先机观点：先机新兴本地债答客问

先機環球投資固定收益投資董事 麥高益(Michael Sullivan) 先機觀點 先機新興本地債答客問 1. 美國擴大對俄羅斯的制裁，導致俄羅斯市場的大幅波動，經理人對於此一事件的看法為何？ 麥高益：短期內，本基金下調俄羅斯的持有部位，並放空俄羅斯盧布以達到避險效果。但此一制裁事件平息後，將會再次調整部位。 此一美國制裁俄羅斯之下跌事件，並非市場擔心俄羅斯經濟狀況是否會受到影響，而是投資人擔心美國是否繼續擴大制裁名單，因此短期內不可避免地，投資人會避開受到制裁的名單。但我們認為此一政治事件並不會繼續惡化下去。 從歷史經驗觀察，回顧2014年美國對俄羅斯制裁事件，實際上對俄羅斯經濟影響微乎其微，油價的變動才是影響俄羅斯經濟的主因，當時俄羅斯盧布受到油價大跌影響急速貶值，中央銀行便介入以穩定盧布匯率。即便2017年12月，油價低於60美元，俄羅斯經常帳依舊維持順差，而今年以來油價維持60美元以上，俄羅斯經濟基本面將受油價支撐。 在經濟基本面不變的狀況下，反而使現在的俄羅斯來到更便宜、更值得投資的水位。俄羅斯主權債提供了相對高的殖利率，較高的殖利率對於持續走升的通膨影響小，因此，在此刻，本基金將保留俄羅斯主權債券部位，並採取放空盧布的方式來達到避險效果。 2018/04/11 2. 在去年同期2017年1月的時候，台灣人持有的南非蘭特為1,000億左右，但在今年1月時，已經成長了約96%，達到了2,000億。南非為先機新興市場本地貨幣債券基金(基金之配息來源可能為本金)之加碼部位，想請問經理人，對於接下來南非債市和貨幣的看法如何？ 麥高益：目前我們認為南非蘭特非常具有投資吸引力，所以我們也是加碼配置的。原因很簡單，南非終於改朝換代，原本的總統祖馬(Zuma)終於下台。新任總統拉馬福薩(Ramaphosa)受到各界敬重，上台之後很快就撤換了國營電力公司的董事會，同時也進行改革，撤換許多部會主管，進行財政整頓措施。 南非的經濟成長表現也優於預期，去年第四季的經濟成長率達到3.1%。現在南非的通膨正在下降，通膨下降央行就有進一步降息的空間。同時我們看到，南非的實質殖利率終於由負轉正，我們認為未來南非蘭特的前景是非常看好的，所以無論是在我們的利率投資部位，或是外匯投資部位，南非都是我們的核心投資部位。 穆迪於3月份維持南非信用評等不變，並調升經濟展望從負向變穩定。顯示隨著新任南非總統上台，政治局勢已經改變，改革也逐漸奏效。穆迪並指出製造業採購經理人指標顯示南非國內消費正在走強，預期南非經濟於2018年持續溫和復甦。 3. 土耳其為先機新興市場本地貨幣債券基金(基金之配息來源可能為本金)之加碼部位。請問經理人對土耳其債市和經濟整體的看法？ 麥高益：我們首先強調，土耳其的布局為戰術性的投資部位。土耳其的經常帳赤字在新興市場當中仍是數一數二龐大的，現在看起來土耳其央行漸漸控制通膨回穩。但不可否認的是，去年年底土耳其改革的成效已經反映在經濟成長率上。 另外，去年土耳其政府發行非常大量的公債，發行量比自身的需求更多，目的是藉由擴張支出以刺激經濟增長，現在成效也逐漸反映在經濟成長數據上，因此對於財政展望可以減輕不安。我們認為，當前土耳其是有投資機會的，是個戰術性的投資好時機。 4. 近年來巴西的經濟表現明顯復甦，想請問經理人對巴西經濟展望有什麼看法？ 麥高益：2014年時，巴西的經常帳赤字高達1,050億美元，相當於其GDP的4.8%，但是目前巴西的經常帳赤字明顯受到控制，已經下降到100億美元，大概只佔其GDP的0.5%而已。 我們看到，巴西經濟成長正在改善，央行也已成功控制通膨，雖然現在巴西央行的降息差不多來到尾聲，可是我們認為，至少在今年第2季之前，巴西還是有很好的投資吸引力。至於即將舉行的總統大選我們還需要持續觀察。 5. 在先機新興市場本地貨幣債券基金(基金之配息來源可能為本金)中，經理人跳脫基準指數，戰略布局了將近10%的邊境市場，有甚麼特別的原因嗎?請問在邊境市場中，經理人比較看好哪些國家呢？ 麥高益：我們比較看好埃及、奈及利亞和迦納。埃及的通膨已經大幅下降，雖然目前還是在17%左右的較高的通膨水準，但是比起之前已經下降很多，我們看到仍然持續改善中，且埃及也持續推動正確的改革政策。而奈及利亞，我們一樣看好其經濟復甦，並且預期奈及利亞有機會回到參考指標中。