金理财（行业专刊）2018年第176期（总第34期）：中国迫切需要加强国防建设

敬请阅读刊尾免责声明，内部资料，请勿外传 第 1 页 共 3页 行业瞭望 中国迫切需要加强国防建设  美国继续顽固对中国商品征收不合理关税。当地时间9月17日，美国总统特朗普宣布从9月24日起，对大约2000亿美元的中国商品征收10%关税，并威胁称未来或再对数千亿美元的中国商品加征关税，以向中国政府施压，改变贸易惯例。据外媒报道，为了给美国企业提供更多时间进行调整并寻找替代企业，美国政府今年年底前才会将关税税率提高至25%。至此，全球两大经济体之间的贸易紧张局势再次升级。美方严重违反世贸组织规则，不断出台单边措施，并非完全是经济问题，而是政治问题、军事问题，美方目的是围堵中国，干扰中国的正常发展。美国依仗的就是其超出其他国家的军事力量和美元霸权。  美国继续加强中国国防军工企业禁运。 8月1日美国BIS正式以国家安全和外交利益为由，将44家中国企业（8个实体和36个附属机构）列入出口管制实体清单，其中包括很多研究机构。美国正式开始对中国进行技术封锁。根据BIS的资料称，该实体清单中所涉及的企业，在与美国的国家安全或外交政策利益相违背的活动中，被认为是有参与或构成重大风险的实体。该报告称，基于具体和可阐明的事实，有合理理由相信该实体清单中的实体有参与或构成与美国国家安全或外国政策相反的活动的重大风险。实际上美国对中国与国防相关的企业一直实施禁运，但在中美贸易谈判的敏感时刻，美国把一些中国虽然是有国防军工背景，但实际生产民营产品的企业，列入禁运名单，充分表明美国现在对中国进行全面遏制的策略。为了打破美国的遏制，中国未来还会加强国防军工的投入。  特朗普签署国防授权法。2017年12月12日，美国总统特朗普签署“2018财政年度国防授权法”，（NDAA）成为法律，内容主要包括重启台美军舰互停的可行性，并邀请台湾参与“红旗”军演。NDAA提及台湾的内容包括：国会意见认为美国应强化与台湾之间长久的伙伴与合作关系，定期转移让台湾维持足够自卫能力所需的防御装备与服务；邀请台湾军队参与“红旗”等军演；美方应根据2017年通过的国防授权法案，执行美台资深军官与资深官员互相交流计划，以增进双方军事关系。中国外交部发言人陆慷14日回应称，美国有关法案涉台条款虽然不具备法律约束力，但严重违背一个中国原则和中美三个联合公报规定，是对中国内政的干涉，中方对此坚决反对。  美国通过对台湾旅行法。2018年3月16日，特朗普签署《台湾旅行法》。台湾旅行法”的性质是非常严重的，因为它将允许美方所有层级官员访问台湾，允许台湾的高级官员在所谓“受尊敬的条件下”访问美国，并允许与包括美国国防部、国务院的高官会晤，同时还鼓励台湾驻美经济文化代表在美展开业务。按照美国立法程序，参众两院通过该法案后，如果总统既不签署，也不否决，则法案在国会10个工作日之后自动生效。在这种情况下，特朗普特地在签署5个法案时，包含了这个法案。这实际就是特朗普一种政治表态，美台各级官员在互访同时，将能在“国防”与“外交”等政治议题上直接讨论，不再提示：本期“行业专题”是半导体行业,“公司聚焦”关注国睿科技（600276）、中直股份（600038），组合一，总仓位28.48%；组合收益率4.88%。中美贸易战是压制市场主要因素，美国加息是大概率事件，中国货币政策处于两难，中国预计加大基建力度，市场短期做空动能已经消耗很大，预计短期内市场可能小幅抬升。 2018年9月19日（星期三）17时出刊 2018年第176期 总第34期 客服热线：4006008008／95532 第 2 页 共 7 页 设限。美国国务院东亚暨太平洋事务局副助理国务卿黄之瀚被曝赴台访问。