新三板在线周报：致公党中央提案建议调整IPO标准,放松新股发行定价限制

新三板在线研究院 研究报告 新三板在线周报 2018.02.26-2018.03.02 研究报告类型：周报 新三板在线周报： 致公党中央提案建议调整IPO标准 放松新股发行定价限制 内容摘要 ◆ 一周行情 新三板做市（899002）收盘936.62点，当周上涨0.20% ◆ 新三板新闻 致公党中央提案建议调整IPO标准 放松新股发行定价限制； 港交所“抢人”：华图教育摘牌后奔H股 倒逼新三板改革？。 ◆ 宏观经济新闻 国内： PMI回落受短期因素影响较大； 去年中国经济总量占全球15%； 香港公布2018至2019年度财政预算案； 首个能源区块链应用落地 推动清洁能源互联共享； 5G核心技术SDN商业价值激活 光交换机厂商业绩迎来新增长。 国际： 美元现反转势头 黄金倾向下行； 比特币买房！北爱尔兰房产开发商宣布接受比特币支付方式。 ◆ 新三板在线精品文章/研报回顾 精品文章： 《警惕一步成“仙”：多家挂牌公司复牌后遭遇“滑铁卢”》； 《险资投资新三板在即 实现效益尚需时日》； 《房产相关企业“扎堆”新三板 两公司进军长租公寓业务》。 研报精选： 《新三板在线2018策略报告(一)》； 《新三板在线2018策略报告(二)》； 《新三板在线2018策略报告(三)》。 研究报告撰写作者： 陈睿 chenrui@sunnyhanmy.com 郭浩文 haowen@sunnyhanmy.com 市场部联系人： 孙若虚 021-64836098 ruoxu@sunnyhanmy.com 新三板在线研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 新三板新闻 1、致公党中央提案建议调整IPO标准 放松新股发行定价限制 2月26日，致公党中央在北京举行提案媒体见面会，致公党中央参政议政部副部长王启平介绍了致公党拟提交的提案具体情况。其中一份拟向全国政协十三届一次会议提交的提案，《关于进一步深化资本市场改革，建设多层次资本市场的提案》提出了涉及多层次资本市场的具体建议。 “梳理和优化不同市场的定位和准入标准。”提案建议，根据主板、中小板和创业板市场的不同市场定位、结合A股IPO审核的实际准入标准，对主板、中小板和创业板的首发准入标准进行优化和调整。允许新三板内部形成不同市场层次，其中创新层及以上市场层次与创业板在服务对象和准入标准上存在一定程度的重合。形成既各具特色、互补错位竞争，又适当重合、企业可以进行市场化选择的多层次资本市场体系，满足实体经济多层次、多元化的直接融资需求。 提案认为，应该逐步放松对A股首次公开发行定价限制，进一步提高A股首次公开发行定价的市场化程度。提案建议证券监管机构在新股发行实现常态化的基础上，逐步放松对A股首次公开发行定价限制、发挥市场对发行价格和发行规模的决定性作用。以发行定价市场化为先导，稳妥推荐股票发行注册制改革。 对于新三板市场改革，提案建议，深化新三板改革，通过引入公开发行机制、丰富投资者类型、实施差异化制度安排，提高新三板服务实体经济的能力。“在新三板创新层进行公开发行股票试点，允许创新能力强、诚实守信、市场前景好的创新层公司向不特定合格投资者公开发行股票，并在投资者准入、交易机制方面予以适当的配套措施。” 提案还建议实施基于新三板市场分层的差异化制度安排。在实施新三板分层改革的基础上，加紧推出创新层差异化制度安排：对进入创新层的公司在发行融资、交易、投资人门槛等方面给予差异化的制度安排，激活创新层的交易和融资，明显改善创新层的流动性，让创新层的公司享受更优质的资本市场服务；提高创新层公司规范运作及信息披露的自主性及有效性，落实挂牌公司信息披露部门及董事会秘书的主体责任，对创新层主办券商持续督导要求进行适当调整，由终身督导变为有期限督导。 2、港交所“抢人”：华图教育摘牌后奔H股 倒逼新三板改革？ 在新三板待了近4年时间，华图教育(原证券代码：830858)最终还是选择了离开。华图教育摘牌的原因其实不难猜想，其在新三板时数次筹划上市，离开的原因也无非如此，问题可能只在于目的地是A股还是港股。 