迦納則隨著今年原油價格上漲而受惠，加上當地政府的改革下，看好其經濟規模持續成長。 不管是在埃及、奈及利亞或是迦納，我們都是投資天期非常短的債券，大概都是1年期左右。雖然僅為1年期的短天期債券，但戰略布局這些高殖利率的邊境市場，可以為我們創造超額報酬。 基金快訊 先機新興市場本地貨幣債券基金(基金之配息來源可能為本金) 資料來源：先機環球基金，截至2018/2/28 基金小檔案 成立以來基金績效走勢圖 資料來源：先機環球基金，截至2018/2/28 資料來源：Morningstar，截至2018/02/28。過去之績效不代表未來之績效。 基金績效 單筆績效(%) 3個月 6個月 1年 2年 3年 美元計價 4.12 5.27 11.83 16.31 13.76 同類型基金平均 3.95 4.19 10.01 16.69 11.98 四分位 2 1 1 2 2 資料來源：Morningstar, 美元計價，截至2018/03/31，基金表現以A股(美元)類別計算，過去之績效不代表未來之績效。同類型基金為晨星全球新興市場債-本地貨幣類別。四分位數是將績效排名由小到大排列並分成四等份，第一個四分位代表排名落在前25%、第二個四分位代表排名落在26%~50%區間，以此類推。 富盛證券投資顧問股份有限公司 (102)金管投顧新字019 號。台北總公司：台北市信義區松德路171 號9 樓；(02)2728-3222。台中分公司：台中市市政北一路77 號14 樓之11；(04)2251-3477。台南分公司：台南市林森路一段395號9樓之6；(06)236-5208。本資料僅供參考使用。富盛證券投顧已就可靠資料或來源提供適當之意見與消息，但不保證資料來源之完整性，如有任何遺漏或疏忽，請即通知本公司修正，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，對此不負任何法律責任。本報告僅基於提供資訊為目的，且無意作為買賣任何證券或金融工具的請求或要約。本報告中的所有資訊及觀點係來自於可靠的資料來源，但不代表或保證其正確或完整。所有的資訊、觀點及任何所提及的價格，均可能在未通知的情況下改變。因此，收件人不能以本報告取代其本身的判斷，且收件人應完全為其投資及交易決定負責。本報告僅限於對銷售機構理專訓練教材之用。未經同意，請勿修改、引用本報告。本報告中的資訊皆已註明截止日期，而非作為單獨閱讀意圖，且並未意圖對報告中所有提及或討論的主題進行完整釋義。本文提及之報酬數字、經濟數據或走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金投資涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。本基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值受不同程度之影響。過去績效並不保證未來表現。請於投資前詳讀公開說明書。本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本內容僅供參考，本公司對本內容不作任何保證或承諾。有關境外基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於境外基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站（www.fundclear.com.tw）中或向境外基金之總代理人查詢。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。基金投資非屬存款保險承保範圍，投資人需自負盈虧；基金投資可能產生的最大損失為全部本金。基金投資具投資風險，並包括但不限於利率、價格、匯率、流動性、違約及政治風險，此等風險可能使本金發生盈虧。【富盛證券投顧獨立經營管理】 成立日 2011/01/19 基金規模 4.33億美元 參考指標 JPM GBI EM Global Diversified 計價幣別 美元 經理人 戴瑞琪 (Delphine Arrighi) 持股數 138 投資類型 債券型 管理費 1.75% 彭博代碼 SKLCEA1 ID ISIN IE00B4TQ1X64