《台湾旅行法》严重违反一个中国政策和中美三个联合公报原则，干涉中国内政，中方对美方签署“与台湾交往法案”表示坚决反对，并已向美方提出严正交涉。《台湾旅行法》的通过表明美国一直存于支持台独的思维，台海局势愈加险峻。国防军工投入加大势在必行。  中国的国防军工建设取得多项成果。 随着中国经济快速发展、国力强盛，中国世界贸易的依赖程度越来越高，中国的海外贸易线路、海外经济利益，迫切需要更为强大的国防军力予以保护，20多年来，国家对国防军工武器研发的投入巨大，国防军工取得了令人瞩目的快速发展， 尤其是2017年，可以说是近10多年来国防军工武器取得成果最为丰硕的1年，4月26日我国第一艘国产航母在大连下水，7月28日我国新型万吨大驱055型驱逐舰首舰在上海江南重工下水，2018年2月7号我国空军透露一个好消息，从俄罗斯引进的苏-35战机已经在南海参加联合战斗巡航任务，2月9日，空军宣布J-20正式列装。空军、海军武器水平获得巨大飞跃，可以说我国海、空军已经成为世界强国。  重点公司：中船防务（600685）、中航黑豹（600760）、抚顺特钢（600399）、中直股份（600038）、四创电子（600990）、国睿科技（600562）、洪都航空（600316）、中国重工（601989）、钢研高钠（300034）。 公司聚焦 一、国睿科技（600562） 为中国撑起空中监视网  公司是国内实力最强的雷达生产商。公司主要研发民用航管雷达、气象雷达以及轨道交通信号系统。公司主管单位14所研制军用雷达，是中国雷达行业的最主要研发制造单位，亚洲最大的雷达研制单位，国家雷达行业之栋梁。  公司芯片产品肩负中国芯片产业振兴重担。5月14日，大股东14所牵头研制的华睿2号DSP芯片顺利通过“核高基”课题正式验收。芯片工作主频为1GHZ, 每秒可完成4000亿次浮点孕栓，支持64位标准双精度。与华睿1号相比，实现了工作主频提升1倍，运算能力提升6倍。华睿2号支持电子科技集团32所ReWorks 操作系统和人大金仓嵌入式数据库，极大提升了应用开发便捷性。华睿3号已经开始研制，未来DSP芯片民用市场空间巨大。华睿3号具备万亿次运算能力，并支持人工智能，将引领我国高端芯片的技术发展。DSP芯片支持通信、计算机和消费类电子产品的数字化融合，DSP芯片未来民用华前景广阔。  民用航管雷达领域发展空间广阔。公司生产的空管雷达和气象雷达广泛应用于气象探测、航空交通管 第 3 页 共 7 页 制等领域，在市场上具有领先地位，公司在国内新一代多普勒气象雷达市场占有率超过70%，边界层风廓线雷达国内市场占有率也近40%，而且公司是国内唯一拥有一次和二次航管雷达资质的内资企业，在行业中与四创电子共同居于寡头地位，需求主要来自气象局和机场。伴随着军民融合政策的深入推进、空中交通运输的飞速发展、通用航空的逐步开放以及国产化替代的逐步推进，空管设备也将迎来一个高速增长的时期。公司是国产民航二次雷达最重要的供应商，也是军航二次雷达的主要供应商。我国民航机场数量保持快速增长态势，对空管一次雷达、二次雷达需求巨大，但目前我国民用空管设备国产化率尚不到10%；国内军用航空在大力推进空管系统建设，其市场空间规模将与民用市场相当。2017年受主要客户招标推迟影响，该业务大幅回落，预计18~19年有望出现恢复性增长。  微波器件保持稳定增长。公司微波组件主要配套军用雷达，同时部分面向民用通讯市场。 公司微波器件、组件主要为军用相控阵雷达提供配套， 军品微波器件营收规模占 2/3，主要是配套 14 所，也有少量的给中电科 13 所和中电科 54 所配套。 在民品业务上，主要为 4G 移动通信基站提供通讯微波器件，配套中兴、华为等通讯巨头。