第二季度货币政策执行报告

中国货币政策执行报告 二○一八年第二季度 中国人民银行货币政策分析小组 2018年8月10日 I内容摘要 2018 年上半年，中国经济保持平稳增长，结构调整深入推进，新旧动能接续转换，新兴产业蓬勃发展，质量效益保持在较好水平。消费对经济增长的贡献率上升，就业形势向好，物价基本稳定。上半年，国内生产总值（GDP）同比增长 6.8%，居民消费价格（CPI）同比上涨2.0%。 2018 年以来，按照党中央、国务院部署，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，根据经济金融形势变化，加强前瞻性预调微调，适度对冲部分领域出现的信用资源配置不足，引导和稳定市场预期，加大金融对实体经济尤其是小微企业的支持力度，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。一是适度增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。1月、4月、7月三次定向降准，并搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性。二是积极推进市场化法治化债转股工作。通过定向降准，鼓励金融机构按市场化原则实施债转股。三是加大对小微企业等金融支持。会同相关部委出台《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，增加支小支农再贷款和再贴现额度，下调支小再贷款利率0.5个百分点。四是扩大中期借贷便利和再贷款担保品范围，将AA+、AA级公司信用类债券、优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入担保品，引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度。五是适时调整和完善宏观审慎政策。启动金融机构评级工作，加强对金融机构经营情况和风险状态的监测。进一步完善宏观审慎评估（MPA），将同业存单纳入MPA同业负债占比指标，适当调整MPA参数设置，引导金融机构支持小微企 II业融资和符合条件的表外资产回表。六是增强人民币汇率弹性，发挥好宏观审慎政策的逆周期调节作用，人民币汇率在市场力量推动下有升有贬，市场预期总体稳定。七是及时主动发声，引导市场预期。通过多种方式加强与市场沟通，6 月 19 日和 7 月 3 日，在股市、汇市出现较大波动时，主动发声稳定市场预期。 总体看，稳健中性的货币政策取得了较好成效，银行体系流动性合理充裕，市场利率中枢有所下行，货币信贷和社会融资规模适度增长，宏观杠杆率保持稳定。2018年以来，广义货币供应量M2增速保持在8%以上，6月末M2余额同比增长8.0%；人民币贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元；社会融资规模存量同比增长9.8%。6月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97%。6月末，CFETS人民币汇率指数为95.66，人民币对美元汇率中间价为 6.6166 元，上半年人民币对美元汇率中间价年化波动率为4.0%。 当前全球经济总体延续复苏态势，但贸易摩擦、地缘政治、主要经济体货币政策正常化等加大了全球经济和金融市场的不确定性，外部环境发生明显变化。中国经济结构调整持续深化，经济增长动力加快转换，经济韧性进一步增强，防范化解金融风险取得初步成效，同时也存在一些深层次结构性问题，面临一些新问题、新挑战。在流动性总量合理充裕的条件下，要强化政策统筹协调，进一步疏通货币信贷传导机制。要继续深化供给侧结构性改革，强化产权保护，健全正向激励机制，加快建设现代化经济体系，推动高质量发展。 下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的决策部署，以 III习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，落实高质量发展要求，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融宏观调控，保持政策的连续性和稳定性，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，根据形势变化预调微调，注重稳定和引导预期，优化融资结构和信贷结构，疏通货币信贷政策传导机制，通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革，主动有序扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险底线。 IV目 录 第一部分 货币信贷概况....................... 1 一、流动性合理充裕，货币市场利率中枢有所下行 ....................... 1 二、金融机构贷款增长较快，贷款利率基本稳定 ......................... 3 三、货币供应量适度增长，社会融资规模增速有所放缓 ................... 7 四、人民币汇率双向浮动弹性明显增强，跨境人民币业务快速增长 ......... 9 第二部分 货币政策操作...................... 11 一、灵活开展公开市场操作 .......................................... 11 二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作 ............................ 12 三、降低部分金融机构存款准备金率 .................................. 12 四、继续完善宏观审慎政策框架 ...................................... 13 五、支持国民经济重点领域和薄弱环节 ................................ 14 六、充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用 ...................... 15 七、深化利率市场化改革 ............................................ 19 八、完善人民币汇率市场化形成机制 .................................. 19 九、深入推进金融机构改革 .......................................... 21 十、深化外汇管理体制改革 .......................................... 22 第三部分 金融市场运行...................... 23 一、金融市场运行概况 .............................................. 23 二、金融市场制度建设 .............................................. 31 第四部分 宏观经济形势...................... 34 一、国际经济金融形势 .............................................. 34 二、中国宏观经济形势 .............................................. 41 第五部分 货币政策趋势...................... 51 一、中国宏观经济展望 .............................................. 51 二、下一阶段主要政策思路 .......................................... 54 V 专栏 专栏 1 基础货币与银行体系流动性 .................................... 2 专栏 2 进一步深化小微企业金融服务 ................................. 16 专栏 3 如何看待近期人民币汇率变化 ................................. 20 专栏 4 当前经济运行与货币政策 ..................................... 52 表 表 1 2018年上半年人民币贷款结构 .................................... 4 表 2 2018年上半年分机构新增人民币贷款情况 .......................... 4 表 3 2018年1-6月金融机构人民币贷款各利率区间占比 .................. 5 表 4 2018年1-6月大额美元存款与美元贷款平均利率 .................... 6 表 5 2018年上半年人民币存款结构 .................................... 7 表 6 2018年6月末社会融资规模存量 .................................. 9 表 7 2018年上半年社会融资规模增量 .................................. 9 表 8 2018年上半年银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 ........... 21 表 9 2018年上半年金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 ..... 24 表10 2018年上半年利率互换交易情况 ................................ 25 表11 2018年上半年各类债券发行情况 ................................ 28 表12 2018年6月末主要保险资金运用余额及占比情况 .................. 30 表13 主要发达经济体宏观经济金融指标 ............................... 36 图 图 1 存款类机构7天质押式回购加权利率走势 .......................... 1 图 2 货币供应量增速走势 ............................................ 8 图 3 经常项目人民币收付金额按月情况 ............................... 10 图 4 银行间市场国债收益率曲线变化情况 ............................. 26 1第一部分 货币信贷概况 2018 年以来，中国人民银行实施稳健中性的货币政策，加强对形势的监测、分析和预判，适时预调微调，前瞻性对冲内外部不稳定、不确定性因素的影响。银行体系流动性合理充裕，货币市场利率中枢有所下行，金融机构贷款增长较快，信贷结构继续改善，货币供应量平稳增长，受表外融资收缩等影响社会融资规模增速有所放缓，人民币汇率弹性明显增强，跨境人民币业务快速增长。 一、流动性合理充裕，货币市场利率中枢有所下行 2018 年以来，中国人民银行先后三次定向降准，并增加中期借贷便利（MLF）投放，增大中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。6月末，金融机构超额准备金率为1.7%，较3月末高0.4个百分点，较上年同期高0.3个百分点。货币市场利率中枢适当下行，银行间市场存款类机构以利率债为质押的 7 天期回购利率（DR007）从上年末2.9%左右下降到7月末的2.6%左右。 数据来源：中国货币网。 图 1 存款类机构7天期质押式回购利率走势 2.4000 2.5000 2.6000 2.7000 2.8000 2.90