股指期货周报：筑底过程！

9 股指期货统计及策略日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2017年12月22日 星期五 股指期货周报 筑底过程！ 投资要点  我们近期一直判断A股下跌将构筑双底后反弹，并且结合了境外资金通过陆股通持续大幅流入，是否能继续反弹，我们不妨再次分析其中的逻辑。回顾本次A股系统性风险，我们认为是短期银行间市场利率大幅上涨并且10月份宏观数据偏弱而导致的，并且在12月8日公布11月进出口数据超预期迎来了大幅反弹，随后受制于市场利率持续高位，我们判断A股短期将筑双底后才能迎来反弹，目前从国债到期收益率来看，5年期、10年期国债到期收益率逐步震荡偏弱，并且银行间利率(shibor)短期只有1月期限的上涨，其他期限的利率上涨幅度非常小，特别是2018年1月1日后实施的定向降准，我们判断短期市场流动性将有所改善，此时结合11月份出口数据大增和工业增加值回调幅度较小，在四季度预计经济韧性较强的宏观背景下，A股迎来双底反弹的概率较大，但是其风险点在于年底因为基金产品兑现所导致的减持，或将短期A股的反弹增加了复杂度。  从2017年11月13日以来，A股普遍下跌，上综指最高跌幅达4.76%，我们认为此次出现了系统性下跌风险，其原因在于管理层金融降杠杆力度加大，银行间市场利率持续上涨，将压制企业中长期盈利质量，再者临近年底基金公司周期性换仓，导致获利较大的行业板块出现获利回吐，虽然11月份经济数据中出口数据亮眼，并且经济回落幅度较小，A股短暂强势反弹后依旧震荡回落。从行业上下游指数市场表现的角度看，下游行业反弹力度较大，上游、中游和服务于支撑行业还在下跌趋势当中。  Hurst指数研判：截至2017年12月22日，Hurst指数为0.5914，高于0.55，上综指已经处于下跌趋势中，预计中期下跌趋势还将延续，按照Hurst指数判断上综指波动规则，当前上综指已经存在中期下跌的风险，同时我们必须注意的是，Hurst只适合中期判断拐点，对短期震荡波动不敏感。 目录 1. 一周主题 ....................................................................................................... 2 2. 行情表现 ....................................................................................................... 3 3. 基差分析 ....................................................................................................... 5 4. 本轮下跌各行业指数的市场表现 .................................................................. 7 5. Hurst指数研判 ............................................................................................ 9 南华期货研究所 姚永源：0755-82723950 yaoyy@nawaa.com 投资咨询证：Z0010046 王兆先：0755-82577879 Z0010371 严兰兰：0755-8 2 2017年12月15日 南华期货股指期货周报 1. 一周主题 12月20日，2018年中央经济会议已经召开完毕，会议主要围绕推动高质量发展做好八项重点工作: 一是深化供给侧结构性改革。要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变。深化要素市场化配置改革，重点在“破”、“立”、“降”上下功夫。大力破除无效供给，把处置“僵尸企业”作为重要抓手，推动化解过剩产能；大力培育新动能，强化科技创新，推动传统产业优化升级，培育一批具有创新能力的排头兵企业，积极推进军民融合深度发展；大力降低实体经济成本，降低制度性交易成本，继续清理涉企收费，加大对乱收费的查处和整治力度，深化电力、石油天然气、铁路等行业改革，降低用能、物流成本。 二是激发各类市场主体活力。要推动国有资本做强做优做大，完善国企国资改革方案，围绕管资本为主加快转变国有资产监管机构职能，改革国有资本授权经营体制。加强国有企业党的领导和党的建设，推动国有企业完善现代企业制度，健全公司法人治理结构。要支持民营企业发展，落实保护产权政策，依法甄别纠正社会反映强烈的产权纠纷案件。全面实施并不断完善市场准入负面清单制度，破除歧视性限制和各种隐性障碍，加快构建亲清新型政商关系。 三是实施乡村振兴战略。要科学制定乡村振兴战略规划。健全城乡融合发展体制机制，清除阻碍要素下乡各种障碍。推进农业供给侧结构性改革，坚持质量兴农、绿色兴农，农业政策从增产导向转向提质导向。深化粮食收储制度改革，让收储价格更好反映市场供求，扩大轮作休耕制度试点。 四是实施区域协调发展战略。要实现基本公共服务均等化，基础设施通达程度比较均衡，人民生活水平大体相当。京津冀协同发展要以疏解北京非首都功能为重点，保持合理的职业结构，高起点、高质量编制好雄安新区规划。推进长江经济带发展要以生态优先、绿色发展为引领。要围绕“一带一路”建设，创新对外投资方式，以投资带动贸易发展、产业发展。支持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区改善生产生活条件。推进西部大开发，加快东北等老工业基地振兴，推动中部地区崛起，支持东部地区率先推动高质量发展。科学规划粤港澳大湾区建设。提高城市群质量，推进大中小城市网络化建设，增强对农业转移人口的吸引力和承载力，加快户籍制度改革落地步伐。