金理财（金版）：市场延续分化，继续关注金融等板块

敬请阅读刊尾免责声明内部资料，请勿外传 第1页共5页 策略前瞻 市场延续分化，继续关注金融等板块 周一沪指大幅低开后迅速回升，上午以小跌整理为主；午后沪指翻红，震荡回升；深指则全天弱势整理。截止收盘，上证指数上涨0.73%，沪深300指数上涨0.07%，深证成指下跌0.81%，中小板指数下跌0.94%，创业板指数下跌0.83%，两市共成交4471亿元，量能较上周缩量明显。盘面上，银行、煤炭、保险、造纸、钢铁等板块涨幅居前，次新股、白酒、互联网等板块跌幅居前。两市28只股涨停,90只股涨幅超过5%，65只个股跌停，199只股跌幅逾5%。综合来看，沪指缩量上涨，个股延续分化。 消息面上，《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》发布，从提升农业发展质量、推进乡村绿色发展、打好精准脱贫攻坚战等十个方面做了安排部署，中央农村工作领导小组办公室主任韩俊今表示必须持之以恒地干，真金白银地投入。在沪深交易所最近联合举办的股票质押式回购业务的培训会上，监管层梳理了场内股票质押式回购业务存在的主要问题，明确“新老划断”原则以及新规过渡期间的衔接安排，旨在防范风险。中国人民银行将对虚拟货币境外交易平台网站采取监管措施。美国股市周五遭遇抛售，其中道琼斯工业平均指数暴跌近700点，创2016年6月份以来最大单日跌幅，全周累计跌逾1100点。杰罗姆鲍威尔将在当地时间5日宣誓就职美国联邦储备委员会主席。 沪指经过上周前四个交易日的调整，上周五已经出现探底回升走势；今日开盘大幅低开，主要受到外围市场大跌影响；由于A股市场上周提前进行了调整，沪指出现较为明显的强势反弹。从盘面看，金融、钢铁、煤炭等低估值板块表现较好，2017年估值修复较为充分的白酒板块因性价比下降出现明显走弱。尽管沪指近两日走势企稳回升，但个股风险仍不可忽视，概念、题材、绩差、业绩地雷股延续下跌走势。目前市场仍按估值修复主逻辑演化，业绩、估值优势、性价比成为资金关注的重点；进入2018年，市场资金更重视性价比更高的金融、周期板块，这些价值蓝筹估值修复有望延续，对大盘指数形成支撑。短期而言，外围市场波动将对A股市场造成扰动，短期市场或震荡整固，回避趋势走弱股，继续看好价值蓝筹的修复投资机会。关注金融、钢铁、煤炭等板块。 多空看板 行业板块 主要观点 关注板块 金融 我们继续看好银行、保险板块。银行方面，目前根据最新的资管征求意见稿，理财业务的发展方向为回归“代客理财“及打破刚兑等，后续在银行理财方面还会有具体的细则出台。在经过“三三四”整改后银行资管发展已经有所规范，“新老划断”的规定有利于缓冲监管冲击。规范化净值化管理后有利于理财市场整体的健康发展，但对产品设计和管理能力也提出更高的要求。同时征求意见稿中对资管子公司化组织管理以及托管资质的规定下小银行的资管业务面临更大的调整压力，相对稳健的大型银行相对冲击较小。18年行业基本面呈边际向好趋势，我们看好板块的核心提示：周一沪指大幅低开后迅速回升，上午以小跌整理为主；午后沪指翻红，震荡回升。截止收盘，两市共成交4471亿元，量能较上周缩量明显。短期而言，外围市场波动将对A股市场造成扰动，短期市场或震荡整固，回避趋势走弱股，继续看好价值蓝筹的修复投资机会。关注金融、钢铁、煤炭等板块。 2018年2月5日（星期一） 17：00出刊 总第2419期 2018年第20期 客服热线：4006008008／95532 第2页共6页 绝对收益表现。从公布业绩快报的上市银行的财务数据来看，资产质量延续改善，业绩增速环比多数提升。我们认为，随着金融去杠杆的深化以及后续资管新规的落地，未来将对行业资产扩张（特别是中小银行）构成较大的压力。鉴于银行板块2018年不良反弹延续趋缓态势，部分银行息差有望改善，基本面企稳回升；当前板块估值处于合理偏低区间，配置价值提升。保险方面，保险股估值充分调整后吸引力回升，未来行业格局将从纯粹规模增长逐步向质量增长转型，提供高价值率产品切实覆盖保险需求人群。