科技行业：小米，即将IPO

港滬深股 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 港滬深股 2018年5月30日 資料來源：富邦投顧 吳岳璋 (886-2) 6606-6086 dany.wu@fubon.com 施佩雯 02-6601-2258 peiwen.shih@fubon.com 小米 即將IPO 事件 小米預計6月底或7月IPO 細節 ¾ 小米未來幾個月即將在香港交易所上市 ¾ 目前IPO價格及新股發行數量細節尚未公布，有可能會在6月份公佈。 富邦觀點 ¾ 小米自定義為互聯網公司，提供智慧手機、智慧硬體、物聯網裝置等產品。就出貨量而言，小米已經是中國第三大、全球第五大的智慧手機品牌，並且成功結合硬體與新型態的零售及網路服務提供消費者具差異化的使用者經驗。 ¾ 小米硬體產品包括智慧手機、NB、智慧電視、電視盒、智慧音箱、智慧路由器等等。此外，小米也透過生態體系內的轉投資拓展業務至其他物聯網裝置(合作對象超過210家公司)，包括可穿戴裝置、打掃機器人、電動自行車、無人機、雷射投影機、行動電源、耳機等等。目前小米擁有全球最大的物聯網平台，已連線的物聯網裝置超過1億台。 ¾ 小米2017年營收，網路服務佔8.6%，此部分毛利率60.2%，獲利主要來自線上廣告與遊戲充值收入。小米的軟體平台MIUI OS目前單月用戶已達到1.9億人。小米2017年營收組合為智慧手機70.3%、物聯網20.5%、網路服務8.6%、其他0.6%。 ¾ 小米智慧手機2017年出貨9140萬支，年增65%。公司的產品線從低階至高階皆已涵蓋，價格帶從799人民幣以下至3000人民幣以上皆有。小米智慧手機已是中國第三大、印度第五大品牌(2017年)。我們預估2018年將出貨1.15億支，YoY成長25.8%。 ¾ 可穿戴裝置的部分，根據Canalys的數據，小米1Q18出貨3700萬個，為全球第二大可穿戴裝置品牌，智慧音箱也出貨630萬個，為全球第四大品牌，市佔率7%。小米電視盒以出貨量而言也是中國第一。小米電視與筆電的營收2017年達到83億元人民幣，YoY成長146.5%。物聯網裝置營收2017年達到235億元人民幣，YoY成長88.9%。我們預估物聯網裝置2018年仍會有蓬勃的成長。 ¾ 小米FY17營收為1146億元人民幣(YoY成長67.5%)，毛利率13.2%，經調整後淨利53.6億元人民幣。我們根據獲利修正後的結果初步預估小米FY18/19(經調整後淨利)獲利為80~90億/120~130億元人民幣，以FY19 獲利的32~37倍PE (國際網路公司PE評價帶落在30~40倍)估算，我們認為小米市值初估會落在3900~4550億元人民幣(600~700億美元)。 圖表1：網路公司評價一覽 公司 代號 市值 淨收入(百萬美元) PE (x) (百萬美元) FY18F FY19F FY18F FY19F 阿里巴巴 BABA US Equity 507,108 12,577 16,437 39.9 30.6 百度 BIDU US Equity 84,410 3,627 4,302 23.4 20 騰訊 700 HK Equity 486,971 13,242 17,399 37.1 28.1 臉書 FB US Equity 537,850 25,879 31,002 26.4 21.6 GOOGLE GOOGL US Equity 738,940 36,867 41,402 24.7 20.7 資料來源：富邦投顧，以2018/5/29收盤價為準。 港滬深股 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表2：小米智慧手機產品線 資料來源：公司，富邦投顧。 圖表3：小米與同業比較表(物聯網裝置) 電視 藍芽音箱 Wi-Fi路由器 電動滑板車 智慧手錶 空氣清淨機 電飯鍋 掃地機器人 智慧相機 電水壺 總價 小米產品/型號 MI TV series Mi Bluetooth Speaker Mi Wi-Fi Router Ninebot mini Mi Band Mi Air Purifier Rice cooker Mi Robot Vacuum Mi Home Security Camera Mi Smart Electric Water Kettle 價格(美元) 138-1,492 26-46 15-107 308 23 108-231 62-154 260 15-62 230-307 1,885- 2,990 軟體系統 Mi System 競爭對手/產品型號 Samsung UA Series Sonos One TP-Link DR Series INMOTION V Series iWatch Honeywell KJ Series Panasonic SR Series Roomba Series Ezviz Smart Camera Philips WP4170 價格(美元) 446-3,333 279 13-230 508 249 325-833 156-586 741-1,304 22-81 461 3,200- 7,864 軟體系統 Samsung Smartthings Amazon Alexa TP-Link Mobile APP INMOTION Mobile APP Watch OS 4 JD Smart Panasonic Smart iRobot Ezviz Cloud Ali Smart Cloud 資料來源：公司， iResearch，富邦投顧。 港滬深股 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差