引导特色小镇健康发展。 五是推动形成全面开放新格局。要在开放的范围和层次上进一步拓展，更要在开放的思想观念、结构布局、体制机制上进一步拓展。有序放宽市场准入，全面实行准入前国民待遇加负面清单管理模式，继续精简负面清单，抓紧完善外资相关法律，加强知识产权保护。促进贸易平衡，更加注重提升出口质量和附加值，积极扩大进口，下调部分产品进口关税。大力发展服务贸易。继续推进自由贸易试验区改革试点。有效引导支持对外投资。 3 2017年12月15日 南华期货股指期货周报 六是提高保障和改善民生水平。要针对人民群众关心的问题精准施策，着力解决中小学生课外负担重、“择校热”、“大班额”等突出问题，解决好婴幼儿照护和儿童早期教育服务问题。注重解决结构性就业矛盾，解决好性别歧视、身份歧视问题。改革完善基本养老保险制度，加快实现养老保险全国统筹。继续解决好“看病难、看病贵”问题，鼓励社会资金进入养老、医疗等领域。着力解决网上虚假信息诈骗、倒卖个人信息等突出问题。做好民生工作，要突出问题导向，尽力而为、量力而行，找准突出问题及其症结所在，周密谋划、用心操作。 七是加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度。要发展住房租赁市场特别是长期租赁，保护租赁利益相关方合法权益，支持专业化、机构化住房租赁企业发展。完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，分清中央和地方事权，实行差别化调控。 八是加快推进生态文明建设。只有恢复绿水青山，才能使绿水青山变成金山银山。要实施好“十三五”规划确定的生态保护修复重大工程。启动大规模国土绿化行动，引导国企、民企、外企、集体、个人、社会组织等各方面资金投入，培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业。深入实施“水十条”，全面实施“土十条”。加快生态文明体制改革，健全自然资源资产产权制度，研究建立市场化、多元化生态补偿机制，改革生态环境监管体制。 我们近期一直判断A股下跌将构筑双底后反弹，并且结合了境外资金通过陆股通持续大幅流入，是否能继续反弹，我们不妨再次分析其中的逻辑。回顾本次A股系统性风险，我们认为是短期银行间市场利率大幅上涨并且10月份宏观数据偏弱而导致的，并且在12月8日公布11月进出口数据超预期迎来了大幅反弹，随后受制于市场利率持续高位，我们判断A股短期将筑双底后才能迎来反弹，目前从国债到期收益率来看，5年期、10年期国债到期收益率逐步震荡偏弱，并且银行间利率(shibor)短期只有1月期限的上涨，其他期限的利率上涨幅度非常小，特别是2018年1月1日后实施的定向降准，我们判断短期市场流动性将有所改善，此时结合11月份出口数据大增和工业增加值回调幅度较小，在四季度预计经济韧性较强的宏观背景下，A股迎来双底反弹的概率较大，但是其风险点在于年底因为基金产品兑现所导致的减持，或将短期A股的反弹增加了复杂度。 2. 行情表现 本周沪深300指数、上证50指数和中证500指数分别变化1.85%、-1.58%和-0.73%，成交量略微放大；申万一级行业方面，食品饮料、采掘、家用电器、公用事业和非银金融表现相对坚挺，钢铁、通信、计算机、传媒和综合涨幅靠后。 期货方面，IF当月合约、IH当月合约、IC当月合约涨幅分别为2.32%、2.30%、0.58%；品种总持仓量分别为38631手、20497手、28244手，分别较上周变化92手、867手、837手；品种总成交量分别为13355手、8713手、8572手，分别较上周变化-12074手、-7588手、-8381手。 4 2017年12月15日 南华期货股指期货周报 表2.1股指期货一周行情回顾 代码 收盘价 昨收价 结算价 涨跌幅 期现价差 持仓量 成交量 000300 4054.60 3980.86 1.85% IF当月 4069.20 3977.00 4069.40 2.32% 14.60 25532.00 11846.00 IF次月 4070.00 3987.40 4072.00 2.07% 15.40 179.00 119.00 IF当季 4075.20 3971.80 4074.20 2.60% 20.60 10041.00 1162.00 IF隔季 4078.20 3970.20 4076.40 2.72% 23.60 2879.00 228.00 代码 收盘价 昨收价 结算价 涨跌幅 期现价差 持仓量 成交量 000016 2880.77 2820.17 2.15% IH当月 2890.60 2825.60 2894.00 2.30% 9.83 14418.00 7895.00 IH次月 2898.80 2843.40 2904.00 1.95% 18.03 157.00 97.00 IH当季 2910.00 2839.80 2913.40 2.47% 29.23 4552.00 583.00 IH隔季 2921.00 2852.40 2927.80 2.40% 40.23 1370.00 138.00 代码 收盘价 昨收价 结算价 涨跌幅 期现价差 持仓量 成交量 399905 3297.06 3266.14 0.95% IC当月 6243.20 6207.00 6235.40 0.58% 2946.14 19358.00 7802.00 IC次月 6210.80 6176.80 6204.40 0.55% 2913.74 323.00 98.00 IC当季 6183.80 6125.80 6174.80 0.95% 2886.74 6673.00 560.00 IC隔季 6108.60 6015.20 6102.00 1.55% 2811.54 1890.00 112.00 数据来源：wind 南华期货 注：表中的期现价差=期货收盘价-现货收盘价 表 2.2:申万一级行业最新市场表现 申万一级行业 1日涨幅 周涨幅 1