海外大类资产配置双周报：是否灰犀牛？美国企业杠杆创新高

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 是否灰犀牛？美国企业杠杆创新高 证券研究报告 2018年12月06日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 周泽平 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070003 zhouzeping@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：风正时济，任重道远-可转债年度投资策略》 2018-12-05 2 《固定收益：如何看待美债期限利差走 向 倒 挂 ？-期 限 利 差 专 题 》 2018-12-03 3 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2018-12-02）》 2018-12-02 海外大类资产配置双周报（2018-12-6） 和次贷危机前不同，本轮杠杆上行中美国家庭部门风险可控，主要是企业部门加杠杆，而且出现了加杠杆主体资质下沉的现象。这一方面是由宽松的流动性环境支撑，另一方面也是由于企业部门盈利较强，违约率较低，出现了企业盈利和杠杆同时上升的现象。 展望来看，如若联储仍强势加息或者经济下行速度较快，都会使得现在的企业高杆杠风险加快曝露。 风险提示：基本面大幅提振；联储强势推进加息。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 是否灰犀牛？美国企业杠杆创新高 ........................................................................................... 4 1.1.1. 高杠杆的风险在哪里？ ..................................................................................................... 4 1.1.2. 高杠杆的支撑能否持续？ ................................................................................................ 6 1.1.3. 总结 .......................................................................................................................................... 8 2. 主要海外经济体经济数据与重大事件一览 .............................................................................. 9 3. 相关市场表现 .............................................................................................................................. 11 3.1. 海外权益市场 ................................................................................................................................. 11 3.2. 海外资金与债券市场 ................................................................................................................... 11 3.3. 汇率 .................................................................................................................................................... 12 3.4. 大宗商品 .......................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：美国各部门杠杆 ................................................................................................................................... 4 图2：美国各部门资产增速 .......................................................................................................................... 5 图3：风险企业微观杠杆率升高 ................................................................................................................. 5 图4：杠杆贷款和高收益债发行放量 ........................................................................................................ 5 图5：美国信用利差维持低位 ..................................................................................................................... 6 图6：杠杆贷款违约率处于低位 ................................................................................................................. 6 图7：杠杆进一步下降至1.61％ ................................................................................................................. 6 图8：各国央行缩表 ........................................................................................................................................ 7 图9：美国企业部门的高杠杆和低违约率 .............................................................................................. 7 图10：杠杆周期和盈利周期（利润采用逆序刻度） ......................................................................... 8 图11：美国企业部门和家庭部门杠杆分化与金融风险 ..................................................................... 9 图12：全球各地区权益指数表现 ............................................................................................................ 11 图13：各主要国家股指表现 ...................................................................................................................... 11 图14：各货币LIBOR3M利率水平 .......................................................................................................... 11 图15：美元LIBOR各期限利率双周变动 .............................................................................................. 11 图16：全球主要经济体10Y国债收益率走势 ..................................................................................... 12 图17：美国国债关键期限收益率双周变动 .......................................................................................... 12 图18：美元指数、美元兑人民币汇率与CFETS人民币汇率指数 ................................................ 12 图19：各主要货币兑美元汇率双周变动 .............................................................................................. 12 图20：CNH HIBOR资金利率双周变动 ................................................................................................. 12 图21：USDCNY与资金利率利差 ............................................................................................................ 12 图22：国际黄金现价.................................................................................................................................... 13 图23：国际原油期货价格 .......................................................................................................................... 13 图24：国际CRB指数双周变动 ................................................................................................................ 13 图25：各国际大宗商品期货价格双周