我们看好保险的逻辑有以下几点：1、考虑寿险内含价值每年内生增长8%-10%，保险估值基础坚实，目前板块估值低，预计进一步调整空间有限，估值吸引力提升。2、预计开门红保费增速的负面预期将落地，且产品优化提升价值率的正面预期将逐步体现。3、准备金补提影响逐步出清，寿险账面利润2018年有望迎来拐点。 钢铁 我们认为，短期钢铁股上涨是估值修复，与基本面无关。估值的弹性更大，空间也可能更大。一方面，需求端对地产的预期修复带来估值提升，一定程度上打消了市场对钢铁需求及盈利持续性的质疑；另一方面，主流钢铁股18年PE普遍在5-8倍之间，为A股所有板块最低之一。在当前寻找业绩确定性及低估值的投资风格下，板块有较大吸引力。同时，行业未来无大规模新增产能投放，盈利趋于稳定后，类公用事业属性凸显，稳定现金流、稳定ROE、稳定分红背景下，估值有进一步提升空间。另外，由于临近春节，预期补库行情有待节后延续。目前钢企业绩预告已基本披露完毕，部分企业业绩仍未完全体现出来，这为2018年盈利维持高位提供较好环境。1月份钢企盈利并未大幅回落，预期一季度钢企业绩仍然维持较高水平。目前多家已披露业绩预告的上市钢企2017年PE在8倍以内，宝钢股份等龙头钢企2017年4季度的归母净利润环比增幅逾40%，超出市场预期。我们认为，在冬储、低库存现状、节后开工旺季预期以及淡季的供给趋紧将 第3页共6页 对钢价形成有力的支撑；预计在取暖季结束之前（2018年3月15日），钢铁板块的景气度有望继续维持，在政策面、资金面等相对利好因素的叠加下，钢铁板块的相对收益也值得期待。钢铁股估值业绩有望迎来双提升，继续看好钢铁股春季行情。建议逢低关注相关龙头公司。 煤炭 目前多数公司预告17年盈利同比均有大幅改善，第4季度环比虽略有下降，不过整体仍好于预期。18年预计行业供需维持平衡或略偏紧，目前无论动力煤或焦煤价格均处于较高水平，18年均价有望维持17年水平或有小幅上涨，加上近期煤价超预期上涨，行业盈利有望继续上调。就目前形势来看，局部地区焦炭企业已经面临亏损局面，同时考虑春节期间焦煤采购量有限，焦企或将降低开工率，焦炭价格或将迎来转机。春节期间，煤矿停产停工较多，供应有限的背景下，炼焦煤市场易涨难跌，节后下游需求复苏，将推动焦煤价格上涨。本周各大煤企2017年业绩预告基本发布完成，除少数几家公司亏损外，其他上市公司基本都实现了业绩的同向大幅度增长或扭亏为盈，业绩的兑现为煤炭板块的反弹奠定坚实基础。供给侧改革下，煤炭新增产量有限，在需求略有增长的背景下，煤价维持中高位，龙头煤企的业绩具有可持续性，估值水平存在修复空间。3月初两会召开，安全形势再度紧张，煤炭的供应仍然会偏紧，在叠加3月15日后限产解除，限产解除前后下游补库存，高煤价可能会贯穿整个一季度。我们认为，一季度，由于开春复工及环保限产退出预期，煤炭股预计或能有一定表现，看好低估值及国企改革催化的煤炭股。 （策略小组执笔：赖勇全、刘志刚） 个股雷达及荐股跟踪 兖州煤业(600188): 环保限产抑制需求，受益量价齐升，看好未来业绩释放。建议中线逢低关注。 公司坚持内生增长和外延扩张同步进行。一方面，公司加大资本开支，布局内蒙和澳洲，除了2017年新投产的三座煤矿，菏泽能化万福煤矿（180万吨）还处于建设期，预计2018年底可以试生产；同时，公司减量臵换的工作也在稳步推进中，截至目前，公司已经获得内蒙古三个千万吨级矿井的产能指标，鄂尔多斯能化和内蒙古昊盛煤业的产能臵换正在逐步落实，这将使得公司煤炭的产销规模进一步扩大，有利于公司未来发展。另一方面，公司也持续在并购方面有所动作，在收购优质资产联合煤炭的同 第4页共6页 时，2017年12月1日，全资子公司鄂尔多斯能化还以19.43亿元收购了伊泰股份持有的伊泰淮东25%股权，通过此次合作不仅能够有效解决公司陕蒙基地煤炭外运通道问题，还能进一步提升公司在当地煤炭销售和铁路运力的主动权，实现公司在当地资产规模协同发展。公司内生增长外延扩张同步推进，我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新产能的陆续投产和并购协同作用的逐步展现，公司未来业绩或将进一步改善。