市 場 動 態 2018-10-03 w w w . u t r a d e . c o m .hk 1 香港 市場消息 A股全周休市，經濟數據利淡因素率先在港股反映 恒指上日(2日)收市跌662點，報27,126點。國指跌263點，收報10,754點。大市總成交909.81億港元，上升股份421隻，下跌股份1,227隻。 美聯儲上周宣布加息後，港銀亦相隔12年再度調高最優惠利率。由於港股的估值在過去的加息周期中均有所收縮，難免令市場信心減弱，從恒指上周後期連續兩日的高開低收走勢中可見一斑。 惟畢竟盈利前景才是對估值評估的重點，在面對加息困擾的同時，盈利增長亦受內地經濟持續放緩和貿易戰的陰霾籠罩。隨著內地公布遜預期的製造業PMI數據，特別是財新PMI回落至50的盛衰分界線，利淡情緒在A股休市的情況下率先在港股反映，跌勢在缺乏承接下更比上周急促。隔晚道指續創收市新高，港股ADR則升13點，維持偏弱走勢。 技術走勢上，恒指再度受制於自7月形成的短期下降通道，在28,000點附近回落，未能全數回補八月底的下跌裂口之餘，亦維持中線浪低於浪走勢，該水平料成為後市反彈阻力。而內地本周全星期休市，或令港股續受壓，並下試同屬9月18日低位和9月13日上升裂口底部約26,649點的支持。惟月線圖上月正式形成「五連陰」，觀乎恒指對上在1997年、01至02年以及2015年出現相關形態後均能在下月作低位回升，故可留意下一輪港股超賣反彈的機會。 報告總覽 阿爾法首選股：10月份具高信念度股份 我們提述我們分析員認為10月份具高信念度的股份－安踏體育（2020） 、 中 國 東 方 集 團（581）、華潤水泥（1313）、福壽園（1448）及領展房產基金（823）。我們維持「沽售」比亞廸，並將長城汽車（2333）加入沽售清單。 技術分析 中國燃氣 （384） 沽售區間：19.55港元至19.60港元 上日收市價：20.20港元 目標價：18.10／15.45港元 止蝕位：上穿22.00港元 香港中華煤氣（3） 沽售區間：15.10港元至15.11港元 上日收市價：15.16港元 目標價：14.60／14.20港元 止蝕位：上穿15.65港元 走勢圖 (恒生指數) 主要指數 前收市 變動 (%) 年初至今(%) 恆指 27,126 -2.4 -9.3 即月期指 26,994 0.4 -9.5 國指 10,755 -2.4 -8.2 滬綜指 2,821 1.1 -14.7 道指 26,774 0.5 8.3 標普500 2,923 0.0 9.3 日經225 24,271 0.1 6.6 德國DAX 12,288 -0.4 -4.9 巴黎CAC 5,468 -0.7 2.9 資料來源: 彭博 最大成交 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額(億港元) 騰訊控股 317.00 -1.9% 69.10 中國平安 77.30 -2.8% 46.02 友邦保險 67.55 -3.4% 26.91 建設銀行 6.62 -3.2% 24.28 中國海洋石油 15.64 0.9% 21.28 最大升幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港元) 華榮能源 0.16 62% 37.2 廣澤國際發展 1.12 42% 14.0 歲寶百貨 1.19 24% 32.2 港亞控股有限公司 2.37 19% 5.7 東勝旅遊 0.22 17% 0.1 最大跌幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港)元 藍鼎國際 1.80 -29% 20.0 飛毛腿 0.34 -26% 19.9 星美文化旅遊 0.38 -20% 0.3 永保林業 0.02 -15% 0.8 大同集團 0.04 -15% 0.4 分析員 葉國邦 +852 2236 6752 frank.yip@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-10-03 w w w . u t r a d e . c o m .hk 2 香港 投資策略 阿爾法首選股：10月份具高信念度股份 我們提述我們分析員認為10月份具高信念度的股份－安踏體育（2020）、中國東方集團（581）、華潤水泥（1313）、福壽園（1448）及領展房產基金（823）。