每日市场透视

恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數30,636.241.3%1.1%8.2%25.3%恒生中國企業指數12,244.882.0%1.0%6.5%19.2%成交金額 (百萬港元)97,469.7210.5%-65.6%8.4%48.8%海外市場道瓊斯工業平均指數24,024.13-1.7%2.1%3.0%14.4%納斯達克指數7,007.35-1.7%0.2%6.8%16.3%上證綜合指數3,128.932.0%-0.8%-7.9%-0.2%深圳證券交易所成分指數10,556.822.2%1.1%-7.7%3.9%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)67.840.2%3.0%30.0%36.9%黃金期貨價格 (美元)1,331.90-0.1%-1.3%4.1%5.1%波羅的海乾散貨指數1,306.002.0%16.4%-17.0%13.2%美元兌每一單位歐元1.22-0.1%-1.7%3.5%11.7%日圓兌每一單位美元108.94-0.2%-3.5%4.3%1.9%離岸人民幣兌每一單位美元6.30-0.1%-0.7%5.4%9.3%變幅(%) 市場回顧 恒生指數升1.3％，收報30,636點。國企指數升2.0％。重磅股騰訊（700），匯豐（5）和友邦集團（1299）上漲0.7％-0.9％。中國移動（941）升1.6％。十大內房股平均上漲5.0％，其中碧桂園（2007），中國恆大（3333）和融創中國（1918）急升6.3％-7.9％。水泥，煤炭，汽車，醫藥和中資金融股也跑贏大市。安徽海螺（914）和中國神華（1088）上漲5.2％-5.7％。東風集團（489）和廣汽集團（2238）上漲3.0％-3.3％。石藥集團（1093）和國藥控股（1099）分別上漲3.7％和2.2％。國企指數中的銀行，證券和保險股分別平均上漲2.3％，2.3％和1.6％，其中招商銀行（3968），新華保險（1336）和華泰證券（6886）上漲3.4％-4.1％。中信銀行（998），中信證券（6030）和中國太保（2601）升2.2％-2.7％。 博彩及本地銀行股走高，但跑輸恆生指數。消費，科技和本地地產股缺乏明確的方向。蒙牛乳業（2319）和萬洲國際（288）上漲3.1％-4.4％，而恆安國際（1044）下跌3.7％。舜宇光學（2382）上漲1.7％，但瑞聲科技（2018）下跌0.1％。信和置業（83）升1.2％，而太古（19）跌0.5％。我們預計恒生指數短期內將在29,000和31,000的範圍內變動。 2018年4月25日 我們預計恒生指數短期內在29,000至31,000點範圍內變動 市場焦點 代號股票名稱 金山軟件3888 HK E quity評級目標價市值 (十億港元)52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元)買入$30. 00 33.517. 5 - 31. 155. 3%296. 6 看好遊戲和雲服務盈利前景－首次給予金山軟體（3888）買入評級 金山軟體（3888，$ 24.35）是中國領先的軟體和互聯網服務提供者。其核心業務包括1）遊戲研發和運營，2）銷售WPS Office辦公軟體產品及服務，及3）提供雲儲存及雲計算服務。自3月21日公佈2017年度業績以來，金山軟體的股價累計下跌17.7％，同期跑輸恒生指數達15.6％。我們認為股價表現不佳主要源於美國對中國科技企業制裁的擔心。 作為回顧，截至2017年12月31日止年度，公司總收入增長35％至人民幣51.8億元，扣除股份酬金成本前營業利潤增長7％至人民幣10.5億元。來自於網絡遊戲，雲服務和辦公軟體及服務的收入分別同比增長約23％，81％和32％至人民幣31.2億元，13.3億元和7.29億元，約占總收入60％，25％和15％。持續經營業務歸屬于股東的淨利潤為人民幣8.33億元（每股盈利人民幣0.641元），相較2016年則為虧損。 考慮到新手機遊戲的推出，雲服務需求的快速增長以及辦公軟體業務的持續改善，我們看好2018年公司的收入前景。 金山軟體計畫於今年推出三款劍俠系列手游產品，包括《雲裳羽衣》（針對女性用戶），《劍俠情緣2:劍歌行》 和《劍網3:指尖江湖》。目前這三款手機遊戲在騰訊遊戲平臺上分別被55.2萬，74.8萬和128萬潛在玩家預定。我們預計這三款手機遊戲在2018年將貢獻收入人民幣16億元，約占公司2017年網路遊戲收入的50％。 金山雲在IaaS公有雲市場中排名前三，並在視頻雲和遊戲雲垂直領域具有強大的競爭優勢。從去年九月至今年一月份，金山雲通過D輪融資發行優先股籌集了7.2億美元，可滿足未來幾年雲業務發展的資金需求。我們預計2018年雲服務的分部收入將增長60％，相較2017年和2016年分別增長81％和191％。由於雲服務業務仍處於開發初期，我們預計相應的分部虧損將從2017年的5.76億元擴大到2018年的9.40億元。 WPS辦公軟體PC端和手機端分別於2013年和2016年開始產生收入。金山軟體於2015年開始採用WPS和雲相結合的業務模式，我們相信這種增值服務（通常客戶留存率很高）將成為未來收入增長的引擎。同時，金山軟體計畫將拆分的WPS業務於今年在A股上市，預計2018年該業務收入增長40％。 基於網絡遊戲業務15倍歷史市盈率，雲服務業務6倍歷史市銷率以及WPS業務25倍歷史市盈率，本行預計金山軟體的合理價值為人民幣331元或者每股30港元，並預計2018年取得盈利人民幣14.3億元或每股1.29港元。公司目前交易價格為18.9倍2018年市盈率，相較合理價值折讓19％，我們認為公司價格被低估。