2017年12月4日至12月8周报（第72期）：逢低均衡配置绩优蓝筹和成长

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 逢低均衡配置绩优蓝筹和成长 证券研究报告 所属部门 । 宏观策略部 报告类别 । 策略周报 报告时间 । 2017/12/10 分析师 邓利军 证书编号：S1100115110002 021-68595193 denglijun@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——2017年12月4日至12月8日周报（第72期）  川财策略周观点： 短期市场风险偏好上升仍受限，流动性紧平衡和企业盈利维持的预期延续，市场短期调整风险有一定释放，但未完全消除，还有反复，结构性行情延续，业绩仍是主线。12月8日中央经济工作会议强调金融去杠杆和环保、12月份美联储可能加息等海外风险事件扰动等因素使得短期市场风险偏好回升受限；央行仅维持流动性紧平衡、国债长短端收益率持续倒挂也使得流动性偏紧预期延续；大盘短期可能冲高回落，逢低均衡配置低估值蓝筹和绩优成长。  市场趋势的核心变化因素： （1）12月8日，中央政治局会议研究2018年经济工作，强调统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作；尤其强调明年要做好金融去杠杆、精准扶贫、污染防治三大重点工作；这显示金融去杠杆防风险措施仍是中长期政策的核心，不会发生改变，对整体金融市场风险偏好提升不利；但稳增长和供给侧改革进一步推进将维持一定的风险偏好水平。（2）央行一周大幅净回笼5100亿；10年期国债收益率继续上行再次站上3.9%，且3月期国债收益率继续超过10年期国债收益率，期限继续倒挂，且价差继续扩大。  行业配置和主题策略： 逢低均衡布局绩优蓝筹和成长。（1）短期调整后已经释放部分风险和接近支撑，可以逢低部分均衡布局低估值板块，绩优是主线。（2）全面的风格转换仍难以持续；低估值蓝筹仍是存量资金配置的首选，主要是几个方面：一是大金融中的保险和银行等，业绩改善的确定性和持续性较高，尤其是保险，年底面临较强的估值切换逻辑，此外国债收益率的上行对保险的资产配置有利。二是交运、地产、家电等低估值的补涨蓝筹板块，其中交运中的海运面临BDI持续回升、进出口复苏的刺激；地产中的龙头个股受益于集中度提升、销售同比增速持续大幅上升；而家电、食品、商贸等消费类蓝筹业绩的稳定性和增长性均较高，估值和业绩的匹配性上未有明显泡沫，短期调整后仍有配置价值。三是盈利确定性改善的周期板块，钢铁、煤炭等周期板块在三四季度调整时毛利仍维持，不过短期涨幅较大，面临年底需求季节性放缓的压力，对周期板块的配置仍需逢低在调整后估值较低时介入。（3）短期成长板块的风险偏好可能上升，当前机构资金对部分绩优成长板块有所关注，比如传媒中的游戏和影视等子板块，明年业绩改善的确定性较高，值得关注；此外大数据、5G、人工智能和芯片等政策支持的领域中的低估值龙头个股也值得关注。（4）主题上，中短期内政策性主题仍是重点，自贸、油气及汽车等领域的混改值得持续关注。  风险提示： 宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险；数据有一定的延时风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/12 正文目录 一、上周市场表现回顾（2017/12/4-2017/12/9） .................................................................. 4 二、市场趋势展望：短期超跌反弹，但调整未完 ................................................................... 4 1.经济政策：风险偏好仍偏弱，经济韧性和流动性紧平衡预期维持 .................................. 4 2.资金供求：宏观资金继续小幅偏紧；市场资金大幅流出 ................................................. 6 2.1外部资金：市场利率和国债收益率有所企稳 ............................................................ 6 2.2股市资金：中长期资金和短期资金均大幅流出 ......................................................... 7 3.情绪与技术：个股未明显超跌，低位震荡，可能冲高回落 ............................................. 8 3.1市场情绪：个股继续低位震荡，强度仍低，但仍未超跌 .......................................... 8 3.2技术分析：上证和创业板短期超跌反弹，但仍可能冲高回落 ................................... 8 三、行业主题：逢低均衡布局绩优蓝筹和成长 ...................................................................... 9 风险提示 ............................................................................................................................... 11 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/12 图表目录 图 1： 上周国内市场与商品市场表现 ......................................................................................... 4 图 2： 上周全球股指表现 ............................................................................................................. 4 图 3： 11月份进出口同比增速继续上行 .................................................................................... 5 图 4： 11月份CPI同比增速有所回落 ......................................................................................... 5 图 5： 国债收益率继续小幅上行 ................................................................................................. 6 图 6： SHIBOR利率有所震荡企稳 ............................................................................................... 6 图 7： 央行一周大幅净回笼货币 ................................................................................................. 6 图 8： 美11月新增非农就业人数仍较高 ................................................................................... 6 图 9： 短期利率 ............................................................................................................................. 7 图 10： 国债收益率 .................................................................................................................... 7 图 11： 沪/深股通额度使用 ....................................................................................................... 7 图 12： 融资余额变动与上证指数 ............................................................................................. 7 图 13： 位于200日均线以上个股占比 ..................................................................................... 8 图 14： 上涨超5%的个股数占比 ............................................................................................... 8 图 15： 上证综指日线图 ............................................................................................................ 9 图 16： 创业板指日线图 ............................................................................................................ 9 图 17： 一级行业涨跌幅（12/4-12/8） .................................................................................. 10 图 18： 成长相对蓝筹估值仍偏高 ........................................................................................... 10 图 19： 行业资金变化 .............................................................................................................. 10 图 20： 行业增减持 .................................................................................................................. 10 图 21： 一级行业市净率（整体法） ....................................................................................... 11 图 22： 一级行业市