民用微波器件供不应求，产能已成为约束， 18 年公司有计划扩大民用微波器件生产能力，最快今年形成产能， 预计未来民品微波器件业务占比会逐渐提高。  轨道交通控制系统和大功率电源稳定增长。轨道交通控制系统保持稳定增长，轨道交通控制系统主要由南京恩瑞特公司生产，公司相关产品覆盖轨道交通信号控制系统、仿真培训系统、乘客信息系统等，公司轨道交通控制系统市场占有率超过10%。我国城市轨道交通正处于快速发展阶段， 根据已批复的建设规划，到 2020 年，我国城市轨道交通规划里程将达到 8500 公里，比 2017 年末增加 3467 公里，涉及总投资约 2.77 万亿元。 信号系统是城市轨道交通必不可少的系统之一，约占城市轨道交通总投资额的 2%， 未来三年轨交信号系统市场空间达 550 亿元。  大股东十四所是我国军用雷达栋梁。 大股东中国电子科技集团公司第14研究所是中国雷达工业的发源地，国家诸多新型、高端雷达装备的最早研发制造者，是亚洲最大的雷达研究单位。作为国内雷达领域的引领者，十四所先后为陆、海、空等军兵种装备了百余型数千部先进雷达，创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。在“两弹一星”、“神五”、“神六”、“神七”、“嫦娥一号”、“载人航天”等工程中，十四所研制的精密测量雷达组成了一个巨大的陆海基航天测控网，为各项任务提供了有效保障。  舰载和机载相控阵雷达成为空海军的作战保障。 十四所研制的有源相控制雷达装备我国最新型的052C、052D导弹驱逐舰，中国的大型水面舰艇终于拥有了舰队防空能力，我国驱逐舰的防空水平终 第 4 页 共 7 页 于达到了世界一流水平，中国大型航母编队深入远洋执行任务成为可能，我国052D型驱逐舰的定型以后，我国改变小批制造的策略，而改为大批量建设，现已服役6艘，舾装6艘，17年6月28日，055新型大型驱逐舰下水，配备最新相控阵雷达，18年二号舰下水，还有4艘在建；十四所主导研制了我国最重要的预警飞机空警2000， 使得我国空军、海军航空兵的作长能力获得了质的飞跃。空警2000装备有源相控阵雷达，空军、海军建立起空中信息平台和指挥平台， 使得战机和海军对空探测距离从200公里从增加到400公里， 低空目标从50公里增加到400公里， 可以说预警机是现代化战争必不可少的装备。舰载有源相控阵雷达和空警2000雷达是十四所两大最值得骄傲的产品，也是国之重器。  估值与投资建议：我们认为公司的气象雷达、航管雷达发展很快，轨道交通信号系统也具有很好的前景，我们预计，公司2018、2019、2020EPS分别为0.31元、0.40元和0.50元。 图表 1、2017年国睿科技营业收入构成 图表 2、2017国睿科技营业利润构成 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 二、中直股份（600038）直升机应用越来越广泛  公司是中国直升机唯一国内供应商。公司是中国直升机工业的摇篮，公司原本是国内目前仅有的2家直升机生产厂家之一，2012-2013公司完成发行股份购买资产的重组工作后，新增4家子公司，包括江西昌河航空工业有限公司、景德镇昌飞航空零部件有限公司、惠阳航空螺旋桨有限责任公司和天津直升机公司，公司成为中航工业集团中直升机行业的唯一的直升机生产商和上市平台公司，具有较强的先发优势，并且能够获得国家在政策和研发经费上的支持，整合以后公司产品线广泛，涵盖了从2吨、4吨、6吨、13吨等多种类型直升机，另外公司还生产运12轻型运输机，市场需求良好。  直升机的作用越来越广泛