最新消息，华图教育拟赴港股上市，相关议案在3月1日召开的股东大会上审议。 事实上，在2017年年中港交所宣布拟推出创新板后，市场上就有声音认为在优质公司资源上创新板和新三板将形成竞争。从华图教育举措来看，这样的说法不无道理。 据了解，华图教育主要是为大学毕业生和相关从业人员提供各类招录考试的考前培训，内容涵盖国家党政机关公务人员招录考试、公务员公选遴选考试、事业单位招录考试等各类考试的考前培训，并为上述在职人员提供继续教育、在职培训、管理咨询等服务。其业务中，最广为人知的应该就是公务员考前培训。 由于进入早，扩张快，公考培训这块大蛋糕几乎就只由公考的两大巨头华图教育和中公教育两家企业平分。两家企业布局有多广，从华图教育披露的信息可见一斑。据华图教育2017年半年报披露，其拥有遍布全国的分子公司近400余家，覆盖全国所有省会城市、绝大部分地级市和部分重点县区。 有高成长、高业绩背书，华图教育在新三板融资十分顺利。2016年2月22日，华 新三板在线研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 图教育以24.39元/股的价格成功募资1.8亿元，2016年11月10日，再以72元/股的价格成功募资7亿元。 估值方面也是水涨船高。2015年7月15日华图教育首次在新三板交易，市值为27.58亿元。到今年2月13日华图教育正式从新三板摘牌时，其市值为131.68亿元。 在登陆新三板前后，华图教育一直在为A股远方奋斗，即便在新三板发展算得上顺风顺水，但华图教育上市的信念毫不动摇。 然而，现实比较残酷。虽然业绩不错，甚至超过了不少A股公司，但华图教育的上市之路一直不是很顺遂。屡战屡败，屡败屡战。 港交所在2017年6月16日宣布拟推出创新板的消息一度引发热议。 据方案，创新板分为创新主板及创新初板，根据每个板块的不同风险水平将设定相应的股东保障标准。创新主板将对散户开放，因此会采取与主板相似的监管方针。创新初板将只对专业投资者开放，因此上市要求会“比较宽松”。为了确保市场质素，创新板两个板块均设快速除牌机制。 当时多家研究机构表示，创新板在职能上与新三板市场有所重叠，两者在上市资源方面存在竞争关系。 虽之后港交所表示将不设立创新板，但同时表态将在《主板规则》新增两个章节，以纳入更多类型的上市公司。 改革紧锣密鼓的进行，近日港交所就接受同股不同权公司、未有收入的生物科技公司等新兴及创新产业公司上市的相关制度安排情况，再次咨询市场意见。 2017年以来，新三板市场陷入低迷，加之IPO审核加速，两相作用下加速了优质公司的流出，同时少有优质公司进入，这对于新三板市场建设无疑是重大不利因素。市场上关于改革的呼声不断。 如今，港交所改革，一定程度上或也将加速优质公司的撤离。在优质公司的吸引和留存上，新三板或许需要尽快落地相关方案。 可喜的是，在1月31日第二届中国新三板发展论坛上，全国股转公司公司业务部总监孙立表态，将推动对外开放和合作，实现挂牌公司在新三板和境外交易所两地同时挂牌上市。这一表态也被市场理解为积极信号，即企业并不用摘牌再去港交所挂牌，新三板+H股在未来或具有可能性。 宏观 国内 1、PMI回落受短期因素影响较大 日前，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数(PMI)。数据显示，今年2月份，我国制造业PMI为50.3%，比1月回落1.0个百分点，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。非制造业商务活动指数为54.4%，比1月回落0.9个百分点，高于去年同期0.2个百分点，非制造业总体仍保持较高的景气水平。 综合来看，今年2月份，我国综合PMI产出指数为52.9%，虽比1月回落1.7个百分点，但仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张态势。 国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，今年2月份的PMI增速放缓主要是受一些短期因素的影响。