杭州研究中心铜： 日期沪铜现货升贴水废精铜价差上期所库存沪铜仓单三月进口盈利保税库premium提单premium伦铜C-3MLME库存LME注销仓单2017/12/19(140)133014212932915(755.77)76.580(36.25)201725303502017/12/20(200)137014212933274(546.98)76.580(46.25)201150302252017/12/21(205)142614212932874(862.15)76.580(43.00)201650313752017/12/22(230)148114021132674(783.09)76.580(40.00)201600362002017/12/25(240)1761140211337340.0076.500.0000变化(10)28101060783.090(80)40.00(201600)(36200)数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯1．伦铜c-3m升水1104950，升水幅度缩小;扩大;2．沪铜现货贴水0，铜现货成交近期有所好转，贸易升水变化不大;3．LME库存较前日下降至213425;4．废精铜价差较前日上升至105;5．铜现货进口亏损0;6．持仓方面，comex管理基金持仓净多有所上升至94297手;7．铜精矿现货TC费用低位有所回升。永安金属早报中短期看，精铜供应仍在稳定增长，消费在逐渐走淡；华东华中铜杆企业限产情况严重，对铜需求直接造成影响；现货疲软，贴水扩大；废铜进口下降已逐渐体现；长期看，铜矿增速高峰已过，同时18年将面临较多劳资协议到期问题，铜矿生产可能受到较大扰动；供应端将对铜价形成长期支撑；现货情况：结论观点：2017/12/26分析师：张伟倩 张熠 蒋欣诚 联系方式：0571-88373167张熠 F3018668图1：沪铜现货升贴水与库存图2：伦铜现货升贴水与库存图3：铜进口盈亏图4：沪铜价与废精铜价差现货进口盈利(463.04)(371.21)(766.92)(768.43)0.00768.43 铝： 国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存291834500288634500288134500288934500288934500000三月进口盈利铝C-3M铝LME库存(2442.19)(18.50)1105875(2313.41)(16.75)1107975(2542.25)(14.25)1106025(2724.17)(10.75)1104950(2939.20)0.000(215.03)10.75(1104950)数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯现货情况：1．沪铝现货贴水405，贴水幅度扩大;2．伦铝交易所库存下降至0;3．国内铝社会库存不变,交易所库存不变;4．氧化铝价格不变;5．保税库premium不变;6.近期电解铝开工高位;7.沪铝总持仓高位震荡;8.预培阳极价格上涨明显。结论观点：成本端氧化铝目前出现价格分歧，广东库存持续好转，但其他地区消费依然受抑。当前价格上方面临套保压力，下方空间取决于氧化铝分歧的进展情况；图5：铝生产盈亏图6：铝进口盈亏图7：沪铝现货升贴水与库存图8：伦铝现货升贴水与库存2017/12/25105(405.00)0.000变化0(35.00)3005.84(213425)2017/12/21105(365.00)(2822.84)2132752017/12/22105(370.00)(3005.84)2134252017/12/19105(285.00)(2562.76)2155002017/12/20105(340.00)(2544.89)214725变化1601501600日期铝保税premium沪铝现货与主力现货进口盈利铝LME注销仓单2017/12/221422014280143807413242017/12/251438014430145407413242017/12/201428014340143707363892017/12/21142401429014360736389日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格铝交易所库存2017/12/19141501419014230736389蒋欣诚 F3011177 锌：张伟倩 F3025259沪锌交易所库存沪锌现货进口盈利沪锌期货进口盈利70561.00810.82185.5070561.00644.65315.0170561.00494.93196.2470436.00268.29148.6670436.000.00-320.360.00-268.29-469.02LME锌注销仓单269752537523875223500(22350)数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯矿的紧张持续，但国内锌锭产量屡创新高，北方下游受到环保以及天热气扰动，生产存在不确定性，预计接下来步入季节性累库阶段，近期现货表现疲软，料短期锌价偏弱震荡；1．沪锌现货升水170，升水幅度扩大；2．本周锌锭社会库存上升至13.05，交易所库存下降至70436；3．伦锌库存下降至0，现货进口亏损0，期货进口亏损320.36；4．保税库premium不变。