新股评论-HPC+Holdings+Limited(01742HK)-180427

分析員: Paul Sham 2018年4月27日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 3608 8000 研究部: 3608 8097 傳真: 3608 6113 【新股研究】 HPC Holdings (01742) 獨家保薦人 : 交銀國際 獨家賬簿管理人 : 雅利多證券 聯席牽頭經辦人 : 雅利多證券、太平基業 全球發售股份數目: *400,000,000股 (佔擴大後股本25.0%) 香港發售股數: 40,000,000股 (10%) 國際配售股數: 360,000,000股 (90%) 超額配股權: 60,000,000股 (90%) * 全部400,000,000股為新股 HPC Holdings (或“公司”) 業務概覽： HPC成立於2004年，在新加坡建築業提供一般建造及土木工程。按2017年所得收益計，公司在新加坡一般建造工程方面為排名第15 的服務供應商，及按2017年所得收益計，公司在新加坡倉庫建設工程服務中排名第一。倉庫建築工程屬於工業建築工程類別，屬一般建造工程的主要細分類別之一。 截至2015年、2016年及2017年10月31日止年度，HPC的總建築合約收益中分別有約95.4%、92.4%及94.6%來自作為總承包商承接的建築工程。 發售價: 每股0.40港元 – 0.48港元 巿值: 6.40億港元 – 7.68億港元 2016/17年度歷史市盈率 (以全面攤薄基準計算): 3.96x – 4.75x 備考經調整有形資産淨值: 每股0.307港元 – 0.326港元 僱員數目: 1,052 (截至2018年4月17日) 香港公開發售日期: 2018年4月27日 – 2018年5月3日 收款銀行: 中銀香港 香港證券登記處: 卓佳證券登記有限公司 上巿日期: 2018年5月11日  是次全球發售完成後股東架構： 王應德先生 – HPC的主席、行政總裁及執行董事 41.25% 施建華先生 – HPC的營運總監及執行董事 33.75% 公衆股東 25.00% 100.00% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計爲1.205億港元 (以發售價每股0.44港元計算) (萬港元) 用作初步資本投入 7,830 用作購買設施和設備 2,410 用作招聘及培訓以及勞動力充 600 用作營運資金及作其他一般公司用途 1,210  財務資産概覽 ： 截至10月31日止年度 (百萬新加坡元) 2015年 2016年 2017年 收入 214.2 191.3 201.1 毛利 26.1 31.8 39.8 股東應佔利潤 17.5 25.0 27.3 毛利率 12.2% 16.6% 19.8% 純利率 8.2% 13.1% 13.6%  同業比較： 編號 市值 (港幣億元) 2017年收入 (新加坡億元) 2017年純利 (新加坡億元) 純利率 2017年度 市盈率 雙運控股 01706 25.10 0.656 0.056 8.6% 128.7x SHIS Limited 01647 9.23 0.532 0.054 10.2% 32.0x BHCC 01420 4.09 0.873 0.052 5.9% 9.3x 川控股 01552 2.88 1.440 0.052 3.6% 7.7x 守益控股 02227 7.81 0.376 0.080 21.3% 18.7x HPC 01742 6.40 – 7.68 2.011 0.273 13.6% 3.96x – 4.75x  優勢與發展機遇：  以HPC的招股價中位數計算，其2016/17年度歷史市盈率為4.4倍，較同業的的7.7倍至128.7倍市盈率為低。考慮到建築行業高度分散的市場結構及其不顯著的市場份額，HPC的估值相信是合理的。  劣勢與風險：  新加坡的建築業產出於2017按年收縮12.2%。下跌的主要原因是私營機構的各類發展項目的建築工程需求持續下降。需求疲弱導致新加坡物業市場下滑及經濟不明朗因素將持續打擊建築業的前景。  新加坡樓宇建築行業的市場高度分散，於2017年有超過1,560名承包商。在所有參與者中，HPC排名第十五，市場份額約為0.6%，反映其有限的議價能力。  截至2018年4月17日，HPC的外籍員工佔全體員工的約86.2%。政府近期對總承建商及其分包商就各項目能夠僱用的外籍勞工數量施加限額。此外，建築行業基本熟練工人的外勞稅於2017年7月1日自650 新加坡元上升至700新加坡元。兩項措拖均使公司的經營開支增加。 投資建議：投機性認購 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告爲東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編制。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位元分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認爲可靠的資料而編制，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 于本報告編制之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或爲該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其它銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。