剔除短期因素影响，PMI指数的波动幅度并不大，表明经济平稳增长态势没有改变。 数据显示，我国2月份制造业PMI指数较1月降低1个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为52.2%，比1月回落0.4个百分点，仍位于扩张区间；中、小型企业 新三板在线研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -4- PMI为49.0%和44.8%，分别比1月下降1.1和3.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。 2、去年中国经济总量占全球15% 国家统计局昨天发《中华人民共和国2017年国民经济和社会发展统计公报》，其中提到，我国去年坚持以提高发展质量和效益为中心，统筹推进“五位一体”总体布局和协调推进“四个全面”战略布局，以供给侧结构性改革为主线，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，经济运行稳中有进、稳中向好、好于预期，经济社会保持平稳健康发展。 经初步核算，去年全年我国国内生产总值827122亿元，比上年增长6.9%。 其中，第一产业增加值65468亿元，增长3.9%；第二产业增加值334623亿元，增长6.1%；第三产业增加值427032亿元，增长8.0%。第一产业增加值占国内生产总值的比重为7.9%，第二产业增加值比重为40.5%，第三产业增加值比重为51.6%。全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.8%，资本形成总额贡献率为32.1%，货物和服务净出口贡献率为9.1%。 国家统计局总经济师盛来运昨天评价此次公报称，去年我国经济保持中高速增长，综合国力和国际影响力迈上新台阶。他表示， 2017年我国国内生产总值比上年增长6.9%，总量超过80万亿元，达到82.7万亿元。按年平均汇率折算超过12万亿美元，占世界经济的比重15%左右，比5年前提高3个百分点以上，稳居世界第二位。经济增量折合1.2万亿美元，相当于2016年澳大利亚的经济总量。去年我国外汇储备稳居世界第一。年末国家外汇储备余额达到31399亿美元，比上年末增加1294亿美元。他认为，中国经济运行格局在世界范围内都是一枝独秀的。 3、香港公布2018至2019年度财政预算案 2月28日，香港财政司司长陈茂波公布了2018至2019年度《财政预算案》。他预计，2018至2019年度的财政总收入为6045亿港元，入息及利得税预计为2184亿港元，地价收入预算为1210亿港元，印花税收入预计为1000亿港元。2018至2019年度政府总开支预计达到5579亿港元，较上年度修订预算增加17.6%。经营开支预计为4415亿港元，按年增加18.4%，即686亿港元。经常开支占经营开支超过九成，为4065亿港元，按年增加11.8%，即428亿港元。 陈茂波表示，在2018至2019年度的经常开支预算中，教育、社会福利和医疗卫生共占约六成，超过2300亿港元。最近5年，这3个经常开支范畴的累积增幅达42.8%。 陈茂波表示，贯穿这份预算案的各项措施有三大目标。首先是多元经济。香港要推动经济多元发展，为香港创富，也为年轻人提供更广阔、优质的发展机会。其次是投资未来。冬季流感来袭再次提醒香港医疗服务需要改善，而人口老龄化带来的种种挑战，也需投放资源，未雨绸缪。同时要改善生活环境，令香港成为一个宜居宜业的智慧城市。第三是关爱共享。儿童和青少年需要更多的关怀、爱护和机会；中产家庭的生活担子有待舒缓，而基层和弱势群体更需要扶持。 4、首个能源区块链应用落地 推动清洁能源互联共享 区块链发展如火如荼，不少能源企业也开始布局能源区块链，以获得市场发展先机。 新三板在线研究院 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 2月28日，由招商局慈善基金会携手TUV N