香港市场动态
市 場 動 態 2018-09-07 w w w . u t r a d e . c o m .hk 1 香港 市場消息 觀望非農就業數據及恒指成分股換馬 恒指上日(6日)收市跌269點，報26,974點。國指跌67點，收報10,578點。大市總成交1,049.59億港元，上升股份499隻，下跌股份1,229隻。 內地監管層續作出安撫市場情緒的舉措，中證監於上日開市前，提出三項對上市公司股份回購制度的修法建議，包括增加股份回購的形式，如用於員工持股計劃等，並建議完善、簡化實施回購的決策程序，務求以此提升公司的投資價值，從而提高投資者對大市的信心。 然而在美國就2,000億美元對華關稅的公開諮詢完結前夕，投資市場入市氣氛審慎，港股在缺乏承接下維持近日的波動走勢，全日上下波幅達450點，並一度試穿8月16日低位26,871點水平，及後跌幅稍為收窄。恒生電訊業指數逆市升1.3%，領漲其他行業，反映防守類股份暫成資金避難所。 隔晚調查機構ADP公布，美國8月私企新增職位為16.3萬個，低於預期的19萬個，增幅為去年10月份以來最低水平。市場將留意於今晚公布的非農就業人數，以作聯儲局於9月加息的最後啟示，彭博調查顯示，8月非農就業人數料增加19.8萬人，較7月的15.7萬有所提升。而恒指成分股換馬將於今日收市後生效，留意被納入的中生製藥(1177)及申洲(2313)與被剔出的東亞(23)及招商局(144)的尾市波動。 報告總覽 阿爾法首選股：9月份具高信念度股份 我們提述我們分析員認為9月份具高信念度的股份－安踏體育（2020） 、 中 國 東 方 集 團（581）、華潤水泥（1313）、東陽光藥（1558）、領展房產基金（823）及金沙中國（1928）。我們維持「沽售」比亞廸。 技術分析 長江基建 (1038) 買入區間：59.00至59.10港元 上日收市價：58.75港元 目標價：61.95港元 止蝕位：下破56.65港元 雷蛇公司 (1337) 買入區間：1.75至1.76港元 上日收市價：1.74港元 目標價：1.85／1.94港元 止蝕位：下破1.64港元 走勢圖 (恒生指數) 主要指數 前收市 變動 (%) 年初至今(%) 恆指 26,975 -1.0 -9.8 即月期指 26,982 -0.6 -10.5 國指 10,579 -0.6 -9.7 滬綜指 2,692 -0.5 -18.6 道指 25,996 0.1 5.2 標普500 2,878 -0.4 7.6 日經225 22,488 -0.4 -1.2 德國DAX 11,955 -0.7 -7.5 巴黎CAC 5,244 -0.3 -1.3 資料來源: 彭博 最大成交 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額(億港元) 騰訊控股 314.60 -3.1% 140.03 中國平安 74.90 -1.5% 41.32 建設銀行 6.70 -1.3% 27.62 長江基建集團 58.75 1.3% 19.17 香港盈富基金 27.90 -0.5% 18.08 最大升幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港元) 橙天嘉禾 0.35 35% 20.0 IDT INT'L 0.13 30% 35.3 財訊傳媒 0.02 18% 3.8 海升果汁 0.37 17% 0.0 萬輝化工 2.42 13% 4.6 最大跌幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港)元 鷹力投資 0.13 -16% 0.1 PERFECTECH INTL 1.53 -15% 0.0 中國金融租賃 0.55 -14% 50.0 強泰環保 0.14 -13% 0.0 黎氏企業 0.66 -12% 0.5 分析員 葉國邦 +852 2236 6752 ivan.ip@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-09-07 w w w . u t r a d e . c o m .hk 2 香港 投資策略 阿爾法首選股：9月份具高信念度股份 我們提述我們分析員認為9月份具高信念度的股份－安踏體育（2020）、中國東方集團（581）、華潤水泥（1313）、東陽光藥（1558）、領展房產基金（823）及金沙中國（1928）。