一周市场回顾2018年7月第1周：政策定力不变，期待市场信心修复

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略〃证券研究报告】 政策定力不变，期待市场信心修复 ——一周市场回顾2018年7月第1周 研究结论 本周策略观点：政策定力不变，期待市场信心修复。7月初，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，彰显对于经济的信心及维持去杠杆政策的定力。同周，A股继续收跌，上证综指连续7周累计跌幅13.97%。如何理解当前政策定力和市场信心的背离？ 一、既然去杠杆政策继续，方向不变，那么说明监管层对于守住金融市场不发生系统性风险的底线有信心，政策出台节奏有把握。（1）政策定力不变：7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，会议认为，当前我国经济正向高质量发展迈进，市场主体韧性强，国内巨大规模市场的回旋空间广阔，完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件，对此充满信心，下一步各项工作都将按既定方案有序推进。（2）对外开放节奏坚定：中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在答记者问中明确提到，美国对中国发动的贸易争端不会影响中国对外开放步伐。根据此前国务院关税税则委员会发布的公告，我国自2018年7月1日起，降低1449个税目的日用消费品进口关税，并将降低汽车整车及零部件进口关税。（3）政策出台节奏有把握：a）中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会明确提出：“保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”，同时提出“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”。b）6月信贷可能放量：今年1-5月各月新增信贷规模分别为2.90万亿、0.83万亿、1.12万亿、1.18万亿、1.15万亿，6月来看，表外融资需求转向表内信贷，推升信贷需求；另外定向降准缓解了银行负债压力提升信贷投放能力，6月信贷有望放量。 二、上半年经济透露出稳中向好信号，关注增长“新动能”。 （1）统计局数据显示1-5月份规模以上工业企业利润增速为16.5%，延续了4月以来的良好趋势，历史上A股净利润（非金融）增速走势与工业企业利润增速走势高度一致，工业利润增速有支撑；二季度上游工业品量价同升，预计相应版块公司中报利润向好。二季度生铁、钢材、有色金属等产品产量增速均为正，且增速逐月加速，PPI相应分项价格同样出现上升。另6月PMI显示主要原材料购进价格57.7，高于5月份的56.7，因此预计周期行业上市公司中报有支撑。此外从工业企业利润和增加值的月度高频数据来看，新兴产业1-5月累计利润增速向好（计算机通信电子增速扭负为正：-5.3%→4.3%、医药制造13.2%、专用设备22%）。（2）发改委密集赴地方调研 经济运行透露出积极信号。国家发改委近期在山东、四川、安徽等地密集开展调研，调研结果显示：a）经济运行延续稳中向好态势；b）更关注新动能发展。 三、期待A股市场信心修复，产业资本先行。7月以来虽然A股连续下跌，但产业资本增持和回购规模出现明显上升，增减持方面，7月1日-6日净增持16亿元，回购方面7月A股累计回购规模接近80亿元。且监管层鼓励有条件的上市公司进行股票回购，稳定股价：7月5日，深交所新闻发言人表示，深交所支持具备条件的上市公司及其大股东、董事、监事、高级管理人员依法合规回购、增持股份，增强市场发展信心，保护投资者合法权益。 风险提示： 1、监管持续加强导致市场风险偏好降低；2、宏观经济下行超预期，对A股基本面带来负面影响 报告发布日期 2018年07月08日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 相关报告 自下而上把握确定性机会 2018-07-01 蓝筹估值优势凸显 2018-06-24 市场筑底，积极布局 2018-06-19 向上的力量 2018-06-10 预期和数据的较量：阶段性低点已现 2018-06-03 信用风险影响有限，不改下半年市场回暖 2018-05-27 中美达成不打贸易战共识，短期政策暖风持续 2018-05-21 宏观数据修复预示中期市场最悲观时刻即将过去 2018-05-13 政策对冲将逐步改变市场预期 2018-05-06 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 政策定力不变，期待市场信心修复 2 本周策略观点：政策定力不变，期待市场信心修复 7月初，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，彰显对于经济的信心及维持去杠杆政策的定力。同周，A股继续收跌，上证综指连续7周累计跌幅13.97%。如何理解当前政策定力和市场信心的背离？ 一、既然去杠杆政策继续，方向不变，那么说明监管层对于守住金融市场不发生系统性风险的底线有信心，政策出台节奏有把握。（1）政策定力不变：7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，会议认为，当前我国经济正向高质量发展迈进，市场主体韧性强，国内巨大规模市场的回旋空间广阔，完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件，对此充满信心，下一步各项工作都将按既定方案有序推进。