外汇期货热点报告：7月非农就业增速放缓，美元维持强势

重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 外汇期货 ★7月非农新增就业人数逊于预期，薪资增速持平前值： 最新公布的美国7月新增非农就业人数为15.7万人，不及预期的19.3万人。6月非农数据由21.3万人上修至24.8万人，5月由24.4万人上修至26.8万人。失业率下降至3.9%，符合预期；工资同比增速2.7%，环比增速0.3%，符合预期。数据公布后，美元指数短线走弱，美国10年期国债收益率小幅走低，金价反弹，美国股指期货上涨。 7月的非农就业人数小幅下降，与预期相差3.6万人，专业与商业服务、制造业、休闲服务就业人数持续增加，教育及健康人数下降。此外，6月和5月非农就业人数合计上修5.9万人，制造业就业人数维持增长态势。伴随着劳动力市场的逐渐紧缩，就业人数增速放缓属于正常现象，企业已经面临需求与劳动者技能不匹配的情况。 总体来看，7月非农就业人数回归至正常区间，15万人左右的新增就业就已然是健康状态，失业率再度降至低位，劳动力市场强劲状态未改。二季度以来经济持续上涨，制造业就业人数表现亮眼，高技能劳动力的供应不足给薪资增速带来的上行压力将会逐渐体现，劳动力市场存在的结构性问题使得薪资增速一直处于比较温和的状态。劳动力市场依然对美联储当前紧缩的货币政策构成支撑，预计年内还将加息2次。短期内，美元指数维持强势。 ★投资建议： 我们认为美元指数短期将逐渐回升至97的水平，长期来看则会走强，经济数据对美元构成支撑。黄金价格小幅回升，在1210-1250美元/盎司间震荡。 ★风险提示： 美国经济数据走弱，美联储加息速度放缓都会使得美元走弱。元涛 高级分析师（外汇） 从业资格号：F0286099 Tel: 8621-63325888-3908 Email: tao.yuan@orientfutures.com 徐颖 高级分析师（外汇） 从业资格号：F3022608 Tel: 8621-63325888-1610 Email: ying.xu@orientfutures.com 相关研报 劳动力市场强劲依旧，美元维持强势...2018/7/6 美国薪资增速稳步上行，美元维持强势...2018/6/1 美国4月非农不及预期，美元稳步回升...2018/5/4 美国3月薪资增速上行，美元短期震荡...2018/4/6 热点报告——外汇期货 7月非农就业增速放缓，美元维持强势 走势评级： 美元：看涨 报告日期： 2018年8月3日 美元指数和美债的走势 1.3%1.8%2.3%2.8%88939810310816/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/06美元指数美国10年期国债收益率右 标普和黄金价格的走势 1,1001,2001,3001,4001,8002,3002,8003,30016/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/06标准普尔500指数黄金价格美元/盎司右 2 期货研究报告 【行业研究】 外汇期货-热点报告 2018-8-3 1、7月非农新增就业人数逊于预期，薪资增速持平前值 最新公布的美国7月新增非农就业人数为15.7万人，不及预期的19.3万人。6月非农数据由21.3万人上修至24.8万人，5月由24.4万人上修至26.8万人。失业率下降至3.9%，符合预期；工资同比增速2.7%，环比增速0.3%，符合预期。数据公布后，美元指数短线走弱，美国10年期国债收益率小幅走低，金价反弹，美国股指期货上涨。 图表1：美元短线走弱，美债收益率走低 图表2：黄金价格反弹，美股股指上涨 1.3%1.5%1.7%1.9%2.1%2.3%2.5%2.7%2.9%3.1%88909294969810010210410616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/06美元指数美国10年期国债收益率右 1,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,00016/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/06标准普尔500指数黄金价格美元/盎司右 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 7月的非农就业人数小幅下降，与预期相差3.6万人，专业与商业服务、制造业、休闲服务就业人数持续增加，教育及健康人数下降。