我們維持「沽售」比亞廸。 最新資料 回顧2018年8月份選股。上月，恒指表現欠佳，下跌3.9%。國指亦錄得3.0%的跌幅。我們的表現最佳股為中國東方集團（580），其按月上升1.2%。 行動 我們將華潤水泥（1313）納入我們的「買入」清單，因為我們預期，華南地區水泥價格上升及煤價漲勢放緩將緩解水泥生產商的成本壓力，故其高利潤率可持續至2018年下半年。另一方面，中國建材（3323）股價下跌，原因是：a)2018年業績勝市場預測，但遜於我們的估計，此乃由於水泥銷量較預期疲弱；b)根據管理層的指導意見，銷量增長將走弱，而銷售、一般及行政開支將上升；以及c)我們預期，在中國建材設有據點的大部分地區，具意義的銷量增長及平均售價恢復將僅持續至10月為止。 我們將領展房產基金（823）納入我們的「買入」清單，原因是其大量業務涉及香港非必需零售分部、具高固定息率債務比率及進行股份回購計劃。 我們將金沙中國（1928）納入我們的「買入」清單，因為其可抵禦疲軟宏觀前景，此乃由於其在過去幾年中持續保持該行業最大的中場業務份額。 維持安踏體育（2020）、中國東方集團（581）及東陽光藥（1558）的「買入」評級。 維持比亞迪（1211）的「沽售」清單，因為政府可能宣佈2019年電動汽車補貼削減的幅度大於預期。 聯邦製藥（3933）平倉，因為公司已公佈2018年上半年業績。我們認為目前股價已消化聯藥製藥優於預期的上半年盈利增長。 分析員的阿爾法*首選股 分析員 股份 評級 表現# 催化劑 袁肇鋒 安踏體育 買入 -14.2% 2018年第3季經營數據更新 黃潔瓊／陳文韜 中國東方集團 買入 1.2% a）2018年業績穩健；b）股本回報率前景強勁，股值嚴重被低估；c）強勁現貨鋼材價格；d）可能受惠於2018年下半年中國財政支出加快；以及e)自2018年9月10日起被納入恒生大型及中型股指數。 黃潔瓊／陳文韜 華潤水泥 買入 N/A a）2018年業績穩健； b）水泥平均售格有望從9月開始的傳統旺季上升； c）進一步公佈有關大灣區開發計劃的詳情；d）新預製建築業務的盈利貢獻優於預期；以及 e）9月份需求回升。 張浩彬 東陽光藥 買入 -19.8% 被納入深港通股份後流動資金改善；新國家食品藥品監督管理總局政策提高公司仿製藥的銷量 陳俊宏 領展房產基金 買入 N/A 8,000萬單位回購。 袁肇鋒 金沙中國 買入 N/A 8月的澳門博彩總收益。 利新民／任仲民 比亞廸 沽售 -3.6% 市場下調盈利預測；政府宣佈2019年電動汽車補貼削減的幅度大於預期。 取消：中國建材（3323），-13.4% 取消：聯邦製藥（3933），-17.7% *表示1至3個月的期限，而不是大華繼顯一般12個月的投資期限 #自該股被選為阿爾法首選股以來的股價變動 來源：大華繼顯 主要推介股 股份 評級 股價 目標價 目標價的上行空間/(下行空間) (港元) (港元) (%) 安踏體育 買入 39.4 49.00 24.4 中國東方集團 買入 6.69 8.79 31.4 華潤水泥 買入 9 10.83 20.3 東陽光藥 買入 34.8 63.10 81.3 領展房產基金 買入 75.65 82.13 8.6 金沙中國 買入 35.7 52.00 45.7 比亞廸 沽售 44.85 30.00 -33.1 來源：大華繼顯 