（2）对外开放节奏坚定：中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在答记者问中明确提到，美国对中国发动的贸易争端不会影响中国对外开放步伐。根据此前国务院关税税则委员会发布的公告，我国自2018年7月1日起，降低1449个税目的日用消费品进口关税，并将降低汽车整车及零部件进口关税。日用消费品包括食品、服装鞋帽、家具用品、日杂百货、文体娱乐、家用电子、日化用品、医药健康等8类，涉及降税的消费品平均税率由15.7%下降为6.9%，平均降幅为55.9%；税率分别为25%、20%的汽车整车关税降至15%；税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的汽车零部件关税降至6%。（3）政策出台节奏有把握：a）中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会明确提出：“保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”，同时提出“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”。b）6月信贷可能放量：今年1-5月各月新增信贷规模分别为2.90万亿、0.83万亿、1.12万亿、1.18万亿、1.15万亿，6月来看，表外融资需求转向表内信贷，推升信贷需求；另外定向降准缓解了银行负债压力提升信贷投放能力，6月信贷有望放量。 二、上半年经济透露出稳中向好信号，关注增长“新动能”。 （1）统计局数据显示1-5月份规模以上工业企业利润增速为16.5%，延续了4月以来的良好趋势，历史上A股净利润（非金融）增速走势与工业企业利润增速走势高度一致，工业利润增速有支撑；二季度上游工业品量价同升，预计相应版块公司中报利润向好。二季度生铁、钢材、有色金属等产品产量增速均为正，且增速逐月加速，PPI相应分项价格同样出现上升。另6月PMI显示主要原材料购进价格57.7，高于5月份的56.7，因此预计周期行业上市公司中报有支撑。此外从工业企业利润和增加值的月度高频数据来看，新兴产业1-5月累计利润增速向好（计算机通信电子增速扭负为正：-5.3%→4.3%、医药制造13.2%、专用设备22%）。（2）发改委密集赴地方调研 经济运行透露出积极信号。国家发改委近期在山东、四川、安徽等地密集开展调研，调研结果显示：a）经济运行延续稳中向好态势；b）更关注新动能发展。 三、期待A股市场信心修复，产业资本先行。7月以来虽然A股连续下跌，但产业资本增持和回购规模出现明显上升，增减持方面，7月1日-6日净增持16亿元，回购方面7月A股累计回购规模接近80亿元。且监管层鼓励有条件的上市公司进行股票回购，稳定股价：7月5日，深交所新闻发言人表示，深交所支持具备条件的上市公司及其大股东、董事、监事、高级管理人员依法合规回购、增持股份，增强市场发展信心，保护投资者合法权益。 四、配臵方面，7月继续以科技成长（计算机、电子）+消费（包括医药）为主线，自下而上配臵个股更重要。A股逐步进入半年报披露期，业绩确定、估值合理的个股配臵价值会更高。配臵消费板块主要思路在于业绩确定性最强。重点关注医药、食品饮料、餐饮旅游、纺织服装等板块；科技成长板块主要在于政策鼓励推动确定性更强，叠加中报预告的催化，主要关注计算机和电子。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 政策定力不变，期待市场信心修复 3 本周市场：忽如一夜春风来 本周上证综指收跌3.52%，连续7周下跌，累计跌幅13.97%。指数层面跌幅趋于一致，沪深300收跌4.15%，中证500收跌4.24%，中小板指收跌4.87%，创业板指收跌4.07%。胜率来看，个股选择大于行业选择，行业层面惯性震荡剧烈，表明近期行业并不以行业配臵为主，随着中报预告的不断发布，行情将随之变化，但个股层面可能更为明显。 表1：本周指数表现 代码 简称 涨跌幅(%) 收盘 000001.SH 上证综指 -3.52 2747.23 000300.SH 沪深300 -4.15 3365.12 000905.SH 中证500 -4.24 4996.63 399005.SZ 中小板指 -4.87 6162.29 399006.SZ 创业板指 -4.07 1541.31 HSI.HI 恒生指数 -2.21 28315.62 HSCEI.HI 恒生国企 -4.07 10622.62 2823.HK 安硕A50 -5.25 12.64 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：行业逐日涨幅示意图（颜色由红色到绿色表示上涨到下跌的幅度不同） 数据来源：Wind，东方证券研究所 上证综指万得全A石油石化煤炭有色金属钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备国防军工汽车商贸零售餐饮旅游家电纺织服装医药食品饮料银行非银行金融房地产电子元器件通信计算机传媒综合电力及公用事业农林牧渔交通运输07-060.9763851.135221-0.7668-0.617990.1134410.184613-0.31941-0.857970.398434-0.00291-0.601710.0015320.605196-0.00123-0.13541-1.496430.916795-0.65212-0.212330.6691770.1966680.946886-0.58823-0.324060.3225170.319573-0.069610.1394-1.119760.950075-0.9186707-05-1.82986-3.188030.287017-0.57865-1.35301-1.11353-0.889370