此外，6月和5月非农就业人数合计上修5.9万人，制造业就业人数维持增长态势。伴随着劳动力市场的逐渐紧缩，就业人数增速放缓属于正常现象，企业已经面临需求与劳动者技能不匹配的情况。 图表3：7月非农新增就业15.7万人，失业率下降 图表4：劳动参与率稳定在62.9% 0501001502002503003504003.6%4.1%4.6%5.1%5.6%6.1%14/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/07美国非农就业新增人数千人右美国失业率 2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00062.0%62.2%62.4%62.6%62.8%63.0%63.2%63.4%63.6%13/0213/0613/1014/0214/0614/1015/0215/0615/1016/0216/0616/1017/0217/0617/1018/0218/06美国劳动参与率美国职位空缺千右 资料来源：美国劳工部 资料来源：美国劳工部 3 期货研究报告 外汇期货-热点报告2018-8-3 图表5：薪资增速稳定在2.7% 2.0%2.1%2.2%2.3%2.4%2.5%2.6%2.7%2.8%2.9%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%15/1015/1216/0216/0416/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/06小时工资环比小时工资同比右 资料来源：美国劳工部 6月失业率下降至3.9%，还在有劳动力不断的进入到市场，劳动力市场强劲状态未改，但失业率进一步下降的空间是有限的。劳动参与率稳定在62.7%，劳动参与率实际上的降低空间非常有限，即使从长期来看，人口结构的改变使得劳动参与率走低，目前劳动参与率缺口非常有限。6月小时工资同比增速2.7%，环比0.3%，工资增速环比增幅回到较为理想的水平。从长期的角度来看，薪资增速面临一定的上行压力，目前已经有多地联储表示企业在难以找到适宜技能的劳动力时选择增加工资和福利水平。 我们详细的分析7月份非农就业数据：从细项来看，专业及商业服务、休闲与餐饮分别新增就业5.1万和4万人，但教育及健康就业人数明显减少4.7万人，拖累了私人服务部门就业表现，消费企稳回升后，销售零售就业人数开始回升。 图表6：私人服务部门就业人数回落，休闲与专业服务占多数，教育及健康下降 -5005010015020025030013/0113/0313/0513/0713/0913/1114/0114/0314/0514/0714/0914/1115/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/07其它服务千人休闲与餐饮服务千人教育及卫生健康服务千人专业与商业服务千人金融活动千人信息销售、运输与公用事业千人 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 4 期货研究报告 外汇期货-热点报告2018-8-3 商品生产部门就业人数与6月持平，建筑业新增就业小幅增加，耐用品生产新增就业3.2万人，二季度以来制造业平均每月新增就业一直保持在5万人以上，制造业回暖的态势尚未改变，特朗普政府的政策对制造业的促进作用明显，而也受益于投资活动稳定增长。 图表7：生产部门新增就业人数稳定，耐用品生产贡献主力，建筑次之 -5005010015013/0113/0313/0513/0713/0913/1114/0114/0314/0514/0714/0914/1115/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/07非耐用品千人耐用品千人建筑千人采矿与伐木千人 资料来源：美国劳工部，东证衍生品研究院 总体来看，7月非农就业人数回归至正常区间，15万人左右的新增就业就已然是健康状态，失业率再度降至低位，劳动力市场强劲状态未改。二季度以来经济持续上涨，制造业就业人数表现亮眼，高技能劳动力的供应不足给薪资增速带来的上行压力将会逐渐体现，劳动力市场存在的结构性问题使得薪资增速一直处于比较温和的状态。劳动力市场依然对美联储当前紧缩的货币政策构成支撑，预计年内还将加息2次。短期内，美元指数维持强势。 2、投资建议 我们认为美元指数短期将逐渐回升至97的水平，长期来看则会走强，经济数据对美元构成支撑。黄金价格小幅回升，在1210-1250美元/盎司间震荡。 3、风险提示 美国经济数据走弱，美联储加息速