天胶周报：期货向现货回归，沪胶空单持有
信达期货天胶周报2018年01月08日www.cindaqh.com1 本周要点1)供应：泰国南部洪水已经退去；1月仍为东南亚产胶旺季，天胶产量不断释放；17年1-11月，中国天胶及复合胶进口量同比暴增28%；主产国挺价措施不断，包括出口限制，但实际执行效果存疑。2)需求：环保和运输新政的影响继续发酵，替换胎市场疲软,轮胎开工环比下调明显，轮胎库存积压在二级经销商。辅料暴涨，轮胎厂利润堪忧，原料补库力度逊于往年。国家收储目前仍没有下文。3)库存：青岛保税区库存不断上升；上期所仓单流入速度较快，压力远大于去年同期。4)价差：合成胶升水幅度明显收窄；1月合约即将交割，但仍高升水现货，期货开始向现货回归。操作建议：近期利多炒作题材较多，但国内橡胶市场目前主要矛盾仍然是高库存问题。此外，1月合约交割在即，期货仍然升水现货1500元/吨，由于现货疲弱，价差收敛路径大概率将是期货向现货回归，期价或大幅下挫。建议空单继续持有。 全球天胶产量：1月仍是东南亚的旺产季17年1-11月，ANRPC共生产天然橡胶1044万吨，同比增加4.9%。此外，年初泰国还抛售国储橡胶20余万吨。16年末东南亚发生大型洪水，天胶减产20%，基数较低；17年末产量同比预计增幅较大，全球全年产量增幅预计6%左右，仍维持供大于求的格局。1月仍是东南亚产区的旺产季，产量较高。 主产国产量:老牌国家持稳，新兴国家崛起 国内天胶产量：海南产区也即将停割17年1-11月，中国天胶总产量77万吨，同比增加5.2%；全年产量预计为81.2万吨。由于价格缺乏吸引力，云南产区停割时间较16年早，因此11月全国产量同比出现负增长。海南产区也即将停割。 ANRPC天胶出口：三国限产执行情况有待观察17年1-11月，ANRPC天胶总出口873万吨，同比增长6.5%。全年总出口预计为955万吨，同比增加5.4%，略小于产量增速。16年四季度天胶价格大幅拉涨，各国加大出口力度，基数较高；因此17年四季度出口同比增速较前几个月放缓。泰国农业部表示，其与马来西亚和印尼已经达成出口限制协议，在三月底前减少出口35万吨。但实际削减效果有待观察。 主产国出口量：三国限产执行情况有待观察 中国天胶进口：期现套利推动进口暴增17年1-11月，中国橡胶总进口量642.5万吨，同比增加23%;11月，橡胶总进口量68.7万吨，同比增加21%。17年1-11月，中国天然橡胶+复合胶进口量496万吨，同比增加107万吨，增幅为28%;11月，天胶+复合胶进口量54.8万吨，同比增加24%。 各胶种进口：8-11月复合胶烟片胶火爆，标准胶遇冷17年8-11月，烟片胶进口同比增加200%,增幅较大。主要因为烟片胶套利窗口曾打开，吸引套利者进口烟片胶。17年8-11月，标准胶进口同比减少21%。由于复合胶更适于做期现套利的标的，因此期现套利者竞相进口复合胶，使得同样作为轮胎用胶的标准胶进口遇冷。 10泰国原料：涨跌互现泰国胶水价格：41.5泰铢/公斤泰国杯胶价格：36.5泰铢/公斤上周，泰国胶水价格小幅上升，杯胶价格小幅下滑。 进口船货：基本持平船货折算人民币价格：泰国3号烟片：15901元/吨马来20号标胶：14002元/吨印尼20号标胶：13774元/吨越南3L胶：13622元/吨上周，船货价格基本持平。 泰国加工厂：利润尚可泰国橡胶加工厂利润尚可烟片利润：79美元/吨标胶利润：110美元/吨 国内天胶消费：同比基本持平据ANRPC统计，17年1-11月，中国天胶消费总量451万吨，同比基本持平。 汽车产销:新能源汽车只改变销售结构，对总量影响不大由于16末基数高，17年9-11月乘用车销量同比增速较7-8月下滑。18年小排量汽车购置税由7.5%上调到10%，17年末再度出现翘尾现象，11月销量环比增加10%。18年乘用车销售增速预计在5%左右，仍然处于低增长周期2018-2020年新能源汽车购置税取消，其将迎来高速发展时期，但这只改变乘用车销售格局，对销售总量影响不大。数量（万辆）同比环比生产308.02.3%18.3%销售395.80.7%9.4%生产266.91.2%20.0%销售258.90.0%10.1%生产37.30.1%-2.6%销售36.85.6%4.8%11月汽车（总）乘用车商用车 重卡产销：18年重卡销售或下降20%17年11月，重卡销售8.35万辆，环比减少9.5%，同比减少9%，为年内首次同比出现下滑。