可转债市场周报：小盘转债正股表现活跃

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 小盘转债正股表现活跃 证券研究报告 2018年11月25日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 韩洲枫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090005 hanzhoufeng@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：市场加息预期为何下行了？-海外大类资产配置双周报（2018-11-22）》 2018-11-22 2 《固定收益：“股牛”VS“债牛”，非此即彼？-股债跷跷板专题》 2018-11-20 3 《固定收益：减税，我们到底还有多少空间？-减税专题》 2018-11-20 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2018.11.25） 未来策略展望 对于转债而言，提高波动率无疑是提高了转债所附加的期权价值，对于一些中小市值所发行的转债来说，转股的可能性在提升。尽管最近市场反复震荡，但是转债市场整体波动不大，并且有不少结构性机会。我们认为转债的配置价值仍然较高，推荐投资者关注偏股性的军工、银行，以及一些偏债性的机会。 风险提示：贸易摩擦加剧，权益市场下跌 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 3 3. 重要股东转债减持情况 ................................................................................................................ 6 4. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 6 5. 私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 7 图表目录 图1：申万大盘指数和小盘指数前20交易日波动率（%） .............................................................. 3 图2：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 3 图3：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 3 图4：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图5：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 4 图6：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 4 图7：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 4 图8：偏股性转债溢价率 ............................................................................................................................... 5 图9：债性到期收益率 ................................................................................................................................... 5 表1：各评级转债回收收益率 ..................................................................................................................... 5 表2：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 6 表3：转债发行进展 ........................................................................................................................................ 6 表4：本周私募EB项目更新 ....................................................................................................................... 7 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 市场回调，小市值转债弹性变大 本周市场转跌，周二开始持续下跌，周五跌幅加大，上证指数最低以接近最低点的2579.48点报收，再次跌破2600点大关，当天跌幅达2.49%，创业板指数一周下跌6.7%。 政策对股市松绑 监管正在对于股市的政策正在逐步放松。近日证监会发布公开声明，再次提到“创造条件鼓励上市公司开展并购重组”，其中，监管层也出台了定向转债政策，促进上市公司通过并购重组做大做强。 此外，监管部门也试图增加市场的流动性，10月30日盘中，证监会披露盘中声明，其中要求优化交易监管。减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。 监管放松之后，明显小盘股的波动性开始增加，主题性机会增多，包括之前的创投板块，高送转等。我们也分析了申万大盘指数和小盘指数的前20交易日波动率，发现在10月份开始，两者出现背离。 图1：申万大盘指数和小盘指数前20交易日波动率（%） 资料来源：wind，天风证券研究所 对于转债而言，提高波动率无疑是提高了转债所附加的期权价值，对于一些中小市值所发行的转债来说，转股的可能性在提升。尽管最近市场反复震荡，但是转债市场整体波动不大，并且有不少结构性机会。我们认为转债的配置价值仍然较高，推荐投资者关注偏股性的军工、银行，以及一些偏债性的机会。 2. 市场一周走势 截至上周五收盘，上证指数报收2579.48，一周上涨-3.72%。创业板指数报收1308.74%，一周下跌6.74%。从股市的行业表现情况来看，表现相对较好的行业仅银行、食品饮料等防御性行业。 图2：各市场一周涨跌幅 图3：申万行业一周涨跌幅 0501001502002502017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-01小盘指数（申万）大盘指数（申万） 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 从个券的表现情况来看大部分个券上涨，涨幅前五的个券有利欧转债（15.62%）、康泰转债（12.31%）、德尔转债（8.31%）、国祯转债（6.09%）、万顺转债（5.91%），而跌幅前五的个券包括17桐昆EB（-6.07%）、17中油EB（-1.05%）、15国资EB（-0.86%）、新凤转债（-0.57%）、18中油EB（-0.46%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率下降，其中顺昌转债（-16.40%）、泰晶转债（-15.22%）、16皖新EB（-14.95%）、众信转债（-13.95%）、嘉澳转债（-13.89%）为估值下降前五位。 图4：转债一周涨跌幅 图5：转债一周成交额 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 图6：中证转债指数 图7：转债估值情况 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 本周估值变动情况，本周偏股性转债转股溢价率下行1.79%到6.31%，偏债性到期收益率下-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%上证转债中证转债指数上证指数深成指数创业板指-9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%采掘化工钢铁有色金属建筑建材建筑装饰机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公用事业交通运输房地产电子计算机传媒通信银行非银金融综合-10%-5%0%5%10%15%20%利欧转债康泰转债德尔转债国祯转债万顺转债17桐昆EB17中油EB15国资EB新凤转债18中油EB转债一周涨幅正股一周涨幅05001000150020002500顺昌转债嘉澳转债迪龙转债华通转债东财转债模塑转债航信转债航电转债吴银转债时达转债格力