黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：厂库低位、产量下降，期价震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2018-2-5 厂库低位、产量下降，期价震荡偏强 策略摘要： 品种 观点 中线展望 钢材 观点：厂库低位、产量下降，期价震荡偏强 信息分析： （1）全国高炉产能利用率环比降低0.22至72.85%，剔除淘汰产能的利用率为79.05%。上周高炉检修较多，但持续时间普遍较短，本周及下周，高炉开工率预计有小幅回升。 （2）由于春节假期临近，现货假期氛围浓重，成交骤降，社会库存的大增是季节性和预期之中的。后期更应关注厂内库存和产量的变动。目前各品种的厂内库存均处于往年低位。主要品种钢材产量继续下滑。总体看，厂内库存和产量的表现良好。 （3）临近春节，现货价格预计波动继续放缓，且实质成交继续下滑。基差继续季节性走弱。在期货升水后，有基差交易和冬储贸易商套保的压力。 逻辑：厂内库存延续历年低位，产量继续下降，期价预计震荡走强为主。现货继续平稳波动，期货升水后，有基差交易和冬储贸易商保值的压力。需注意短期的走势节奏。 操作建议：回调买入，区间操作 风险因素：冬储需求后继乏力，厂内库存加速累积 震荡偏强 铁矿石 观点：底部支撑较强 信息分析： （1）中国北方六大港口到港总量为771.5万吨，环比减少164.8万吨。日均疏港量环比增加0.1至274.63万吨。港口库存连续两周回落，全国港口库存减少39万吨至15143万吨。 （2）澳大利亚铁矿石发货量为1679.8万吨，环比增加175.9万吨，发往中国1438.3万吨，环比增加179.3万吨。巴西铁矿石发货量为693.6万吨，环比增加92.7万吨。飓风过后，澳洲发货量恢复正常，连续两周攀升。 （3）目前盘面利润仍然维持年内高位，同时，焦炭现货虽然疲弱，但期货方面预期良好。对铁矿支撑明显。 逻辑：钢厂节前补库基本完成，铁矿仍然是较为被动的品种。不过，在盘面利润高位、焦炭期货预期良好的支撑下，铁矿底部支撑较强。操作思路以回调后买入，等待补涨为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌 震荡偏强 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年2月5日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：厂库低位、产量下降，期价震荡偏强 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货高位震荡。螺纹钢1805合约跌0.45%至3926元/吨；热卷1805合约涨0.93%至3998元/吨。螺纹现货方面，上海持平，广州跌2.9%，北京涨1.02%。热卷现货方面，上海跌1.4%，北京涨1%，广州跌0.2%。 （2）高炉开工继续小幅下降 上周，全国高炉产能利用率环比降低0.22至72.85%，剔除淘汰产能的利用率为79.05%。上周高炉检修较多，但持续时间普遍较短，本周及下周，高炉开工率预计有小幅回升。 （3）厂内库存低位，产量继续下滑 据我的钢铁网统计，螺纹社会库存518.19（+69.93）万吨，厂内库存201.18（+21.33）万吨，产量297.03（-1.2）万吨。热卷社会库存187.14（+8.28）万吨，厂内库存90.83（-0.48）万吨，产量311.17（-8.81）万吨。 上周螺纹社会库存大幅增加。由于春节假期临近，现货假期氛围浓重，成交骤降，社会库存的大增是季节性和预期之中的。后期更应关注厂内库存和产量的变动。厂内库存反映钢厂的库存和销售压力，目前各品种的厂内库存均处于往年低位。产量反映检修的情况，且影响冬季库存累积高度的预期。上周看，主要品种钢材产量继续下滑。总体看，厂内库存和产量的表现良好。 （4）期货升水后注意走势节奏 临近春节，现货价格预计波动继续放缓，且实质成交继续下滑。在现货稳定的时候，期货价格却不会甘于寂寞。如我们前文所述，目前厂内库存和产量表现良好，旺季需求预期下，期价预计震荡走强为主。基差继续季节性走弱。在期货升水后，有基差交易和冬储贸易商套保的压力，需注意短期的走势节奏。 （5）后期操作策略 单边方面，厂内库存延续历年低位，产量继续下降，期价预计震荡走强为主。现货继续平稳波动，期货升水后，有基差交易和冬储贸易商保值的压力。需注意短期的走势节奏。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年2月5日 3 / 8 月间价差方面，暂作观望。 品种间方面，暂作观望。 2. 铁矿：底部支撑较强 （1）上周行情回顾 上周铁矿1805合约跌0.19%至516元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉跌10至525元/湿吨，普氏指数跌0.8至73.8美元。 （2）港口库存再度回落 1.22-1.28日，据mysteel统计，中国北方六大港口到港总量为771.5万吨，环比减少164.8万吨。日均疏港量环比增加0.1至274.63万吨。港口库存连续两周回落，全国港口库存减少39万吨至15143万吨。不过，从库存结构看，中高品矿库存占比连续回升。 （3）海外发货量继续攀升 1.22-1.28日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1679.8万吨，环比增加175.9万吨，发往中国1438.3万吨，环比增加179.3万吨。巴西铁矿石发货量为693.6万吨，环比增加92.7万吨。飓风过后，澳洲发货量恢复正常，连续两周攀升。 （4）底部支撑较强 铁矿这一轮调整，主要在于，钢厂利润下滑，焦炭价格连续5轮下跌，钢厂偏好转向低品矿，导致港口库存中的低品矿成为实际供应。不过，目前盘面利润仍然维持年内高位，同时，焦炭现货虽然疲弱，但期货方面预期良好。对铁矿支撑明显。 （5）后期操作策略 单边方面，钢厂节前补库基本完成，铁矿仍然是较为被动的品种。不过，在盘面利润高位、焦炭期货预期良好的支撑下，铁矿底部支撑较强。操作思路以回调后买入，等待补涨为主。 月间价差方面，价差15以内考虑5-9月间反套操作。 品种间方面，暂作观望。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年2月5日 4 / 8 本周行情预测 震荡偏强。 本周投资策略 螺纹微观方面，厂内库存延续历年低位，产量继续下降，期价预计震荡走强为主。现货继续平稳波动，期货升水后，有基差交易和冬储贸易商保值的压力。需注意短期的走势节奏。 铁矿方面，钢厂节前补库基本完成，铁矿仍然是较为被动的品种。不过，在盘面利润高位、焦炭期货预期良好的支撑下，铁矿底部支撑较强。操作思路以回调后买入，等待补涨为主。 月间价差方面，铁矿价差15以内考虑5-9月间反套操作。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年2月5日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 -0.54% -0.48% -0.56% -0.13% 0.93% 0.13% -0.48% -0.19% -0.37% -0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2018年2月5日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB013673-0.54%285941076RB053926-0.48%2783332893604RB103761-0.56%36638429592HC013750-0.13%461088HC0539980.93%713786218604HC1038490.13%622384466I01519.5-0.48%11296925I05516-0.19%15920521144478I09532.5-0.37%28887865806 期货市场价差最新价差RB05-01253RB10-05-165RB01-10-88HC05-01248HC10-05-149HC01-10-99I05-01-3.5I09-0516.5I01-09-13RB-HC-80RB/I7.5313RB/J 1.9063RB/JM2.9317I/J0.2531I/JM0.3893J/JM1.5379 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢(含上海全部仓库) 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 0501001502002502012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/162015/03/162015/09/162016/03/162016/09/16