建议中线逢低关注。 （刘志刚） 鞍钢股份（000898）：北方钢铁龙头，全年业绩超预期，可逢低关注。 公司是大型钢铁集团鞍钢集团下属子公司，拥有集团全部焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等整套现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施，并拥有了与之配套的能源动力系统，实现了钢铁生产工艺流程的完整性、系统性。公司已经成为具有年产1600万吨钢，以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢、冷轧硅钢等为主导产品的精品板材基地。鞍钢全面通过ISO9002质量体系认证，船用钢通过9国船级社认证，石油管通过API认证，建筑材料获英国劳氏公司CE标志认证书，钢铁主体通过ISO14000环境管理体系认证和OSHMS职业安全健康管理体系认证。钢材产品按国际先进水平标准组织生产有了可靠保证。公司近期公布2017年度业绩预告，报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润56.78亿元，同比增长251.36%，业绩超预期，可以逢低关注。 （张日清） 贵阳银行（601997）：贵州经济增长强劲，成长性好，继续持有。 贵阳银行是最早成立的城商行之一。公司深耕贵州，定位服务地方、服务中小，已设立共209个分支机构，遍布贵州地区，凭借广泛的客户基础和对于当地市场的熟知，坚定走特色化小微道路。公司大力拓展小微业务，小微+个人业务合计目标占比超70%。从2003年以来，贵州省地区生产总值增速已经连续14年稳定在10%以上，全省经济增速自2011年第1季度以来，已经连续27个季度保持在全国前三位。2014年贵安新区批复设立，作为国家级新区和“大众创业万众创新”示范基地，进一步提升了贵阳市的战略高度，带活区域经济。公司凭借贵州地区快速的GDP发展，对接大量中小微企业，囊括不少优质项目，客户的分散度给予公司较强的议价能力，2015年净息差达3.62%，远高于上市银行平均水平，为利息收入提供重要保障。此外公司战略打造金融控股集团，贵银金融租赁获批筹建，消费金融、基金公司筹建有序进行。贵州经济经济指标增速持续高于全国、高于西部，居全国前列。贵州经济增长强劲，公司成长性好，201年实现归母净利润45.30亿元，同比增长23.74%，银行股中的成长股；去年11月14日推荐，可逢低继续持有。 （赖勇全） 荐股跟踪及操作建议 股票简称及代码 推荐日期 累计涨幅（%） 操作建议 陕西煤业（601225） 2017-1-11 114% 供给侧改革盈利恢复，可继续持有 科大讯飞（002230） 2017-3-6 61% 人工智能潜力大，可继续持有 中国平安（601318） 2017-1-13 117% 优质低估值蓝筹，可继续持有 水井坊（600779） 2017-1-25 127% 估值修复基本完成，11月23日已减仓 山西汾酒（600809） 2017-1-6 117% 估值修复基本完成，11月22日已减仓 注：“累计涨幅”指首次推荐日以来的累计涨幅。以上个股当前操作建议仅供参考，投资者可根据个人风格和持仓股票收益情况酌情操作。 （赖勇全） 行业值日 房地产行业新观点： 一、武汉允许客厅改造出租，合法化租赁住房“N+1”模式 武汉市发布《关于规范住房租赁服务企业代理经租社会闲散存量住房的试行意见》，其中提出允许符合条件的客厅改造出租。 内容上看《意见》在人均使用面积不低于5平米的前提下，允许单套住房使用面积12平米以上的客厅 第5页共6页 作为一间房间单独出租，即租赁住房“N+1”模式。 此次武汉出台《意见》合法化租赁住房“N+1”模式，2017年广东、上海、成都等地均出台细则合法化租赁住房“N+1”模式：广东省允许住宅可以按照规范改造后出租；上海市延续“N+1”模式合法化；成都市要求改造后出租人均面积不低于4平米。同时北京市虽未明确反对客厅分割的“N+1”模式，但在专项整治行动中拆除清退大