我們維持「沽售」比亞廸，並將長城汽車（2333）加入沽售清單。 最新資料  回顧９月份選股。9月，恒指表現改善，反彈2.0%，國指亦上升3.50%。我們的首選股為華潤水泥（1313），其按月上升3.4%，此乃由於潛在基礎建設固定資產投資刺激措施所致。  在接未來一個月，考慮市場持續波動，我們納入一隻防守股福壽園。我們將長城汽車加到我們的「沽單」清單中，原因是基本面惡化。 行動  我們將福壽園（1448）納入我們的「買入」清單，因為我們認為福壽園的股價已過份回應近期有關墓地價格規則的消息。  我們將長城汽車（2333）納入我們的「沽售」清單，原因是競爭加劇及市場對盈利預測仍過度樂觀導致盈利前景黯淡。  維持安踏體育（2020）、中國東方集團（581）、華潤水泥（1313）及領展房產基金（823）的「買入」評級。  維持比亞迪（1211）的「沽售」清單，因為政府可能宣佈2019年電動汽車補貼削減的幅度大於預期。  東陽光藥（1558）平倉，因為我們不預期公司將受惠於集團採購組織的採購計劃，原因是其主要產品不在集團採購組織的清單下。  金沙中國（1928）平倉，因為貿易戰持續的時間較我們所預期者長，故將影響盈利能力（尤其是貴賓廳博彩收入）及市場情緒。 分析員的阿爾法*首選股 分析員 股份 評級 表現# 催化劑 袁肇鋒 安踏體育 買入 -14.2% 2018年第3季經營數據更新 黃潔瓊／陳文韜 中國東方集團 買入 1.2% a）2018年業績穩健；b）股本回報率前景強勁，股值嚴重被低估；c）強勁現貨鋼材價格；d）可能受惠於2018年下半年中國財政支出加快； e)自2018年9月10日起被納入恒生大型及中型股指數；f) 根據唐山市的最近政策，可能獲豁免冬季限產。 黃潔瓊／陳文韜 華潤水泥 買入 N/A a）2018年業績穩健； b）水泥平均售格有望從9月開始的傳統旺季上升； c）進一步公佈有關大灣區開發計劃的詳情；d）新預製建築業務的盈利貢獻優於預期；以及 e）2018年第4季月份需求回升。 李玉麒 福壽園 買入 -19.8% 完全消化新法規帶來的不利消息 陳俊宏 領展房產基金 買入 N/A 8,000萬單位回購、收購／處置。 利新民／任仲民 比亞廸 沽售 -3.6% 市場下調盈利預測；電動汽車補貼削減的幅度大於預期。 利新民／任仲民 長城汽車 沽售 2018年第3季業績因利潤低於預期而令人失望。 取消：金沙中國（1928），-1.5% 取消：東陽光藥（1558），-24.7% *表示1至3個月的期限，而不是大華繼顯一般12個月的投資期限 #自該股被選為阿爾法首選股以來的股價變動 來源：大華繼顯 主要推介股 股份 評級 股價 目標價 目標價的上行空間/(下行空間) (港元) (港元) (%) 安踏體育 買入 36.05 40.00 6.52 中國東方集團 買入 6.28 8.79 39.08 華潤水泥 買入 8.67 10.83 18.88 福壽園 買入 6.03 9.40 53.85 領展房產基金 買入 74.50 82.13 6.59 比亞廸 沽售 53.55 30.00 -46.62 長城汽車 沽售 4.69 3.40 -31.86 來源：大華繼顯 股價變動 股份 評級 2018年 9月 至今* (%) (%) 安踏體育 買入 0.6 -14.2 中國東方集團 買入 1.2 1.2 華潤水泥 買入 -13.4 -13.4 東陽光藥 買入 -9.7 -19.8 領展房產基金 買入 -4.1 -17.7 金沙中國 買入 比亞廸 沽售 2.2 -3.6 恒生指數 -3.9 *股價自其被納入阿爾法首選股以來的變動 來源：大華繼顯 組合回報 (%) 2017年 2018年 第1季 2018年 第2季 2018年 第3季 恒指回報 36.0 1.1 -3.8 -4.0 阿爾法首選股回報 - 價格加權 8.2 -0.1 6.3 -3.3 - 市值加權 12.4 5.0 3.9 -1.7 - 等權 5.8 2.5 -0.2 -5.9 3個方法的假設： 1) 價格加權：假設各股的股數相同，則較高股價者將具有較高的權重。 2) 市值加權：加權是根據成立之日起的市值，較高市值者將具有較高的權重。 3) 等權：假設各股的投資金額相同，各股將具相同權重。 來源：大華繼顯 分析員 大中華研究部 +852 25218787 research@uobkayhian.com 市 場 動 態 2018-10-03 w w w . u t r a d e . c o m .hk 3 香港 安踏體育－買入（袁肇鋒）  安踏體育（安踏）的股價自9月18日至28日從41.50港元下跌至37.55港元 9月18日，部分由安踏體育與私募股權公司FountainVest Partners向Amer Sports Corporation（Amer Sports）發出無約束力的初步意向。如果交易最終完成，安踏體育將持有超過Amer Sports逾 50%的股份，成為其主要股東。市場有不同的觀點，確認零售渠道及採購的協同效應，但亦憂慮Amer Sports可能會給安踏體育帶來盈利稀釋效應。  我們認為這一舉措將增加了安踏體育盈利能力的不確定性，但我們沒有看到對安踏體育收入及純利表現的任何短期影響。因此，我們重申我們早前的觀點，即上半年的健康表現會延長至下半年。  安踏體育2018年上半年業績顯示其穩健的銷售增長同比增長44%，部分受Fila的零售銷售增長85至90%（現約佔集團總收入的30%）帶動。展望下半年，管理層依然樂觀，並鑑於7月至8月的零售銷售及展銷會訂單，預計下半年銷售增長將維持上半年同比增長44%的勢頭（安踏體育上半年的銷售增長為15至20%，而Fila則為85至90%）。 股價催化劑  事件：2018年第3季的經營數據更新。  時間表：2018年10月中。 中國東方集團－買入（黃潔瓊／陳文韜）  中國東方集團公佈上半年業績向好，受H型鋼及螺紋綱分部的強勁銷量增長及利潤率擴大帶動，純利增長58%至人民幣29.6億元。中國東方集團維持其淨現金頭寸，並宣布派付每股0.19港元的中期股息。 自2018年9月10日被納入恒生大型及中型股指數可能會觸發重新評級。我們預計中國東方集團將受惠於2018年下半年潛在的財政支出加快，原因是該公司的產品組合傾向長鋼產品。我們認為市場過份關注唐山的環保法規及公司的企業治理問題。我們認為最新的唐山環境政策將有利地區領導者，而中國東方集團可能因其排放設備改造程序而獲豁免冬季限產。我們認為公司股值被嚴重低估，因其僅維持2018年預測1.1倍市賬率及2018年預測3.7倍市盈率，基於我們的34.7%股本回報率估計，較其同業（1.3至1.6倍市賬率，股本回報率相若，介乎20至30%）深度折讓。我們的目標價為8.79港元，基於2018年預測1.4倍市賬率。 股價催化劑  事件：a）2018年業績穩健；b）股本回報率前景強勁；c）強勁現貨鋼材價格；d）可能受惠於2018年下半年中國財政支出加快； e)自2018年9月10日起被納入恒生大型及中型股指數；以及f)根據唐山市的最近政策，可能獲豁免冬季限產。  時間表：2018年 9月 華潤水泥－買入（黃潔瓊／陳文韜）  受水泥平均售價上漲及產量提升帶動，華潤水泥公佈上半年業績強勁，純利同比增長145.5%至40億港元。毛利率上升至39.4