现货情况：结论观点：变化-0.01-0.0200(186675)图9：沪锌现货与期货进口盈利图10：锌现货地区间价差图11：沪锌现货升贴水与库存图12：伦锌现货升贴水与库存2017/12/220.010.01165(0)1866752017/12/250.00-0.01165002017/12/200.030.01165(10)1897252017/12/210.020.01165(7)188225日期沪锌现货进口收益率沪锌期货进口收益率锌保税库premiumLME C-3MLME锌库存2017/12/190.030.01165(9)1913252017/12/251700013变化100(145)3502017/12/21150115(100)112017/12/2270145(35)132017/12/19260100(180)112017/12/2080120(220)11日期沪锌现货与主力升贴水沪锌与天津锌价差沪锌与广东锌价差锌社会库存 镍：日期低镍生铁沪镍现货金川现货不锈钢俄镍与金川镍价差沪镍与不锈钢2017/12/192975947509490015600(400)5.712017/12/203075947509480015650(50)5.692017/12/213125953509520015650(300)5.732017/12/223125950509440015600(300)5.732017/12/253125954009550015500(200)5.78变化03501100(100)1000.06日期镍与高镍生铁沪镍主力进口盈利1镍保税库premium镍提单premium镍3-M沪镍交易所库存LME交易所镍库存LME镍注销仓单2017/12/19103.52(81.81)375375(58)396253745021242782017/12/20103.20(139.52)375375(64)396253749341235582017/12/21103.93(1083.69)375375(59)396253734101217582017/12/22100.72(1048.51)375375(58)400313741361207562017/12/25101.17(2126.26)37537504003100变化0.45(1077.75)00580(374136)(120756)数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯1. 镍矿价格较为稳定，高镍铁价格不变；942.5元/吨，镍与高镍铁比价101.17；2. 不锈钢价格报15500，镍与不锈钢比价5.78;3.沪镍现货与主力合约贴水1040;金川镍升水无锡盘面-50，俄镍贴水无锡盘面250;4. 保税库premium不变;5. 俄镍金川镍价价差-200。现货情况：结论观点：镍板进口关税从1%增加到2%，进口成本抬升，这为本就处于低库存状态的国内市场再添不确定性；从基本面看，供需边际上同样是在走弱，但库存即便累积短期也难改变低库存的状态，短期高镍铁利润偏高、且镍与高镍铁比价偏高限制了下游对镍的需求，从中长期看不锈钢产量保持增长，镍需逢低买入；图13：镍与不锈钢比价图14：镍内外比价图15：镍与高镍生铁图16：沪镍现货升贴水与库存(595.07)(1045.07)(991.93)(1741.93)0.000.00991.931741.9300(490)沪镍现货进口盈利1俄镍现货进口盈利1118.32868.32451.35101.3522915(340)23943(550)23943(1040)张伟倩 F3025259红土镍矿1.5%FOB高镍生铁沪镍现货与主力合约2291559022915(280) 铅：日期铅:升贴水上海 河南价差上海 广东价差一号铅和再生精铅价差社会库存铅:本周库存小计铅:持仓量沪铅现货进口盈利1沪铅期货进口盈利1LME铅:LMEC-3M升贴水LME 铅库存总量LME 铅注销仓单总量2017/12/19(30)50503000076442(2500.84)(2597.57)6.75143550462002017/12/20(110)501253000077520(2460.60)(2528.72)(6.25)142000436002017/12/210501002500074050(2500.84)(2555.76)(9.25)141875429252017/12/22(10)507520014417174646(2238.99)(2396.55)(9.25)141950428252017/12/25(90)50020000748540.00(2034.16)0.0000变化(80)0(75)0(1)(44171)2082238.99362.399.25(141950)(42825)数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯1．沪铅现货贴水90,上海河南价差50,上海广东价差0；2．上周铅锭社会库存1.43，交易所库存44171；3．现货进口亏损0，期货进口亏损2034.16；4．伦铅贴水0，交易所库存下降至0。张伟倩 F3025259图17：沪铅升贴水与库存图18： 伦铅升贴水与库存图19：铅进口盈利图20：铅地区间价差现货情况：结论观点：铅面临供需两弱的情况；由于限气限电等因素，再生铅产量受到明显抑制；传统旺季下，需求端并未看到明显改观；短期基本面矛盾不大； 锡：日期LME 锡库存总量LME 锡注销仓单总量2017/12/1923453502017/12/2023453752017/12/2124503752017/12/2223955452017/12/2500变化(2395)(545)数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯数据来源：永安源点资讯(50)1025486(20823.92)(1514.16)4052025312(19523.64)(2651.48)45图21：沪锡升贴水与库存图22： 伦锡升贴水与库存图23：锡进口盈利图24：锡出口盈利(2000)25342(20810.19)(1580.14)50(2300)250220.000.000现货情况：新闻概况：结论观点：1．沪锡现货贴水2300；2．沪锡持仓量下降至25022；3．现货进口亏损0，现货出口亏损0；4．LME升贴水下降至0，交易所库存下降至0，注销仓单下降至0。暂无目前国内锡精矿呈现结构性供应短缺，低品