香港市场动态

市 場 動 態 2018-08-17 w w w . u t r a d e . c o m .hk 1 香港 市場消息 中美貿易談判重啟，外圍市況佳助超賣港股回穩 恒指上日(16日)收市跌223點，報27,100點。國指跌55點，收報10,479點。大市總成交1,245.35億港元，上升股份655隻，下跌股份1,085隻。 港股通昨錄得逾26億元人民幣的淨流出，資金流出金額自8月至今已累積逾64億元人民幣，屬今年以來走資規模較大且具持續性的一段時間。港股氣氛仍有待改善，特別在季績遜預期的騰訊短線股價受壓下，大市欠缺重磅藍籌帶動指數回升。 然而內地商務部公布，副部長王受文將應邀於8月底訪美，與美國副財長馬爾帕斯就中美經貿問題進行磋商，亦為雙方在兩個月前談判破裂後的首度官方交流，會議擬定於8月22至23日舉行。縱預計只派出副部級官員的中美雙方難以一下子收窄分歧，現時距離8月23日兩國互徵160億美元貨品關稅、以及8月20至23日美國對華2,000億關稅清單聽證會僅餘約一周時間，會面總算先為事件提供基本協商機會。 隔晚道指大幅反彈396點，創自4月10日以來最大單日升幅，中美談判現曙光，貿易敏感的波音和Caterpillar分別升4.2%和3.2%。Walmart和Cisco季度盈利勝預期，亦屬推動大市向上的主因，Walmart單一股份已貢獻道指約60點的升幅。港股ADR收升198點，預計回升幅度或稍遜於盈利利好的美股，但足以令14天RSI跌至31水平的港股回穩。 報告總覽 騰訊控股（700） 2018年第2季：遊戲收入增長放緩導致收入遜預期 2018年第2季的收入同比增長30%至人民幣737億元，較市場預期低5%。按非美國通用會計準則計算的淨收入同比增長20%至人民幣197億元，較市場預期的人民幣192億元高3%。按非美國通用會計準則計算的每股盈利為人民幣2.06元，而市場預測則為人民幣2.01元。按非美國通用會計準則計算的經營利潤率為29.6%，同比下跌10.3個百分點，但環比上升12.1個百分點，原因是研發開支以及銷售及營銷開支上升。維持「買入」評級。 我們將目標價由520.00港元下調至489.00港元，以反映遊戲收入增長放緩。 技術分析 太古股份公司B (87) 買入區間：14.55至14.56港元 上日收市價：14.48港元 目標價：15.00／15.30港元 止蝕位：下破14.00港元 中國移動 (941) 買入區間：72.80至72.85港元 上日收市價：72.50港元 目標價：75.80／79.35港元 止蝕位：下破69.70港元 走勢圖 (恒生指數) 主要指數 前收市 變動 (%) 年初至今(%) 恆指 27,100 -0.8 -9.4 即月期指 27,044 0.5 -9.2 國指 10,480 -0.5 -10.5 滬綜指 2,705 -0.7 -18.2 道指 25,559 1.6 3.4 標普500 2,841 0.8 6.2 日經225 22,192 0.5 -2.0 德國DAX 12,237 0.6 -5.3 巴黎CAC 5,349 0.8 0.7 資料來源: 彭博 最大成交 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額(億港元) 騰訊控股 325.80 -3.0% 224.73 中國平安 68.45 -0.5% 33.50 中國移動 72.50 1.5% 23.99 匯豐控股 70.15 -2.0% 23.97 工商銀行 5.60 -0.5% 21.25 最大升幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港元) 環球實業科技 0.30 20% 0.1 強泰環保 0.21 19% 0.0 中國山東高速金融 0.22 14% 17.8 華融金控 1.03 13% 0.2 中國城市基礎設施 0.38 12% 0.0 最大跌幅 股份 股價 (港元) 變動 (%) 成交金額 (百萬港)元 東方明珠石油 0.11 -25% 13.2 中地乳業 0.50 -18% 0.1 雙樺控股 0.29 -17% 0.1 恒達科技控股有限公司 1.45 -17% 106.0 新城市建設發展 0.72 -16% 2.9 分析員 葉國邦 +852 2236 6752 ivan.ip@uobkayhian.com.hk 市 場 動 態 2018-08-17 w w w . u t r a d e . c o m .hk 2 香港 投資策略 買入 (維持) 股價 325.80港元 目標價 489.00港元 潛在升幅 +50.1% （早前目標價 520.00港元) 業務簡介 騰訊控股為最大全面互聯網服務供應商之一。 股份數據 行業 資訊科技 股份代號： 700 HK 發行股數 （百萬）： 9,522.2 市值 （百萬港元）： 3,199,470.1 市值 （百萬美元）： 407,575.8 3個月平均成交 （百萬美元）： 1,139.0 股價表現 （%） 52-週高位/低位 474.60/ 319.80港元 1個月 3個月 6個月 1年 至今 (11.8) (15.6) (24.8) 5.4 (17.2) 主要股東 % 2018財年資產淨值／股份 （人民幣元） 36.55 2018財年淨現金／股份 （人民幣元） 13.52 股價圖表 8090100110120130140150250300350400450500(%)(lcy)TENCENT HOLDINGS LTDTENCENT HOLDINGS LTD/HSI INDEX0100200300400Aug 17Oct 17Dec 17Feb 18Apr 18Jun 18Aug 18Volume (m) 來源：彭博 分析員 潘夢遙 +8621 5404 7225 ext 808 juliapan@uobkayhian.com 騰訊控股（700） 2018年第2季：遊戲收入增長放緩導致收入遜預期 2018年第2季的收入同比增長30%至人民幣737億元，較市場預期低5%。