股價變動 股份 評級 2018年 8月 至今* (%) (%) 安踏體育 買入 0.6 -14.2 中國東方集團 買入 1.2 1.2 中國建材 買入 -13.4 -13.4 東陽光藥 買入 -9.7 -19.8 聯邦製藥 買入 -4.1 -17.7 比亞廸 沽售 2.2 -3.6 恒生指數 -3.9 *股價自其被納入阿爾法首選股以來的變動 來源：大華繼顯 組合回報 (%) 2017年 2018年 第1季 2018年 第2季 恒指回報 36.0 1.1 -3.8 阿爾法首選股回報 - 價格加權 8.2 -0.1 6.3 - 市值加權 12.4 5.0 3.9 - 等權 5.8 2.5 -0.2 3個方法的假設： 1) 價格加權：假設各股的股數相同，則較高股價者將具有較高的權重。 2) 市值加權：加權是根據成立之日起的市值，較高市值者將具有較高的權重。 3) 等權：假設各股的投資金額相同，各股將具相同權重。 來源：大華繼顯 分析員 大中華研究部 +852 25218787 research@uobkayhian.com 市 場 動 態 2018-09-07 w w w . u t r a d e . c o m .hk 3 香港 安踏體育－買入（袁肇鋒） 從8月6日到9月5日，安踏體育的股價由38.75港元上升至40.20港元，跑贏市場。 同期，HSP指數下跌2.1%。上半年業績顯示銷售同比增長44%，這由Fila的零售銷售增長85至90%帶動，其現時佔集團收入的30%左右。 儘管市場於上半年業績公佈後對其較高的庫存周轉天數存在誤解，但市場很快重拾信心：a）公司的策略由以批發為中心的業務轉向以零售為中心的業務；以及b）第二核心品牌Fila錄得50%的每月同店銷售增長。 展望下半年，管理層依然樂觀，並鑑於7月至8月的零售銷售及穩健的展銷會訂單，預計下半年銷售增長將維持上半年同比增長44%的勢頭（安踏體育上半年的銷售增長為15至20%，而Fila則為85至90%）。 股價催化劑 事件：2018年第3季的經營數據更新。 時間表：2018年10月中。 中國東方集團－買入（黃潔瓊／陳文韜） 中國東方集團公佈上半年業績向好，受H型鋼及螺紋綱分部的強勁銷量增長及利潤率擴大帶動，純利增長58%至人民幣29.6億元。中國東方集團維持其淨現金頭寸，並宣布派付每股0.19港元的中期股息。 自2018年9月10日被納入恒生大型及中型股指數可能會觸發重新評級。 我們預計中國東方集團將受惠於2018年下半年潛在的財政支出加快，原因是該公司的產品組合傾向長鋼產品。我們認為市場過份關注唐山的環保法規及公司的企業治理問題。我們認為公司股值被嚴重低估，因其僅維持2018年預測1.1倍市賬率及2018年預測3.7倍市盈率，基於我們的34.7%股本回報率估計，較其同業（1.3至1.6倍市賬率，股本回報率相若，介乎20至30%）深度折讓。我們的目標價為8.79港元，基於2018年預測1.4倍市賬率。 股價催化劑 事件：a）2018年業績穩健；b）股本回報率前景強勁；c）強勁現貨鋼材價格；d）可能受惠於2018年下半年中國財政支出加快；以及e)自2018年9月10日起被納入恒生大型及中型股指數。 時間表：2018年 9月 華潤水泥－買入（黃潔瓊／陳文韜） 受水泥平均售價上漲及產量提升帶動，華潤水泥公佈上半年業績強勁，純利同比增長145.5%至40億港元。毛利率上升至39.4%（2017年：30.7%）。由於私募及強勁現金流，淨負債率下降至15.7%。我們對華南地區2018年下半年的水泥價格持樂觀態度，基於以下因素：a）該地區的供需動態健康；以及b）潛在基礎建設固定資產投資刺激措施提升水泥需求。 除此之外，我們預計煤價上漲將放緩，從而緩解水泥生產商的成本壓力。因此，我們預計該公司的高利潤率可持續至2018年下半年。該股維持2018年預測8.3倍市盈率及2018年預測1.5倍市賬率。我們認為估值
