投资组合2018年第4期：山证策略双剑合璧4月组合

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告：投资组合 山证策略双剑合璧4月组合---2018年第4期 2018年4月9日 策略研究/投资组合 山证策略团队： 分析师：麻文宇 执业证书编号：S0760516070001 电话:010-83496336 邮箱:mawenyu@sxzq.com 研究助理： 梁迪柯 电话：010-83496302 邮箱:liangdike@sxzq.com 刘宾 电话:010-83496311 邮箱:liubin1@sxzq.com 投资要点  组合简介 震荡市下，题材加速轮动，主动选股难度加大。山证双剑合璧组合力求将定性策略分析与量化选股方法有机结合：（1）主动研判未来市场趋势，确定组合整体仓位、底仓与进攻（量化）仓的分配比例；（2）主动选股：底仓部分选择价值蓝筹，5-10只；（3）量化选股：由业绩、预期、估值、热度等多维度设计指标，量化为个股评分体系，据此筛选下月进攻仓组合，15-20只。 双剑合璧组合拟定初始资金5000万元，标的数目在30只以内，业绩基准为沪深300指数，wind终端模拟交易。 底仓配置方向为中长期业绩稳健增长的价值蓝筹、行业龙头；进攻仓位配置 由量化模型确定，优选业绩增速快、相对行业低估、短期有上涨动力的标的。  组合历史收益 2018年3月组合当月实现绝对收益-3.09%，相对收益0.02%，小幅跑赢沪深300。年初至今实现绝对收益-3.09%,相对收益1.03%,跑赢沪深300。 进攻仓中，利亚德、久其软件、紫光股份、丽珠集团本期涨幅达14.76%、13.08%、12.98%、9.17%、6.35%；因3月市场风格偏于小盘股，底仓标的普遍收跌，其中，中国平安、金风科技相对抗跌，本期回报为-3.01%、-3.27%。  山证策略双剑合璧4月组合 002202.SZ002714.SZ601318.SH601398.SH601888.SH金风科技牧原股份中国平安工商银行中国国旅600009.SH601100.SH600309.SH600030.SH000932.SZ上海机场恒立液压万华化学中信证券华菱钢铁002626.SZ300008.SZ002322.SZ000938.SZ300036.SZ金达威天海防务理工环科紫光股份超图软件300088.SZ002279.SZ300044.SZ002217.SZ300232.SZ长信科技久其软件赛为智能合力泰洲明科技300097.SZ000997.SZ300296.SZ000006.SZ002517.SZ智云股份新大陆利亚德深振业A恺英网络600651.SH601012.SH300324.SZ600079.SH300297.SZ飞乐音响隆基股份旋极信息人福医药蓝盾股份山证策略双剑合璧4月组合底仓（45%）进攻仓（55%） 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资组合 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目录 一、组合简介 .............................................................................................................................................................. 3 二、具体操作 .............................................................................................................................................................. 3 三、 交易规则 .......................................................................................................................................................... 4 四、 量化评分系统 .................................................................................................................................................. 4 五、 组合历史收益 .................................................................................................................................................. 5 六、 山证策略双剑合璧4月组合 ........................................................................................................................... 6 图表目录 图1 组合2018年3月收益 ........................................................................................................................................ 5 表1 组合个股3月收益总览 ...................................................................................................................................... 6 表2 山证策略双剑合璧4月组合 ............................................................................................................................... 7 投资组合 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 一、组合简介 我们认为，2018年Ａ股市场大局稳定，企业盈利回暖，但流动性压制较强，风险偏好需要时间修复，存量资金博弈格局在较长一段时间内仍难以得到显著的改善。因此，我们判断，2018年A股市场将呈现区间震荡格局，缺乏单边大幅上涨动力，但下行空间同样有限，以结构性交易机会为主。 结构性行情下，市场往往缺乏明确主线，题材板块的轮动加速，踏对节奏、选对标的的难度不断加大，这就亟需更加有效的选股策略。 纯主观的选股受制于认知偏差和情绪波动，而纯量化的选股策略又有数据依赖、过度模拟、过于僵化等弊端；因此，我们在这里试图构建一个定性+定量的震荡市选股策略： （1） 投资组合由底仓和进攻仓构成，底仓配置以价值蓝筹股为主，中线持有；进攻仓位灵活进退，由业绩、预期、估值、热度等多维度设计指标，量化选股，旨在博取阶段性超额收益； （2） 定性配置：主动研判未来市场大势与优势行业，确定投资组合的整体仓位、底仓优选标的、底仓与进攻仓的配置比例； （3） 量化选股：由业绩、预期、估值、热度等多维度设计指标，量化为个股评分体系，据此筛选下月进攻仓组合，15-20只。 为了检验该投资策略的有效性，我们将在wind终端、股票虚拟账户中，同步模拟交易。 组合拟定初始资金5000万元，标的数目在25只以内，业绩基准为沪深300指数收益。 二、具体操作 （1） 每月初确定整体仓位水平； （2） 底仓标的中期持有，根据止损止盈规则、研究员分析论证确 投资组合 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 定是否调仓。 （3） 进攻仓位每月初调仓通过量化评分系统筛选标的15~20只，等权重持有，月中触及止损止盈规则，即实行了结操作； （4） 月末统计投资组合的收益表现。 三、 交易规则 （1） 每月初第一个交易日建仓：調出标的按当日开盘价卖出，新进标的按当日开盘价买入，量化组合内所有标的赋予等权重。 （2） 止损规则：某标的自调入组合之日起，跌幅超过20%，按当日收盘价卖出。 （3） 止盈规则：不止盈。 （4） 調出标的如遇停盘，则复牌后再调出。 四、 量化评分系统 选股范围：全部A股 选股结果：作为进攻仓位的配置组合。 （1） 上市满三年，至少有两个完整的财务年度数据。 （2） 前两年营业收入复合增速>8%；净利润复合增速>15%。 （3） 前两年ROE>5。 （4） 成长因子1、成长因子2、舆情因子分别按降序排列之序数即为成长因子得分1、成长因子得分2、舆情因子得分；估值因子项按升序排列之序数为估值因子得分； （5） 组合总分=成长因子1得分*0.3+成长因子2得分*0.3+舆情因子得分*0.2+估值因子得分*0.2； （6） 按组合总分升序排列，前20支股票入选组合，视个股风险情况可做删减和替补。 投资组合 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 五、 组合历史收益 2018年3月组合当月实现绝对收益-3.09%，相对收益0.02%，小幅跑赢沪深300。年初至今实现绝对收益-3.09%，相对收益1.03%,跑赢沪深300。 进攻仓中，利亚德、久其软件、紫光股份、丽珠集团本期涨幅达14.76%、13.08%、12.98%、9.17%、6.35%；因3月市场风格偏于小盘股，底仓标的普遍收跌，其中，中国平安、金风科技相对抗跌，本期回报为-3.01%、-3.27%。 图1 组合2018年3月收益 数据来源：山西证券、wind