按非美國通用會計準則計算的淨收入同比增長20%至人民幣197億元，較市場預期的人民幣192億元高3%。按非美國通用會計準則計算的每股盈利為人民幣2.06元，而市場預測則為人民幣2.01元。按非美國通用會計準則計算的經營利潤率為29.6%，同比下跌10.3個百分點，但環比上升12.1個百分點，原因是研發開支以及銷售及營銷開支上升。維持「買入」評級。 我們將目標價由520.00港元下調至489.00港元，以反映遊戲收入增長放緩。 2018年第2季的業績 12月31日止年度 (人民幣百萬元) 2017年 第2季 2018年 第1季 2018年 第2季 環比百分比 同比百分比 市場預測 差異 收入 56,606 73,528 73,675 0 30 77,661 -5% 社交網絡 12,943 18,099 16,867 -7 30 在線遊戲 23,861 28,778 25,202 -12 6 在線廣告 10,148 10,689 14,110 32 39 其他 9,654 15,962 17,496 10 81 毛利 28,306 37,042 34,446 -7 22 36,546 -6% 按非美國通用會計準則計算的淨收入 16,391 18,313 19,716 8 20 19,181 3% 攤薄每股盈利（人民幣元） 1.91 2.44 1.87 -23 -2 1.99 -6% 按非美國通用會計準則計算的攤薄每股盈利 （人民幣元） 1.72 1.91 2.06 8 20 2.01 2% 毛利率 50.0 50.4 46.8 -3.6ppt -3.3ppt 47.1 -0.3ppt 按非美國通用會計準則計算的經營利潤率 39.9 41.7 29.6 -12.1ppt -10.3ppt 來源：騰訊、大華繼顯 業績  在線遊戲收入同比僅增長6%，手遊收入環比下降19%。手遊總收入同比增長19%，但環比下降19%至人民幣176億元，主要是由於熱門戰術競技類遊戲尚未商業化及新遊戲的發佈排期的影響。個人電腦遊戲收入為人民幣129億元，同比下降5%，環比下降8%，此乃由於季節性影響。法規仍然是遊戲領域的一大障礙。騰訊控股最受關注的個人電腦遊戲《魔物獵人：世界》被下架，原因是「其未完全符合監管要求」。騰訊控股稱這是一次性事件，並將調整內容以獲批准。  利潤率受銷售及營銷成本上漲拖累；其他收入貢獻更高。毛利率同比下跌3.3個百分點，環比下降3.6個百分點至46.8%，符合市場預期。同比下降是由於支付及雲等低利潤業務的貢獻較高。按非美國通用會計準則計算的經營利潤率為29.6%，同比下降10.3個百分點（但環比增長12.1個百分點），此由於支付相關服務、智能手遊及新聞信息流應用程式的研發開支以及銷售及營銷開支上升（佔2018年第2季度收入的8.6%，而2017年則佔6.5%）。  主要財務數據 12月31日止年度 (人民幣百萬元) 2016 財年 2017 財年 2018 財年預測 2019 財年預測 2020 財年預測 淨營業額 151,938 237,760 349,969 452,261 576,415 息稅折舊攤銷前利潤 68,841 112,031 142,335 175,074 214,984 經營利潤 56,117 90,302 120,006 152,145 191,455 純利 （報告／實際） 41,095 71,510 95,298 121,665 156,021 純利（調整後） 45,420 65,126 83,565 111,200 147,078 每股盈利 （分） 478.4 682.9 872.4 1,158.6 1,529.4 市盈率 （倍） 61.8 43.3 33.9 25.5 19.3 市賬率（倍） 15.9 10.9 8.1 6.1 4.6 企業價值／息稅折舊攤銷前利潤（倍） 39.3 24.2 19.0 15.5 12.6 股息收益率（%） 0.2 0.3 0.4 0.5 0.7 純利率（%） 27.0 30.1 27.2 26.9 27.1 淨債項／（現金）對權益（%） (9.7) (6.6) (37.0) (54.5) (66.6) 利息保障倍數（倍） 35.2 38.5 52.3 70.5 82.0 股本回報率 （%） 27.9 33.2 31.7 30.3 29.4 市場預期純利 - - 83,779 110,801 141,069 大華繼顯／市場預期 （倍） - - 1.00 1.00 1.04 來源：騰訊、彭博、大華繼顯 市 場 動 態 2018-08-17 w w w . u t r a d e . c o m .hk 3 香港 股票影響  遊戲前景：該公司針對市場對手遊審批的憂慮。國家新聞出版廣電總局暫緩遊戲商業化批准，未經批准的遊戲不可正式開始商業化。這主要是因為高級政府機構進行重組所致。國家新聞出版廣電總局亦建立了新審批流程，允許公司進行為期一個月的商業化測試，這對遊戲行業起緩衝作用。對於騰訊控股而言，其15款遊戲已於今年獲批准進行正常商業化。然而，其已推出並達到非常大規模的PUBG手遊需要通過國家新聞出版廣電總局的商業化審批流程。該公司表示批准的時間仍不確定。PC Fortnite已取得文化和旅遊部批准，並正向國家新聞出版廣電總局就一個月的商業化申請進行新通道審批。  抓住國際商業化機遇。今年上半年，《Arena of Valor》已於中國海外積累逾1,300萬的日活躍賬戶及產生逾3,000萬美元的月流水。於七月，《PUBG MOBILE》亦在中國海外吸引了逾1,400