因此，我們首次給予金山軟體買入評級，6個月目標價格為30.0港元。 資料來源：彭博資訊，茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$7.85$8.64$7.76$7.4633.929.5%13334320%393%25.9X2.05X-11%10天移動平均線$7.6220天移動平均線$7.23100天移動平均線$6.74保力加通道 (上)$8.18保力加通道 (下)$6.2814天RSI$59.5技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價統一企業中國220 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 代號買入$2.07$2.28$2.54$1.979.294.5%11353442%211%14.7X0.93X55%10天移動平均線$2.0620天移動平均線$2.08100天移動平均線$1.91保力加通道 (上)$2.18保力加通道 (下)$1.9914天RSI$43.9技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價太平洋航運2343 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 11/4/2018 雅生活服務（3319） 母公司有力支持及盈利增長的預見性較高 – 首次給予雅生活服務（3319）買入評級 • 得益於收購了綠城控股的物業管理業務，公司在2017 年第四季度的收入和淨利潤分別達到約5.92 億元人民幣和1.0 億元人民幣，毛利率高達35.0％ • 覆蓋率預計公司目前持有淨現金約40 億元人民幣，這將有助於公司今年通過併購積極擴張 買入($15.0) 12/4/2018 楓葉教育（1317） 入讀學生人數強勁增長 – 維持買入楓葉教育（1317）之評級 • 中國領先的國際學校運營商之一，主要面向來自中國中產階層家庭且有意在海外大學學習的學生 • 因中國的家庭收入和財富的增長將帶動家長對小孩接受高質素教育的需求，本行對中國的私人教育行業的前景感到樂觀 買入($12.3) 13/4/2018 新天綠色能源（956） 估值正在向上重估 – 維持買入新天綠色能源（956）之評級 • 目前新天綠色目前估值已較早前相對合理，但仍然被低估 • 我們認為該股估值有望繼續重估，主要由於公司 1) 有大量的風電儲備項目、2) 2018 年較低的棄風率、及 3)天然氣業務將出現反彈 買入($2.85) 16/4/2018 世茂房地產（813） 首季合同銷售額增長強勁，維持買入世茂房地產(813)之建議 • 首季合同銷售額強勁增長是世茂房地產跑贏大市的主要原因 • 對比十大內房股8.1倍市盈率和1.68倍市帳率的平均估值，本行認為世茂房地產的估值較同業吸引 買入($24.40) 17/4/2018 華潤燃氣（813） 重申買入華潤燃氣（1193）: 天然氣市場增長故事仍然持續，估值合理 • 2016年，天然氣僅佔中國一次性能源消費總量的6％，政府計劃到2020年和2030年將天然氣使用量分別提高到10％和15％ • 我們認為華潤燃氣目前的估值對長期投資者有吸引力 買入($33.60) 18/4/2018 華虹半導體（1347） 股價疲軟提供了良好的買入機會 - 維持買入華虹半導體(1347) • 合營項目將提高華虹半導體的產能約50％，並顯著改善其盈利前景 • 我們仍看好公司的盈利增長前景，並認為股價疲軟為長期投資者提供了良好的買入機會 買入($20.00) 19/4/2018 華能新能源（958） 較高和可持續的風電場利用率和盈利能力- 維持買入華能新能源(958) • 未來可再生能源配額執行，我們相信將有助於提高風電場的利用小時數 • 我們認為華能新能源的估值對於長期投資者仍然具有吸引力，因為1）2018年裝機容量同比增長5％; 2）較高和可持續的風電場利用率和盈利能力; 3）2018年將推出更多支持性政策 買入($3.60) 20/4/2018 彩生活 （1778） 盈利增長強勁但估值遠低於同業 - 維持買入彩生活（1778）之建議 • 成功併購母公司資產有助推升2018年度的盈利，而碧桂園（2007）計劃分拆其物業管理業務亦有可能成為彩生活股價的催化劑。 • 與同業相比，彩生活的估值仍然被低估。跟據彭博估計，綠城服務（2869），中海物業（2669）和雅生活服務（3319）的2018年度市盈率分別為28.3倍，18.7倍和16.9倍。 買入($7.85) 23/4/2018 蒙牛乳業 （2319） 蒙牛乳業(2319): 2018 年產品平均售價有望進一步提升但估值不再吸引，下調評級至持有 • 我們預期2018年淨利潤率將持續提升，主要受惠於產品組合持續優化帶來的平均銷售價格上升及現代乳業（1117）和雅士利（1230）的虧損收窄，但部分被更高的品牌推廣和促銷費用所抵消 • 自2008年起，蒙牛的預測市盈率遊走於13倍到30倍的區間。目前公司現價對應於2018年市盈率為27.3倍，我們認為蒙牛的估值已不再被低估 持有($30.2) 24/4/2018 中國建築 （3311） 首季度營運及新簽合約理想- 維持買入中國建築(3311)之建議 • 管理層對2018年的新合約目標是不少於1,150億元，同比增長至少11.5％。 • 今年首季度新簽合約額同比上升25.6％至329.5億港元 持有($12.0) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的