17年1-10月，重卡销售亮眼，但存在提前透支消费的嫌疑。多家重卡企业预测18年重卡销量同比将减少20%。 汽车库存：11月商用车库存明显增加，达到历史最高水平17年11月，汽车总库存130.2万，环比增加12.5万辆；其中乘用车库存101.2万辆，环比增加8.2万辆；商用车库存29万辆，环比增加4.3万辆。11月，商用车库存明显增加，达到历史最高水平。 汽车保有量截至2017年6月，中国汽车总保有量2.05亿辆，较去年年末增加了5.7%。目前，重卡保有量大约为580万辆。 物流运价：卡车治超和环保限产导致运输量不足，运费旺季不旺本周，物流运价指数1051，较上周上调39，同比走低121。受到环保和921运输新政的打击，公路运输量不足，运费处于历史较低水平，也从侧面反映出替换胎需求疲软。。 房地产和基建 轮胎出口：阻碍较多，18年出口维持温和增长11月，中国轮胎出口48.94万吨，同比减少4.9%。1-11月，轮胎出口总量539万吨，同比增加1.4%。17年轮胎出口不太景气。轮胎出口阻碍较多，18年将继续维持温和增长。 轮胎开工：环比下滑较多全钢胎：61.03%（较前值-4.87%）半钢胎：65.98%（较前值-3.05%）轮胎企业年前再度提价希望以此刺激终端备货需求，但是效果不明显，轮胎库存多积压在二级经销商手中。北方雨雪天气导致公路运输停滞或拖累替换胎需求。 轮胎行业 青岛保税区库存：继续增加截至12月底，青岛保税区橡胶总库存23.56万吨，较前值增加7.4%，同比增加124%。截至12月底，保税区天然橡胶库存13.08万吨，较前值增加5.9%，同比增加67%。 青岛保税区库存：合成胶库存增加迅速，复合胶基本不动截至12月末，合成橡胶库存10.09吨，较前值增加9.7%，同比增加352%。自从16年7月1日复合胶征收关税后，贸易商都以混合胶（合成胶的一种）的名义进口复合胶，今年复合胶进口非常火爆，保税区合成胶库存也一直处于高位。相反，由于鲜有以复合胶名义进口复合胶，保税区复合胶库存基本只有0.4万吨左右，长时间没有明显变化。 上期所库存：库存增加迅速，压力远超去年同期12月29日，上期所沪胶仓单为31.3万吨，同比增加31%。上期所沪胶总库存39.7万吨，同比增加33%。上期所库存增加迅速，压力远超去年同期 日胶库存：上升迅速截至12月10日，日本生胶库存9738吨，较前值增加435吨，同比增加4179吨。日本天胶库存上升迅速。 期现价差：期货将向现货回归RU1801-16年国产全乳胶：1580元/吨RU1801-复合胶：2230元/吨RU1805-16年国产全乳胶：2040元/吨RU1805-复合胶：2690元/吨1801合约即将交割，期现价差开始收窄，鉴于现货疲弱，期货向现货回归可能性更大。 月间价差：较为合理沪胶5-1价差：460元/吨沪胶9-5价差：335元/吨月间价差处于较为合理区间内。 内外盘价差：沪胶和新加坡烟片基本平水沪胶/日胶（指数）比：1.20正常比值为1.18-1.22新加坡RSS3-沪胶1805：770元/吨两种橡胶基本处于平水状态 原油和丁二烯：丁二烯价格横盘整理上周，布伦特原油报收67.62美元/桶。丁二烯价格横盘整理 天胶-合成胶价差：合成胶升水幅度收窄天胶-丁苯胶：-250元/吨天胶-顺丁胶：150元/吨合成胶升水天胶幅度明显收窄。 持仓：净多持仓下降 CRB指数 PMI和货币量12月，中国PMI指数51.6，较11月下降0.2，同比增加0.2。11月，中国M0同比增速5.7%，M1同比增速12.7%，M2同比增速9.1%。 汇率：人民币升值明显 联系人：施潇涵化工研究员电话：0571-28132638邮箱：shixiaohan@cindasc.com徐林化工研究员投资咨询：Z0012867邮箱：xulin@cindasc.com 37重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 38地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼邮编：310004电话：0571-28132579传真：0571-28132689网址：www.cindaqh.com谢谢！
