29.2%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)72.66-0.7%4.9%8.7%41.6%黃金期貨價格 (美元)1,197.700.4%0.1%-11.9%-7.1%波羅的海乾散貨指數1,503.00-1.8%4.4%53.5%4.9%美元兌每一單位歐元1.150.0%-0.4%-6.8%-2.6%日圓兌每一單位美元112.130.5%-0.4%-4.7%0.3%離岸人民幣兌每一單位美元6.93-0.1%-0.8%-9.7%-5.1%變幅(%) 市場回顧 恒生指數升0.1％，收市報26,193點。國企指數升0.2％。重磅股騰訊（700）跌2.5%。友邦保險（1299）和匯豐銀行（5）上升0.3%-0.7％。保險，煤炭，鐵路和電信股表現跑贏大市。中國神華（1088）是表現最佳的國企指數成分股，急漲4.1％。三大中資電信股升2.5％-3.0％。國企指數中的七隻保險股平均上漲0.4％，其中眾安在線（6060）及中國人保（1339）分別上升3.6％及1.4％。中國中鐵（390），中國中車（1766）和中交建（1800）飆升1.1％-1.9％。 消費，地產，銀行，汽車，石油和醫藥股走勢缺乏明確的方向。中國旺旺（151）和申洲國際（2313）跌4.8％-6.9％，萬洲國際（288）上漲1.7％。九龍倉置業（1997）和新世界發展（17）跌2.4％-2.7％，而領展（823）飆升2.5％。碧桂園（2007）和中國恆大（3333）跌2.8％-3.8％，而中國海外（688）則升3.0％。民生銀行（1988）跌0.5％。農業銀行（1288），交通銀行（3328）和郵儲銀行（1658）上漲1.1％-1.3％。比亞迪（1211）和廣汽（2238）跌1.4％-1.9％，而吉利汽車（175）上漲2.7％。中石化（386）下跌1.0％，而中海油（883）上漲1.0％。石藥集團（1093）上漲2.2％，國藥控股（1099）下跌1.5％。本行對恒生指數十月份表現持中立看法，預計於26,000-28,000點區間上落。 2018年10月11日 本行對恒生指數十月份表現持中立看法，預計於26,000-28,000點區間上落 市場焦點 代號股票名稱 中國東方集團 581 HK Equity評級目標價市值 (十億港元) 52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$9.50 22.7 4.77 - 7.0227.9%82.7 預期中國在4季度大幅增加基礎設施投資有利支持鋼價，持續的盈利能力使估值重估: 維持買入中國東方集團（581） 我們在年初的評論中提及我們認為 2018 年鋼鐵行業供需動態將進一步改善，足以支撐整體鋼價水平和令利潤率保持高位。加上中國政府將繼續嚴格執行供給側改革，以實現行業去槓桿目標從而降低金融體系風險，及改善空氣質量等環保目標。我們認為中國政府在實現這些目標之前，都不會輕易放鬆政策力度，因此供應端今年預期維持偏緊。我們認為產能關閉和環境治理的綜合影響將有力支撐鋼價，有利於今年鋼廠盈利能力保持較高水平。9個月過去，我們看到整體鋼材價格和利潤率仍保持在較高的水平，這證實了我們年初的想法。而最近有消息指出2018年冬季期間環保執行力度或會比去年同期加強，這均有助支持鋼材價格。 另外，為了抵消中美貿易戰緊張局勢的影響和維持經濟增長，本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對鋼鐵行業有利及對鋼材價格有所支持。 稍作回顧，中國東方集團(581, $6.10, “中國東方”) 於8月29日公佈了其強勁的中期業績，淨利潤增長58％至人民幣29.59億元，遠超過我們及市場的盈利預期。 噸鋼毛利維持在人民幣675元的高位，比去年上半年的每噸人民幣440元上升53.4％。毛利率從2017年上半年的15.5％上升4.4個百分點至2018年上半年的19.9％，持續的高毛利主要是由於平均銷售價格的增長大於平均單位成本的增加，但部分被銷量下降的影響所抵消。 我們認為無論在盈利能力或執行能力方面，中國東方都是行業內最好和最高效的鋼鐵生產商。根據彭博預測，公司的淨利潤在 2018 年將上升4.79%至 50.7 億元人民幣 (每股盈利 1.36 元人民幣)，並於 2019 年維持相若水平。資產淨值預計在 2018 年和 2019 年分別達到 177 億元人民幣（每股資產淨值 4.77 元人民 幣）和 207 億元人民幣（每股資產淨值 5.52 元人民幣）。目前公司現價對應於 2018 及 2019 年市盈率 3.95 倍及 4.00 倍，市淨率 1.13 倍 及 0.98倍，考慮到其淨資產回報率高達31.3%及25.0%及處於淨現金狀態，我們認為中國東方集團的估值仍處於吸引水平。本行重申對中國東方集團的買入評級，12 個月目標價維持在9.50 元，市淨率估值的基準以1.5倍2019 財年市淨率計算。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$8.72 $9.59 $9.80 $8.28 26.7 52.9%98 31 250%315%12X0.64X32%10天移動平均線$8.27 20天移動平均線$7.93 100天移動平均線$7.42 保力加通道 (上)$8.68 保力加通道 (下)$7.18 14天RSI 57.8 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價中遠海運港口1199 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$10.76 $11.84 $11.79 $10.22 170.3 90.9%394 140 372%281%7X0.79X36%10天移動平均線$10.35 20天移動平均線$10.04 100天移動平均線$9.04 保力加通道 (上)$10.91 保力加通道 (下)$9.18 14天RSI 61.9 技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價中國鐵建1186 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 27/9/2018 銀河娛樂 (27) 估值低於歷史平均值 - 維持買入銀河娛樂（27） • 本行相信港珠澳大橋在今年四季度通車後有助改善澳門博彩業的長遠盈利前景 • 我們對澳門博彩行業持樂觀看法，認為股價回落是長線投資者買入的良好機會 買入($59.3) 28/9/2018 中海油田服務 （2883） 捕捉中海油(883)資本支出的上升週期：買入中海油田服務(2883)作短線交易 • 最近資金流入一些在中國滯漲背景的主題下受惠的板塊，包括石油相關股。我們認為該投資主題在短期內將持續 • 為了捕捉中海油在未來幾 年資本支出的上升週期，中海油服仍是一個好的投資選擇 買入($9.20) 02/10/2018 中交建 （1880） 中國將於四季度增加基建投資 - 維持中交建(1800) 的買入評級 • 本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對中交建有利 • 現價估值相當於2018年市盈率5.5倍，低於過去五年平均預測市盈率6.3倍，估值明顯偏低 買入($9.20) 03/10/2018 中國光大綠色環保 （1257） 中國光大綠色環保（1257）: 未來 3 年每年每股盈利增長估計在 20%以上，重申買入評級 • 我們仍然看好光大綠色的前景，主要是因為行業將大概率維持高增長、公司龐大的項目等待落地以支持未來增長及來 自母公司中國光大國際（257）的支持 • 每股盈利增長在未來 3 年將超過 20%以上及行業大概率維持高增長 買入($8.60) 04/10/2018 華虹半導體 （1347） 長期增長前景依然看好，調升華虹半導體(1347) 評級至買入 • 股價跑輸大市是受投資者負面情緒驅動而非基本面的任何變化 • 管理層預測2018年第三季度收入按季升3%-4%，而毛利率約為32%~33%。根據此指引，本行預計第三季度淨利潤將按季跌2.6%，按年升26.1%至4,460萬美元 買入($20.0) 05/10/2018 中國燃氣 （384） 中國燃氣(384): 市場過度擔憂政府全面取消初裝費，維持買入 • 在重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費的新聞流傳後，投資者擔心取消初裝費於未來在其他城市同樣執行，我們認為在悲觀的市場氣氛下市場對該新聞過度擔憂 • 我們認為中國燃氣倘若有任何取消安裝費的政策出台，對公司的影響也較同業小 買入($30.4) 08/10/2018 六福 （590） 香港及澳門市場的同店銷售增長於2019財年第二季度將維持強勁，維持買入六福（590） • 我們認為股價疲弱的主要原因是投資者擔憂消費放緩和人民幣貶值，最終會影響公司的銷售表現 • 根據政府統計資料，中國內地的金銀珠寶類產品零售額同比增長率從4至6月份同比增長6.8％，加速至7月份的8.2％和8月份的14.1% 買入($32.5) 09/10/2018 華潤燃氣 （1193） 華潤燃氣(1193)：抓緊行業大趨勢，股價回調為長線投資者提供買入公司的絕佳機會；維持買入評級 • 股價疲弱的主要原因是市場氣氛疲弱及有報導指重慶市政府打算取消民用天然氣初裝費後投資者擔心取消初裝費的政策於未來在其他城市將同樣執行，從而影響下游天然氣營運商的利潤 • 我們認為這些措施不會在其他城市實施，並認為此對天然氣運營商的實際影響有限 買入($38.4) 10/10/2018 中國建築 （3311） 中國將於第四季度增加基礎設施投資 - 維持買入中國建築 (3311)之建議 • 本行認為中國建築股價跑贏大市主要是市場認為中國將於第四季度增加基礎設施投資 • 為了抵消中美貿易戰緊張局勢的影響和維持經濟增長，本行相信中國在第四季度將大幅增加基礎設施投資，這明顯對中國建築有利 買入($10.0) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能